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计算机 报告日期：2026 年 10 月 23 日
AI 驱动业绩兑现，盈利能力持续修复
——
优刻得-W（688158.SH）2026 年三季报业绩点评报告
华龙证券研究所
投资评级：增持（维持）
最近一年走势
市场数据
2026 年 10 月 22 日
当前价格（元） 26.94
52 周价格区间（元） 22.31-53.40
总市值（百万元） 12,411.39
流通市值（百万元） 11,042.00
总股本（万股） 46,070.51
流通股（万股） 40,987.39
近一月换手（%） 54.66
分析师：孙伯文
执业证书编号：S0230523080004
邮箱：sunbw@hlzq.com
分析师：朱凌萱
执业证书编号：S0230526030001
邮箱：zhulx@hlzq.com
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推进—优刻得-W（688158.SH）2026 年
一季报业绩点评报告》2026.04.29
事件：
公司前三季度累计实现营业收入 15.91 亿元，同比增长 29.67%；
归母净利润 2483.07 万元，去年同期为-8342.52 万元，同比扭亏为盈；
扣非归母净利润 111.75 万元，较去年同期的-1.46 亿元，同比扭亏。
观点：
AI 驱动业务结构优化，毛利率同比提升。2026 年 Q3，公司实现
营业收入 6.10 亿元，同比增长 39.79%；实现归母净利润 1675.34
万元，去年同期为-6752.70 万元，扭亏为盈；实现扣非归母净利
润 1797.47 万元，去年同期为-6680.79 万元，同步扭亏。前三季
度公司 AI 相关收入占比已超过 40%，AI 带动业务结构改善成
效持续显现。同时，公司高毛利的 IDC/AIDC 业务占比提升，规
模效应下费用管控合理，26Q3 单季毛利率同比提升 3.89 个百分
点至 28.26%；前三季度整体毛利率同比提升 3.57 个百分点至
28.32%。盈利质量方面，前三季度经营活动产生的现金流量净额
1.23 亿元，同比增长 30.81%，销售回款明显改善。
两大智算中心持续推进，形成“东推西算”算力格局。公司自建
内蒙古乌兰察布、上海青浦两大智算中心，形成覆盖京津冀、长
三角区域的算力基础设施布局。乌兰察布依托冷凉气候、绿电与
能源成本优势，算力成本较一线城市低 60%以上，可稳定承接京
津冀高实时性算力需求。公司乌兰察布智算中心自建 D 楼于 2026
年 6 月实现主体结构封顶，规划 3136 个机柜，目前过半机柜已被
提前预订。该中心全部建成后可容纳约 12000 个多规格功率机柜，
将与优刻得上海青浦智算中心形成“东推西训”的算力布局。
AI 为云计算产业提供强需求支撑，市场规模有望持续增长。近年
来，AI 应用的快速落地推升对推理算力低延迟、高并发、低成本
的需求。未来，AI 有望成为云计算规模最大、持续最强的需求驱
动力。公司是国内领先的中立、全栈式第三方云计算服务商。在
行业需求旺盛的背景下，公司持续拓展 AI 相关产品和服务，围
绕多个领域为客户提供覆盖云计算、智算基础设施以及 AI 应用
场景的产品与服务，增长动力来源于自身业务结构优化和外部需
求增长。
盈利预测及投资评级：国内智算建设正处于扩张期，智算投入有
望持续加大。26Q3 公司营收增速提升至 39.79%、毛利率稳步抬
升，AI 驱动盈利能力改善得到进一步验证。随着乌兰察布机柜持
证券研究报告
点评报告
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续上架、青浦中心协同放量，公司盈利修复趋势有望延续。我们
预计公司 2026-2028 年归母净利润为 0.49/1.41/2.42 亿元；预计公
司 2026-2028 年 EPS 分别为 0.11/0.31/0.53 元；当前股价为 26.94
元，对应 2026-2028 年 PE 分别为 252.7/87.0/50.7 倍。维持公司
“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期；毛利率不及预期；云服务竞争加
剧；数据中心上架率不及预期；宏观经济不及预期。
盈利预测简表
预测指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 1,503 1,699 2,122 2,642 3,282
增长率（%） -0.81 13.07 24.85 24.52 24.22
归母净利润（百万元） -241 -74 49 141 242
增长率（%） 29.67 69.49 166.15 190.30 71.51
ROE（%） -10.09 -3.06 1.99 5.45 8.54
每股收益/EPS（摊薄/元） -0.53 -0.16 0.11 0.31 0.53
市盈率（P/E） / / 252.7 87.0 50.7
市净率（P/B） 2.6 5.3 5.0 4.7 4.3
数据来源：Wind，华龙证券研究所
点评报告
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表：公司财务预测表
资产负债表（百万元） 利润表（百万元）
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 1,403 1,250 1,466 1,610 1,990 营业收入 1,503 1,699 2,122 2,642 3,282
现金 782 624 721 819 1,090 营业成本 1,220 1,262 1,498 1,814 2,207
应收票据及应收账款 467 425 526 563 648 税金及附加 8 9 9 12 16
其他应收款 14 12 20 19 30 销售费用 168 183 200 243 297
预付账款 5 13 10 19 17 管理费用 117 136 153 172 203
存货 25 25 34 38 50 研发费用 189 194 209 246 293
其他流动资产 111 150 154 151 156 财务费用 -9 0 -2 -4 -6
非流动资产 1,978 2,335 2,347 2,408 2,511 资产和信用减值损失 -43 -44 -39 -59 -83
长期股权投资 86 34 22 13 4 其他收益 16 4 25 21 17
固定资产 1,441 1,869 1,850 1,865 1,916 公允价值变动收益 2 6 2 2 3
无形资产 79 80 77 74 72 投资净收益 -8 59 3 10 16
