地产政策预期加强，家居情绪有望修复

主要观点：
⚫ 周专题：地产政策预期加强，家居情绪有望修复2025 年房地产开发投资、施工、开工与竣工面积均同比下滑。根据统计局数据显示，2025 年，全国房地产开发投资总额约 82788 亿元，同比下降 17.2%；其中住宅投资约 63514 亿元，下降 16.3%；房屋施工面积与住宅施工面积同比均下降约 10% 左右；房屋新开工面积约 58770 万平方米，同比下降 20.4%；住宅新开工面积约42984 万平方米，下降 19.8%。房屋竣工面积约 60348 万平方米，同比下降 18.1%；住宅竣工面积约 42830 万平方米，下降 20.2%；新建商品房销售面积约 88101 万平方米，同比下降 8.7%；销售额约83937 亿元，下降 12.6%；2025 年，房地产开发企业到位资金93117 亿元，同比下降13.4%；其中，国内贷款14094 亿元，同比下降7.3%。一线城市房地产市场止跌回暖信号增强。根据国家统计局数据，2025 年12 月份，70 个大中城市商品住宅销售价格环比总体下降、同比降幅扩大。从环比来看，2025 年12 月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅比11 月份收窄0.1 个百分点；二线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅扩大0.1 个百分点；三线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅与11 月份相同。2025 年12 月份，一线城市二手住宅销售价格环比下降0.9%，降幅比11 月份收窄0.2 个百分点。二三线城市二手住宅销售价格环比均下降0.7%，降幅均扩大0.1 个百分点。一线城市房地产市场止跌回暖信号增强。一线城市新建商品住宅销售价格环比降幅收窄0.1 个百分点，其中，上海环比上涨0.2%、同比上涨4.8%，成为一线城市中唯一实现同比、环比双涨的城市。二手房市场同样呈现改善迹象，一线城市二手住宅销售价格环比降幅收窄0.2 个百分点，上海环比降幅收窄至0.6%，需求端观望情绪正在逐步缓解。2026 年1 月1 日，《求是》杂志发表题为《改善和稳定房地产市场预期》的特约评论员文章，成为官方对房地产业政策态度的重要风向标。文章明确房地产的金融属性，政策逻辑发生实质性转变。文章同时提出需聚焦居民资产负债表修复，需求端政策重要性显著提升。当前房地产问题的本质已从供给侧转向需求侧，居民资产负债表受损、房价预期走弱。从近期房地产市场趋势看，结构性供给不足，需求侧对高质量住房需求增加，房地产企业的“高负债、高杠杆、高周转”的传统发展模式难以为继。文章强调房地产市场需“政策一次性给足”，释放政策协同与加力信号。政策不宜碎片化、反复试探，而应集中发力，财政、货币、地产、金融政策要协同推进。政策力度要符合市场预期，取消相关限制性措施，完善商品房开发、融资、销售等基础制度，深化住房公积金制度改革，推动新旧模式平稳转换。政策储备上，做好风险防范和应对预案，符合国家宏观政策一致取向。房地产政策提出“稳定预期、提振需求与扩大内需”，为家居行业带来拉动效应。房地产需求回暖，市场稳定，可提升消费者改善型和保障性需求期望，增加家居装修和定制家居消费。房地产的施工与交付改善带动装修与家具安装订单增长，有利于制造端恢复产能。随-1%0%1%2%3%4%5%6%7%2026-01-052026-01-072026-01-092026-01-112026-01-132026-01-152026-01-172026-01-192026-01-212026-01-23轻工制造（申万）纺织服饰（申万）沪深300行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明着收入预期与财富感改善，消费信心得到提升，消费者可能更愿意投资高端定制与品质化家居。如果未来政策拓展至住房补贴、装修贷款、公积金提取等，则将直接利好家居消费。⚫ 一周行情回顾2026 年1 月19 日至1 月23 日，上证综指上涨0.84%，深证成指上涨1.11%，创业板指下跌0.34%。分行业来看，申万轻工制造上涨4.48%，相较沪深300 指数+5.10pct，在31 个申万一级行业指数中排名9；申万纺织服饰上涨4.48%，相较沪深300 指数+5.10pct，在31 个申万一级行业指数中排名8。轻工制造行业一周涨幅前十分别为嘉美包装(+48.15%)、皮阿诺(+20.66%)、顶固集创(+20.14%)、金陵体育(+12.82%)、哈尔斯(+11.98%)、集友股份(+11.55%)、梦百合(+11.53%)、永吉股份(+11.27%)、通达创智(+11.11%)、顾家家居(+10.61%)，跌幅前十分别为京华激光(-11.65%)、新宏泽(-10.25%)、嘉益股份(-4.15%)、实丰文化(-4.13%)、江山欧派(-3.41%)、匠心家居(-3.02%)、海伦钢琴(-2.74%)、森鹰窗业(-1.56%)、海顺新材(-1.13%)、联翔股份(-1.08%)。纺织服饰行业一周涨幅前十分别为*ST 天创(+29.16%)、梦洁股份(+22.03%)、探路者(+16.55%)、三夫户外(+15.63%)、华茂股份(+14.44%)、新华锦(+14.41%)、如意集团(+13.59%)、中国黄金(+13.41%)、ST 金一(+13.17%)、潮宏基(+12.3%)，跌幅前十分别为美尔雅(-4.3%)、迎丰股份(-3.53%)、孚日股份(-2.96%)、华利集团(-2.81%)、开润股份(-2.1%)、金春股份(-2.09%)、伟星股份(-1.45%)、戎美股份(-0.93%)、洪兴股份(-0.79%)、嘉曼服饰(-0.62%)。⚫ 重点数据追踪家居数据跟踪： 1）地产数据：2026 年1 月11 日至1 月18 日，全国30 大中城市商品房成交面积129.34 万平方米，环比+8.5%；100大中城市住宅成交土地面积63.21 万平方米，环比-50.39%。2025 年全年，住宅新开工面积4.3 亿平方米，累计同比-19.8%；住宅竣工面积4.28 亿平方米，累计同比-20.2%；商品房销售面积8.81 亿平方米，累计同比-8.7%。2）原材料数据：截至2026 年1 月23 日，软体家居上游TDI 现货价为13950 元/吨，周环比-2.11%；MDI 现货价为14000 元/吨，周环比-0.71%。3）销售数据：2025 年12 月，家具销售额为207.3 亿元，同比-2.2%；当月家具及其零件出口金额为644954.1 万美元，同比-8.6%；建材家居卖场销售额为1179.6 亿元，同比-4.4%包装造纸数据跟踪： 1）纸浆&纸产品价格：截至2026 年1 月23日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为5371.54/4630.53/3891.67 元/吨，周环比-0.44%/-0.34%/0%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1575/1728/2125 元/吨，周环比+0.9%/+2.25%/0%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4269/3698.75/3519.2/2669.38 元/吨，周环比-0.12%/+0.17%/-1.48%/-2.04%；双铜纸/双胶纸价格分别为4660/4725 元/吨，周环比-0.43%/0%；生活用纸价格为5875 元/吨，周环比0%。