请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1
证券研究报告
公司研究
[Table_ReportType]
公司点评报告
[Table_StockAndRank]
永艺股份(603600)
投资评级 无评级
上次评级
姜文镪 新消费行业首席分析师
执业编号：S1500524120004
邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com
李晨 新消费行业分析师
执业编号：S1500525060001
邮箱：lichen@cindasc.com
信达证券股份有限公司
CINDA SECURITIES CO.,LTD
北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B
座
邮编：100031
[Table_Title]
永艺股份：收入延续稳健增长，盈利韧性显
现
[Table_ReportDate] 2026 年 08 月31 日
报告内容摘要:
[Table_Summary] 事件： 公司发布2026 年中报。26H1 实现收入 25.39 亿元 （同比+16.0%） ， 归
母净利润 1.37 亿元（同比+3.3%） ，扣非归母净利润1.35 亿元 （同比+4.2%）；
26Q2 实现收入 13.97 亿元（同比+18.5%） ，归母净利润0.65 亿元（同比-
13.6%） ，扣非归母净利润0.65 亿元（同比-13.5%）。
点评：由于基数偏低， 以及公司自身加速全球市场开拓， 收入实现稳健增长。 报
表利润承压主要系汇兑干扰，实际毛利率同比平稳、管理/销售/研发费用率均呈
下行趋势。原材料扰动， 公司凭借内部降本、 海外产能经营改善， 盈利能力实现
逆势提升。
外销稳增、盈利改善。外销 26H1 收入为 19.82 亿元（同比+20.8%） ，毛利率
20.7%（ （同比+1.7pct） 。公司全面升级TOP 国家 TOP 客户 2.0 管理体系，深入
推进大客户价值营销全覆盖， 不断提高商机转化率； 我们预计Q2 美国市场修复
显著， 且非美市场拓张成效逐步落地、 逐步贡献增量。 此外， 海外基地加速降本
增效、 精益运营、 效率提升，26H1 越南基地实现净利润 0.22 亿元 （同比翻倍） ，
罗马尼亚基地亏损 0.21 亿元 （25 年亏损 0.54 亿元， 减亏持续推进） 。 目前海外
库存周期步入尾声，我们判断公司 H2 订单有望保持稳健增长。
内销平稳， 品牌势能提升。内销 26H1 收入 5.52 亿元 （同比+2.1%） ， 毛利率为
26.0%（同比-3.4pct） 。公司大力推进国内市场开拓和自主品牌建设，1）产品
端，持续升级 FLOW 550 旗舰产品，迭代推出沃克 300 主销产品，形成全价格
带覆盖格局。2）品牌端，持续推进全域内容营销，有效助力流量获取、用户转
化、渠道拓展和经营效率提升。3）渠道端，线上围绕核心爆品做好流量入口管
理和精细化运营、 促进流量有效转化， 线下加快自主渠道品牌化建设，TO B 业
务持续深化区域渠道商落地服务、并加快线下旗舰店等零售渠道布局。我们预
计阶段性收入放缓主要系家居终端需求疲软，毛利率承压主要系原材料价格提
升、 产品结构变化； 目前公司市场份额仍有提升空间， 我们预计后续增长有望恢
复。
盈利韧性凸显。26Q2 公司毛利率为 22.0%（ （同比-0.9pct） ， 归母净利率为4.6%
（同比-1.7pct） ；费用表现来看，26Q2 期间费用率为 16.0%（同比+0.5pct），
其中销售/研发/管理/财务费用率分别为 6.9%/2.7%/4.0%/2.4%（同比分别-
0.4/-0.8/-1.1/+2.7pct） ，剔除财务费用率波动、整体费用率管控优异。
现金流&营运能力表现稳定。26Q2 经营性现金流净额为 1.81 亿元（同比-0.35
亿元） ； 存货/应收/应付周转天数分别为 52.0/48.1/72.7 天 （同比分别-9.4/-1.0/-
3.1 天） 。
盈利预测：我们预计公司 26-28 年归母净利润分别为 3.4、4.3、5.3 亿元， 对应
PE 估值分别为 9.9X、7.9X、6.4X。
风险提示：竞争加剧，海外贸易摩擦，人民币持续升值
请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2
[Table_Profit] 重要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入(百万元) 4,749 4,882 5,618 6,515 7,601
增长率 YoY % 34.2% 2.8% 15.1% 16.0% 16.7%
归属母公司净利润
(百万元) 296 233 342 425 529
增长率 YoY% -0.6% -21.4% 46.8% 24.3% 24.6%
毛利率% 21.6% 20.4% 22.0% 22.5% 23.0%
净资产收益率RO E% 13.3% 10.1% 13.7% 14.9% 16.2%
EPS(摊薄)(元) 0.90 0.70 1.03 1.29 1.60
市盈率 P/E(倍) 11.36 14.45 9.85 7.92 6.35
市净率 P/B(倍) 1.51 1.46 1.35 1.18 1.03
[Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 8 月 31 日收盘价
请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3
[Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 2,449 2,457 2,898 3,500 4,205 营业总收入 4,749 4,882 5,618 6,515 7,601
货币资金
1,035 1,002 1,393 1,766 2,215 营业成本 3,722 3,884 4,384 5,052 5,854
应收票据
5 20 6 7 8 营业税金及附加 22 29 29 34 41
应收账款
645 664 713 841 956 销售费用 311 345 365 443 517
预付账款
27 27 35 37 43
管理费用 212 218 236 287 342
存货
584 572 604 692 815 研发费用 162 164 157 208 251
其他
153 173 147 158 168 财务费用 -12 11 94 12 4
非流动资产
1,857 1,850 1,729 1,736 1,728 减值损失合计 -9 -20 -10 -10 -10
长期股权投资
0 62 62 62 62 投资净收益 0 5 11 7 8
固定资产（合计） 1,051 1,166 1,174 1,178 1,175 其他 5 18 6 7 8
无形资产
354 383 359 346 332
营业利润 328 235 359 481 597
其他
452 240 134 150 159 营业外收支 -2 0 0 0 0
资产总计
4,306 4,308 4,627 5,235 5,933 利润总额 326 235 359 481 597
流动负债
1,966 1,946 2,061 2,323 2,591 所得税 24 4 14 53 66
短期借款
848 766 916 1,016 1,066
净利润 302 232 345 428 532
应付票据
66 69 79 90 105 少数股东损益 6 -1 3 3 2
应付账款
812 815 791 926 1,073 归属母公司净利润 296 233 342 425 529
其他
240 296 275 291 348
EBITDA 435 372 594 643 765
非流动负债
89 54 54 54 54
EPS (当年)(元)
