农林牧渔
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农林牧渔
2026 年08 月02 日
投资评级：看好（维持）
行业走势图
数据来源：聚源
《现货延续回落，关注8 月上旬大体
重猪源出栏对市场供给的扰动—行业
周报》-2026.7.26
《大猪与冻品库存压力仍待消化，猪
价短期震荡中期去化逻辑强化—行业
点评报告》-2026.7.23
《官方口径能繁去化明显提速，现货
反弹动能放缓— 行业周报》-
2026.7.19
10
猪价中枢继续下移，递延猪源与二育兑现或加剧8
月供给压力
——行业周报
陈雪丽（分析师）
chenxueli@kysec.cn
证书编号：S0790520030001
周观察：猪价中枢继续下移，递延猪源与二育兑现或加剧8 月供给压力
猪价中枢下移，屠宰量边际回升，8 月供给后移压力仍待释放。截至7 月31
日，全国生猪均价为10.33 元/公斤，环比下降0.14 元/公斤；同期日屠宰量升至
14.56 万头，环比增加0.34 万头，增幅2.36%。周内猪价于7 月29 日降至10.28
元/公斤后小幅回升，但整体仍处偏弱区间。价格回落而屠宰量从低位恢复，反
映集团场及社会猪源出栏节奏较前期有所加快，屠企采购难度下降。展望后
市，短期肥标价差偏强及散户惜售或对猪价形成一定支撑，但7 月递延猪源、
规模场8 月计划增量及前期二育猪源即将兑现，均将限制价格上行空间。
集团降重与散户压重并存，递延猪源或加大后续供给压力。截至7 月30 日，全
国/集团/散户出栏均重分别为128.04/124.28/147.64 公斤，较上周分别变动-0.11/-
0.19/+0.22 公斤。集团场均重环比下降，或反映部分企业在月末加快出栏进度；
散户端均重则继续抬升，社会猪源仍存在惜售增重和后移出栏行为。考虑到高
温天气限制猪只增重速度，7 月部分未达到标准体重的猪源可能继续递延至8
月。截至7 月30 日，150 公斤肥猪较120 公斤标猪溢价为0.44 元/公斤，环比扩
大0.02
元/公斤。肥猪价格相对坚挺强化部分养户继续增重和二育补栏预期，叠
加前期二育猪源预计在8 月中旬至9 月初逐步兑现，后续供给压力值得关注。
仔猪价格再度回落，商品猪与仔猪亏损同步加深。截至7 月28 日，7kg 仔猪价
格降至238 元/头，环比下降33 元/头，结束6 月下旬以来的连续修复走势。随
着商品猪价格回落、远期盈利预期转弱，仔猪价格在接近前期高位后承接不
足，补栏需求重新趋于谨慎。利润端同步走弱，截至7 月30 日，销售仔猪头均
利润降至-42 元/头，环比-33 元/头；同期自繁自养企业本周销售商品猪头均利
润降至-202.30 元/头，环比减少57.49 元/头。
重点新闻：
（1）中共中央政治局：稳定生猪等农畜产品生产和价格 促进农民稳定增收。
（2）国家统计局：今年夏粮产量达3014.9 亿斤，首次突破3000 亿斤大关。
本周市场表现（7.27-7.31）：农业板块跑赢大盘4.00 个百分点
本周上证指数上涨0.47%，农业指数上涨4.48%，跑赢大盘4 个百分点。子板
块来看，宠物食品板块领涨。个股来看，
中宠股份（+18.22%）、
乖宝宠物
（+18.12%）、
宏辉果蔬（+17.71%）领涨。
本周价格跟踪（7.27-7.31）：本周牛肉、对虾等
农产品价格环比上涨
7 月31 日全国外三元生猪均价为10.36 元/kg，较上周下跌0.17 元/kg；仔猪均价为
21.37 元/kg，较上周下跌0.89 元/kg；白条肉均价14.31 元/kg，较上周下跌0.82 元
/kg。7 月31 日猪料比价为3.11:1。自繁自养头均利润-237.9 元/头，环比-47.65 元/
头；外购仔猪头均利润-168.12 元/头，环比-20.04 元/头。
风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷，动物疫病不确定性等。
-24%
-12%
0%
12%
24%
36%
2025-08
2025-12
2026-04
农林牧渔
沪深300
相关研究报告
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
行
业
周
报
行
业
研
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目 录
1、 周观察：猪价中枢继续下移，递延猪源与二育兑现或加剧8 月供给压力 .......................................................................... 3
2、 本周市场表现（7.27-7.31）：农业板块跑赢大盘4.00 个百分点 .......................................................................................... 5
3、 本周重点新闻（7.27-7.31）：中共中央政治局：稳定生猪等农畜产品生产和价格 促进农民稳定增收 .......................... 6
4、 本周价格跟踪（7.27-7.31）：本周牛肉、对虾等农产品价格环比上涨 ............................................................................... 7
5、 主要肉类进口量 ....................................................................................................................................................................... 11
6、 饲料产量 ................................................................................................................................................................................... 11
7、 风险提示 ................................................................................................................................................................................... 11
图表目录
