核心观点
伊朗扼守霍尔木兹海峡，在全球原油贸易中占据核心地位。哈尔克岛承担本国90%石油出口，阿巴斯港等枢纽支撑石油化工产品出口，2025 年石油出口额约430 亿美元；霍尔木兹海峡承担全球近30%海运石油贸易量，日均运输原油约1850 万至2090 万桶，波斯湾产油国绝大多数原油经此出口，80%-89%流向亚洲市场。美以伊战事持续蔓延，对伊朗及全球能源市场造成巨大冲击。据
新华网，直接来看，霍尔木兹海峡航运显著萎缩，卡塔尔因设施遭袭暂停液化天然气生产，进一步加剧了全球能源供应中断的担忧；彭博社分析指出，若伊朗完全断油，油价将上涨约20%，若霍尔木兹海峡关闭，油价可能涨至每桶100 美元以上。此外，欧洲因高度依赖能源进口，主要股指普遍下跌，中东产油国也面临空域关闭和贸易中断的风险；全球层面，油价上涨可能推升通胀，美国同样难以幸免，将面临燃油成本上升、通胀加剧、经济受打击等多重压力。中银晨会聚焦-20260421霍尔木兹海峡通行情况出现反复，油运价格维持高位运行。据央视新闻，4 月17 日伊朗宣布民用船只必须通过伊朗指定航线通行，军用船只仍禁止通过，所有船只通行均须与伊方协调。据船视宝数据显示，17 日霍尔木兹海峡通行16艘，载重吨49.57 万吨。但随后伊朗以美国违反停火承诺、未解除封锁为由，宣布恢复对海峡的严格控制。受上述因素影响，油运市场价格仍处于高位水平。截至2026 年4 月17 日，中东-中国航线中VLCC 标准航速与经济航速的TCE分别为351004/340942 美元/天，环比-4.07%/-4.08%，同比+545.67%/+534.13%。行业高频动态数据跟踪：①航空物流：波罗的海空运价格指数环比上升1.4%，同比上升19.2%。②航运港口：集运运价指数同比+37.65%，干散货运价指数同比+103.25%，油运运价环比-4.07%。③快递物流：2026 年2 月快递业务量同比下降10.90%，快递业务收入同比下降0.01%。④航空出行：2026 年4 月第二周国际日均执飞航班1794.29 次，环比+0.34%，同比+2.30%。⑤公路铁路：4 月6 日—4 月12 日，全国高速公路货车通行5294.1 万辆，环比增长4.07%。⑥交通新业态：2026 年Q1，联想PC 电脑出货量达1653 万台，同比上升8.70%，市场份额环比下降1.7pct。投资建议：持续关注中东局势演变下油运、干散运及集运等航运板块机会。推荐
招商轮船；建议关注
中远海能、
招商南油、
海通发展、
中远海控。推荐受益于中国高端制造出海的特种运输标的
中远海特。建议把握低空经济与自动驾驶出行赛道趋势性投资机遇。推荐
中信海直，建议关注曹操出行。推荐快递物流拓展国际市场投资机会，推荐
顺丰控股、极兔速递；动态关注国内快递价格反内卷进程，关注中通快递、
圆通速递、
申通快递、
韵达股份。关注跨境电商物流、工程物流出海等主题投资机会。建议关注
东航物流、
国货航、
中国外运、
华贸物流、
海程邦达、
中创物流。动态把握航空出行板块投资机会。建议关注
中国国航、
南方航空、
中国东航、
华夏航空、
海航控股、
春秋航空、
吉祥航空。关注高速铁路和高速公路板块投资机会。推荐
京沪高铁；建议关注
四川成渝、
赣粤高速、
招商公路、
皖通高速、
中原高速、
宁沪高速、山东高速。风险提示：航运价格大幅波动，航空需求不及预期，快递价格竞争加剧，交通运输政策变化等产生的风险。【有色金属】有色金属行业周报—印度铝厂扩产延期收紧供给，印尼计价规则调整镍价上移王靖添何贯嘉本周金属价格普遍上涨，镍价受印尼政策影响表现更优，国内铜库存持续去化，环比上月下降41.51%，下游补库意愿强烈。本周印度BALCO 电解铝厂因配套电厂爆炸导致43.5 万吨新建产能爬坡延期，年内有效增量存疑，边际缓解全球电解铝供给压力；美国Mt.Holly 工厂5 万吨复产项目正式投产，但体量有限且主要满足本土需求，对全球贸易格局影响可控。印尼镍矿产业政策密集落地，HPM 计价规则调整将系统性抬高镍矿成本中枢。支撑评级的要点印度新建产能延期边际收紧全球供给，美国复产体量有限不改底部支撑逻辑。印度BALCO 电解铝厂因配套Athena 电厂1 号机组爆炸，原计划2025 年8 月启动的43.5 万吨扩产项目爬坡进度面临延期。该项目为印度2026 年电解铝核心增量来源，占印度现有产能的75%，年内有效增量存疑将一定程度缓解全球电解铝供给过剩压力。美国世纪铝业Mt.Holly 工厂5 万吨复产项目正式投产，预计6 月底全面达产后将使美国原铝总产量增加10%，但该增量仅占全球年产量的0.07%，且主要满足美国本土供应缺口，对全球贸易格局影响有限。当前国内电解铝产能利用率已处于95%以上的高位，供应弹性受限，铝价底部支撑较为坚实。印尼“控量+提价”政策组合拳落地，中长期镍价中枢有望系统性上移。印尼政府近期连续出台镍矿产业政策，形成供应端与成本端的双重约束。HPM 计价规则调整将1.6%品位镍矿修正系数由17%大幅上调至30%，并首次纳入铁、钴、铬伴生元素综合计价，直接推高低品位镍矿采购成本。据Mysteel 测算，湿法矿受冲击更为显著，对应MHP 一体化转电积镍的成本线抬升至约21000 美元/吨。