证券研究报告·公司点评报告·其他电源设备Ⅱ
东吴证券研究所
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科士达（002518）
2026年三季度报点评： Q3利润稳健增长，
AIDC+工商储驱动持续成长
2026年10月28日
证券分析师 曾朵红
执业证书：S0600516080001
021-60199793
zengdh@dwzq.com.cn
证券分析师 郭亚男
执业证书：S0600523070003
guoyn@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 27.61
一年最低/最高价 25.82/65.58
市净率(倍) 3.15
流通A股市值(百万元) 15,603.85
总市值(百万元) 16,075.23
基础数据
每股净资产(元,LF) 8.75
资产负债率(%,LF) 38.79
总股本(百万股) 582.23
流通A股(百万股) 565.15
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Q2数据中心加速， 海外ODM+工商储
驱动增长》
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评：数据中心产品及订单发展提速，
新能源重回增长通道》
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买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 4,159 5,270 6,416 9,533 12,989
同比（%） (23.54) 26.72 21.73 48.60 36.25
归母净利润（百万元） 394.20 610.89 718.87 1,218.68 1,829.11
同比（%） (53.38) 54.97 17.68 69.53 50.09
EPS-最新摊薄（元/股） 0.68 1.05 1.23 2.09 3.14
P/E（现价&最新摊薄） 40.04 25.84 21.96 12.95 8.63
[Table_Tag]
[Table_Summary] 投资要点
◼ 事件：公司发布2026年三季报，26Q1-3实现营收41.69亿， 同比+15.5%；
归母净利润5.01亿， 同比+12.5%； 扣非归母净利润4.73亿， 同比+12.8%；
综合毛利率 29.5%，同比+0.9pct。其中 26Q3营收 15.78亿，同环比
+9.1%/+16.8%；归母净利润2.11亿，同环比+11.0%/+39.6%；扣非归母
净利润 2.05 亿，同环比 +11.9%/+48.1%；毛利率 29.6%，同环比
+1.7/+0.5pct，利润环比提速，盈利能力改善。
◼ 数据中心订单持续兑现、海外ODM+Colo出海驱动增长。我们测算26Q1-
3数据中心收入约25-26亿，其中Q3约 10亿，环比继续增长。公司积
极布局800V HVDC及SST等新一代供电产品，有望贡献中长期增量。我
们预计 26年数据中心收入同比增长约30%，27年海外 ODM新客户突破
及Colo出海有望驱动业务进一步增长。
◼ 工商储加速放量、新能源业务结构持续优化。我们测算 26Q1-3新能源
收入约16亿，其中Q3约6亿。储能为新能源业务核心增量，我们预计
欧洲户储维持平稳，工商储受益于海外市场拓展持续放量，预计26年
收入同比接近翻倍，带动储能业务收入同比增长50%以上；光伏逆变器
受国内需求下滑影响，我们预计全年收入同比下降30%-50%，充电桩业
务规模较小。我们预计 26年新能源整体收入基本持平，储能占比提升
有望推动盈利能力改善。
◼ Q3盈利能力环比改善、提价及业务结构优化有望对冲成本压力。26Q1-
3销售/管理/研发/财务费用率分别 6.7%/2.4%/5.3%/0.8%，同比+0.1/
基本持平/-0.1/+2.2pct，其中财务费用同比增加0.84亿，主要系汇兑
损失增加。Q3归母净利率13.4%，环比+2.2pct，毛利率同环比均改善。
面对原材料成本上涨，公司通过产品价格调整、供应链管理及产品结构
优化缓解成本压力。
◼ 盈利预测与投资评级：考虑光伏逆变器及充电桩需求疲软、行业竞争加
剧，盈利持续承压，叠加汇兑损失影响，我们下调盈利预测，预计26-
28年归母净利润 7/12/18亿，同比+18%/+70%/+50%，26年由 8亿下调
至7亿，27年由13亿下调至12亿，28年基本持平。考虑AIDC需求增
长、公司海外ODM新客户突破及Colo出海放量，叠加工商储快速增长，
未来业绩有望加速增长，维持“买入”评级。
◼ 风险提示： AIDC订单落地不及预期、储能需求不及预期、原材料价格
上涨、汇率及海外贸易政策风险。
-36%
-27%
-18%
-9%
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9%
18%
27%
36%
45%
2025/10/28 2026/2/26 2026/6/27 2026/10/26
科士达 沪深300
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公司点评报告