图1： 本周(7.27-7.31)猪价中枢延续下移(元/公斤) ....................................................................................................................... 3
图2： 涌益样本生猪屠宰量边际回升(万头) .................................................................................................................................. 3
图3： 散户出栏均重上升(公斤) ...................................................................................................................................................... 4
图4： 肥标价差维持高位 (元/公斤) ................................................................................................................................................ 4
图5： 二育销量占比维持低位 ........................................................................................................................................................ 4
图6： 全国冻品库容率高位去化延续 ............................................................................................................................................ 4
图7： 7kg 仔猪价格转弱 ................................................................................................................................................................. 5
图8： 仔猪与商品猪养殖利润亏损同步加深................................................................................................................................. 5
图9： 本周农业指数上涨4.48%（%） .......................................................................................................................................... 5
图10： 本周农业板块跑赢大盘4.00 个百分点 .............................................................................................................................. 6
图11： 本周宠物食品板块领涨（%） ........................................................................................................................................... 6
图12： 本周外三元生猪价格环比下跌 .......................................................................................................................................... 7
图13： 本周生猪自繁自养利润环比下跌（元/头） ..................................................................................................................... 7
图14： 本周鸡苗均价环比上涨 ...................................................................................................................................................... 8
图15： 本周毛鸡主产区均价环比持平 .......................................................................................................................................... 8
图16： 本周黄羽肉鸡价格环比持平 .............................................................................................................................................. 8
图17： 7.17-7.24 生鲜乳价格环比上涨 .......................................................................................................................................... 8
图18： 本周牛肉价格环比上涨 ...................................................................................................................................................... 9
图19： 7.17-7.24 草鱼价格环比上涨 .............................................................................................................................................. 9
