一、行业观点

核心观点
权益市场涨跌互现，建筑装饰跑输指数。A 股主要指数涨跌互现，贵金属市场剧烈波动，受美联储主席提名凯文·沃什（被视为鹰派）影响，纽约黄金单日暴跌超9%，白银跌幅达26%，引发全球杠杆多头集中平仓，国内交易所同步上调交易保证金比例，短期情绪剧烈震荡。ETF 资金显著分流，周期与商品类ETF 单周净流入超600 亿元，沪港深黄金ETF 领涨；而A 股大盘与中小盘ETF 遭遇巨额赎回，单周净流出近3000 亿元，显示资金从宽基指数向主题性资源资产集中。保险板块估值修复，在“报行合一”政策推动下，分红险销售持续超预期，叠加长端利率回升预期。发债方面，2026 年专项债发行前置特征显著，新增发行额已达3676 亿元，城投债融资净额较前期明显改善，叠加政策性金融工具与铁路贷款等资金支持，为重大基建、城市更新项目落地提供坚实资金保障。经营方面，建筑企业新签订单呈现“央企领跑、细分高增”特征，7 家建筑央企2025 年新签合同额同比增长0.85%，龙头企业表现亮眼，海外业务与“建筑+新质生产力”“建筑+化工”转型方向受关注，各地重大项目密集开工带动需求边际改善。高频数据方面，1 月建筑业PMI 因季节性因素降至48.8%，新订单与业务活动预期指数同步下滑，上游建材市场供需格局分化，部分材料价格承压，行业景气度短期受节日与天气因素影响，后续有望随项目集中开复工逐步回升。投资建议，一是在流动性宽松、低利率背景下，建议关注业绩优异、现金流充足、分红稳定的低估值、高股息个股；二是在国家大力支持的重点工程，以及发展新质生产力方面，建议关注主导工程项目、转型方向清晰、成长性突出的个股。风险提示基建、地产等投资不及预期；宏观流动性收紧风险；地方融资平台违约风险；关税影响增强的风险。建筑业PMI 下降，板块跑输沪深300【2026.1.26-2026.2.1】
一、行业观点
2026 年初建筑行业呈现“政策托底加码、结构分化深化”的格局，2025 年固定资产投资同比下滑，基建投资增速放缓但政策持续发力托底，房地产市场仍处调整期，行业资源加速向低估值高股息央国企集中，电网投资、海外工程、洁净室等新兴赛道成为增长亮点。发债方面，2026 年专项债发行前置特征显著，新增发行额已达3676 亿元，城投债融资净额较前期明显改善，叠加政策性金融工具与铁路贷款等资金支持，为重大基建、城市更新项目落地提供坚实资金保障。经营方面，建筑企业新签订单呈现“央企领跑、细分高增”特征，7 家建筑央企2025 年新签合同额同比增长0.85%，龙头企业表现亮眼，海外业务与“建筑+新质生产力”“建筑+化工”转型方向受关注，各地重大项目密集开工带动需求边际改善。高频数据方面，1 月建筑业PMI 因季节性因素降至48.8%，新订单与业务活动预期指数同步下滑，上游建材市场供需格局分化，部分材料价格承压，行业景气度短期受节日与天气因素影响，后续有望随项目集中开复工逐步回升。建议关注如下方向：一是：低估值高股息方向。在当前流动性宽松、低利率背景下，低估值、高分红仍具有配置价值，建议关注业绩优异、现金流充足、分红稳定的个股。二是：参与重点工程和转型升级方向。西部大开发、雅下水电工程等是国家大力支持的项目，以及发展新质生产力、提升各行业数智化水平是未来大趋势。建议关注主导工程项目、转型方向清晰、成长性突出的个股。二、周度行情回顾：建筑装饰跑输指数本周（2026.1.26-2026.2.1），A 股主要指数涨跌互现，贵金属市场剧烈波动，1 月31 日，受美联储主席提名凯文·沃什（被视为鹰派）影响，纽约黄金单日暴跌超9%，白银跌幅达26%，引发全球杠杆多头集中平仓，国内交易所同步上调交易保证金比例，短期情绪剧烈震荡。ETF 资金显著分流，周期与商品类ETF 单周净流入超600 亿元，沪港深黄金ETF 领涨；而A 股大盘与中小盘ETF 遭遇巨额赎回，单周净流出近3000 亿元，显示资金从宽基指数向主题性资源资产集中。保险板块估值修复，在“报行合一”政策推动下，分红险销售持续超预期，叠加长端利率回升预期，保险板块P/EV 估值处于历史低位，具备安全边际。