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交银国际研究
公司更新
先进制造与出行科技 2026年10月29日
奥比中光 (688322 CH)
3Q26收入短期增长仍显乏力，机器人视觉业务持续拓展；下调目标价
3Q26收入表现偏弱，费用投入影响盈利表现。3Q26公司实现收入2.73亿
元（人民币，下同），同/环比-1.9%/+16.5%；归母净利润3,222万元，同
比下降32.6%，扣非归母净利润2,279万元，同比下降40.6%。前三季度收
入7.11亿元，同比下降0.4%，归母净利润7,386万元，同比下降31.6%。
收入同比下滑主要受传统生物识别相关整机及方案业务调整影响，传感器
业务仍保持较快增长。前三季度毛利率49.1%，同比提升6.3个百分点，
主要受低毛利生物识别支付终端业务收缩影响，产品结构持续优化；同期
研发投入同比增长19.2%，研发投入占收入比例提升4.1个百分点至
24.6%，管理费用同比增长40.1%，持续的费用投入仍对盈利形成压力。
机器人视觉业务保持较快增长，数据采集商业化仍需时间。根据公司三季
报及投资者关系活动记录，前三季度面向全球机器人市场的视觉方案销售
收入达到上年同期2倍以上，公司直接境外收入同比翻倍，累计服务全球
超千家机器人客户。EGO、UMI、WristCam及Hub等具身智能数据采集产
品推出后不到两个月，已有超百家客户下单，初步反映下游客户需求。我
们认为，新产品有望拓展机器人视觉及数据采集市场，逐步贡献收入增
量，但相关产品仍处于客户导入阶段，适配、验证及交付验收需要时间，
短期收入贡献存在不确定性。
下调盈利预测及目标价，维持买入评级。考虑前三季度收入表现及新业务
商业化兑现节奏慢于我们的预期，我们下调2026–28年收入预测8%/5%/3%
至11.31/18.80/27.89亿元，上调毛利率预测1.7/0.4/0.3个百分点至
47.1%/46.3%/45.4%，主要反映产品结构优化带来的积极影响；同时考虑
费用投入压力，归母净利润预测下调28%/23%/21%至1.52/3.66/6.15亿元。
我们看好公司在3D视觉领域的技术积累及客户基础，机器人视觉与具身
智能数据采集业务有望打开长期成长空间。维持30倍2027E P/S估值，目
标价下调至136.58元人民币，维持买入评级。
资料来源：公司资料，交银国际预测
1年股价表现
资料来源：FactSet
资料来源：FactSet
收盘价 目标价 潜在涨幅
人民币107.16 人民币136.58↓ +27.5%
财务数据一览
年结12月31日 2024 2025 2026E 2027E 2028E
收入(百万人民币) 564 941 1,131 1,880 2,789
同比增长(%) 56.8 66.7 20.2 66.2 48.3
净利润(百万人民币) (63) 128 152 366 615
每股盈利(人民币) (0.16) 0.32 0.37 0.89 1.49
同比增长(%) -76.8 -300.0 14.9 140.7 68.2
前EPS预测值(人民币) 0.51 1.15 1.88
调整幅度(%) -27.5 -23.3 -20.7
市盈率(倍) ns 334.9 291.5 121.1 72.0
每股账面净值(人民币) 7.29 7.45 10.01 10.90 12.39
市账率(倍) 14.69 14.39 10.70 9.83 8.65
个股评级
买入
10/25 2/26 6/26 10/26
-30%-20%
-10%0%
10%20%30%
40%50%
60%70% 688322 CH
股份资料
52周高位(人民币) 148.40
52周低位(人民币) 70.28
市值(百万人民币) 44,257.08
日均成交量(百万) 29.13
年初至今变化(%) 19.50
200天平均价(人民币) 101.10
陈庆
angus.chan@bocomgroup.com
(86)2160653601
李柳晓,PhD,CFA
joyce.li@bocomgroup.com
(852)37661854
2026年10月29日
奥比中光 (688322 CH)
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图表1: 奥比中光：盈利预测变动
———— 2026E ———— ———— 2027E ———— ———— 2028E ————
(人民币百万) 新预测 前预测 变动 新预测 前预测 变动 新预测 前预测 变动
营业收入 1,131 1,227 -8% 1,880 1,976 -5% 2,789 2,885 -3%
毛利润 533 557 -4% 870 906 -4% 1,267 1,302 -3%
毛利率 47.1% 45.4% 1.7ppts 46.3% 45.9% 0.4ppts 45.4% 45.1% 0.3ppts
归母净利润 152 210 -28% 366 477 -23% 615 775 -21%
归母净利率 13.4% 17.1% -3.7ppts 19.4% 24.1% -4.7ppts 22.0% 26.9% -4.8ppts
资料来源：交银国际预测
图表 2: 奥比中光 (688322 CH)评级及目标价
资料来源: Factset，交银国际预测
187.96
143.53136.58
0.00
50.00
100.00