图20： 7 月31 日鲈鱼价格环比下跌 .............................................................................................................................................. 9
图21： 7 月31 日对虾价格环比上涨 .............................................................................................................................................. 9
图22： 本周玉米期货结算价环比上涨 ........................................................................................................................................ 10
图23： 本周豆粕期货结算价环比下跌 ........................................................................................................................................ 10
图24： 本周NYBOT11 号糖环比下跌（美分/磅） .................................................................................................................... 10
图25： 本周郑商所白糖收盘价环比下跌（元/吨） ................................................................................................................... 10
图26： 2026 年6 月猪肉进口量7.00 万吨 ................................................................................................................................... 11
图27： 2026 年6 月鸡肉进口量3.4 万吨 ..................................................................................................................................... 11
图28： 2026 年6 月全国工业饲料总产量为2911 万吨 .............................................................................................................. 11
表1： 农业个股涨跌幅排名：中宠股份、
乖宝宠物、宏辉果蔬领涨 ......................................................................................... 6
表2： 本周牛肉、对虾等农产品价格环比上涨............................................................................................................................. 7
行业周报
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1、 周观察：猪价中枢继续下移，递延猪源与二育兑现或加剧
8 月供给压力
猪价中枢下移，屠宰量边际回升，8 月供给后移压力仍待释放。截至7 月31 日，
全国生猪均价为10.33 元/公斤，环比下降0.14 元/公斤，降幅1.34%；同期日屠宰量
升至14.56 万头，环比增加0.34 万头，增幅2.36%。周内猪价于7 月29 日降至
10.28 元/公斤后小幅回升，但整体仍处偏弱区间。价格回落而屠宰量从低位恢复，
反映集团场及社会猪源出栏节奏较前期有所加快，屠企采购难度下降。但当前仍处
高温消费淡季，屠宰量绝对水平仍偏低，终端需求尚未形成明显增量。展望后市，
短期肥标价差偏强及散户惜售或对猪价形成一定支撑，但7 月递延猪源、规模场8
月计划增量及前期二育猪源即将兑现，均将限制价格上行空间。
图1：本周(7.27-7.31)猪价中枢延续下移(元/公斤)
图2：涌益样本生猪屠宰量边际回升(万头)
数据来源：国家统计局、开源证券研究所
数据来源：钢联数据、开源证券研究所
集团降重与散户压重并存，递延猪源或加大后续供给压力。截至7 月30 日，
全国/集团/散户出栏均重分别为128.04/124.28/147.64 公斤，较上周分别变动-0.11/-
0.19/+0.22 公斤，同比绝对变化分别为+0.06/+0.49/+5.47 公斤。集团场均重环比下降，
或反映部分企业在月末加快出栏进度；散户端均重则继续抬升至147 公斤以上，社
会猪源仍存在惜售增重和后移出栏行为。考虑到高温天气限制猪只增重速度，7 月
部分未达到标准体重的猪源可能继续递延至8 月。同时肥标价差维持相对高位并小
幅走扩，继续对压栏和二育形成一定激励。截至7 月30 日，150 公斤肥猪较120 公
斤标猪溢价为0.44 元/公斤，较7 月23 日扩大0.02 元/公斤。肥猪价格相对坚挺强
化部分养户继续增重和二育补栏预期，叠加前期二育猪源预计在8 月中旬至9 月初
逐步兑现，后续供给压力仍可能重新集中释放。
8
10
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24
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2022
2023
2024
2025
2026
4
9
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2022
2023
2024
2025
2026
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图3：散户出栏均重上升(公斤)
图4：肥标价差维持高位 (元/公斤)
数据来源：涌益咨询、开源证券研究所
