商贸零售/一般零售
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永辉超市（601933.SH）
2026 年 10 月 31 日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/30
当前股价(元) 2.89
一年最高最低(元) 6.04/2.79
总市值(亿元) 257.93
流通市值(亿元) 257.93
总股本(亿股) 89.25
流通股本(亿股) 89.25
近 3 个月换手率(%) 95.06
股价走势图
数据来源：聚源
《上半年实现扭亏为盈，调改进入提
质增效第二阶段 —公司信息 更新报
告》-2026.8.22
《一季度业绩高增长，门店正式进入
精细化调改阶段 —公司信息 更新报
告》-2026.4.17
《2025Q3 经营业绩短期承压， 门店调
改加速推进 —公司信息更新 报告》
-2025.11.5
前三季度扭亏为盈，供应链优化、 自有品牌表现亮眼
——公司信息更新报告
黄泽鹏（分析师） 姚响（联系人）
huangzepeng@kysec.cn
证书编号：S0790519110001
yaoxiang@kysec.cn
证书编号：S0790126070042
⚫ 公司 2026Q1-Q3 实现扭亏为盈，经营质量持续改善
公司发布三季报：2026Q1-Q3 实现营收 352.42 亿元（同比-17.0%，下同） 、归母
净利润 1.70 亿元（2025Q1-Q3 为-7.10 亿元） ；2026Q3 实现营收 114.50 亿元
（-8.3%） 、归母净利润-0.83 亿元（2025Q3 为-4.69 亿元） 。我们认为，公司调改
进入第二阶段， 供应链改革及自有品牌渗透率提升有望持续改善经营质量。我们
维持公司 2026-2028 年盈利预测不变，预计归母净利润为-7.78/4.20/11.05 亿元，
对应 EPS 为-0.09/0.05/0.12 元，当前股价对应 2027-2028 年 PE 为 61.5/23.3 倍，
维持“买入”评级。
⚫ 供应链改革及自有产品占比提升带动毛利率提升，经营效率改善优化费用
营业收入分地区看，2026Q1-Q3 华东、华南、华西、华北、华中地区分别实现营
收 64.03/79.27/114.76/53.09/41.26 亿元，同比分别-22.3%/-16.3%/-18.7%/-17.6%/
-1.1%。盈利能力方面，2026Q1-Q3/2026Q3 公司销售毛利率分别为 22.6%/22.7%，
同比分别+2.1pct/+2.9pct，公司持续推进供应链改革、提升自有品牌商品销售占
比，带动整体毛利率提升。费用方面，2026Q1-Q3 销售/管理/财务费用率分别为
18.1%/2.5%/1.4%，同比分别-1.9pct/-0.5pct/+0.1pct；2026Q3 销售/管理/财务费用
率分别为 18.4%/2.9%/1.4%，同比分别-3.5pct/-0.3pct/持平，公司经营效率改善带
动费用率优化。
⚫ 供应链优化持续，自有品牌渗透率提升，门店调改进入提质增效的第二阶段
（1）供应链：公司持续推进聚品聚商工作，不断优化供应链运营效率，以大单
品和季节节令场景为抓手， 进一步夯实门店引流基础、 强化用户复购能力。截至
2026 年 9 月末成功培育销售额千万级单品 502 款、亿元级单品 19 款；（2）自有
品牌：综合自有品牌矩阵 2026Q1-Q3 实现销售额 40.89 亿元，销售额占比达
10.9%，自有品牌渗透率持续提升；（3）门店调改：截至 2026 年 9 月末公司调
改已开业门店 338 家，调改进入提质增效的第二阶段，调改及闭店节奏放缓。
⚫ 风险提示：市场竞争激烈、调改情况不及预期、同店增长放缓等。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 67,574 53,508 55,363 63,860 77,075
YOY(%) -14.1 -20.8 3.5 15.3 20.7
归母净利润(百万元) -1,465 -2,552 -778 420 1,105
YOY(%) -10.3 -74.2 69.5 153.9 163.3
毛利率(%) 20.5 19.8 20.0 20.8 21.4
净利率(%) -2.4 -5.0 -1.5 0.7 1.5
ROE(%) -37.8 -162.2 -99.8 35.0 47.9
EPS(摊薄/元) -0.16 -0.29 -0.09 0.05 0.12
P/E(倍) -17.6 -10.1 -33.1 61.5 23.3
P/B(倍) 5.8 13.9 23.9 17.2 9.9
数据来源：聚源、开源证券研究所
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
2025-10 2026-02 2026-06
永辉超市 沪深300
相关研究报告
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证
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研
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告
公
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信
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研
究
公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 17271 10318 15179 14191 19514 营业收入 67574 53508 55363 63860 77075
现金 3996 3302 3416 5298 4756 营业成本 53751 42899 44300 50547 60579
应收票据及应收账款 263 184 278 255 389 营业税金及附加 214 165 166 192 231
其他应收款 392 302 416 412 588 营业费用 13059 11084 10796 11495 13257
预付账款 791 337 830 516 1109 管理费用 1792 1864 1495 1405 1619
存货 7058 3354 7398 4871 9834 研发费用 183 45 55 64 77
其他流动资产 4771 2839 2839 2839 2839 财务费用 1138 814 664 639 694
