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有
限
公
司

2026 年8 月3 日星期一
经济要闻
1.央行：中国人民银行召开2026 年下半年工作会议，会议释放多项重要政策
信号。央行表示，继续实施好适度宽松的货币政策，综合运用并适时调整货
币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增
长和价格总水平预期目标相匹配。同时，央行强调促进降低融资中间费用，
保持社会综合融资成本低位运行，并坚持市场在汇率形成中的决定性作用，
保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。在金融市场建设方面，央行
提出严厉打击违法违规行为，维护金融市场秩序，并探索丰富金融市场宏观
审慎管理工具箱，稳步推进金融市场高水平开放，优化债券通双向开放机制。
（资料来源：同花顺）
2.央视新闻：金融监管总局、中国人民银行、中国证监会、财政部联合发布
《关于健全金融机构治理的实施意见》，提出22 条措施。《实施意见》明确，
到2029 年基本形成权责边界清晰、激励约束相容、风险管理严格、运转规范
高效的金融机构治理机制，金融体系内在稳定性和抗风险能力明显增强。《实
施意见》提出健全防范大股东违规干预和内部人控制的治理机制，加强对股
权和关联交易的穿透式监管，强化董事、高管等“关键少数”责任。同时，
四部门强调保护金融消费者等利益相关方合法权益，依法保护消费者知情权、
自主选择权和公平交易权，健全金融纠纷多元化解机制。
（资料来源：同花顺）
3.国家外汇管理局：国家外汇管理局公布2026年6月中国外汇市场交易数据。
6 月，中国外汇市场总计成交28 万亿元人民币(等值4.11 万亿美元)。其中，
银行对客户市场成交5.18 万亿元人民币(等值0.76 万亿美元)，银行间市场
成交22.81 万亿元人民币(等值3.35 万亿美元)；即期市场累计成交10.31
万亿元人民币(等值1.51 万亿美元)，衍生品市场累计成交17.68 万亿元人民
币(等值2.59 万亿美元)。2026 年1 至6 月，中国外汇市场累计成交152.21
万亿元人民币(等值22.08 万亿美元)。（资料来源：同花顺）
4.央行：人民银行8 月3 日公告称，以固定利率、数量招标方式开展了630
亿元7 天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求。同时，开展了3000
亿元隔夜逆回购操作。今日公开市场有6000 亿元隔夜逆回购到期，另有3255
亿元7 天逆回购到期，今日实现净回笼5625 亿元。（资料来源：同花顺）
5.证券时报：据中国能源网报道，7 月31 日，经国务院常务会议审议，决定
核准辽宁庄河一期工程等四个核电项目，合计8 台机组。据悉，此次核准的
核电项目包含浙江金七门核电二期工程（3、4 号机组）、广东太平岭核电三
期工程（5、6 号机组）、辽宁庄河核电一期工程（1、2 号机组）、山东莱阳核
电一期工程（1、2 号机组），合计8 台新机组。核电项目向来是扩大有效投
资的重要拉动力，经估算，上述新获批项目的总投资将超过1700 亿元。与此
同时，中国广核、中国核电及电投产融于7 月31 日晚相继披露上述8 台机组
建设的核准公告。（资料来源：同花顺）
6.证监会：吴清8 月3 日在香港交易所举行的五年期中国国债期货上市仪式
上表示，将支持拓展国际布局的境内企业赴香港上市，支持优质港股上市公
司在境内上市。（资料来源：同花顺）
7.最高法：8 月3 日，最高人民法院发布5 起依法规范平台经营、保护消费

本期编辑

分析师：程诗月
010-66555458
chengsy_yjs@dxzq.net.cn
执业证书编号：
S1480519050006

东兴证券研究所金股推荐

证券代码
证券简称
300627.SZ
华测导航
600519.SH
贵州茅台
601665.SH
齐鲁银行
603345.SH
安井食品
688103.SH
国力电子