虽然上周RKAB 配额累计审批达2.1 亿吨，略高于此前政府表态的1.9-2亿吨预期，阶段性缓解供应紧张担忧，但2026 年2.6-2.7 亿吨的年度配额目标仍较上年3.79 亿吨削减约30%，中长期供给收紧趋势未改。当前LME 镍库存虽处27.8 万吨的阶段性高位，但印尼政策成本驱动逻辑明确，镍价下方空间已被显著压缩。中银晨会聚焦-20260421高频数据COMEX、SHFE 贵金属价格均上涨。截至本周五，SHFE 金、SHFE 银收盘价分别为1,054 元/克、19,570 元/吨，较上周上升0.54%、5.31%；COMEX 黄金、COMEX 白银收盘价分别为4,849.40 美元/盎司、81.04 美元/盎司，较上周上升1.64%、6.66%。工业金属价格普涨，国内铜库存持续去化。截至本周五，SHFE 铜、SHFE 铝、SHFE 铅、SHFE 锌、SHFE 镍、SHFE锡收盘价分别为102,290 元/吨、25,520 元/吨、16,775 元/吨、24,020 元/吨、143,730 元/吨、390,660 元/吨，较上周上升3.91%、3.70%、0.54%、1.72%、8.06%、4.23%；LME 铜、LME 铝、LME 锌、LME 铅、LME 镍、LME 锡收盘价分别为13,349 美元/吨、3,545 美元/吨、1,963 美元/吨、3,429 美元/吨、17,985 美元/吨、50,165 美元/吨，较上周上升3.83%、1.01%、1.66%、2.82%、4.02%、3.97%。截至本周五，SHFE 铜、SHFE 铝、SHFE 铅、SHFE 锌、SHFE 镍、SHFE 锡库存分别为24.0 万吨、47.8 万吨、6.1 万吨、14.6 万吨、6.8 万吨、0.8 万吨，较上周变化-9.77、0.85、7.86、0.80、2.73、-3.25 万吨；LME 铜、LME 铝、LME锌、LME 铅、LME 镍、LME 锡库存分别为40.0 万吨、38.9 万吨、27.4 万吨、11.3 万吨、27.8 万吨、0.9 万吨，较上周变化1.90、-2.58、-1.43、0.80、-1.24、0.35 万吨。投资建议中东地区铝产能复产周期长，高油价增加运输成本，关注供给收紧下铝板块投资机会。建议关注宏桥控股、南山铝业、中国铝业、云铝股份。AI 等科技深化发展有望带动铜、锡需求，供需紧平衡推升价格。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、兴业银锡、锡业股份。印尼政府长期控制镍矿配额，镍价中枢有望系统性上移。建议关注盛屯矿业。能源危机带来全球通胀，有演化为衰退可能。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、山东黄金、紫金黄金国际。稀土价格上涨，头部企业技术壁垒高，价格传导能力强。建议关注北方稀土、中稀有色、中国稀土、金力永磁。评级面临的主要风险全球宏观经济下行风险，地缘政治或导致关键资源产区的地缘冲突、贸易政策变动或物流中断风险，以及下游需求结构性转换等风险。【基础化工】化工行业周报20260419—国际油价下跌，制冷剂R22、H 酸价格上涨余嫄嫄范琦岩地缘冲突持续影响原油及部分石化产品供应与运输，加剧波动幅度。关注：1.大型能源央企；2.原料供应稳定且相对低成本的煤化工等龙头公司；3.供需格局较好成本顺利传导的精细化工龙头。行业动态本周（04.13-04.19）均价跟踪的100 个化工品种中，共26 个品种价格上涨，44 个品种价格下跌，30 个品种价格稳定。跟踪产品中88%的产品月均价环比上涨，7%的产品月均价环比下跌，5%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前品种为硫磺（CFR 中国现货价）、液氨（河北新化）、黄磷（四川）、尿素（波罗的海小粒装）、草甘膦（长三角）；周均价跌幅居前品种为甲苯（华东）、PVC（华东乙烯法）、醋酐（华东）、WTI 原油、醋酸（华东）。本周（04.13-04.19）国际油价下跌，WTI 原油期货价格收于83.85 美元/桶，收盘价周跌幅13.17%；布伦特原油期货价格收于90.38 美元/桶，收盘价周跌幅5.06%。宏观方面，根据新华网，美国和伊朗在伊斯兰堡的谈判于12 日结束，双方未达成任何协议。特朗普当天在社媒发文称美国海军将开始阻止船只经由霍尔木兹海峡进出伊朗港口，并将开始“摧毁”伊朗在霍尔木兹海峡布设的水雷。美军中央司令部表示将于美东时间13 日10 时起封锁所有进出伊朗港口的海上交通。根据EIA 数据，截至4 月10 日当周：供应方面，美国原油日均产量1,359.6 万桶，较前一周保持产量稳定，较去年同期日均产量增加13.4 万桶；需求方面，美国石油需求总量日均2,076.5 万桶，较前一周增加12.7 万桶，其中美国汽油日均需求量908.8 万桶，较前一周增加52.4 万桶；库存方面，包括战略储备在内的美国原油库存总量87,300 万桶，较前一周减少510.0 万桶。展望后市，短期地缘风险主导，需关注后续事态进展；中长期来看，待冲突缓和后，供应过剩压力或导致国际油价中枢下行，但地缘政治等仍可能对国际油价产生意外冲击，加剧国际油价波动幅度。本周NYMEX 天然气期货收于2.67 美元/mmbtu，收盘价周涨幅0.75%。