2）吨盈数据：截至2026 年1 月23 日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-616.7/-616.31/357.11/-358.78元/吨。3）纸类库存：截至2025 年12 月30 日，青岛港月度库存为行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明1375 千吨，月环比+0.51%；白卡纸/双胶纸/铜版纸月度企业库存天数分别为14.22/18.43/22.3 天，月环比+4.87%/-3.76%/-1.24%；白板纸/瓦楞纸/箱板纸月度企业库存分别为835/628.3/1123.1 千吨，月环比+1.83%/+53.73%/+30.56%；生活用纸月度企业库存为521 千吨，月环比-3.89%。纺织服饰数据跟踪：1）原材料：截至2026 年1 月23 日，中国棉花价格指数:3128B 为15870 元/吨，周环比-0.38%。截至2026 年1 月22 日，Cotlook A 指数为74.55 美分/磅，周环比-0.67%。截至2026年1 月16 日，中国粘胶短纤市场价为12600 元/吨，周环比-1.02%；中国涤纶短纤市场价为6470 元/吨，周环比-0.92%。截至2026 年1月20 日，中国长绒棉价格指数:137 为25445 元/吨，周环比+0.16%；中国长绒棉价格指数:237为24765元/吨，周环比-0.32%。截至2026 年1 月22 日，内外棉差价为2155 元/吨，周环比-2.84%。2）销售数据：2025 年12 月，当月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为1661 亿元，同比+0.6%；当月服装及衣着附件出口金额为1341241 万美元，同比-10.2%。⚫ 投资建议1）家居：中共中央政治局提出要促进房地产市场止跌回稳，各地以旧换新政策落地，有望刺激家居消费增长。家居板块当前估值折价较多，头部公司估值处于历史底部，建议关注经营稳健的板块头部公司和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：反内卷催化，叠加头部企业停机减产下，行业格局或有所改善，行业底部，建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。3）包装：奥瑞金收购中粮包装，市占率将从20%提升至37%，成为二片罐行业头部企业，议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。建议关注包装头部企业。4）出口：关税扰动持续，关注后续全球博弈，建议关注交易关税情绪下错杀的出海标的。⚫ 风险提示宏观经济增长不及预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 21 证券研究报告
正文目录
1 周专题：地产政策预期加强，家居情绪有望修复 .............................................................................................................. 62 一周行情回顾 ....................................................................................................................................................................... 93 重点数据追踪 ..................................................................................................................................................................... 113.1 家居 ...................................................................................................................................................................................... 113.2 包装造纸 .............................................................................................................................................................................. 133.3 纺织服饰 .............................................................................................................................................................................. 154 行业重要新闻 ..................................................................................................................................................................... 175 公司重要公告 ..................................................................................................................................................................... 186 风险提示 ............................................................................................................................................................................. 