数据来源：《八月金股汇》2026 年08 月03
日，东兴证券研究所
东兴晨报 P1

东兴晨报
P2

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者合法权益典型案例。平台经济是数字经济的重要组成部分，是发展新质生
产力的重要载体。近年来，直播电商、短视频运营、平台代运营等新业态快
速发展，在关键领域“大显身手”，但也出现了主体权责边界模糊、竞争规则
适配不足、依法经营指引不够清晰、虚拟财产保护缺位等突出问题，既损害
消费者合法权益，也影响市场经济秩序。本次发布的5 起案例，覆盖直播电
商、平台依法经营，市场竞争秩序维护，虚拟财产交易等多个场景，集中体
现了人民法院依法规范平台经营、保护消费者合法权益的鲜明态度，为各类
市场主体明确行为规则、稳定经营预期提供清晰指引。（资料来源：同花顺）
8.国务院：日前召开的国务院常务会议，审议通过《国务院关于修改〈住房
公积金管理条例〉的决定（草案）》。会议指出，要更好发挥住房公积金功能
作用，拓宽提取和使用范围，扩大制度覆盖面，提升管理服务效能，更好满
足居民多样化住房消费需求。（资料来源：同花顺）
9.路透社：据路透社8 月2 日报道，日本财务大臣片山皋月预计将于8 月3
日宣布，日本与美国已在外汇市场采取联合行动，以遏制日元跌至40 年来最
低水平的势头。市场方面，近2 个交易日内，日元汇率多次异动暴拉，7 月
30 日，日元兑美元汇率一度大涨3.3%；7 月31 日，日元兑美元汇率再度大
涨1.32%。消息面上，美国与日本7 月31 日继续采取行动支撑日元，这是美
国与日本近30 年来首次联合干预汇市，以支撑日元汇率。（资料来源：同花
顺）
10.英国金融时报：8 月3 日，据英国金融时报报道，英国制药商阿斯利康正
探索与美国竞争对手百时美施贵宝合并的交易，合并后将打造全球最大的制
药集团之一，市值近4000 亿美元。据知情人士透露，两家公司近几个月来一
直在就合并事宜进行磋商。报道未披露潜在交易的架构细节。
阿斯利康是英国市值第二高的上市公司，市值约为1960 亿英镑，而百时美施
贵宝的市值约为1330 亿美元。若交易完成，将成为有史以来规模最大的企业
并购交易之一。（资料来源：同花顺）
重要公司资讯
1. 国盛证券：因涉嫌违反账户实名制规定被证监会立案（资料来源：同花顺）
2. 贝肯能源：控制权变更签署股份转让协议，股票8 月3 日复牌（资料来源：
同花顺）
3. 中国广核：惠州5 号及6 号机组获国务院核准，单台容量1217MW（资料
来源：同花顺）
4. 兆易创新：拟以10 亿元-20 亿元回购公司股份（资料来源：同花顺）
5. 先导基电：2026 年上半年净利润2.1 亿元（资料来源：同花顺）

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每日研报

【东兴】八月金股汇（20260803）
以下汇总东兴证券行业组8 月推荐标的及简要推荐理由：
国力电子（688103.SH）：下游市场需求持续增长，2026 多领域增长动能明晰
华测导航（300627.SZ）：高精度导航应用龙头迎接十五五北斗红利，芯片自研与新品创新巩固国内外先发优
势
齐鲁银行（601665.SH）：营收增速大幅改善，资产质量稳中向好
贵州茅台（600519.SH）：价格市场化改革再尝试，提价进一步增厚业绩
安井食品（603345.SH）：周期向好，结构优化开启高质量增长新阶段
风险提示：行业景气度不达预期，宏观经济超预期波动，政策变化超预期。
（分析师：刘航 执业编码：S1480522060001 电话：021-25102913 分析师：石伟晶 执业编码：
S1480518080001 电话：021-25102907 分析师：林瑾璐 执业编码：S1480519070002 电话：
021-25102905 分析师：孟斯硕 执业编码：S1480520070004 电话：010-66554041）
【东兴宏观】不加息符合通胀数据特征——7 月美国FOMC 点评（20260803）
美联储维持政策利率水平在3.5~3.75%。
主要观点：
美联储对当前经济状态评估没有改变，提及企业投资强劲和对控制通胀的决心。
不加息符合本年度核心通胀数据环比特征。
沃什频繁提及金融市场反应，这一联动存在风险以及逻辑漏洞。
沃什表示，应对通胀的工具不局限于加息一种选择，认为控制通胀的三大支柱为稳定的通胀预期、美联储的
担当以及各类货币政策工具，三者同等重要。
维持沃什是鹰中略带鸽派的观点，沃什给予加息的权重不高。