EIA 天然气库存周报显示，截至4 月10 日当周，美国天然气库存总量为19,700 亿立方英尺，较前一周增加590 亿立方英尺，较去年同期增加1260 亿立方英尺，涨幅为6.8%，同时较5 年均值增加1080 亿立方英尺，涨幅为5.8%。展望后市，短期来看，中东局势紧张导致海外天然气价格上涨；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。中银晨会聚焦-20260421本周（04.13-04.19）制冷剂R22 价格上涨。根据百川盈孚，截至4 月12 日，R22 价格为1.90 万元/吨，较上周上涨8.57%，较去年同期下跌47.22%，年内价格已上涨18.75%。根据百川盈孚，本周国内制冷剂R22 市场稳中推涨，原料成本支撑强劲，成交重心逐步向上抬升。供应方面，受2026 年度生产配额进一步削减政策刚性约束，叠加原料无水氢氟酸价格持续高位运行，生产企业成本压力较大，挺价意向坚决。主流企业通过主动控量、优先保障产业配套及前期订单交付导致市场流通现货资源持续偏紧，工厂报盘多维持在区间高位。然而下游空调维修市场需求受制于终端消费疲软，对当前高价货源接受度有限，缺乏大规模集中备货动力。原料方面，本周国内三氯甲烷市场小幅下跌，市场周均价为2,915.75 元/吨，较上周价格下跌1.79%，三氯甲烷原料液氯价格大幅上涨、甲醇价格虽小幅回落但仍处高位，整体成本支撑较强。综合来看，R22 市场在配额政策与成本线的双重支撑下，价格底部较为坚挺。然而受制于需求端缺乏增量，价格上行亦缺乏有效驱动，百川盈孚预计短期制冷剂R22 市场将在现有区间维持窄幅震荡的运行格局，后续走势需重点关注夏季制冷旺季来临前下游备货节奏的实质性变化。本周（04.13-04.19）染料中间体H 酸价格上涨。根据百川盈孚，截至4 月17 日，H 酸价格为6.75 元/吨，较前一日上调2,500 元/吨，较上周上涨3.85%，较去年上涨75.32%，年内价格已上涨68.75%。根据百川盈孚，由于H 酸行业开工率持续处于低位，整体货源十分紧张，多数厂家现货吃紧、订单排期饱满，出货无压力，推动价格走高。此外，液碱、硫酸、精萘等原料价格仍居高位，成本端支撑强劲，进一步稳固报价。然而当前价格已涨至相对高位，下游抵触情绪逐渐加重。综合来看，H 酸成本和供应端利好仍在，但高价或抑制需求，百川盈孚预计短期内H 酸市场或将进入僵持博弈阶段。投资建议截至4 月19 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为29.71 倍，处在历史（2002 年至今）84.84%分位数；市净率为2.62 倍，处在历史75.18%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为15.75 倍，处在历史（2002 年至今）48.07%分位数；市净率为1.49 倍，处在历史51.27%分位数。展望2026 年，本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长。短期地缘冲突持续影响原油及部分石化产品供应与运输，加剧波动幅度，关注：1.大型能源央企；2.原料供应稳定且相对低成本的煤化工等龙头公司；3.供需格局较好成本顺利传导的精细化工龙头。中长期推荐投资主线：1、传统化工龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；2、“反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；3、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、彤程新材、圣泉集团、东材科技、中材科技、沪硅产业、德邦科技、阳谷华泰、万润股份、莱特光电、蓝晓科技；建议关注：荣盛石化、上海石化、三房巷、万凯新材、恒逸石化、华润材料、新洋丰、中策橡胶、华特气体、联瑞新材、宏和科技、奥来德、瑞联新材、唯科科技等。4 月金股：卫星化学、雅克科技。风险提示地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。【商贸零售】豫园股份—Q1 业绩稳健修复，瘦身健体成效凸显李小民宋环翔公司发布2026 年一季报。26Q1 公司实现营收96.49 亿元，同比+9.87%；归母净利润1.57 亿元，同比+202.87%。公司业绩逐步筑底，老字号品牌加速出海有望贡献增量，大豫园片区开启建设，未来商业潜力可观，维持增持评级。支撑评级的要点产业运营积极创新，带动业绩大幅扭亏。26Q1 公司实现营收96.49 亿元，同比+9.87%；归母净利润1.57 亿元，同比+202.87%；扣非后归母净利润1.01 亿元，同比+156.38%。Q1 业绩较去年同比大幅扭亏，主要是由于公司在产业运营上积极推动业务转型创新，加速优化产品结构和渠道质量。珠宝业务转型成效凸显，海外市场加速拓展。Q1 珠宝时尚业务实现营收61.00 亿元，同比+17.79%，毛利率为8.66%，同比-1.09pct。营收增长主要得益于公司根据市场趋势和消费者偏好调整业务布局，以及海外市场加速拓展。26Q1 公司的珠宝免税门店已经达到8 家，港澳及海外店铺达到6 家，在以色列、美国、法国等地营收同比均实现正增长。