证券研究报告
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晨会纪要
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核心观点：
一、宏观经济组
事件：8 月 20 日美财政部长强调单次长债回购规模还能增加
解读：
美东时间 20 日周四，美国财政部长贝森特表示，财政部单次长债回购规模可能
超过 40 亿美元，并强调财政部拥有强大的工具箱。
此事发生的背景是美国国债市场再度遭遇猛烈抛售，美国 10 年期国债收益率回
升 5.94 个 BP 至 4.702%，已高于财政部宣布加码回购前的水平；30年期国债收
益率升 5.55 个 BP 至 5.247%，收复 8 月 19 日大部分失地。与此同时，美股美股
整体走弱，标普 500 指数跌 0.87%、纳斯达克综合指数跌 1%、道琼斯工业平均
指数跌 1.32%，美股已是连续四个交易日下跌。与此同时，国际油价大幅上涨，
加剧了市场的紧张情绪，标普 500波动率指数（VIX）即恐慌指数从 19日的 14.89
上升至 20日的 16.01，大涨 7.52%创 8 月以来的新高。
在“股债双杀”之际，美国财政部长贝森特紧急发声，试图安抚市场。贝森特
称，美国财政部拥有强大的工具箱，长债收益率未反映基本面，30年期美债的
流动性尤其匮乏，未来的回购规模将视条件而定。在被问及财政部是否还会进
一步干预美债市场时，贝森特释放了相当明确的肯定信号。
从买日元到增加美债回购，贝森特成美国 2000 年以来最积极干预市场的美国财
长。此次出人意料的市场操作，贝森特将自身信誉押注于压制美债收益率上行
这一目标上。但从长期看，这无疑于变相收益率曲线控制（YCC）。而要想实现
这一目标，没有美联储的配合是难以实现的。但美联储却不能轻易下场，因为
这意味着新一轮量化宽松（QE），反而会导致通胀预期的大幅度上升，除非发
生金融危机导致流动性枯竭，在正常情况下美联储不会这样做。
此外，贝森特 20 日还表示，特朗普政府将加大对伊朗经济施压，并威胁对伊朗
实施“前所未有的经济孤立”措施。市场传言这里面可能包括对中国银行的惩
罚措施。特朗普 19 日也警告称，任何向伊朗提供“任何形式生命线”的国家都
将面临经济后果。这意味着中美之间的经济冲突可能加剧。
第一创业证券研究所
分析师：刘笑瑜
证书编号：S1080525070001
电话：0755-23838239
邮箱：liuxiaoyu@fcsc.com
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风险提示：
对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。
二、产业综合组
8 月 20日美国总统特朗普已签署一份备忘录，提出到 2030年，美国太空运输靶场和相关设施应具备支持每年超
过 1000次发射和再入任务的能力。备忘录要求有关部门推动联邦发射场向商业用户开放，鼓励商业投资、公私
合作以及基础设施共同开发，并加快设施许可和环境审查。NASA 还被要求制定商业化月球物流架构，探索商业
机器人登陆火星，以及商业载人往返火星的相关架构。总体看，SpaceX 通过火箭复用和卫星宽带通信已经证明
了太空产业的高盈利能力和成长性，在美国将加速发展该产业和中国也完成火箭复用技术突破的背景下，我们看
好国内太空产业的快速增长。
阿里巴巴集团发布截至 2026年 6 月 30 日的 2027财年第一季度财报，集团总收入 2689.53亿元，同比增长 9%，
小幅超出市场预期，但经调整 EBITA 同比下降 30%至 273.29亿元，净利润 104.44亿元，同比下滑 75%，显著低
于预期，利润下降的主要原因在于含 AI在内的资本开支扩大、商誉减值及股权投资公允价值变动。不过公司云
智能集团总收入 484.37 亿元，外部客户收入同比增长 45%。CEO在分析师会议上表示，AI 基建投入资金已达 1900
亿，按照现在 AI 产品的平均毛利水平，资本支出可以实现在三年之内回本。对比此前海外 xAi等公司公布算力
租赁合同，总体上都体现出海内外算力的租赁业务的盈利能力依然很强，将有助于 AI算力建设的持续。
风险提示：
对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。
三、消费组
利仁科技 2026 年半年度报告显示，公司上半年实现营业收入 2.66 亿元，同比增长 29.66%，归母净利润 641.9
万元，同比增长 30.36%，扣非净利润同比增长 44.51%，经营活动现金流净额同比增长 108%，收入、利润及现金
流同步改善。分品类看，核心电饼铛收入同比增长 34.22%，毛利率提升 8.76pct至 36.54%；空气炸锅收入同比
增长 36.15%，毛利率提升 21.18pct 至 31.71%，多功能锅收入亦增长 20.76%，公司健康化、中高端化产品升级
已开始体现到收入和盈利端。行业层面，奥维云网数据显示 2026H1 厨房小家电零售额同比下降 4.8%、零售量下
降 14.6%，但均价同比提升 11.5%，显示行业仍处于量缩价升、由规模驱动向价值驱动切换的阶段，公司收入增
速显著跑赢行业大盘，反映核心品类份额及产品结构均有改善。公司“小钢人”无涂层不锈钢及“钛空人”纯钛
系列向健康烹饪和中高价格带延伸，与当前行业消费升级方向一致，是本轮增长的重要支撑。不过，公司整体毛
利率仅同比提升 0.57pct，新增电机业务毛利率为-9.83%，嘉兴智能生产基地投产时间亦再次延期至 2027 年 9
月，行业总量需求和新增产能消化仍需保持谨慎。整体看，厨房小家电行业当前仍属于总量偏弱、结构改善阶段，
高端化、健康化和产品创新方向景气度边际向上，具备产品升级能力的细分龙头经营表现明显优于行业平均。
风险提示：
对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。
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市场有风险，投资需谨慎。
投资评级：
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股票投资评级
强烈推荐 预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数20%以上
审慎推荐 预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间
中性 预计6个月内，股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避 预计6个月内，股价表现弱于市场基准指数5%以上
行业投资评级
推荐 行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性 行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避 行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
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