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美联储评估当前经济部分与6 月几乎一致：经济展现出惊人韧性，通胀仍处于高位。即便近期接连遭受各类
冲击，美联储认为整体经济走势向好，增长基础稳固。就业新增人数与劳动力规模扩张同步，失业率几乎没有
变化。但通胀水平相较于2%的目标仍处于高位。委员会将实现物价稳定，同时重申维持银行体系充足准备金
的政策。
沃什主动提及两项经济动态：1）美债和汇率的市场反应。美债名义收益率与实际收益率、美元汇率均大幅走
高，他认为这是未经美联储前瞻指引干扰的市场反应，是向好的转变。2）当前经济最突出的特征是企业投资
大幅增长，高科技资本开支的增长势头尤为亮眼。
我们认为，所谓的市场已自动给出了限制性的利率水平这一观点有待商榷。以往经济周期中后期通胀、政策
利率和长债国债利率上行的特点并不支持这一观点。过去40 多天债券市场利率的波动并未展现出与40 多天
之前明显的差异，长期国债利率和美元指数的上升是市场面对原油波动的正常反应，即原油上涨使得市场认为
通胀上行风险加大，美联储加息概率加大，同时认为加息不会引发衰退。沃什频繁提及金融市场的表现，这一
风格与前任完全不同。我们认为这一联动存在风险。
本次会议9:3 通过维持利率决策，为近年来出现首次分歧，但也不用过度解读。反对者为克利夫兰、明尼阿波
利斯、达拉斯联储主席，其中明尼阿波利斯分行主席卡什卡利在疫情通胀周期中对通胀走势的判断较为准确。
基于经济数据，7 月不加息并没有跳出上届美联储政策风格。我们在近两月通胀点评中指出，今年2 月以来每
个月的核心CPI 环比均低于去年同期，这契合了沃什多次提及的，需要看通胀趋势而不是短期波动的原则。
其次，这符合沃什在历次公开发言（包括本次）中对加息和缩表之间偏好。在上任之前，他曾提及若能够缩表，
可以实现几次降息（当时还没有原油冲击）。最后，前任主席鲍威尔在最近两次投票中都赞成不加息。
本次记者会公告较为罕见的涉及会议讨论内容。传统规则下，议息会议内部辩论、完整讨论议题、委员分歧、
深度思考框架全部留给三周后发布的会议纪要；记者会只会涉及决议结果、政策理由、经济现状、通胀和就业，
不会逐条拆解会议内部争论。我们认为这可能是沃什妥协的结果，公开分歧，可以在维持不加息的前提下，稳
定市场对美联储鹰派立场的预期以及对通胀的预期，避免市场将不加息解读为鸽派立场。
沃什主动公开本次会议展开讨论的四大核心问题，均围绕通胀。四大议题分别为过往高通胀的后续影响、近
年各类经济冲击的不同影响、各类冲击引发物价上涨、稳定物价对应的货币政策工具与实施策略。这四个议题
形成完整的通胀分析闭环：历史高通胀影响→本次通胀上升周期中各类冲击带来的通胀影响→当前行业涨价是
否扩散为全面通胀→用何种货币政策工具压制通胀。沃什主动对外展示全体委员正在全方位深挖通胀持续高企
的底层逻辑，表示不存在任何委员默许高于2%的软性通胀目标。
沃什解决通胀的同等重要的三大支柱为1）稳定并明确市场通胀预期2）美联储切实展现自身的履职担当，绝
不推诿责任、转嫁问题3）各类政策工具。沃什在答记者问中表现出的对利率和其他货币政策工具的偏好与我
们在上次点评中一致。在回答纽约时报记者的问题时，他说如果在预测周期内通胀持续处于高位，加息完全可
以成为解决方案的一部分，但他不会认为仅靠加息就能独立解决问题。例如，一种不启用政策工具去实现这一
目标的方式，就是让全社会的通胀预期锚定在2%的合理区间。但是，沃什没有明确说如何通过不加息或其他
实际行动来稳定市场的通胀预期，历史上，作为软数据的通胀预期有时并不能准确反映未来的通胀路径。