150.00
200.00
250.00
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
2026-10
2027-01
2027-04
2027-07
股价 目标价 买入 中性 沽出RMB
2026年10月29日
奥比中光 (688322 CH)
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图表 3:交银国际先进制造与出行科技行业覆盖公司
股票代码 公司名称 评级
收盘价
(交易货币)
目标价
(交易货币) 潜在涨幅
最新目标价/
评级发表日期 子行业
688322 CH 奥比中光 买入 106.90 136.58 27.8% 2026年10月29日 先进制造
601689 CH
拓普集团 买入 44.25 76.35 72.5% 2026年08月31日 先进制造
1021 HK 华沿机器人 买入 6.18 20.99 239.9% 2026年08月28日 先进制造
2050 HK
三花智控 买入 20.98 36.98 76.2% 2026年08月27日 先进制造
1236 HK 乐动机器人 买入 21.58 49.14 127.7% 2026年08月06日 先进制造
425 HK 敏实集团 买入 22.18 63.93 188.3% 2026年06月24日 先进制造
300580 CH
贝斯特 买入 17.66 32.82 85.8% 2026年06月24日 先进制造
300014 CH
亿纬锂能 买入 46.58 77.46 66.3% 2026年10月27日 电池
300750 CH
宁德时代 买入 233.00 454.69 95.1% 2026年10月23日 电池
3931 HK 中创新航 买入 13.22 40.25 204.5% 2026年08月31日 电池
666 HK 瑞浦兰钧 买入 6.80 18.50 172.0% 2026年08月31日 电池
002074 CH
国轩高科 买入 25.79 46.19 79.1% 2026年08月25日 电池
689009 CH
九号公司 买入 33.05 57.85 75.0% 2026年10月28日 电动两轮车
1585 HK 雅迪控股 买入 8.21 13.05 58.9% 2026年08月26日 电动两轮车
3808 HK
中国重汽 买入 32.78 48.50 48.0% 2026年08月27日 重卡
2338 HK
潍柴动力 买入 24.80 44.50 79.4% 2026年05月04日 重卡
2525 HK 禾赛集团 买入 12.90 31.61 145.0% 2026年08月19日 激光雷达
2498 HK 速腾聚创 买入 13.79 32.10 132.8% 2026年08月27日 激光雷达
9866 HK 蔚来汽车 买入 25.22 52.07 106.5% 2026年09月02日 整车厂
2333 HK
长城汽车 买入 6.67 13.90 108.6% 2026年08月26日 整车厂
9868 HK 小鹏汽车 买入 35.26 76.70 117.5% 2026年08月25日 整车厂
601127 CH
赛力斯 买入 41.97 66.00 57.3% 2026年08月21日 整车厂
1211 HK
比亚迪股份 买入 70.05 138.53 97.8% 2026年03月30日 整车厂
175 HK 吉利汽车 买入 13.93 24.21 73.8% 2025年08月15日 整车厂
2015 HK 理想汽车 中性 43.44 54.91 26.4% 2026年08月27日 整车厂
2238 HK
广汽集团 中性 2.01 3.34 66.2% 2024年04月01日 整车厂
资料来源: Factset，交银国际预测 数据截至 2026 年 10 月 28 日
2026年10月29日
奥比中光 (688322 CH)
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财务数据
资料来源：公司资料，交银国际预测
损益表(百万元人民币)
年结12月31日 2024 2025 2026E 2027E 2028E
收入 564 941 1,131 1,880 2,789
主营业务成本 (329) (529) (598) (1,010) (1,522)
毛利 236 412 533 870 1,267
销售及管理费用 (178) (161) (198) (243) (292)
研发费用 (204) (203) (238) (285) (342)
其他经营净收入/费用 84 72 66 88 90
经营利润 (63) 120 163 430 723
其他非经营净收入/费用 (3) (1) (0) (0) (0)
税前利润 (65) 119 163 430 723
税费 3 9 (11) (65) (108)
非控股权益 (0) 0 0 0 0
净利润 (63) 128 152 366 615
作每股收益计算的净利润 (63) 128 152 366 615
资产负债简表(百万元人民币)
截至12月31日 2024 2025 2026E 2027E 2028E
现金及现金等价物 250 267 1,343 1,460 1,767
应收账款及票据 109 136 201 335 496
存货 220 186 298 504 759
其他流动资产 851 870 870 870 870