20行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 5 / 21 证券研究报告图表目录图表1 2025 年我国房屋竣工面积及同比（累计值） .................................................................................................................. 6图表2 2025 年我国房屋施工面积及同比（累计值） .................................................................................................................. 6图表3 2025 年我国房屋新开工面积及同比（累计值） .............................................................................................................. 6图表4 2025 年我国商品房销售面积及同比（累计值） .............................................................................................................. 6图表5 2025 年我国商品房销售额及同比（累计值） .................................................................................................................. 7图表6 2025 年月度房地产投资额及同比（累计值） .................................................................................................................. 7图表7 中国:房屋销售价格指数:新建商品住宅:70 个大中城市:当月同比和环比 ..................................................................... 7图表8 中国:房屋销售价格指数:新建商品住宅:70 个大中城市:一线城市:当月同比和环比 .................................................... 7图表9《改善和稳定房地产市场预期》核心观点 ........................................................................................................................ 8图表10 家居企业业务与业绩数据表 ............................................................................................................................................. 9图表 11 申万轻工制造和纺织服饰指数变化 ................................................................................................................................ 9图表 12 年初至今申万轻工制造和纺织服饰指数涨跌幅与沪深300 对比 ................................................................................. 9图表 13 申万轻工制造和纺织服饰指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（%） ....................................................................... 10图表 14 A 股轻工制造行业周涨跌幅TOP5 ................................................................................................................................... 10图表 15 A 股纺织服饰行业周涨跌幅TOP5 ................................................................................................................................... 10图表 16 30 大中城市商品房成交面积（万平方米） ................................................................................................................. 11图表17 100 大中城市住宅用地成交面积（万平方米） ........................................................................................................... 11图表18 房屋住宅新开工面积累计值及同比（万平方米，%） ................................................................................................ 11图表19 房屋住宅竣工面积累计值及同比（万平方米，%） .................................................................................................... 12图表20 房屋住宅销售面积累计值及同比（万平方米，%） .................................................................................................... 12图表 21 TDI、MDI 现货价（元/吨） ........................................................................................................................................... 12图表22 当月家具社会零售额及同比变化（亿元，%） ............................................................................................................ 