其他非流动资产 372 352 398 456 520 资产处置收益 -5 1 1 -1 -1
资产总计 3,381 3,585 3,813 4,018 4,502 营业利润 -228 -60 47 133 223
流动负债 924 961 1,148 1,231 1,500 营业外收入 0 0 1 1 1
短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 5 0 2 2 2
应付票据及应付账款 442 419 514 565 667 利润总额 -232 -61 46 132 221
其他流动负债 482 542 634 665 832 所得税 9 13 -3 -11 -22
非流动负债 62 207 199 180 151 净利润 -242 -74 49 142 244
长期借款 51 201 193 173 144 少数股东损益 -1 -0 0 1 1
其他非流动负债 11 7 7 7 7 归属母公司净利润 -241 -74 49 141 242
负债合计 986 1,168 1,348 1,410 1,650 EBITDA 102 198 447 616 815
少数股东权益 1 0 1 2 3 EPS（元） -0.53 -0.16 0.11 0.31 0.53
股本 453 456 456 456 456
资本公积 3,924 4,019 4,019 4,019 4,019 主要财务比率
留存收益 -1,981 -2,055 -2,006 -1,864 -1,620 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
归属母公司股东权益 2,395 2,416 2,465 2,606 2,849 成长能力
负债和股东权益 3,381 3,585 3,813 4,018 4,502 营业收入同比增速(%) -0.81 13.07 24.85 24.52 24.22
营业利润同比增速(%) 34.31 73.46 178.30 180.40 68.07
归属于母公司净利润同比增速(%) 29.67 69.49 166.15 190.30 71.51
获利能力
毛利率(%) 18.86 25.73 29.41 31.35 32.76
现金流量表（百万元） 净利率(%) -16.08 -4.35 2.31 5.38 7.42
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) -10.09 -3.06 1.99 5.45 8.54
经营活动现金流 122 243 545 645 974 ROIC(%) -10.10 -2.79 1.67 4.82 7.69
净利润 -242 -74 49 142 244 偿债能力
折旧摊销 344 260 404 490 601 资产负债率(%) 29.16 32.59 35.34 35.10 36.66
财务费用 -9 0 -2 -4 -6 净负债比率(%) -28.34 -13.94 -19.21 -22.41 -30.79
投资损失 8 -59 -3 -10 -16 流动比率 1.52 1.30 1.28 1.31 1.33
营运资金变动 -38 42 62 -30 71 速动比率 1.37 1.11 1.11 1.14 1.18
其他经营现金流 58 73 36 58 81 营运能力
投资活动现金流 -599 -630 -411 -538 -687 总资产周转率 0.42 0.49 0.57 0.67 0.77
资本支出 623 703 429 559 714 应收账款周转率 3.19 3.81 4.46 4.85 5.42
长期投资 -8 5 12 9 9 应付账款周转率 2.31 2.93 3.21 3.36 3.58
其他投资现金流 32 68 7 12 18 每股指标（元）
筹资活动现金流 -51 249 -38 -9 -16 每股收益(最新摊薄) -0.53 -0.16 0.11 0.31 0.53
短期借款 0 0 -0.3 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.27 0.53 1.19 1.41 2.14
长期借款 -34 149 -8 -20 -29 每股净资产(最新摊薄) 5.29 5.30 5.40 5.71 6.24
普通股增加 0 3 0 0 0 估值比率
资本公积增加 5 95 0 0 0 P/E / / 252.7 87.0 50.7
其他筹资现金流 -22 1 -29 11 13 P/B 2.6 5.3 5.0 4.7 4.3
现金净增加额 -529 -145 97 98 271 EV/EBITDA 114.35 60.50 26.45 19.00 14.01
数据来源：Wind，华龙证券研究所
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推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。
投资评级说明：
投资建议的评级标准 类别 评级 说明
报告中投资建议所涉及的评级
分为股票评级和行业评级（另
有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后的 6-12 个月内公司
股价（或行业指数）相对同期
相关证券市场代表性指数的涨
跌幅。其中：A 股市场以沪深
300 指数为基准。
股票评级
买入 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 10%以上
增持 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 5%至 10%之间
中性 股票价格变动相对沪深 300 指数涨跌幅在-5%至 5%之间
减持 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%至-5%之间
卖出 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%以上
行业评级
推荐 基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数
中性 基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数
回避 基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数
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