物业销售阶段性结盘，地产业务加速出清。Q1 公司的物业开发与销售业务实现营收20.08 亿元，同比+3.90%，毛利率为20.41%，同比+18.41pct。主要是由于不同物业销售结转影响。公司也在持续瘦身健体，加速地产业务出清，聚焦主营业务的经营。中银晨会聚焦-20260421发力新消费场景打造，挖掘大豫园片区商业价值。马年春节期间，豫园灯会首次将灯区扩展至BFC 外滩金融中心、古城公园、方浜中路、福佑路及外滩区域，36 天灯会期间累计接待客流达600 万人次，实现整体总销售额超12 亿元，同比增长21%，成效显著。4 月还将发起“花花大豫园”主题活动，上海国际珠宝时尚功能区的建设也在稳步推进中。估值公司采取拥轻合重瘦身健体的策略，业务结构逐步优化,短期内地产业务尚处在出清阶段，对业绩仍然有压制，我们预计26-28 年公司的EPS 分别为0.09/0.19/0.25 亿元，对应的P/E 分别为54.3/26.3/20.2 倍。中长期来看，老字号品牌加速出海有望贡献增量，大豫园片区开启建设，商业潜力可观，维持增持评级。评级面临的主要风险国际金价剧烈波动、地产业务剥离不及预期、消费复苏不及预期风险。中银晨会聚焦-20260421中银证券研究部首席经济学家电新研究团队徐高S1300519050002武佳雄S1300523070001全球首席经济学家李扬S1300523080002管涛S1300520100001机械研究团队宏观研究团队陶波S1300520060002朱启兵S1300516090001曹鸿生S1300523070002张晓娇S1300514010002刘立品S1300521080001余嫄嫄S1300517050002陈琦S1300521110003徐中良S1300524050001郭军S1300519070001范琦岩S1300525040001固收研究团队赵泰S1300525100001肖成哲S1300520060005食品饮料研究团队张鹏S1300520090001S1300519080002策略研究团队李育文S1300526030002王君S1300519060003农林牧渔研究团队徐沛东S1300518020001邓天娇S1300519080002郭晓希S1300521110001李育文S1300526030002徐亚S1300521070003社会服务团队高天然S1300522100001李小民S1300522090001金融工程研究团队宋环翔S1300524080001郭策S1300522080002纠泰民S1300524040001李腾S1300522080001计算机研究团队杨思睿S1300518090001非银金融研究团队郑静文S1300525010001张天愉S1300521100002电子研究团队医药生物研究团队苏凌瑶S1300522080003刘恩阳S1300523090004茅珈恺S1300525110002苏雪儿S1300526030001周世辉S1300525080001地产研究团队通信研究团队夏亦丰S1300521070005吕然S1300521050001许佳璐S1300521110002交通运输研究团队轻工纺服研究团队王靖添S1300522030004夏亦丰S1300521070005何贯嘉S1300525040002许佳璐S1300521110002有色金属研究团队王靖添S1300522030004何贯嘉S1300525040002中银晨会聚焦-20260421披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。评级体系说明以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：公司投资评级：入：预计该公司股价在未来6-12 个月内超越基准指数20%以上；持：预计该公司股价在未来6-12 个月内超越基准指数10%-20%；性：预计该公司股价在未来6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；持：预计该公司股价在未来6-12 个月内相对基准指数跌幅在10%以上；未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。性：预计该行业指数在未来6-12 个月内表现基本与基准指数持平；未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。沪深市场基准指数为沪深300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500 指数。本报告发布的特定客户包括：1）基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2）中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等。本报告内含保密信息，仅供收件人使用。