具体来看，上证指数周收跌0.44%，报4117.95 点，沪深300周收涨0.08%，报4706.34 点，申万一级行业中，建筑装饰周收跌1.44%，收报2261.84 点，跑输沪深300 指数与上证指数。建筑装饰子行业中，专业工程周收涨0.23%，涨幅居前，园林工程周收跌3.76%，跌幅靠前。个股方面，本周申万建筑装饰行业163 家上市公司中有44家上涨、119 家下跌，涨幅前五名的公司分别为：汇绿生态（21.11%）、罗曼股份（18.60%）、圣晖集成（18.56%）、华电科工（16.17%）、太极实业（16.03%），跌幅前五名的公司分别为：国晟科技（-30.70%）、冠中生态（-21.43%）、交建股份（-14.76%）、华蓝集团（-13.99%）、中天精装（-12.32%）。
图表1：申万31 个行业周涨跌幅（%）
数据来源：Wind，大同证券
图表2：建筑装饰子板块周涨跌幅（%）
数据来源：Wind，大同证券
图表3：涨幅排名前5 的个股
图表4：跌幅排名前5 的个股
简称周涨跌幅(%)今年来涨跌幅(%)汇绿生态21.1133.11罗曼股份18.6022.28圣晖集成18.5661.59华电科工16.1742.98太极实业16.0340.78公司简称周涨跌幅(%)今年来涨跌幅(%)国晟科技-30.70-26.76冠中生态-21.43-4.84交建股份-14.76-6.85华蓝集团-13.99-4.51中天精装-12.32-6.74数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券三、行业估值情况：PB 位于偏低位置，全行业排名靠后截至1 月23 日，建筑装饰行业的PE(TTM)13.73 倍，位于近10年78.10%分位数，但相对于其他行业仍偏低，全市场排名29/31，高于银行与非银金融；建筑装饰行业的PB(LF)0.85 倍，位于近10 年28.72%分位数，相对其他行业也在偏低位置，全市场排名29/31，仅高于银行；动态股息率2.29%，略不及沪深300 的2.57%和银行的4.50%。
图表5：申万31 个行业PE-TTM 和PB-LF(倍)
数据来源：Wind，大同证券
图表6：建筑装饰PB 及分位点
图表7：建筑装饰PE 及分位点
数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券四、行业数据跟踪1）发债数据情况城投债：发行量环比增加，净融资额环比增加。本周，城投债发行量571.57 亿元，环比增加14.79 亿元，偿还量404.16 亿元，环比减少370.61 亿元，净融资额167.40 亿元，环比增加385.40 亿元。专项债：发行量环比增加。本周，新增专项债1930.69亿元，环比增加1286.49 亿元，2 月新增1342.76 亿元。特别国债：本周，无特别国债净融资额。
图表8：城投债发行量:单月值(亿元)
图表9：城投债净融资额:单月值(亿元)
数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券
图表10：城投债发行量:累计值(亿元)
图表11：城投债净融资额:累计值(亿元)
数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券
图表12：新增专项债发行量:单月值(亿元)
图表13：新增专项债发行量:累计值(亿元)
数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券2）经营数据情况建筑业景气度微降，新接订单数量减少。2026 年1 月建筑业PMI 为48.80%，位于荣枯线下，较上月环比下降4 个百分点，同比下降0.50%，从分项指标看，相较于去年12 月，1 月新接订单指数40.10%，环比减少7.30%，显示企业对后续需求修复信心减弱，业务活动预期指数49.80%（-7.60%），投入品价格指数52.00%（环比+1.20%），销售价格指数48.20%（环比+0.80%），从业人员指数41.10%（环比+0.10%）。新房成交面积增加，二手房成交套数增加。本周，30 大中城市商品房成交面积148.25 万平方米，环比增加22.42%，新房成交面积整体呈上升态势。本周，11 大热门城市二手房成交23261套，环比增加1.40%。二手房成交数均有所增加，房地产止跌信号持续显现但压力仍存。
