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证券研究报告 | 2026年10月28日
优于大市
柏楚电子（688188.SH）
2026 年三季报点评：业绩稳健向好，新品类持续拓展
核心观点 公司研究·财报点评
机械设备·自动化设备
证券分析师：吴双 联系人：张洪宇
0755-81981362 0755-22940779
wushuang2@guosen.com.cn zhanghongyu@guosen.com.cn
S0980519120001
基础数据
投资评级 优于大市(维持)
合理估值
收盘价 101.50 元
总市值/流通市值 41164/41164 百万元
52周最高价/最低价 179.78/88.50 元
近3 个月日均成交额 233.57 百万元
市场走势
资料来源：Wind、
国信证券经济研究所整理
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类拓展打开新空间》 ——2026-08-22
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与精密加工加速放量》 ——2026-05-19
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能焊接实现多行业突破》 ——2025-11-03
《柏楚电子（688188.SH）-2025 年上半年利润同比增长 30%，智
能焊接领域持续突破》 ——2025-08-25
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好智能焊接业务拓展》 ——2025-04-22
业绩稳健向好，2026Q3归母净利润增长18.59%。公司 2026年前三季度实
现营业收入 18.80 亿元，同比增长 16.05%；归母净利润 11.00亿元，同
比增长 21.69%；扣非归母净利润 10.16 亿元，同比增长 20.39%。2026
年前三 季度毛利 率/净利率 分别为 72.92%/59.01%，同比分 别
-5.18/+1.82个 pct。单季度来看，2026Q3实现营业收入 6.01亿元，同
比增长 16.51%；归母净利润 3.13 亿元，同比增长 18.59%；扣非归母净
利润 3.02 亿元，同比增长 20.83%。2026Q3 单季度毛利率/净利率分别
为 70.76%/52.61%，同比分别-5.76/+0.43 个 pct。公司 2026 前三季度
与 Q3 单季度的加权 ROE 分别为 17.18%/4.80%，同比分别+1.48/+0.29
个 pct，盈利能力进一步提升。
下游需求旺盛，期间费用率整体平稳。公司 2026Q3合同负债 1.51亿元，
同/环比分别增长 33.22%/95.74%；存货显著增长，2026Q3存货 4.03亿
元，同/环比分别增长 86.56%/23.65%，显示公司下游需求增长旺盛、在
手订单充足。公司期间费用率管控良好，2026 年前三季度销售/管理/
研发/财务费用率分别为 4.77%/6.24%/10.85%/-4.72%，同比分别
-0.32/+0.29/-0.32/-3.07 个 pct，有效保障公司在毛利率承压的情况
下维持利润增长。
持续投入新技术孵化落地。公司 2026前三季度与 Q3 单季度的研发投入分
别为 2.04/0.71 亿元，同比分别+12.69%/+14.15%。公司的智能焊接项
目已达到预定可使用状态及研发目标，进一步布局智能产线机器人和锂
电焊接产业化项目。公司正在推进研发固态电池开槽和激光清洗的解决
方案和卷式柔性钙钛矿激光划线系统，进一步完善对锂电池、钙钛矿光
伏的激光解决方案矩阵。
投资建议：柏楚电子是国内激光切割控制系统领域头部企业，受益于高功率
切割与智能切割头、重工行业自动化升级，正向焊接、机器人等新兴领域延
伸，海外市场持续拓展，业务规模与盈利质量均呈现上扬态势，股权激励进
一步增强生产积极性。考虑到前三季度毛利率同比下降，我们下调公司202
6—2028年归母净利润预测至13.36/16.34/20.49亿元（前值13.71/17.11/
20.73亿元），对应PE为31/25/20倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：激光加工下游需求不及预期；市场竞争加剧；智能焊接及精密微
加工产业化进度不及预期，股东减持风险。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 1,735 2,196 2,655 3,160 3,947
(+/-%) 23.3% 26.5% 20.93% 19.01% 24.91%
归母净利润(百万元) 883 1113 1336 1634 2049
(+/-%) 21.1% 26.0% 20.12% 22.25% 25.43%
每股收益（元） 4.30 3.85 3.30 4.03 5.05
EBIT Margin 49.6% 47.5% 48.1% 49.2% 49.4%
净资产收益率（ROE） 16.1% 18.3% 19.7% 21.7% 24.2%
市盈率（PE） 23.6 26.3 30.8 25.2 20.1
EV/EBITDA 23.8 27.6 31.4 26.0 20.9
市净率（PB） 3.81 4.83 6.07 5.47 4.85
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
2026年10月29日
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图1：柏楚电子 2026年前三季度营收同比增长 16.05% 图2：柏楚电子 2026年前三季度归母净利润同比增长 21.69%
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
图3：柏楚电子 2026Q3营收同比增长 16.51% 图4：柏楚电子2026Q3归母净利润同比增长 18.59%
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
图5：柏楚电子净利率有所提升 图6：柏楚电子期间费用率控制得当
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
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3
表1：可比公司估值表（截止至 2026年 10月 28日）