13图表23 当月家具及其零件出口金额及同比变化（万美元，%） ............................................................................................ 13图表24 当月建材家居卖场销售额及同比变化（亿元，%） .................................................................................................... 13图表25 建材家居卖场累计销售额及累计同比变化（亿元，%） ............................................................................................ 13图表26 木浆价格变化 .................................................................................................................................................................. 14图表27 废纸价格变化................................................................................................................................................................... 14图表28 浆纸系价格 ...................................................................................................................................................................... 14图表29 废纸系价格....................................................................................................................................................................... 14图表 30 主要纸种税后毛利（元/吨） ......................................................................................................................................... 14图表31 青岛港木浆库存 .............................................................................................................................................................. 15图表32 包装用纸企业库存 ........................................................................................................................................................... 15图表33 生活用纸企业库存 .......................................................................................................................................................... 15图表34 文化用纸企业库存 ........................................................................................................................................................... 15图表35 中国棉花价格指数：3128B（元/吨） .......................................................................................................................... 16图表36 COTLOOK A 指数（美分/磅） ............................................................................................................................................ 16图表37 中国:市场价:粘胶短纤:国内主要轻纺原料市场（元/吨） .......................................................................................... 16图表38 中国:市场价:涤纶短纤:国内主要轻纺原料市场（元/吨） .......................................................................................... 16图表39 中国长绒棉价格走势（元/吨） ..................................................................................................................................... 16图表40 内外棉价走势（元/吨） ................................................................................................................................................. 16图表 41 当月服装鞋帽、针、纺织品类社会零售额及同比变化（亿元，%） ........................................................................ 17图表 42 当月服装及衣着附件出口金额及同比变化（万美元，%） ........................................................................................ 