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海天精工（601882）
2026 年三季报点评： 订单增长带动收入提速，
高端替代与全球布局加速
2026 年 10 月 30 日
证券分析师 周尔双
执业证书：S0600515110002
021-60199784
zhouersh@dwzq.com.cn
研究助理 陶泽
执业证书：S0600125080004
taoz@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 21.41
一年最低/最高价 17.63/25.20
市净率(倍) 3.49
流通 A 股市值(百万元) 11,176.02
总市值(百万元) 11,176.02
基础数据
每股净资产(元,LF) 6.14
资产负债率(%,LF) 48.74
总股本(百万股) 522.00
流通 A 股(百万股) 522.00
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增持（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 3,352 3,368 4,056 4,666 5,344
同比（%） 0.85 0.48 20.43 15.04 14.52
归母净利润（百万元） 522.99 428.99 513.01 601.04 695.71
同比（%） (14.19) (17.97) 19.59 17.16 15.75
EPS-最新摊薄（元/股） 1.00 0.82 0.98 1.15 1.33
P/E（现价&最新摊薄） 21.37 26.05 21.79 18.59 16.06
[Table_Tag]
[T able_Summary] 投资要点
营收增长提速，毛利率回落及减值增加拖累利润： 2026 年前三季度公
司实现营业收入 31.77 亿元， 同比+26.00%； 实现归母净利润4.11 亿元，
同比+21.77%； 扣非归母净利润3.32 亿元， 同比+7.84%。 公司订单增加、
产销量增长，带动营业收入增长。2026Q3 单季度，公司实现营收 11.71
亿元，同比+36.55%；归母净利润 1.28 亿元，同比+27.41%；扣非归母
净利润 1.13 亿元，同比+17.89%。单 Q3 利润端增速低于收入端增速，
主要系毛利率小幅下滑叠加信用减值增加。
毛利率同比回落， 期间费用率略有上升：2026 年前三季度公司销售毛利
率为 25.30%， 同比-0.68pct，单Q3 销售毛利率为 24.47%， 同比-1.21pct，
盈利能力有所承压。2026 年前三季度公司销售净利率为 12.96%， 同比-
0.46pct，单 Q3 销售净利率为 10.96%，同比-0.81pct。期间费用方面，
2026 年前三季度公司期间费用率为 10.75%，同比+0.10pct，其中销售/
管理 /财务 /研发费用 率为 4.48%/1.58%/0.42%/4.28%，同比 -0.03pct/-
0.17pct/+0.75pct/-0.45pct。 销售、 管理及研发费用率均同比下降， 财务费
用增加带动期间费用率略升；研发费用同比+14.01%，研发投入持续加
码。
存货与合同负债增长，订单增加支撑后续交付：截至 2026Q3，期末存
货 16.99 亿元，较 2026 年初+12.44%；合同负债 9.55 亿元，较 2026 年
初+16.64%。存货与合同负债同步增长，后续交付具备支撑。2026 年前
三季度公司经营活动产生的现金流量净额为 3.66 亿元，同比下降
19.29%；单 Q3 经营性现金流净额约 1.92 亿元，同比+26.61%。
研发、 产能与渠道协同发力， 高端替代与全球布局加速：产品研发及进
口替代：2026H1 公司加大产品研发投入，巩固龙头产品优势，持续提
升产品性能并扩充产品谱系； 强化对重点行业需求的深入理解， 针对性
研制高性能产品， 推进高端机床进口替代， 同时加快核心功能部件的开
发及市场化应用。 产能及市场布局： 公司提升华南生产制造基地及海外
区域产能， 推进宁波高端数控机床智能化生产基地逐步投产， 月度产量
和产能利用率稳步提升。 同时， 公司加强国内外市场开拓和销售团队建
设，聚焦重点客户，整合成立交付与服务中心，强化区域服务能力，加
快全球市场营销布局。
盈利预测与投资评级：考虑公司全球化布局逐渐深入， 海外营收快速增
长，我们维持公司 2026-2028 年归母净利润预测为 5.13/6.01/6.96 亿元。
当前市值对应 2026-2028 年 PE 分别为 22/19/16 倍，维持公司“增持”
评级。
风险提示：国内需求复苏不及预期； 海外业务扩张不及预期； 地缘政治
风险。
-15%
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-3%
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18%
2025/10/30 2026/2/28 2026/6/29 2026/10/28
海天精工 沪深300
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海天精工三大财务预测表