阁下作为收件人，不得出于任何目的直接或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人，或将此报告全部或部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的，中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施，追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司（统称“中银国际集团”）的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，并未考虑到任何特别的投资目的、财务状况或特殊需要，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请，亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内容不构成对任何人的投资建议，阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户。阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前，就该投资产品的适合性，包括阁下的特殊投资目的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见。尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到，但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事、高管、员工或其他任何个人（包括其关联方）都不能保证它们的准确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证。阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想、见解及分析方法。中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免生疑问，本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料，中银国际集团未有参阅有关网站，也不对它们的内容负责。提供这些地址或超级链接（包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接）的目的，纯粹为了阁下的方便及参考，连结网站的内容不构成本报告的任何部份。阁下须承担浏览这些网站的风险。本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状，不构成任何保证，可随时更改，毋须提前通知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证，也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断，可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价格、价值及收入可能出现上升或下跌。部分投资可能不会轻易变现，可能在出售或变现投资时存在难度。同样，阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下。如上所述，阁下须在做出任何投资决策之前，包括买卖本报告涉及的任何证券，寻求阁下相关投资顾问的意见。中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有。保留一切权利。中银国际证券股份有限公司中国上海浦东银城中路200 号中银大厦39 楼邮编200121电话：（8621）68604866传真：（8621）58883554相关关联机构：中银国际研究有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话：（852）39886333致电香港免费电话：中国网通10省市客户请拨打：108008521065中国电信21省市客户请拨打：108001521065新加坡客户请拨打：8008523392传真：（852）21479513中银国际证券有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话：（852）39886333传真：（852）21479513中银国际控股有限公司北京代表处中国北京市西城区西单北大街110 号8 层邮编：100032电话：（8610）83262000传真：（8610）83262291中银国际（英国）有限公司2/F，1LothburyLondonEC2R7DBUnitedKingdom电话：（4420）36518888传真：（4420）36518877中银国际（美国）有限公司美国纽约市美国大道1045号7BryantPark15楼NY10018电话：（1）2122590888传真：（1）2122590889中银国际（新加坡）有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼（049908）电话：（65）66926829/65345587传真：（65）65343996/65323371