数据来源：涌益咨询、开源证券研究所
二育成交维持低位，8 月供给压力与冻品高库存仍待消化。2026 年7 月中旬，
二育占实际销量比重为0.54%，较7 月上旬小幅提升0.08pct，但较6 月下旬的
2.11%仍下降1.57pct，且同比下降0.81pct。猪价持续回落后，部分地区低价标猪重
新吸引零星二育补栏，但当前实际成交占比仍处低位，尚未出现集中进场。因此，
近期猪价走弱并非由二育集中出栏主导，但后续二育猪源与7 月递延猪源共同兑现，
仍可能加大8 月中下旬的供应压力。截至7 月30 日，全国冻品库容率降至23.39%，
较6 月4 日阶段高点累计下降1.68pct，库存已连续数周回落。近期屠企主动分割入
库意愿偏弱，前期被动累积的压力有所缓解。但当前仍处高温消费淡季，终端鲜销
与冻品出库速度整体偏慢，高库存仍将制约屠宰端提量意愿及猪价反弹弹性。
图5：二育销量占比维持低位
图6：全国冻品库容率高位去化延续
数据来源：涌益咨询、开源证券研究所
数据来源：涌益咨询、开源证券研究所
仔猪价格再度回落，商品猪与仔猪亏损同步加深。截至7 月28 日，7kg 仔猪价
格降至238 元/头，较7 月21 日下降33 元/头，降幅12.18%，结束6 月下旬以来的
连续修复走势。前期商品猪价格上涨带动仔猪采购及社会补栏情绪恢复，但随着商
品猪价格回落、远期盈利预期转弱，仔猪价格在接近前期高位后承接不足，补栏需
求重新趋于谨慎。利润端同步走弱，截至7 月30 日，销售仔猪头均利润降至-42 元/
头，环比-33 元/头；同期自繁自养企业本周销售商品猪头均利润降至-202.30 元/头，
环比减少57.49 元/头。整体看，商品猪价格回落已开始向仔猪价格、补栏情绪及母
猪场现金流传导。若仔猪价格和销售利润继续走弱，前期仔猪盈利改善对母猪去化
的缓冲作用将减弱，后续需关注仔猪价格回落后成交能否放量。
115
120
125
130
135
140
145
150
全国均重
集团均重
散户均重
7
12
17
22
27
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
标肥价差（左轴）
120kg标猪价格（右轴）
150kg肥猪价格（右轴）
0%
2%
4%
6%
8%
10%
24M6T3
24M8T1
24M9T2
24M10T3
24M12T1
25M1T2
25M3T1
25M4T2
25M5T3
25M7T1
25M8T2
25M9T3
25M11T1
25M12T2
26M1T3
26M3T2
26M4T3
26M6T1
26M7T2
二育占实际销量比重
23.39%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
全国冻品库容率
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图7：7kg 仔猪价格转弱
图8：仔猪与商品猪养殖利润亏损同步加深
数据来源：涌益咨询、开源证券研究所
数据来源：涌益咨询、开源证券研究所
2、 本周市场表现（7.27-7.31）：农业板块跑赢大盘4.00 个百
分点
本周上证指数上涨0.47%，农业指数上涨4.48%，跑赢大盘4 个百分点。子板
块来看，宠物食品板块领涨。个股来看，中宠股份（+18.22%）、乖宝宠物
（+18.12%）、宏辉果蔬（+17.71%）领涨。
图9：本周农业指数上涨4.48%（%）
vv
数据来源：iFinD、开源证券研究所
238
0
100
200
300
400
500
600
700
800
7kg仔猪价格（元/头）
-600
-400
-200
0
200
400
600
800
1000
销售仔猪头均利润（元/头）
自繁自养企业本周销售商品猪利润（元/头）
4.48
-15
-10
-5
0
5
10
15
传
媒
社
会
服
务
商
贸
零
售
纺
织
服
饰
食
品
饮
料
计
算
机
房
地
产
汽
车
家
用
电
器
轻
工
制
造
钢
铁
农
林
牧
渔
交
通
运
输
建
筑
装
饰
综
合
有
色
金
属
建
筑
材
料
银
行
医
药
生
物
基
础
化
工
国
防
军
工
电
力
设
备
公
用
事
业
非
银
金
融
机
械
设
备
电
子
通
信
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图10：本周农业板块跑赢大盘4.00 个百分点
图11：本周宠物食品板块领涨（%）
数据来源：iFinD、开源证券研究所
数据来源：iFinD、开源证券研究所
表1：农业个股涨跌幅排名：中宠股份、乖宝宠物、宏辉果蔬领涨
前15 名
后15 名
002891.SZ
中宠股份
18.22%
002321.SZ
华英农业
3.31%
301498.SZ
乖宝宠物
18.12%
001201.SZ
东瑞股份
3.10%
603336.SH
宏辉果蔬
17.71%
300871.SZ
回盛生物
2.93%
300673.SZ
佩蒂股份
16.12%
300498.SZ
温氏股份
2.62%
000639.SZ
西王食品
15.56%
002311.SZ
海大集团
2.49%
600962.SH
国投中鲁
13.58%
601952.SH
苏垦农发
2.37%
600201.SH
生物股份
12.96%
600354.SH
敦煌种业
1.90%
001222.SZ
源飞宠物
10.76%
002548.SZ
金新农
1.86%
300268.SZ
*ST 佳沃
10.65%
600127.SH
金健米业
1.83%
605567.SH
春雪食品
10.30%
603609.SH
禾丰股份
1.79%
002772.SZ
众兴菌业
10.11%
002714.SZ
牧原股份
1.50%
301116.SZ
益客食品
9.90%
603477.SH
巨星农牧
0.48%
300106.SZ
西部牧业
9.82%
605296.SH
神农集团
-1.16%
300119.SZ
瑞普生物
9.59%
000972.SZ
中基健康
-2.68%
603718.SH
海利生物
9.58%
000833.SZ
粤桂股份
-4.15%
数据来源：iFinD、开源证券研究所；注：截至2026 年7 月31 日
3、 本周重点新闻（7.27-7.31）：中共中央政治局：稳定生猪
等农畜产品生产和价格 促进农民稳定增收
中共中央政治局7 月30 日召开会议。会议强调，要毫不放松做好“三农”工
作，持续巩固拓展脱贫攻坚成果，建立健全高标准农田建设、运营、管护机制，稳
定生猪等农畜产品生产和价格，促进农民稳定增收。做好农资保供稳价，抓好农业
生产，夺取秋粮和全年粮食丰收。
国家统计局数据显示，今年夏粮产量达3014.9 亿斤，首次突破3000 亿斤大关，
比上年增产20 亿斤，实现历史性跃升。夏粮产量约占全年粮食总产量的两成，直