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沃什认为当前经济早已脱离金融次贷危机时期，因此前瞻指引已不适用。他表示，2008 年金融危机后，全球
各国央行长期处于危机应对模式。彼时央行主动释放大量政策信息、强化市场预期、明确后续操作路径，通过
极致透明的前瞻指引约束自身政策空间，以此稳定市场。在危机环境下，这套机制是审慎且合理的。但在当前
经济平稳向好的良性环境中，这套模式值得重新审视与调整。由于市场与媒体早已习惯接收海量政策信息，因
此沃什认为，缩减前瞻指引、调整沟通模式需要循序渐进的过渡期。
通胀参考的数据范围可能会有所扩充。沃什仍会关注PCE 通胀的公布数值。也会参考居民消费价格指数（CPI）
及其他各类物价数据的分项贡献。但他的分析视角将远比单一指标更广。即便政策规定的核心衡量标准范围很
窄。为此，他专门成立了专项工作组负责这项工作，同时美联储还开展了一项数据研究项目，试图区分数据里
的短期扰动噪音与长期趋势信号。
我们维持对沃什更关注通胀，整体是鹰中略带鸽派以及对缩表而不是加息的偏好的观点。关注美联储的行动
与实际经济通胀数据之间的差异可能更加重要。
风险提示：美国通胀超预期。
（分析师：康明怡 执业编码：S1480519090001 电话：021-25102911）
【东兴有色金属】钽铌行业深度（I）：钽市场或已进入需求曲线陡峭与供给曲线平缓的博弈期（20260803）
钽铌物理化学性质相似，应用领域分化。钽铌同属元素周期表第ⅤB 族，其原子半径相近（均为146pm），且
物理化学性质相似。钽铌均为难熔金属，钽熔点达3017℃，为所有金属中熔点第四高；铌熔点为2477℃，熔
点排名第六。钽铌均有耐高温、耐腐蚀、高介电等特性，但从应用角度观察，钽受益于耐腐蚀性更优、密度更
高、介电性更优，常被用于电子领域以制作钽电容；而铌受益于超导性能更好、机械强度更强、约为钽的1/10
的低成本优势，主要应用于钢铁冶金工业。
钽更为稀缺，钽铌主要以共生或伴生形式存在。从稀缺程度观察，钽（2ppm）的地壳丰度仅有铌（20ppm）
的十分之一，钽更为稀缺。从存在形式观察，钽铌几乎全部以共生或伴生形式存在，极少有独立单体矿床或钽
铌双主元素独立矿床。由于钽铌容易与铀、钍、稀土、钛、锆和钨等元素发生类质同象作用，导致钽铌共伴生
矿物极多。自然界中，含铌矿物达182 种，含钽矿物达73 种，同时含钽铌的矿物则有44 种。其中，约90%
的铌存在于碱性碳酸岩型矿床且具有钽伴生；而钽则主要赋存于花岗岩/伟晶岩型矿床，并与锡、锂等金属共
生。
全球钽资源储量及产量呈强寡头垄断特征，储量CR2 达95%，产量CR5 至94%。全球钽资源主要分布于澳
大利亚和巴西，两国合计占全球钽储量约95%。根据USGS 数据，2025 年澳大利亚钽矿储量约12 万吨，占
比71%；巴西钽矿储量约4 万吨，占比24%；其他国家合计储量0.8 万吨，占比5%。其中，澳大利亚钽资
源主要分布在花岗伟晶岩中，而巴西钽资源主要分布于碳酸岩杂岩体型矿床。此外，非洲刚果（金）、卢旺达、
尼日利亚、埃塞俄比亚等国亦有部分钽资源分布。全球钽矿供应呈现高集中度，CR5 高达94%。根据USGS
数据，2025 年全球钽矿产量为2500 吨，同比持平。全球钽矿供应CR5 高达94%，显现高集中度。其中，产
量前三均为非洲国家，分别是刚果（金）（1300 吨，占比52%）、卢旺达（400 吨，占比16%）和尼日利亚（390

