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报
告
2026年10月 28日
公司点评
买入 /
维持
格力电器(000651)
目标价:
昨收盘:37.30
格力电器：2026Q3收入端跌幅收窄，原材料涨价影响利润空间
◼ 走势比较
◼ 股票数据
总股本/流通(亿股) 56.01/55.13
总市值/流通(亿元) 2,089.32/2,05
6.31
12 个月内最高 /最低价
(元)
42.48/36.01
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复，内销实现稳健增长>>--2026-08-27
<<格力电器：2026Q1 收入业绩增速转
正，2025A 智能装备业务实现逆势高
增>>--2026-04-30
<<格力电器：2025Q3净利率持续提升，
收入业绩短期承压>>--2025-11-01
证券分析师：孟昕
E-MAIL：mengxin@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190524020001
证券分析师：赵梦菲
E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190525040001
事件：2026年 10月 26日，格力电器发布 2026年三季报。2026年
前三季度公司实现营收 1260.75亿元（-8.10%） ，归母净利润172.74亿元
（-19.51%） ，扣非归母净利润164.03亿元（-20.32%）。
2026Q3公司营收降幅环比收窄，利润端受行业承压和成本上涨影响
下滑较明显。1）收入端：2026Q3公司营收达 366.78亿元（-7.97%），收
入端持续承压主系消费电器业务同比下降的影响，但降幅相较 2026Q2有
所收窄。2）利润端：2026Q3公司归母净利润达 39.96亿元（-43.31%），
利润端承压主要受家电行业竞争加剧，叠加原材料价格高企的共同影响，
公司产品销售价格相对稳定但成本压力增大，进而对业绩形成一定制约。
2026Q3公司盈利能力承压，毛利率与净利率均同比下滑。1）毛利率：
2026Q3公司毛利率为 22.69%（-5.62pct），毛利率下滑主系原材料价格高
企推升成本，挤压盈利空间。 2）净利率：2026Q3 净利率为 11.10%（-
6.62pct） ，降幅略大于毛利率，主系期间费用率波动所致；3）费用端：
2026Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别 为 4.32/2.56/4.88/-
2.04%，分别同比+0.85/-0.33/+0.62/+0.45pct；其中研发费用率提升或
系公司持续推进核心技术研发与产品升级所致。
投资建议：行业端，国内消费市场有所回暖带动内需增长，叠加供给
端工业生产呈现加速复苏状态。公司端，持续打造精细化产品矩阵，深耕
家用空调与暖通设备板块，维持中央空调高市占率；拟增持子公司格力钛
股份助力新能源业务加速发展，叠加创新驱动为绿色发展赋能，有望为业
绩增长提供新助力。我们预计， 2026-2028 年公司归母净利润分别为
236.95/278.94/292.93亿元，对应EPS分别为 4.23/4.98/5.23元，当前
股价对应 PE分别为 8.82/7.49/7.13倍。维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨、海外市场需求不及预期、汇率波动、市
场竞争加剧、宏观经济波动等风险。
(20%)
(14%)
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4%
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格力电器 沪深300
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P2 格力电器：2026Q3收入端跌幅收窄，原材料涨价影响利润空间
◼ 盈利预测和财务指标
2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 171,118 158,167 164,224 171,520
营业收入增长率(%) -9.96% -7.57% 3.83% 4.44%
归母净利（百万元） 29,003 23,695 27,894 29,293
净利润增长率(%) -9.89% -18.30% 17.72% 5.02%
摊薄每股收益（元） 5.18 4.23 4.98 5.23
市盈率（PE） 7.20 8.82 7.49 7.13
资料来源：携宁，
太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
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P3 格力电器：2026Q3收入端跌幅收窄，原材料涨价影响利润空间
资产负债表（百万） 利润表（百万）
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
货币资金 113,900 110,553 131,197 153,982 181,351 营业收入 190,038 171,118 158,167 164,224 171,520
应收和预付款项 18,362 17,199 15,949 16,488 17,227 营业成本 133,655 119,668 114,678 113,447 118,220
存货 27,911 28,183 26,990 26,702 27,831 营业税金及附加 1,799 1,912 1,750 1,832 1,910