东吴证券研究所
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科士达三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 4,866 6,476 9,051 12,180 营业总收入 5,270 6,416 9,533 12,989
货币资金及交易性金融资产 1,716 2,044 2,977 4,147 营业成本(含金融类) 3,743 4,424 6,402 8,449
经营性应收款项 1,750 2,584 3,576 5,039 税金及附加 68 90 133 182
存货 955 1,355 1,999 2,422 销售费用 357 430 639 857
合同资产 5 19 18 32 管理费用 136 180 276 364
其他流动资产 439 474 481 540 研发费用 294 372 572 779
非流动资产 2,996 2,949 2,962 2,963 财务费用 (52) 54 62 116
长期股权投资 1 26 51 79 加:其他收益 39 58 57 13
固定资产及使用权资产 1,173 1,127 1,067 985 投资净收益 11 19 19 6
在建工程 254 156 131 112 公允价值变动 2 0 0 0
无形资产 252 323 395 466 减值损失 (50) (95) (90) (90)
商誉 5 5 5 5 资产处置收益 0 0 0 (19)
长期待摊费用 19 19 22 25 营业利润 727 848 1,435 2,152
其他非流动资产 1,292 1,292 1,291 1,289 营业外净收支 (3) (3) (1) 0
资产总计 7,861 9,425 12,013 15,142 利润总额 723 846 1,434 2,152
流动负债 2,651 3,497 4,866 6,167 减:所得税 108 127 215 323
短期借款及一年内到期的非流动负债 170 190 138 122 净利润 616 719 1,219 1,829
经营性应付款项 2,011 2,653 3,879 4,887 减:少数股东损益 5 0 0 0
合同负债 193 327 401 577 归属母公司净利润 611 719 1,219 1,829
其他流动负债 276 327 448 581
非流动负债 296 294 294 294 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.05 1.23 2.09 3.14
长期借款 0 0 0 0
应付债券 0 0 0 0 EBIT 661 1,048 1,633 2,431
租赁负债 17 15 15 15 EBITDA 776 1,277 1,876 2,689
其他非流动负债 279 279 279 279
负债合计 2,947 3,791 5,161 6,461 毛利率(%) 28.98 31.05 32.85 34.95
归属母公司股东权益 4,827 5,546 6,765 8,594 归母净利率(%) 11.59 11.21 12.78 14.08
少数股东权益 88 88 88 88
所有者权益合计 4,915 5,633 6,852 8,681 收入增长率(%) 26.72 21.73 48.60 36.25
负债和股东权益 7,861 9,425 12,013 15,142 归母净利润增长率(%) 54.97 17.68 69.53 50.09
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经营活动现金流 911 482 1,228 1,463 每股净资产(元) 8.29 9.53 11.62 14.76
投资活动现金流 (674) (166) (237) (272) 最新发行在外股份（百万股） 582 582 582 582
筹资活动现金流 (59) 11 (58) (21) ROIC(%) 11.43 16.29 21.61 26.11
现金净增加额 190 327 933 1,170 ROE-摊薄(%) 12.66 12.96 18.02 21.28
折旧和摊销 115 229 243 258 资产负债率(%) 37.48 40.23 42.96 42.67
资本开支 (191) (133) (201) (219) P/E（现价&最新股本摊薄） 25.84 21.96 12.95 8.63
营运资本变动 132 (551) (312) (732) P/B（现价） 3.27 2.85 2.33 1.84
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6至 12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相
对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
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