[T able_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 4,057 5,433 6,103 7,566 营业总收入 3,368 4,056 4,666 5,344
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 1,256 3,203 3,190 4,578 营业成本(含 金 融 类) 2,502 3,016 3,466 3,966
经 营 性 应 收 款 项 1,184 551 823 753 税 金 及 附 加 32 37 42 48
存货 1,511 1,509 1,936 2,014 销售费用 157 187 210 238
合同资产 20 16 19 21 管理费用 65 77 86 96
其 他 流 动 资 产 87 154 135 200 研发费用 153 199 224 251
非流动资产 1,300 1,370 1,433 1,487 财务费用 (9) 2 2 2
长 期 股 权 投 资 16 16 16 16 加:其他收益 52 43 44 42
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 804 875 937 992 投 资 净 收 益 5 8 9 11
在建工程 142 142 142 142 公 允 价 值 变 动 3 0 0 0
无形资产 229 229 229 229 减值损失 (80) (40) (40) (40)
商誉 0 0 0 0 资 产 处 置 收 益 1 0 0 1
长 期 待 摊 费 用 0 0 0 0 营业利润 447 550 649 756
其 他 非 流 动 资 产 109 109 109 109 营 业 外 净 收 支 25 30 30 30
资产总计 5,358 6,803 7,536 9,053 利润总额 472 580 679 786
流动负债 2,312 3,245 3,376 4,198 减:所得税 42 67 78 90
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 56 56 56 56 净利润 430 513 601 696
经 营 性 应 付 款 项 1,022 1,525 1,402 1,947 减:少 数 股 东 损 益 1 0 0 0
合同负债 819 1,207 1,386 1,586 归属母公司净利润 429 513 601 696
其 他 流 动 负 债 416 457 532 608
非流动负债 94 94 94 94 每股收益-最 新 股 本 摊 薄(元) 0.82 0.98 1.15 1.33
长期借款 0 0 0 0
应付债券 0 0 0 0 EBIT 431 593 692 797
租赁负债 3 3 3 3 EBITDA 516 706 813 928
其 他 非 流 动 负 债 91 91 91 91
负债合计 2,406 3,339 3,470 4,292 毛利率(%) 25.70 25.63 25.72 25.79
归 属 母 公 司 股 东 权 益 2,948 3,461 4,062 4,758 归 母 净 利 率(%) 12.74 12.65 12.88 13.02
少 数 股 东 权 益 4 4 4 4
所有者权益合计 2,952 3,465 4,066 4,761 收 入 增 长 率(%) 0.48 20.43 15.04 14.52
负债和股东权益 5,358 6,803 7,536 9,053 归 母 净 利 润 增 长 率(%) (17.97) 19.59 17.16 15.75
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 593 2,093 134 1,533 每 股 净 资 产(元) 5.65 6.63 7.78 9.11
投 资 活 动 现 金 流 (515) (444) (444) (444) 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 522 522 522 522
筹 资 活 动 现 金 流 (135) (2) (2) (2) ROIC(%) 13.72 16.08 16.01 15.77
现 金 净 增 加 额 (58) 1,647 (312) 1,087 ROE-摊薄(%) 14.55 14.82 14.80 14.62
折 旧 和 摊 销 85 113 122 131 资 产 负 债 率(%) 44.91 49.08 46.05 47.41
资本开支 (226) (153) (154) (154) P/E（现价&最 新 股 本 摊 薄 ） 26.05 21.79 18.59 16.06
营 运 资 本 变 动 17 1,464 (591) 706 P/B（现价） 3.79 3.23 2.75 2.35
数据来源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所，全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
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