其他流动资产 64,629 95,008 77,036 77,285 77,597 销售费用 9,753 8,411 8,372 8,831 9,177
流动资产合计 224,803 250,944 251,172 274,457 304,006 管理费用 6,058 5,180 5,203 5,495 5,691
长期股权投资 4,356 4,235 4,235 4,235 4,235 财务费用 -3,300 -4,086 -3,522 -2,443 -2,083
投资性房地产 465 361 361 361 361 资产减值损失 -687 -1,357 -277 -320 -314
固定资产 36,996 34,396 33,024 31,345 28,399 投资收益 560 402 336 406 397
在建工程 3,076 1,338 567 952 1,145 公允价值变动 -274 164 0 0 0
无形资产开发支出 10,439 9,865 9,264 8,738 8,176 营业利润 36,988 34,681 27,117 32,334 33,395
长期待摊费用 37 37 37 37 37 其他非经营损益 -92 -37 -59 -63 -53
其他非流动资产 312,663 341,140 341,985 365,131 394,549 利润总额 36,896 34,645 27,057 32,272 33,342
资产总计 368,032 391,372 389,473 410,798 436,901 所得税 4,525 5,782 3,255 4,260 4,011
短期借款 39,010 67,957 67,957 67,957 67,957 净利润 32,371 28,863 23,802 28,012 29,331
应付和预收款项 61,570 57,648 55,207 54,617 56,927 少数股东损益 186 -140 107 118 38
长期借款 18,230 3,135 3,135 3,135 3,135 归母股东净利润 32,185 29,003 23,695 27,894 29,293
其他负债 107,708 112,841 98,306 98,747 100,074
负债合计 226,518 241,581 224,604 224,456 228,093 预测指标
股本 5,601 5,601 5,601 5,601 5,601 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
资本公积 472 1,681 1,681 1,681 1,681 毛利率 29.43% 29.81% 27.33% 30.69% 30.87%
留存收益 133,746 140,190 158,125 179,482 201,910 销售净利率 17.01% 17.02% 15.03% 17.06% 17.14%
归母公司股东权益 137,417 145,929 160,900 182,256 204,684 销售收入增长率 -7.31% -9.96% -7.57% 3.83% 4.44%
少数股东权益 4,097 3,862 3,969 4,087 4,124 EBIT 增长率 18.15% -7.64% -24.89% 26.74% 4.80%
股东权益合计 141,514 149,791 164,869 186,343 208,808 净利润增长率 10.91% -9.89% -18.30% 17.72% 5.02%
负债和股东权益 368,032 391,372 389,473 410,798 436,901 ROE 23.42% 19.87% 14.73% 15.30% 14.31%
ROA 8.80% 7.60% 6.10% 7.00% 6.92%
现金流量表（百万） ROIC 13.84% 11.10% 8.70% 9.98% 9.75%
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E EPS(X) 5.75 5.18 4.23 4.98 5.23
经营性现金流 29,369 46,383 31,767 37,269 40,911 PE(X) 6.49 7.20 8.82 7.49 7.13
投资性现金流 -15,558 -48,599 13,444 -4,486 -3,216 PB(X) 1.52 1.43 1.30 1.15 1.02
融资性现金流 -23,703 8,606 -24,361 -9,998 -10,326 PS(X) 1.10 1.23 1.33 1.28 1.22
现金增加额 -9,773 6,426 20,644 22,785 27,369 EV/EBITDA(X) 5.47 5.50 5.06 3.52 2.65
资料来源：携宁，太平洋证券
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公司点评
P4 格力电器：2026Q3收入端跌幅收窄，原材料涨价影响利润空间
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6个月内，行业整体回报高于沪深 300指数 5%以上；
中性：预计未来 6个月内，行业整体回报介于沪深 300指数-5%与 5%之间；
看淡：预计未来 6个月内，行业整体回报低于沪深 300指数 5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 5%与 15%之间；
持有：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与 5%之间；
减持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅低于-15%以下。
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