非流动资产 25478 20144 18724 17529 16565 资产减值损失 -208 -350 -235 -185 -135
长期投资 2400 2132 2232 2282 2332 其他收益 107 56 100 100 100
固定资产 3598 3596 3232 3193 3352 公允价值变动收益 -298 -461 -100 -100 -100
无形资产 735 546 191 -188 -575 投资净收益 522 347 400 350 350
其他非流动资产 18745 13869 13069 12243 11456 资产处置收益 1160 1886 1100 800 500
资产总计 42749 30462 33903 31720 36079 营业利润 -1287 -1904 -864 470 1318
流动负债 22727 18659 23233 20772 24132 营业外收入 168 144 200 250 250
短期借款 4938 3927 7679 3927 4256 营业外支出 524 984 300 200 200
应付票据及应付账款 8121 6756 8607 8922 12086 利润总额 -1644 -2744 -964 520 1368
其他流动负债 9667 7976 6947 7923 7790 所得税 -5 -84 -145 78 205
非流动负债 15693 10162 9999 9835 9671 净利润 -1639 -2661 -819 442 1163
长期借款 0 819 655 491 328 少数股东损益 -173 -108 -41 22 58
其他非流动负债 15693 9343 9343 9343 9343 归属母公司净利润 -1465 -2552 -778 420 1105
负债合计 38420 28821 33232 30607 33803 EBITDA -123 -1565 437 1924 2723
少数股东权益 -110 -218 -259 -237 -179 EPS(元) -0.16 -0.29 -0.09 0.05 0.12
股本 9075 9075 8925 8925 8925
资本公积 4256 4256 4256 4256 4256 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 -8433 -10985 -11805 -11363 -10200 成长能力
归属母公司股东权益 4440 1859 931 1350 2455 营业收入(%) -14.1 -20.8 3.5 15.3 20.7
负债和股东权益 42749 30462 33903 31720 36079 营业利润(%) 12.8 -47.9 54.6 154.3 180.7
归属于母公司净利润(%) -10.3 -74.2 69.5 153.9 163.3
获利能力
毛利率(%) 20.5 19.8 20.0 20.8 21.4
净利率(%) -2.4 -5.0 -1.5 0.7 1.5
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) -37.8 -162.2 -99.8 35.0 47.9
经营活动现金流 2191 646 -3806 5324 -514 ROIC(%) -105.4 -1184.7 -25.1 -21.0 -89.2
净利润 -1639 -2661 -819 442 1163 偿债能力
折旧摊销 1341 986 1095 1133 1213 资产负债率(%) 89.9 94.6 98.0 96.5 93.7
财务费用 1138 814 664 639 694 净负债比率(%) 67.6 141.3 634.9 -46.1 5.2
投资损失 -522 -347 -400 -350 -350 流动比率 0.8 0.6 0.7 0.7 0.8
营运资金变动 266 1080 -3331 4175 -2819 速动比率 0.3 0.3 0.2 0.4 0.3
其他经营现金流 1608 773 -1015 -715 -415 营运能力
投资活动现金流 -1123 489 1724 1111 501 总资产周转率 1.4 1.5 1.7 1.9 2.3
资本支出 475 1741 -424 -111 199 应收账款周转率 197.5 239.4 239.4 239.4 239.4
长期投资 1815 218 -100 -50 -50 应付账款周转率 6.0 5.8 5.8 5.8 5.8
其他投资现金流 -2463 2011 1400 1050 750 每股指标（元）
筹资活动现金流 -2932 -2279 -1556 -802 -857 每股收益(最新摊薄) -0.16 -0.29 -0.09 0.05 0.12
短期借款 -192 -1011 3752 -3752 329 每股经营现金流(最新摊薄) 0.25 0.07 -0.43 0.60 -0.06
长期借款 -350 819 -164 -164 -164 每股净资产(最新摊薄) 0.50 0.21 0.12 0.17 0.29
普通股增加 0 0 -150 0 0 估值比率
资本公积增加 -59 0 0 0 0 P/E -17.6 -10.1 -33.1 61.5 23.3
其他筹资现金流 -2331 -2087 -4994 3113 -1023 P/B 5.8 13.9 23.9 17.2 9.9
现金净增加额 -1864 -1145 -3637 5633 -871 EV/EBITDA -205.5 -16.8 66.8 12.2 8.9
数据来源：聚源、开源证券研究所
公司信息更新报告
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值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与， 不与， 也将不会
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的） 、 美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。 我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同
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公司信息更新报告
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