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[Table_Main]
公司研究|工业|商业和专业服务 证券研究报告
华设集团(603018)公司点评报告 2026 年 09 月 01 日
[Table_Title] 业务持续优化，公司经营稳健
——华设集团（603018）2026 年半年报点评
[Table_Summary] 报告要点：
公司经营稳健，费用管控得当
2026H1 公司实现营收 15.06 亿元，同比+0.77%；归母净利 1.06 亿元，同
比+5.22%；扣非归母净利 0.99 亿元，同比+6.53%，整体经营稳健。盈利
能力方面， 公司毛利率为33.78%， 同比-1.01pct；期间费用率 21.21%，同
比 -1.68pct ， 销 售 / 管理 / 财务 / 研 发 费 用 率 分 别 为 6.75%/8.89%/-
0.44%/6.01%，同比-0.17pct/-0.92pct/-0.29pct/-0.30pct。
主业结构持续优化，“第二曲线”业务板块总营收占比突破 35%
报告期内，公司基础设施业务实现营收 9.38 亿元，占比 62.69%，同比-
3.33%； 数智及智库业务实现营收2.26 亿元，占比 15.08%，同比+9.55%；
低碳环保及新能源业务实现营收 2.34 亿元，占比 15.62%，同比-2.63%；
城市更新及新消费业务实现营收 0.99 亿元，占比 6.61%，同比+67.26%。
报告期内， 公司基础设施勘察设计类核心业务营收回稳， 数智及智库、 低碳
环保及新能源、城市更新及新消费等 “第二曲线”业务板块总营收占比突破
35%，总营收规模同比增长 11%。
双曲线战略稳步落地，业务转型持续深化
公司坚持深耕基础设施勘察设计主业的同时， 积极发力数字智慧、 低碳环保
和城市更新业务， 构建双增长曲线发展格局。 报告期内， 公司积极践行业务
转型发展战略， 主动布局未来产业和六张网工程， 在智慧新能源、 生态环保、
低空等领域构建细分赛道能力， 相关业务订单快速增长， 上半年， 公司国际
化业务快速推进，聚焦东南亚、 中亚及中东加速发展，共获得约4500 万元
订单， 同比增加282%，截至目前，公司海外业务拓展国别提升至香港、 新
加坡、马来西亚、菲律宾、印尼、蒙古、越南等 13 个国家及地区。未来，
公司将瞄准消费升级打造新增长点、加速海内外市场拓展、深化科技创新、
持续夯实技术及品牌实力。
投资建议与盈利预测
我们预计公司 2026-2028 年营收分别为 41.82/43.22/44.51 亿元 ， 归母净利
2.91/3.13/3.21 亿元，对应 EPS 分别为 0.35/0.38/0.39 元/股，对应 PE 分
别 15/14/14 倍，维持“增持”评级。
风险提示
低空经济基础设施建设不及预期的风险；基建相关政策支持不及预期的风
险； 基础设施投资规模波动风险； 跨行业开展工程设计业务风险； 应收账款
发生坏账损失风险；控制权发生变更导致正常经营活动受到影响的风险。
[Table_Finance] 附表：盈利预测
财务数据和估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 4428.08 4109.89 4182.27 4321.99 4451.21
收入同比(%) -17.28 -7.19 1.76 3.34 2.99
归母净利润(百万元) 382.63 274.27 290.66 313.03 320.75
归母净利润同比(%) -45.17 -28.32 5.97 7.70 2.47
ROE(%) 7.39 5.10 5.24 5.41 5.32
每股收益(元) 0.47 0.33 0.35 0.38 0.39
市盈率(P/E) 11.45 15.98 15.08 14.00 13.66
资料来源：iFinD,
国元证券研究所
[Table_Invest]
增持|维持
[Table_TargetPrice] 当前价： 5.34 元
[Table_Base]
[Table_DocReport] 相关研究报告
《国元证券公司研究-华设集团 （603018）2025 年年报
及 2026 年一季报点评：业务结构持续优化，海外版图
积极拓展》2026.05.08
《国元证券公司研究-华设集团 （603018）2025 年三季
报点评：业绩有所承压，Q3 有所好转》2025.11.04
[Table_Author] 报告作者
分析师 龚斯闻
执业证书编号 S0020522110002
电话 021-51097188
邮箱 gongsiwen@gyzq.com.cn
分析师 楼珈利
执业证书编号 S0020524040002
电话 021-51097188
邮箱 loujiali@gyzq.com.cn
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[Table_FinanceDetail] 财务预测表
资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 11148.87 10895.97 11378.14 11764.51 12142.68 营业收入 4428.08 4109.89 4182.27 4321.99 4451.21
现金 1876.11 2153.32 2548.36 2749.93 3010.53 营业成本 2779.92 2745.35 2792.63 2883.76 2963.90
应收账款 3848.12 3548.85 3591.17 3726.87 3834.36 营业税金及附加 31.11 26.21 27.64 28.53 29.23
其他应收款 105.76 104.53 103.79 107.61 111.19 营业费用 283.74 237.15 240.48 248.51 255.94
预付账款 478.89 489.08 474.18 498.87 512.12 管理费用 363.67 315.34 322.03 332.79 342.74
存货 257.96 239.38 250.02 257.57 263.91 研发费用 201.16 192.37 196.57 203.13 209.21
其他流动资产 4582.03 4360.82 4410.62 4423.65 4410.58 财务费用 4.63 5.12 -0.77 -0.48 -1.05
非流动资产 1838.53 1909.78 1878.36 1860.05 1834.15 资产减值损失 -181.92 -155.35 -140.00 -138.00 -155.00
长期投资 429.36 470.60 470.00 475.00 480.00 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
固定资产 320.05 304.88 269.07 233.25 197.44 投资净收益 12.30 10.05 10.53 10.67 10.52
无形资产 64.01 66.03 66.66 67.70 68.77 营业利润 464.82 325.41 348.41 374.73 383.37
其他非流动资产 1025.10 1068.26 1072.63 1084.10 1087.95 营业外收入 0.34 3.37 1.85 2.11 2.23
资产总计 12987.40 12805.75 13256.50 13624.56 13976.83 营业外支出 5.49 4.94 5.16 5.14 5.11
流动负债 7250.44 6865.79 7138.68 7261.24 7371.45 利润总额 459.67 323.84 345.10 371.69 380.49
短期借款 210.06 167.82 240.00 250.00 260.00 所得税 67.47 44.35 48.15 51.99 52.99