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吨，占比16%）。此外，巴西（190 吨，占比7%）、中国（80 吨，占比3%）分列四五位，而其他国家合计产
量140 吨（占比6%）。
全球钽矿供应链具有脆弱性，非洲手采矿供给占全球钽矿供应84%。非洲刚果（金）、卢旺达及尼日利亚等地
区均主要依靠地表裸露矿体进行手工及小规模开采，机械化程度极低。由于钽精矿并非通过商品交易所进行公
开交易，而是通过经销商的网络以及生产者和消费者之间签订的合同购买和销售，因此随着刚果（金）及卢旺
达等非洲国家政府推行采矿私有化，并给予投资者和手工业合作社新的特许权，非洲大量手工开采的低成本钽
矿石流入全球供应链。考虑到非洲手采矿供给占全球钽矿供应84%，且供应分散、治理混乱、供应链不透明
度较高、开采技术稳定性和安全性差，因此全球钽矿供应链极具脆弱性。
事件性扰动导致供应收缩，合规审查或持续强化全球钽矿供应刚性特征。2024 年4 月，刚果（金）Rubaya
矿区被“M23 运动”武装控制，陷入非正规开采状态；2026 年1 月，该矿区发生大规模塌方并全面停止采矿
作业；2026 年3 月强降雨再次引发矿区塌方。考虑该矿区产出占全球钽供应15%，2026 年全球钽矿供应或
面临收缩风险。此外，由于近年来欧美及中国买家持续加强ESG 合规审查及“非冲突矿产”审查，大量无法
开具合规证明的非洲“灰色”精矿难以进入全球供应链，进一步强化了全球钽精矿供应的刚性特征及合规溢价。
综合考虑，我们认为2025-2028 年间，全球钽矿供应或呈现先降再升，2026 年Rubaya 停产或推动全球钽矿
供给同比-16%至2109 吨，至2028 年全球钽矿供应或升至2540 吨。
钽电容为最广应用领域，中国为最大钽需求国。据安泰科最新数据，2024 年全球钽需求量为2500 吨。分应
用领域观察，钽电容对应钽需求量为825 吨（占比33%），位列第一，高温合金、半导体靶材和钽化学品需求
量分别为475 吨（占比19%）、425 吨（占比17%）和350 吨（占比14%），其他需求合计为425 吨（占比
17%）。分国家观察，中国钽需求量为995 吨（占比40%），位列第一；美国为470 吨（占比19%），排名第
二；其他国家合计为1035 吨，占比41%。
AI 算力需求爆发推动钽电容需求高速增长。全球AI 算力已进入高速增长周期：据花旗预测，2026 年全球
AICAPEX 或达4900 亿美元，2026—2030 年累计或达8.9 万亿美元（年均1.8 万亿美元，较2026 年+263%）；
据高盛预测，2025-2030 年间全球AI 服务器市场规模或由3000 亿美元升至1.24 万亿美元，期间CAGR 或达
33%。考虑到AI 服务器钽电容单位用量为传统服务器的30 倍（英伟达GB200 单机钽电容用量达3600—5400
颗，传统服务器单机用量仅为120—150 颗），AI 服务器需求的爆发将推动钽电容需求高速增长。结合钽电容
AI 需求占比、全球AI 服务器市场规模、AI 服务器钽电容单位用量等数据变化的拟合预测，综合行业平均预测，
我们认为2024-2030 年间，全球钽电容需求（折合钽金属）或由825 吨升至1125 吨，期间CAGR 或达5.3%。
电力需求上行或推动高温合金需求增长。一方面，高温合金在煤电、天然气、核电发电中均起到有效应用。参
考行业数据，在燃气发电应用中，每万千瓦装机高温合金用量为6 吨，而在核电发电应用中，每万千瓦装机高
温合金用量为30 吨。另一方面，电力是算力核心的投入要素，AI 与算力需求的爆发式增长促进电力的超级周
期。据IEA 报告，2024 年数据中心耗电量达415TWh（约占全球总耗电量的1.5%，超过了2024 年英国全年
的全社会用电量），而2030 年全球数据中心用电量将翻倍至945TWh（接近日本当前全国的用电规模）。结合
高温合金在电力领域的单位需求量以及电力需求增速预测等数据，参考行业预测，我们认为2024-2030 年间
全球高温合金钽金属需求量或由475 吨升至689 吨，期间CAGR 或为6.4%。

