2026 年 09 月 23 日
海外与大马力发动机双轮驱动，盈利质量稳步抬
升
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联德股份 （605060.SH ）公司动态研究报告
买入(维持)
投资要点
分析师：尤少炜 S1050525030002
yousw@cfsc.com.cn
基本数据 2026 -09-22
当前股价（元） 39.87
总市值（亿元） 96
总股本（百万股） 241
流通股本（百万股） 239
52 周价格范围（元） 25.42-73
日均成交额（百万元） 310.61
市场表现
资料来源：Wind，华鑫证券研究
相关研究
1、《联德股份（605060）：AI 算力
驱动主业高景气，能源赛道筑新增
长极》2026-04-19
2、《联德股份（605060）：制冷压
缩机高景气兑现，全球化产能释放
打开成长空间》2025-02-16
▌业绩增长质量：利润增速快于收入，毛利率与现
金流同步改善
2026 年上半年，联德股份实现营业收入 7.31 亿 元 ， 同 比 增 长
24.57%；归母净利润 1.39 亿元，同比增长 27.60%，利润增速快于收
入增速，规模效应与结构优化成效渐显。扣非归母净利润1.37 亿元、
同比增长 28.46%，扣除股份支付影响后的净利润 1.48 亿元、同比增
长 34.40%，业绩增长主要由主营经营驱动，而非依赖非经常性损益。
经营活动现金流量净额 1.73 亿元，同比增长 39.56%，现金回款与利
润增长相互印证，盈利质量较为扎实。结构上，海外主营业务收入
3.78 亿元、同比增长 28%，是业绩增长的核心拉动力，期末境外资产
8.00 亿元、占总资产比例 25.73%。需关注的是，财务费用由 2025 年
上半年的-0.06 亿元转为 2026 年上半年的 0.09 亿元，其中汇兑损益
0.10 亿元，汇率波动对利润表形成一定扰动。
▌大马力发动机与 AI 数据中心：新兴赛道的需求弹
性
2026 年上半年，联德股份大马力发动机业务实现高速增长，内燃机、
燃气轮机两类产品均实现较快增长，已进入多家全球头部客户供应链
体系，产品配套数据中心电源、燃气电站、分布式发电等下游场景。
公司已实现内燃机缸体、齿轮箱体、飞轮壳体、动力机架等核心零部
件的批量化稳定供应，并实现燃气轮机核心零部件的批量供应，依托
“铸造+机械加工”全工序一体化能力，其在核心结构件领域的批量交
付能力逐步获得客户认可。行业空间支撑赛道的持续性：2024 年全球
内燃机市场规模2800.9 亿美元，预计 2032 年增至 4999.4 亿美元，复
合年增长率 7.91% ，尤其在北美市场，天然气发电机组作为主供电源
的商业模式已快速跑通并规模化应用，需求由备用电源向主供电源迁
移；2025 年全球燃气轮机市场规模226 亿美元，预计2035 年突破 648
亿美元，复合年增长率 11.2%。压缩机端同样受益于 AI 算力扩张，制
冷压缩机采购量年均增幅超 50%，部分高端型号出现供货周期延长的
供需紧张态势。
▌全工序一体化壁垒深厚，全球产能稳步扩张
联德股份是国内少数拥有“铸造+机械加工”全工序一体化产业链的高
精度机械设备零部件企业，深耕行业二十余年，已实现从模具设计、
原料熔炼、精密铸造、热处理、数控精加工到检测装配、物流交付的
全流程自主可控，并参与下游客户前端研发设计，形成较强的客户绑
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定。客户结构是其壁垒的直接体现， 公司已与江森自控、英格索兰、
特灵科技、开利空调、麦克维尔以及卡特彼勒等世界 500 强企业建立
长期合作，合作年限普遍超过 20 年，供应商认证周期长、替换成本
高。截至 2026 年 6 月 30 日，公司年铸造能力达 12 万吨，拥有 13 个
数控加工车间、161 台大型加工中心，累计获得授权专利 120 项（发
明专利 44 项、实用新型专利 76 项）及软件著作权 5 项。产能扩张有
序推进，2026 年上半年各生产基地新增关键生产设备 20 台/套，明德
工厂持续产能爬坡，墨西哥蒙特雷工厂一期项目工程进度约 70%，国
内外产能协同格局初步形成；2026 年 4 月董事会审议通过的高精度机
械零部件生产建设（二期）项目预计总投资不超过4.80 亿元。子公司
力源金河铸造产量同比增长超20%，液压业务协同效应持续释放。
▌ 盈利预测
预测公司 2026-2028 年收入分别为 16.65、21.44、26.81 亿元，EPS
分别为 1.37、1.81、2.32 元，当前股价对应 PE 分别为 29.0、22.0、
17.2 倍，考虑公司依托墨西哥基地与二期扩产推进全球化产能布局，
顺势切入 AI 数据中心电源、燃气轮机、内燃机等高景气赛道，在能源
转型与算力扩张大趋势下，中长期成长空间持续打开 ，维持“买入”
投资评级。
▌ 风险提示
原材料价格大幅上涨且调价不畅将压缩利润空间；对美出口涉及301 条
款与122条款关税，其中122条款10%关税为有效期150天的临时措施，
关税环境仍不确定；海外收入以美元结算，人民币大幅升值将带来汇
兑压力；客户集中度仍处高位， 2026年6月末前五大应收账款占比
70.89%。
预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E
主营收入（百万元） 1,254 1,665 2,144 2,681
增长率（%） 14.2% 32.8% 28.8% 25.1%
归母净利润（百万元） 228 331 436 559
增长率（%） 21.5% 45.3% 31.9% 28.1%
摊薄每股收益（元） 0.95 1.37 1.81 2.32
ROE（%） 9.2% 12.2% 14.4% 16.3%
资料来源：Wind、华鑫证券研究
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公司盈利预测（百万元）
资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产:
现金及现金等价物 693 1,022 1,304 1,664
应收款 399 416 535 669
存货 233 254 287 310
其他流动资产 172 197 226 259
流动资产合计 1,497 1,889 2,352 2,902
非流动资产:
金融类资产 96 96 96 96
固定资产 943 860 786 708
在建工程 162 150 138 138
无形资产 218 208 197 186
长期股权投资 109 114 119 124
其他非流动资产 59 59 59 59
非流动资产合计 1,491 1,391 1,299 1,215
资产总计 2,988 3,280 3,651 4,117
流动负债:
短期借款 177 177 177 177
应付账款、票据 156 210 268 333
其他流动负债 105 105 105 105
流动负债合计 439 493 552 617
非流动负债:
长期借款 0 0 0 0
其他非流动负债 74 74 74 74
非流动负债合计 74 74 74 74
负债合计 513 567 626 691
所有者权益
股本 241 241 241 241
股东权益 2,475 2,712 3,025 3,426
负债和所有者权益 2,988 3,280 3,651 4,117
现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E
净利润 229 333 439 562
少数股东权益 1 2 3 3
折旧摊销 111 105 96 88
公允价值变动 0 0 0 0
营运资金变动 -36 -9 -123 -124
经营活动现金净流量 305 431 415 530
投资活动现金净流量 -311 89 81 74
筹资活动现金净流量 335 -95 -126 -161
现金流量净额 329 425 370 443
利润表 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 1,254 1,665 2,144 2,681
营业成本 798 1,053 1,346 1,671
营业税金及附加 16 22 28 35
销售费用 14 19 24 30
管理费用 87 116 149 186
财务费用 -4 -11 -16 -21
研发费用 71 94 121 151
费用合计 168 217 278 346
资产减值损失 -6 -5 -5 -5
公允价值变动 0 0 0 0
投资收益 -8 0 0 0
营业利润 261 373 491 629
加:营业外收入 0 5 7 9
减:营业外支出 2 2 2 2
利润总额 259 376 496 636
所得税费用 30 44 58 74
净利润 229 333 439 562
少数股东损益 1 2 3 3
归母净利润 228 331 436 559
主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E
成长性
营业收入增长率 14.2% 32.8% 28.8% 25.1%
归母净利润增长率 21.5% 45.3% 31.9% 28.1%
盈利能力
毛利率 36.3% 36.8% 37.2% 37.7%
四项费用/营收 13.4% 13.0% 13.0% 12.9%
净利率 18.3% 20.0% 20.5% 21.0%
ROE 9.2% 12.2% 14.4% 16.3%
偿债能力
资产负债率 17.2% 17.3% 17.2% 16.8%
营运能力
总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.7
应收账款周转率 3.1 4.0 4.0 4.0
存货周转率 3.4 4.2 4.8 5.5
每股数据(元/股)
EPS 0.95 1.37 1.81 2.32
P/E 42.1 29.0 22.0 17.2
P/S 7.6 5.8 4.5 3.6
P/B 3.9 3.5 3.2 2.8
资料来源：Wind、华鑫证券研究
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▌ 机械组介绍
尤少炜：金融学硕士，大连理工大学工学学士，4 年金融行业研究经验，研究
方向为工程机械、矿山机械方向。
▌ 证券分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为
证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确
地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推
荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
▌ 证券投资评级说明
股票投资评级说明：
投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅
1 买入 > 20%
2 增持 10% — 20%
3 中性 -10% — 10%
4 卖出 < -10%
行业投资评级说明：
投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅
1 推荐 > 10%
2 中性 -10% — 10%
3 回避 < -10%
以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数
的涨跌幅为标准。
相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场
以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基
准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。
▌ 免责条款
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报告编码：HX-260923104018