图表14:建筑业PMI 值(%)
图表15:建筑业PMI 分项指标
数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券
图表16:30 大中城市商品房成交面积(万平
方米)
图表17:11 大热门城市二手房成交套数(万
套)数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券3）高频数据情况水泥发运率环比持平，散装水泥价格环比下降。本周，水泥发运率26.41%，环比持平，同比上涨19.72%；普通散装水泥278.90 元/吨,环比下降0.21%，同比下降19.90%。受春节临近、气温走低及冬季错峰生产影响，水泥市场供需维持双弱格局，部分区域企业尝试提价但需求支撑不足，落地效果有限。当前行业核心聚焦回款与库存控制，短期供需失衡态势难有实质性改善，价格仍将承压运行；后续回暖需等待春节后基建项目集中开复工、房建资金改善带来的需求集中释放，叠加“十五五”开局重大项目落地催生的增量需求支撑。螺纹钢量升价跌。本周，主要钢厂螺纹钢产量199.88 万吨，同比上涨3.38%，环比上涨0.14%；螺纹钢价格3379 元/吨，同比下降4.44%，环比下降0.35%。石油沥青装置开工率环比上涨。本周，石油沥青装置开工率25.50%，同比上涨1.10%，环比下降1.30%。冬季低温天气导致北方道路铺设需求基本停滞，仅靠防水刚需与南方赶工需求支撑，市场整体需求疲软。叠加炼厂生产利润分化，无配额地炼加工稀释沥青持续亏损，部分炼厂选择减产，而原料成本支撑下价格中枢有所上行。短期需求淡季特征难改，开工率或维持低位；后续回暖需等待春季基建项目集中开工，带动道路建设需求释放。
图表18:水泥发运率(%)
图表19:普通水泥市场价格(元/吨)
数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券
图表20:主要钢厂螺纹钢产量(万吨)
图表21:螺纹钢价格(元/吨)
数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券
图表22:石油沥青装置开工率(%)
数据来源：Wind，大同证券五、行业重要事件1）行业要闻
图表23:建筑装饰行业要闻
要闻内容来源日期兰合铁路全线最长隧道取得关键性进展1 月27 日，由中铁七局承建的兰合铁路1 标实现里程碑式突破——西固隧道进口至4 号斜井所有掌子面实现全面贯通。西固隧道是兰合铁路全线最长的Ⅰ级高风险隧道，也是全线控制性工程，横跨甘肃省兰州市西固区与临夏州刘家峡，采用双洞单线隧道设计，左线长22055米，右线长21866 米，分为两个标段建设，中铁七局承建兰合铁路1 标，包含西固隧道左线13433 米和右线13049 米的施工任务，其中4号斜井是本标段的关键控制性工程，更是兰合铁路全线最长的斜井。兰州新闻网
1 月28 日
成达万高铁达州南站站房主体结构封顶成达万高铁达州南站高架站房G4 区屋面网架已顺利提升到位，标志着该站主体结构(含钢结构)全面封顶，为后续装饰装修及配套工程推进奠定坚实基础。达州南站位于四川达州市达川区，是成达万高铁与西渝高铁的重要交汇站，站场总规模7 台16 线，其中成达万场、西渝场各设4 台8 线，共用4 号站台。站房采用侧式+高架结合设计，总建筑面积约5.3 万平方米，共3 层，地下为架空层，地上两层。达州南站侧式站房幕墙、室内装修、站台雨棚及市政配套工程同步推进。截至目前，侧式站房金属屋面已完工，幕墙工程完成30%，有柱雨棚耐腐蚀金属屋面完成40%，项目即将全面进入装饰装修关键阶段。中国新闻网
1 月28 日