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先进制程发展叠加半导体产业规模扩张或提升钽靶材需求。受益于钽金属的高熔点、强导电性、优秀的热稳定
性，以及与硅和铜的惰性兼容性，钽和氮化钽可用作铜互连的阻挡层，阻挡铜原子向介质层的扩散。随着芯片
制程先进程度提升、金属互联层数增加，钽靶材用量将持续提升。28nm 以下先进制程均以铜靶与钽靶为主导，
且3nm 芯片的钽靶材用量是28nm 的3 倍以上。同时，由于HBM 存储芯片的堆叠层数增加（HBM4 由8 层
增至32 层），TSV 硅通孔和阻挡层的溅射步骤增加了200%以上，推动单颗HBM 芯片的靶材用量升至传统
DRAM的3-5倍。AI发展下HBM芯片渗透率的提升亦将促进钽靶材需求扩张。据QYResearch预测，2024-2030
年间，全球半导体靶材市场销售额或由22 亿美元升至32.6 亿美元，期间CAGR 或达6.8%。结合半导体靶材
行业规模、先进制程发展趋势和钽靶材单位消耗量等数据，综合行业预测，我们认为2024-2030 年间，全球
半导体靶材钽金属需求量或由425 吨升至704 吨，期间CAGR 或为8.8%。
综合我们对钽电容、高温合金、半导体靶材、钽化学品和其他需求的预测，AI 算力需求爆发推动钽电容需求
高速增长，航空航天产业发展叠加电力需求上行或推升高温合金需求，先进制程发展叠加半导体产业规模扩
张或提升钽靶材需求：我们认为2024-2030 年间，全球钽金属需求或由2500 吨升至3493 吨，期间CAGR
或达5.7%。
全球钽金属或维持供应短缺状态。综合我们对全球钽金属矿端供应（Rubaya 停产扰动影响及全球各地区钽矿
供应变化趋势预测）及需求（以钽电容、高温合金、半导体靶材、钽化学品四大板块为主的增速预测）的拟合
预测，我们认为2025-2028 年间，全球钽金属供需平衡或分别为-141 吨/-681 吨/-623 吨/-580 吨，供应扰动
叠加科技属性促进的需求弹性释放或推动全球钽金属供需平衡优化。
相关公司：东方钽业、稀美资源、新金路。
风险提示：全球钽矿供应超预期增长，刚果（金）钽矿复产情况超预期，地缘政治扰动，钽电容需求发展不及
预期，钽高温合金需求发展不及预期，钽半导体靶材需求发展不及预期。
（分析师：张天丰 执业编码：S1480520100001 电话：021-25102914 分析师：闵泓朴 执业编码：
S1480526070003 电话：021-65462553）

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应自主作出投资决策，自行承担投资风险。

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数）：
以报告日后的6 个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：
强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；
推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；
中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；
回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。
行业投资评级（A 股市场基准为沪深300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指
数）：
以报告日后的6 个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：
看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；
中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；
看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。