证券代码 公司简称 投资评级 股价（元）市值（亿元） EPS PE
2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E
688112.SH
鼎阳科技 优于大市 70.73 113.26 0.90 1.30 1.97 2.74 78.6 54.3 35.9 25.9
300747.SZ
锐科激光 优于大市 41.40 232.50 0.29 0.52 0.73 0.92 143.7 78.9 56.4 44.8
平均值 111.1 66.6 46.2 35.3
688188.SH 柏楚电子 优于大市 101.50 411.64 3.85 3.30 4.03 5.05 26.3 30.8 25.2 20.1
资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理及预测。注：可比公司取 Wind一致预期。
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财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
现金及现金等价物 2226 2133 2561 3160 3970 营业收入 1735 2196 2655 3160 3947
应收款项 189 228 283 250 272 营业成本 348 491 612 738 919
存货净额 165 250 295 278 324 营业税金及附加 23 29 32 35 47
其他流动资产 43 79 81 96 128 销售费用 101 137 170 196 233
流动资产合计 5174 5899 6643 7420 8544 管理费用 121 156 177 200 249
固定资产 449 446 522 577 634 研发费用 281 341 390 442 554
无形资产及其他 109 105 101 97 93 财务费用 (26) (33) (57) (70) (77)
投资性房地产 113 140 140 140 140 投资收益 23 22 6 6 50
长期股权投资 33 13 12 9 1
资产减值及公允价值变
动 24 27 23 23 39
资产总计 5878 6604 7419 8244 9413 其他收入 103 120 128 184 184
短期借款及交易性金融
负债 5 22 30 19 24 营业利润 1036 1245 1488 1831 2294
应付款项 40 80 83 61 118 营业外净收支 (0) (1) 7 2 1
其他流动负债 307 389 470 574 703 利润总额 1036 1244 1495 1833 2295
流动负债合计 352 490 583 654 845 所得税费用 104 114 137 173 212
长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 少数股东损益 49 18 22 27 33
其他长期负债 2 1 2 2 2 归属于母公司净利润 883 1113 1336 1634 2049
长期负债合计 2 1 2 2 2 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
负债合计 354 492 585 656 847 净利润 883 1113 1336 1634 2049
少数股东权益 57 42 54 66 82 资产减值准备 (0) 17 0 1 1
股东权益 5468 6070 6780 7522 8484 折旧摊销 30 36 52 54 57
负债和股东权益总计 5878 6604 7419 8244 9413 公允价值变动损失 (24) (27) (23) (23) (39)
财务费用 (26) (33) (57) (70) (77)
关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (82) (50) (17) 117 88
每股收益 4.30 3.85 3.30 4.03 5.05 其它 21 (10) 11 12 14
每股红利 2.54 2.22 1.54 2.20 2.68 经营活动现金流 827 1079 1360 1794 2171
每股净资产 26.61 21.02 16.72 18.55 20.92 资本开支 0 (74) (100) (83) (73)
ROIC 26% 33% 60% 86% 86% 其它投资现金流 (783) (657) (215) (213) (215)
ROE 16% 18% 20% 22% 24% 投资活动现金流 (795) (711) (314) (293) (279)
毛利率 80% 78% 77% 77% 77% 权益性融资 0 47 0 0 0
EBIT Margin 50% 47% 48% 49% 49% 负债净变化 0 0 0 0 0
EBITDA Margin 51% 49% 50% 51% 51% 支付股利、利息 (523) (642) (626) (892) (1087)
收入增长 23% 27% 21% 19% 25% 其它融资现金流 598 777 8 (11) 5
净利润增长率 21% 26% 20% 22% 25% 融资活动现金流 (447) (461) (618) (903) (1082)
资产负债率 7% 8% 9% 9% 10% 现金净变动 (415) (93) 428 599 809
股息率 1.8% 2.2% 2.1% 3.0% 3.7% 货币资金的期初余额 2641 2226 2133 2561 3160
P/E 23.6 26.3 30.8 25.2 20.1 货币资金的期末余额 2226 2133 2561 3160 3970
P/B 3.8 4.8 6.1 5.5 4.9 企业自由现金流 0 860 1096 1496 1841
EV/EBITDA 23.8 27.6 31.4 26.0 20.9 权益自由现金流 0 1637 1147 1536 1909
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
证券研究报告
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所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
重要声明
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