投资要点
◼ 城市道路交通业务大幅下滑影响全年业绩：2025 年营收下降主要系城市道路交通管理业务收入大幅下滑所致。分业务看，2025 年民航空中交通管理业务营收6.46 亿元，同比+3.15%，毛利率37.40%，同比增加0.22pct；城市道路交通管理业务营收2.61 亿元，同比-61.08%，毛利率18.11%，同比减少2.82pct；城市治理业务营收3.10 亿元，同比+15.03%，毛利率33.20%，同比增加4.38pct。公司销售毛利率32.25%，较上年同期有所提升。2026Q1 营收同比下降17.30%，毛利率52.74%，同比提升16.23pct，主要受项目交付节奏与行业周期影响。◼ 空管业务稳步增长，国产化引领地位持续巩固：2025 年公司聚焦管制能力提升战略，重大项目密集落地：继呼和浩特、哈尔滨后，成功落实上海二区管项目，在新一轮管制能力提升建设中抢占先机；斩获太原、厦门、济南、上海等系列空管大单，累计金额超4 亿元。机场业务方面，公司全力推行“国产化产品+工程实施”一体化总包模式，在深圳落实首个省会级别跑道状态灯系统，在乌兰察布落实首个跑道侵入防范系统，远程塔台、泊位引导等产品在淮安、上海等机场批量落地。根据行业投资测算，全国189 个运输机场计划于2026 年前完成空管自动化系统换代，相关投资规模超70 亿元，公司有望持续受益。◼ 低空经济全面发力，第二曲线加速成型：公司已形成覆盖国家-省-市三级的低空智能网联平台综合解决方案，紧盯B/G 端需求，借助标杆抢占项目先机。公司积极完善低空智能网联平台（管服平台），满足国家部委功能、交互标准要求，打造低空通导监基础保障设备产品；依托江苏省重点实验室，推进低空飞行管服系统体系设计与集成验证等关键技术研究。道路交通领域，公司强化全国市场布局，聚焦特大、沿海城市，推动信控产品国产化信创升级。展望2026 年，随着各地低空经济基础设施建设持续落地，公司有望实现低空业绩的进一步增长。◼ 盈利预测与投资评级：考虑城市道路交通业务下滑影响，我们将公司2026-2027 年EPS 预测由1.17/1.47 元下调至0.75/1.01 元，预测2028 年EPS 为1.33 元。预计随着低空经济基础设施建设持续落地及空管自动化系统换代需求释放，公司有望率先受益，维持“买入”评级。◼ 风险提示：低空经济政策推进不及预期；空管系统换代进度不及预期；城市道路交通业务持续下滑风险。-34%-27%-20%-13%-6%1%8%15%22%29%2025-4-292025-8-282025-12-272026-4-27
莱斯信息沪深300公司点评报告东吴证券研究所莱斯信息三大财务预测表资产负债表（百万元）2025A2026E2027E2028E 利润表（百万元）2025A2026E2027E2028E流动资产3,2503,7784,3335,051 营业总收入1,2741,6582,0172,469货币资金及交易性金融资产1,1311,7141,8332,003营业成本(含金融类)1,1271,3671,667经营性应收款项1,5871,4081,7142,098税金及附加存货销售费用合同资产管理费用其他流动资产研发费用非流动资产财务费用(7)长期股权投资加:其他收益固定资产及使用权资产投资净收益在建工程公允价值变动无形资产减值损失(65)商誉资产处置收益长期待摊费用
0 营业利润
其他非流动资产营业外净收支资产总计3,5584,1014,6615,381 利润总额流动负债1,5512,0002,4262,959减:所得税(13)短期借款及一年内到期的非流动负债
0 净利润
经营性应付款项1,2141,5781,9142,334减:少数股东损益合同负债
494 归属母公司净利润
其他流动负债非流动负债
62 每股收益-最新股本摊薄(元)
0.340.751.011.33长期借款应付债券
0 EBIT
租赁负债
0 EBITDA
其他非流动负债负债合计1,6152,0612,4883,021 毛利率(%)32.2532.0032.2432.49归属母公司股东权益1,9172,0092,1442,330 归母净利率(%)4.347.398.158.79少数股东权益所有者权益合计1,9432,0392,1742,361 收入增长率(%)(20.89)30.1521.6922.41负债和股东权益3,5584,1014,6615,381 归母净利润增长率(%)(57.18)121.7234.2431.91现金流量表（百万元）2025A2026E2027E2028E 重要财务与估值指标2025A2026E2027E2028E经营活动现金流(209)
229 每股净资产(元)
11.7212.2913.1114.26投资活动现金流(335)(32)(32)(29) 最新发行在外股份（百万股）筹资活动现金流(66)(33)(30)(30) ROIC(%)1.926.347.819.57现金净增加额(610)
170 ROE-摊薄(%)
2.886.107.679.31折旧和摊销
30 资产负债率(%)
45.3850.2753.3656.13资本开支(36)(37)(37)(37) P/E（现价&最新股本摊薄）164.2674.0955.1941.84营运资本变动(338)(10)(15) P/B（现价）4.744.524.233.90数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。