深江铁路跨虎跳门水道斜拉桥双主塔施工进入冲刺阶段由厦深铁路广东有限公司建设管理、中铁二十五局承建的深江铁路重难点工程——广中江特大桥跨虎跳门水道斜拉桥17 号、18 号双主塔施工高度29 日顺利突破百米大关，标志着双主塔进入施工冲刺阶段。深江铁路正线全长116 公里，桥隧占比达98%。由中铁二十五局承建的深江铁路12 标段，主要包括13.41 公里正线、江门疏解线、江门动走线及存车场站前工程、455 孔双线梁和92 孔单线梁架梁任务以及全线铺轨等施工任务。其中，广中江特大桥跨虎跳门水道斜拉桥主桥全长约590 米，主跨达300 米，双主塔设计高度分别为131.5 米、140 米。中国新闻网
1 月29 日
中欧班列中通道通行量超2.2 万列二连口岸增速超两成2026 年1 月23 日，满载55 个40 英尺集装箱的中欧班列从二连浩特铁路口岸驶出，标志着经二连浩特铁路口岸进出境中欧班列总数突破2.2 万列，同时中欧班列中通道运行线路增至75 条。中国国家铁路集团有限公司（以下简称“国铁集团”）1 月27 日发布上述消息。二连浩特铁路口岸作为中欧班列中通道唯一进出境铁路口岸，货物运量和通关效率等指标大幅提升，进出口运量首次在2025 年年内突破1800 万吨，达1844.99 万吨，同比增长4.7%。目前，口岸一趟列车边检查验时间已压缩至20分钟左右，实现“快进快出”。中国经营网
1 月29 日
海南谋划建设海底综合管廊将带来两方面新变化“海底综合管廊建成后将给海南带来两方面变化，一是海洋能源资源海底共享型基础设施能级的跃迁，二是海洋科技与海洋产业双向赋能、深度融合的新发展模式。”海南省海洋厅厅长李东屿在采访活动中回应社会关切。今年海南省政府工作报告提出，推动海洋油气增储上产，谋划海底综合管廊等重大工程。在李东屿看来，这是一项系统工程，两者相辅相成，缺一不可。没有海洋油气增储上产，海底综合管廊建设就会失去用户与场景；没有海底综合管廊的建设，海洋油气增储上产的运输与消纳就会成为“卡脖子”的瓶颈问题。中国新闻网
1 月29 日
多部门将加强运力保障优化出行体验今年春运全社会跨区域人员流动量料创新高1 月29 日，国家发展改革委副主任李春临在国新办举行的新闻发布会上表示，今年春运将从2 月2 日开始，到3 月13 日结束，为期40 天。综合研判，全社会跨区域人员流动量将会达到95 亿人次，预计创历史新高。国家发展改革委联合春运工作协调机制成员单位及早研究谋划，精心部署安排，全力做好增加运力、错峰引导、服务保障等方面的工作。中国证券报
1 月30 日
下沙至长安市域铁路全面开建计划2029 年建成通车30 分钟长安镇直达杭州主城区跨市通勤新时代到来下沙至长安市域铁路工程（海宁段）建设用地获国务院批准了，批准总用地面积40.5707 公顷。下沙至长安市域铁路项目作为《长江三角洲地区多层次轨道交通规划》中的重要项目，是国家“十四五”102 项重大工程之一，也是海宁“融杭”战略的重要项目。此次用地获批，标志着项目将进入全面实施阶段。河北日报
1 月30 日
数据来源：Wind，大同证券2）公司动态
图表24:建筑装饰行业公司动态
公司代码公司名称公告类型公告内容公告日期600170.SH上海建工业绩预告2025 年，上海建工预计实现归属于母公司所有者的净利润10 亿–12 亿元，同比大幅下降44.6%–53.9%（上年同期为21.68 亿元）；扣非净利润仅0.4 亿–0.6 亿元，同比锐减90.2%–93.5%（上年同期为6.13 亿元），核心盈利能力显著承压。营业收入虽未直接披露，但利润下滑主因系新签合同额与在建工程规模不及预期，合同实施节奏放缓，产值转化效率下降，导致主业收入与毛利双缩。
1 月26 日
605287.SH德才股份产销经营快报2025 年第四季度，公司新签项目72 个，金额8.47 亿元，项目数量同比微降1.37%，金额同比上升25.20%，订单规模实现显著增长。分业务看，装饰装修业务新签金额3.92亿元，占比46.3%，为最大收入来源；其他业务新签金额3.07 亿元，占比36.2%，贡献突出；房屋建筑与市政业务分别新签1.38 亿元和0.10 亿元，占比相对较小。
1 月26 日