接关系中国人的口粮供给。此前夏粮产量已多年在2900 亿斤左右高位徘徊，突破
3000 亿斤并不容易。一方面，耕地资源约束趋紧，加之部分区域种植结构调整，依
靠扩大面积实现增产的空间被压缩；另一方面，去年秋汛导致小麦整地播种被迫普
遍推迟，今夏麦收时局地连续遭遇强降雨。多重压力下，夏粮产量实现新突破，充
2000
2500
3000
3500
4000
4500
上证指数
农林牧渔
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
本周涨跌幅
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分彰显我国农业的强大韧性。
4、 本周价格跟踪（7.27-7.31）：本周牛肉、对虾等农产品价
格环比上涨
表2：本周牛肉、对虾等农产品价格环比上涨
分类
项目
本周价格
周环比
前一周
价格
周环比
前两周价格
周环比
生猪
生猪价格（元/公斤）
10.36
-1.61%
10.53
-4.71%
11.05
-2.47%
仔猪价格（元/公斤）
21.37
-4.00%
22.26
3.63%
21.48
15.80%
生猪养殖利润：自繁自养（元/头）
-237.90
-25.05%
-190.25
-26.92%
-149.90
10.83%
生猪养殖利润：外购仔猪（元/头）
-168.12
-13.53%
-148.08
-14.37%
-129.47
18.78%
白羽鸡
鸡苗价格（元/羽）
2.84
1.43%
2.80
-0.71%
2.82
9.73%
毛鸡价格（元/公斤）
6.83
0.00%
6.83
2.71%
6.65
0.30%
毛鸡养殖利润（元/羽）
-0.62
47.90%
-1.19
38.97%
-1.95
9.72%
父母代种鸡养殖利润（元/羽）
0.09
80.00%
0.05
-28.57%
0.07
138.89%
黄羽鸡
中速鸡价格（元/公斤）
10.70
0.00%
10.70
0.94%
10.60
-2.30%
牛肉
牛肉价格（元/公斤）
66.99
0.46%
66.68
-0.03%
66.70
0.65%
水产品
草鱼价格（元/公斤）
17.08
0.12%
17.06
0.12%
17.04
-0.99%
鲈鱼价格（元/公斤）
19.20
-1.03%
19.40
-3.00%
20.00
0.00%
对虾价格（元/公斤）
32.00
0.63%
31.80
2.58%
31.00
0.00%
大宗农
产品
玉米期货价格（元/吨）
2272.00
0.09%
2270.00
-0.96%
2292.00
-0.78%
豆粕期货价格（元/吨）
2301.00
-4.36%
2406.00
4.52%
2302.00
-0.39%
ICE11 号糖期货价格（美分/磅）
14.65
-0.75%
14.76
-0.67%
14.86
0.34%
郑商所糖期货价格（元/吨）
5053.00
-2.04%
5158.00
0.66%
5124.00
-2.12%
数据来源：Wind、开源证券研究所
注：草鱼价格数据更新滞后一周；红色数字表示环比上涨，绿色数字表示环比下跌，黄色数字表示无变动
生猪养殖：7 月31 日全国外三元生猪均价为10.36 元/kg，较上周下跌0.17 元
/kg；仔猪均价为21.37 元/kg，较上周下跌0.89 元/kg；白条肉均价14.31 元/kg，较
上周下跌0.82 元/kg。7 月31 日猪料比价为3.11:1。自繁自养头均利润-237.9 元/头，
环比-47.65 元/头；外购仔猪头均利润-168.12 元/头，环比-20.04 元/头。
图12：本周外三元生猪价格环比下跌
图13：本周生猪自繁自养利润环比下跌（元/头）
数据来源：博亚和讯、开源证券研究所
数据来源：iFinD、开源证券研究所
白羽肉鸡：本周鸡苗均价2.84 元/羽，环比+1.43%；毛鸡均价6.83 元/公斤，环
比持平；毛鸡养殖利润-0.62 元/羽，环比+0.57 元/羽。
0
10
20
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50
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5
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外三元生猪（元/公斤）（左轴）
仔猪（元/公斤）（右轴）
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养殖利润:自繁自养生猪
养殖利润:外购仔猪
行业周报
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图14：本周鸡苗均价环比上涨
图15：本周毛鸡主产区均价环比持平
数据来源：iFinD、开源证券研究所
数据来源：iFinD、开源证券研究所
黄羽肉鸡：7 月31 日中速鸡均价10.70 元/公斤，环比持平。
图16：本周黄羽肉鸡价格环比持平
数据来源：iFinD、开源证券研究所
生鲜乳：7 月24 日生鲜乳均价3.06 元/公斤，环比上涨。
图17：7.17-7.24 生鲜乳价格环比上涨
数据来源：新牧网、开源证券研究所
牛肉：7 月31 日牛肉均价66.99 元/公斤，环比上周0.31 元/公斤。
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父母代种鸡养殖利润（元/羽，左轴）
鸡苗价格（元/羽，右轴）
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养殖利润:白羽肉鸡（元/羽，左轴）
主产区平均价:白羽肉鸡（元/羽，右轴）
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中速鸡均价（元/公斤）
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5
平均价:生鲜乳(原奶):主产区（元/公斤）
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明
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图18：本周牛肉价格环比上涨
数据来源：新牧网、开源证券研究所
水产品：上周草鱼价格17.08 元/公斤，环比+0.12%；据海大农牧数据，7 月31
日鲈鱼价格19.20 元/公斤，环比-1.03%；7 月31 日对虾价格32.00 元/公斤，环比
+0.63%。
图19：7.17-7.24 草鱼价格环比上涨
数据来源：iFinD、开源证券研究所；注：草鱼价格滞后一周
图20：7 月31 日鲈鱼价格环比下跌
图21：7 月31 日对虾价格环比上涨