0.89 0.70 1.03 1.29 1.60
长期借款
20 0 0 0 0
其他
69 54 54 54 54 现金流量表 单位:百万元
负债合计
2,055 1,999 2,115 2,377 2,645 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
少数股东权益
22 10 13 17 19
经营活动现金流 350 380 496 543 691
归属母公司股东权益 2,228 2,299 2,499 2,842 3,268
净利润
302 232 345 428 532
负债和股东权益
4,306 4,308 4,627 5,235 5,933 折旧摊销 118 132 141 149 163
财务费用 20 49 34 39 42
重要财务指标 单位:百万元
投资损失
0 -5 -11 -7 -8
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营运资金变动 -98 -34 -26 -77 -48
营业总收入 4,749 4,882 5,618 6,515 7,601
其它 8 7 14 10 10
同比（%） 34.2% 2.8% 15.1% 16.0% 16.7% 投资活动现金流 -379 -135 -9 -148 -147
归属母公司净利润 296 233 342 425 529 资本支出 -361 -106 -17 -155 -155
同比（%） -0.6% -21.4% 46.8% 24.3% 24.6% 长期投资 -17 -27 0 0 0
毛利率（%） 21.6% 20.4% 22.0% 22.5% 23.0% 其他 -1 -2 8 7 8
ROE% 13.3% 10.1% 13.7% 14.9% 16.2% 筹资活动现金流 396 -302 -65 -21 -95
EPS (摊薄)(元) 0.90 0.70 1.03 1.29 1.60 吸收投资 2 0 0 0 0
P/E 11.36 14.45 9.85 7.92 6.35 借款 616 -102 150 100 50
P/B 1.51 1.46 1.35 1.18 1.03 支付利息或股息 -203 -182 -100 -121 -145
EV/EBITDA 8.83 10.15 4.90 4.10 2.93 现金流净增加额 364 -57 391 373 449
请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4
[Table_Introduction] 研究团队简介
姜文镪，信达证券研究开发中心所长助理，新消费研究中心总经理，上海交通大学硕
士，第一作者发表多篇SCI+EI 论文，曾就职于
国盛证券，带领团队获2024 年新财富
最佳分析师第四名、2023/2024 年水晶球评选第四名、2024 年
金麒麟最佳分析师第四
名。
李晨，本科毕业于加州大学尔湾分校物理学院，主修数学/辅修会计；研究生毕业于罗
切斯特大学西蒙商学院，金融硕士学位。2022 年加入国盛证券研究所，跟随团队在新
财富、金麒麟、水晶球等评选中获得佳绩；2024 年加入信达证券研究开发中心，主要
覆盖造纸、轻工出口、电子烟等赛道，2025 年 12 月起担任轻工行业负责人。
骆峥，本科毕业于中国海洋大学，硕士毕业于伦敦国王学院大学。曾就职于开源证券
研究所，有3 年以上消费行业研究经验，跟随团队在金麒麟、21 世纪金牌分析师等评
选中获得佳绩。2025 年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖黄金珠宝、跨境电商、
两轮车、宠物等赛道。
刘田田，对外经济贸易大学金融硕士。2017-2018 年 2 年买方经验，覆盖大消费行业研
究，积累了买方研究思维。2019 年1 月-2025 年11 月就职于
东兴证券研究所，任大消
费组组长、纺服&轻工行业首席分析师。2025 年12 月加入信达证券研究开发中心，任
纺织服装行业联席首席分析师，覆盖纺织服装全行业，擅长产业链视角研究和跟踪公
司。
请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5
分析师声明
负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分
析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何
组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。
免责声明
信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。
本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与
义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当
然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整
版本为准。
本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及
预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，
涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，
致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。
在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或
需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见
及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。
在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在
提供或争取提供投资银行业务服务。
本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告
的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何
责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。
如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时
追究其法律责任的权利。
评级说明
投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级
本报告采用的基准指数 ： 沪深
300 指数（以下简称基准） ；
时间段： 报告发布之日起 6 个
月内。
买入：股价相对强于基准15％以上； 看好：行业指数超越基准；
增持：股价相对强于基准5％～15％； 中性：行业指数与基准基本持平；
持有： 股价相对基准波动在± 5% 之
间； 看淡：行业指数弱于基准。
卖出：股价相对弱于基准5％以下。
风险提示
证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入
地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。
本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，
并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情
况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。