605234.SH科新发展借贷担保山西科新发展股份有限公司拟为控股子公司提达装饰、提达建设、提达机电向银行等金融机构申请综合授信额度内的融资分别提供不超过3,000 万元的连带责任保证担保，总计不超过9,000 万元。本次担保无反担保，且担保额度未超过公司2024年度经审计净资产的50%。担保有效期自2026 年第一次临时股东会审议通过之日起十二个月，期间担保额度可滚动使用。
1 月26 日
600501.SH安徽建工利润分配公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.00 元（含税），不送红股，不进行资本公积金转增股本。截至2025 年9 月30 日，公司总股本为1,716,533,938 股，据此计算合计派发现金红利17,165.34 万元（含税）。本次分配以权益分派股权登记日登记的总股本为基数，若期间总股本变动，将维持每股分配比例不变，相应调整总额。该分配为2025年年度利润分配的一部分，剩余部分将另行提交年度股东大会审议。方案依据母公司报表截至2025 年9 月30 日可供分配利润183,437.98 万元，并响应《国务院关于加强
1 月26 日
监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》及证监会现金分红指引，旨在提升分红频次与投资者获得感。600939.SH重庆建工收购兼并重庆建工第二大股东重庆高速集团已完成将持有的公司股份分别无偿划转至重庆城投集团和重庆地产集团。重庆高速集团划转1.52亿股至重庆城投集团，9413.94 万股至重庆地产集团，划转后其持股比例由27.684%降至14.739%。重庆城投集团持股比例由2.969%升至10.966%，重庆地产集团则由0 增至4.948%。本次划转已获重庆市国资委批准，并于2026 年1 月23 日完成过户，1 月26 日收到中国证券登记结算公司确认。本次划转为国有股权内部调整，不涉及要约收购，不会导致公司控制权变化，也不会对公司经营造成不利影响。
1 月27 日
600853.SH龙建股份增发上市龙建股份（证券代码：600853）向不特定对象发行可转换公司债券（简称“龙建转债”，债券代码“110100”）已获中国证监会注册。本次发行规模为100,000 万元，采用原股东优先配售与网上社会公众投资者认购相结合的方式进行。原股东在2026 年1 月21 日（T-1日）登记在册，优先配售部分共计811,963手，未出现放弃认购情况。网上发行部分由社会公众投资者认购184,942 手，放弃认购3,095 手，由保荐人中银证券全额包销。本次发行由中银证券担任保荐人及联席主承销商，国开证券担任联席主承销商。
1 月27 日
300284.SZ苏交科收购兼并苏交科集团于2026 年1 月28 日使用闲置自有资金5,000万元人民币购买了紫金信托·汇利48 号集合资金信托计划。该信托计划为私募固定收益类集合资金信托计划，投资期限为194 天，业绩比较基准为2.6%。公司与紫金信托无关联关系。信托计划名称为紫金信托·汇利48 号集合资金信托计划，其投资范围包括银行间及交易所市场的固定收益品种、银行同业存款、公募基金等。信托计划总期限为10 年，信托单位预计存续期限以风险申明书所载为准。每份信托单位面值和认购价格均为1 元，公司为合格投资者。
1 月28 日
数据来源：Wind，大同证券六、风险提示1）基建、地产等投资不及预期；2）宏观流动性收紧风险；3）地方融资平台违约风险；4）关税影响增强的风险。证券投资评级的类别、级别定义：类别级别定义股票评级强烈推荐预计未来6~12 个月内，股价表现优于市场基准指数20％以上预计未来6~12 个月内，股价表现优于市场基准指数10％~20％预计未来6~12 个月内，股价波动相对市场基准指数-10％~+10％预计未来6~12 个月内，股价表现弱于市场基准指数10％以上“＋”表示市场表现好于基准，“－”表示市场表现落后基准类别级别定义行业评级看好预计未来6~12 个月内，行业指数表现强于市场基准指数预计未来6~12 个月内，行业指数表现跟随市场基准指数看淡预计未来6~12 个月内，行业指数表现弱于市场基准指数注1：公司所处行业以交易所公告信息为准注2：行业指数以交易所发布的行业指数为主注3：基准指数为沪深300 指数