数据来源：海大农牧、开源证券研究所
数据来源：海大农牧、开源证券研究所
大宗农产品：本周大商所玉米期货结算价为2272.00 元/吨，周环比+0.09%；豆
粕期货活跃合约结算价为2301.00 元/吨，周环比-4.36%。
40
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平均批发价:牛肉:全国（元/公斤）
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草鱼批发价（元/公斤）
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加州鲈鱼（元/公斤）
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2026-07-23
对虾（元/公斤）
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图22：本周玉米期货结算价环比上涨
图23：本周豆粕期货结算价环比下跌
数据来源：iFinD、开源证券研究所
数据来源：iFinD、开源证券研究所
糖：NYBOT11 号糖7 月31 日收盘价14.65 美分/磅，周环比-0.75%。国内糖价，
郑商所白砂糖期货8 月0 日收盘价5053.00 元/吨，周环比-2.04%。
图24：本周NYBOT11 号糖环比下跌（美分/磅）
图25：本周郑商所白糖收盘价环比下跌（元/吨）
数据来源：iFinD、开源证券研究所
数据来源：iFinD、开源证券研究所
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玉米期货价（元/吨）
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豆粕期货价格（元/吨）
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期货收盘价(活跃):NYBOT11号糖
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期货收盘价(活跃):白糖
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5、 主要肉类进口量
猪肉进口：据海关总署数据，2026 年6 月猪肉进口7.00 万吨，同比-22.2%。
鸡肉进口：
据海关总署数据，2026 年6 月鸡肉进口3.40 万吨，同比-11.4%。
图26：2026 年6 月猪肉进口量7.00 万吨
图27：2026 年6 月鸡肉进口量3.4 万吨
数据来源：海关总署、开源证券研究所
数据来源：海关总署、开源证券研究所
6、 饲料产量
据中国饲料工业协会，2026 年6 月全国工业饲料产量2911 万吨，环比+0.70%。
图28：2026 年6 月全国工业饲料总产量为2911 万吨
数据来源：饲料工业协会、开源证券研究所
7、 风险提示
宏观经济下行，消费持续低迷，动物疫病不确定性等。
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猪肉进口量（万吨）
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鸡肉进口量（万吨）
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饲料总产量（万吨）
环比
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特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日
起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其
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承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。
因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。
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本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业
态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含
的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限
性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，
也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
评级
说明
证券评级
买入（Buy）
预计相对强于市场表现20%以上；
增持（outperform）
预计相对强于市场表现5%～20%；
中性（Neutral）
预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持
（
）
预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级
看好（overweight）
预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral）
预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡
（
）
预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的）、美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不
同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的
决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比
较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模
型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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法律声明
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