总流动资产 1,429 1,459 2,713 3,168 3,893
物业、厂房及设备 338 471 540 598 670
无形资产 113 105 99 94 90
其他长期资产 1,449 1,378 1,258 1,258 1,258
总长期资产 1,900 1,954 1,897 1,950 2,017
总资产 3,329 3,413 4,610 5,118 5,910
短期贷款 168 127 87 87 87
应付账款 152 150 228 370 548
其他短期负债 83 100 100 100 100
总流动负债 403 377 415 558 735
长期贷款 0 0 0 0 0
其他长期负债 51 42 42 42 42
总长期负债 51 42 42 42 42
总负债 455 419 457 599 777
股本 400 401 413 413 413
储备及其他资本项目 2,467 2,576 3,723 4,089 4,703
股东权益 2,867 2,977 4,136 4,502 5,116
非控股权益 7 17 17 17 17
总权益 2,874 2,994 4,154 4,519 5,134
现金流量表(百万元人民币)
年结12月31日 2024 2025 2026E 2027E 2028E
税前利润 (65) 119 163 430 723
折旧及摊销 53 43 37 41 45
营运资本变动 (113) (78) (99) (196) (240)
税费 3 9 (11) (65) (108)
其他经营活动现金流 36 (9) 0 0 0
经营活动现金流 (86) 83 89 210 419
资本开支 (202) (63) (100) (94) (112)
投资活动 (372) 59 120 0 0
其他投资活动现金流 (20) 19 0 0 0
投资活动现金流 (594) 15 20 (94) (112)
负债净变动 40 (22) (40) 0 0
权益净变动 (3) 12 1,007 0 0
其他融资活动现金流 2 (68) 0 0 0
融资活动现金流 39 (78) 967 0 0
汇率收益/损失 0 (2) 0 0 0
年初现金 890 250 267 1,343 1,460
年末现金 250 267 1,343 1,460 1,767
财务比率
年结12月31日 2024 2025 2026E 2027E 2028E
每股指标(人民币)
核心每股收益 (0.160) 0.320 0.368 0.885 1.488
全面摊薄每股收益 (0.160) 0.320 0.368 0.885 1.488
每股账面值 7.293 7.447 10.015 10.900 12.388
利润率分析(%)
毛利率 41.8 43.8 47.1 46.3 45.4
EBITDA利润率 (8.5) 16.3 16.8 23.3 26.3
EBIT利润率 (18.0) 11.8 13.5 21.1 24.7
净利率 (11.1) 13.6 13.4 19.4 22.0
盈利能力(%)
ROA (1.9) 3.8 3.8 7.5 11.1
ROE (2.1) 4.4 4.2 8.4 12.7
ROIC (2.0) 4.2 4.1 8.3 12.5
其他
净负债权益比(%) 净现金 净现金 净现金 净现金 净现金
流动比率 3.5 3.9 6.5 5.7 5.3
存货周转天数 244.3 128.1 182.1 182.1 182.1
应收账款周转天数 70.5 53.0 65.0 65.0 65.0
应付账款周转天数 163.3 88.8 126.3 126.3 126.3
2026年10月29日
奥比中光 (688322 CH)
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交银国际
香港中环德辅道中68号万宜大厦9楼
总机: (852) 3766 1899 传真: (852) 2107 4662
评级定义
分析员个股评级定义: 分析员行业评级定义：
买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业
无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，
分析员并无确信观点。
领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘
标杆指数具吸引力。
同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标杆
指数一致。
落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘
标杆指数不具吸引力。
香港市场的标杆指数为恒生综合指数，A股市场的标杆指数
为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标杆指数为标普美
国中概股50（美元）指数
2026年10月29日
奥比中光 (688322 CH)
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分析员披露
有关商务关系及财务权益之披露
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