应付账款 3793.75 3727.98 3705.34 3874.35 3972.66 净利润 392.20 279.49 296.94 319.70 327.50
其他流动负债 3246.63 2969.98 3193.34 3136.89 3138.78 少数股东损益 9.57 5.22 6.29 6.67 6.75
非流动负债 467.13 460.68 465.22 465.64 464.13 归属母公司净利润 382.63 274.27 290.66 313.03 320.75
长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA 521.81 390.96 404.04 431.38 439.95
其他非流动负债 467.13 460.68 465.22 465.64 464.13 EPS（元） 0.56 0.40 0.35 0.38 0.39
负债合计 7717.57 7326.46 7603.90 7726.88 7835.58
少数股东权益 93.41 97.13 103.42 110.09 116.84
主要财务比率
股本 683.79 683.80 820.56 820.56 820.56 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
资本公积 570.14 569.72 432.96 432.96 432.96 成长能力
留存收益 3948.72 4154.87 4327.29 4562.99 4800.27 营业收入(%) -17.28 -7.19 1.76 3.34 2.99
归属母公司股东权益 5176.42 5382.16 5549.18 5787.59 6024.41 营业利润(%) -43.86 -29.99 7.07 7.55 2.31
负债和股东权益 12987.40 12805.75 13256.50 13624.56 13976.83 归属母公司净利润(%) -45.17 -28.32 5.97 7.70 2.47
获利能力
现金流量表 单位: 百万元
毛利率(%) 37.22 33.20 33.23 33.28 33.41
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
净利率(%) 8.64 6.67 6.95 7.24 7.21
经营活动现金流 306.65 373.33 493.14 288.89 338.48 ROE(%) 7.39 5.10 5.24 5.41 5.32
净利润 392.20 279.49 296.94 319.70 327.50 ROIC(%) 15.75 11.18 12.49 13.23 13.50
折旧摊销 52.36 60.43 56.41 57.13 57.63 偿债能力
财务费用 4.63 5.12 -0.77 -0.48 -1.05 资产负债率(%) 59.42 57.21 57.36 56.71 56.06
投资损失 -12.30 -10.05 -10.53 -10.67 -10.52 净负债比率(%) 3.28 2.72 3.64 3.70 3.77
营运资金变动 -471.26 -276.08 278.17 -159.27 -76.37 流动比率 1.54 1.59 1.59 1.62 1.65
其他经营现金流 341.01 314.42 -127.08 82.48 41.30 速动比率 1.50 1.55 1.56 1.58 1.61
投资活动现金流 -370.78 129.77 -48.06 -23.88 -4.00 营运能力
资本支出 78.27 105.15 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.34 0.32 0.32 0.32 0.32
长期投资 302.22 -220.01 12.79 4.86 2.84 应收账款周转率 0.85 0.84 0.87 0.89 0.89
其他投资现金流 9.71 14.91 -35.27 -19.02 -1.16 应付账款周转率 0.73 0.73 0.75 0.76 0.76
筹资活动现金流 -249.89 -168.40 -50.04 -63.44 -73.87 每股指标（元）
短期借款 53.20 -42.24 72.18 10.00 10.00 每股收益(最新摊薄) 0.47 0.33 0.35 0.38 0.39
长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股经营现金流(最新摊薄) 0.37 0.45 0.60 0.35 0.41
普通股增加 0.01 0.00 136.76 0.00 0.00 每股净资产(最新摊薄) 6.31 6.56 6.76 7.05 7.34
资本公积增加 3.08 -0.42 -136.76 0.00 0.00 估值比率
其他筹资现金流 -306.18 -125.75 -122.23 -73.44 -83.87 P/E 11.45 15.98 15.08 14.00 13.66
现金净增加额 -313.91 334.20 395.04 201.57 260.61 P/B 0.85 0.81 0.79 0.76 0.73
EV/EBITDA 3.74 4.99 4.83 4.52 4.44
资料来源：iFinD,国元证券研究所
投资评级说明
（1）公司评级定义 （2）行业评级定义
买入 股价涨幅优于 基准指数 15%以上 推荐 行业指数表现优于 基准指数 10%以上
中性 行业指数表现相对基准指数介于-10%~10%之间
回避 行业指数表现劣于 基准指数 10%以上
增持 股价涨幅相对基准 指数介于 5%与 15%之间
持有 股价涨幅相对基准 指数介于-5%与 5%之间
卖出 股价涨幅劣于 基准指数 5%以上
备注：评级标准为报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现，其中 A 股市场基准为沪深 300
指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数或纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）
或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50 指数。
分析师声明
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人
承诺报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业操守和专业能力，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点并通过
合理判断得出结论，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。
证券投资咨询业务的说明
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证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测
或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对
证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，
并向客户发布的行为。
法律声明
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考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在法律许可的情况下，本公司及其所属关
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