17行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 6 / 21 证券研究报告1 周专题：地产政策预期加强，家居情绪有望修2025 年房地产开发投资、施工、开工与竣工面积均同比下滑。根据统计局数据显示，2025 年，全国房地产开发投资总额约 82788 亿元，同比下降 17.2%；其中住宅投资约 63514 亿元，下降 16.3%；房屋施工面积与住宅施工面积同比均下降约 10% 左右；房屋新开工面积约 58770 万平方米，同比下降 20.4%；住宅新开工面积约 42984 万平方米，下降 19.8%。房屋竣工面积约 60348 万平方米，同比下降 18.1%；住宅竣工面积约 42830 万平方米，下降 20.2%；新建商品房销售面积约 88101 万平方米，同比下降 8.7%；销售额约 83937 亿元，下降 12.6%；2025年，房地产开发企业到位资金93117 亿元，同比下降13.4%；其中，国内贷款14094 亿元，同比下降7.3%。图表1 2025 年我国房屋竣工面积及同比（累计值）图表2 2025 年我国房屋施工面积及同比（累计值）图表3 2025 年我国房屋新开工面积及同比（累计值）图表4 2025 年我国商品房销售面积及同比（累计值）-20-18-16-14-12-10-8-6-4-210,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000房屋竣工面积（左轴，万平方米）同比变化（右轴，%）-10.2-10.0-9.8-9.6-9.4-9.2-9.0-8.8-8.6570000580000590000600000610000620000630000640000650000660000670000房屋施工面积（左轴，万平方米）同比变化（右轴，%）-35-30-25-20-15-10-510,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000房屋新开工面积（左轴，万平方米）同比变化（右轴，%）-10-9-8-7-6-5-4-3-2-110,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,000商品房销售面积（左轴，万平方米）同比变化（右轴，%）行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 7 / 21 证券研究报告图表5 2025 年我国商品房销售额及同比（累计值）图表6 2025 年月度房地产投资额及同比（累计值）一线城市房地产市场止跌回暖信号增强。根据国家统计局数据，2025 年12 月份，70 个大中城市商品住宅销售价格环比总体下降、同比降幅扩大。从环比来看，2025 年12 月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅比11 月份收窄0.1 个百分点；二线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅扩大0.1个百分点；三线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅与11 月份相同。2025 年12 月份，一线城市二手住宅销售价格环比下降0.9%，降幅比11 月份收窄0.2 个百分点。二三线城市二手住宅销售价格环比均下降0.7%，降幅均扩大0.1 个百分点。根据58 安居客研究院分析，一线城市房地产市场止跌回暖信号增强。一线城市新建商品住宅销售价格环比降幅收窄0.1 个百分点，其中，上海环比上涨0.2%、同比上涨4.8%，成为一线城市中唯一实现同比、环比双涨的城市。二手房市场同样呈现改善迹象，一线城市二手住宅销售价格环比降幅收窄0.2 个百分点，上海环比降幅收窄至0.6%，需求端观望情绪正在逐步缓解。图表7 中国:房屋销售价格指数:新建商品住宅:70 个大中城市:当月同比和环比图表8 中国:房屋销售价格指数:新建商品住宅:70 个大中城市:一线城市:当月同比和环比2026 年1 月1 日，《求是》杂志发表题为《改善和稳定房地产市场预期》的特约评论员文章，成为官方对房地产业政策态度的重要风向标。文章明确房地产的-14-12-10-8-6-4-2100002000030000400005000060000700008000090000商品房销售额（左轴，亿元）同比变化（右轴，%）-20-18-16-14-12-10-8-6-4-210,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000房地产开发投资额（左轴，亿元）同比（右轴，%）-8-6-4-22011-012011-112012-092013-072014-052015-032016-012016-112017-092018-072019-052020-032021-012021-112022-092023-072024-052025-03中国:房屋销售价格指数:新建商品住宅:70个大中城市:当月同比中国:房屋销售价格指数:新建商品住宅:70个大中城市:环比-10-52011-012011-102012-072013-042014-012014-102015-072016-042017-012017-102018-072019-042020-012020-102021-072022-042023-012023-102024-072025-04中国:房屋销售价格指数:新建商品住宅:70个大中城市:一线城市:当月同比中国:房屋销售价格指数:新建商品住宅:70个大中城市:一线城市:环比行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 8 / 21 证券研究报告金融属性，政策逻辑发生实质性转变。文章指出，房地产不仅具有商品属性，也具备重要的金融属性，其价格和运行状况直接关系居民资产负债表、金融体系稳定及宏观经济运行。在政策方面，房地产被重新纳入宏观金融稳定框架进行考量，从“去风险”向“稳金融、稳资产”转变。文章同时提出需聚焦居民资产负债表修复，需求端政策重要性显著提升。当前房地产问题的本质已从供给侧转向需求侧，居民资产负债表受损、房价预期走弱。从近期房地产市场趋势看，结构性供给不足，需求侧对高质量住房需求增加，房地产企业的“高负债、高杠杆、高周转”的传统发展模式难以为继。政策重心或需从以往更多依赖企业端（B 端）支持，逐步向需求端（C 端）政策倾斜。机构普遍解读认为，这为后续需求端政策（如购房成本下降、信贷条件改善、改善型需求释放等）打开空间，有助于改善居民预期、恢复购房意愿，从而推动房地产市场“量价企稳”。文章强调房地产市场需“政策一次性给足”，释放政策协同与加力信号。政策不宜碎片化、反复试探，而应集中发力，财政、货币、地产、金融政策要协同推进。政策力度要符合市场预期，取消相关限制性措施，完善商品房开发、融资、销售等基础制度，深化住房公积金制度改革，推动新旧模式平稳转换。政策储备上，做好风险防范和应对预案，符合国家宏观政策一致取向。同时，加强对房地产市场相关价格等关键指标监测，加强对房地产市场的政策解读和舆情分析，多措并举推动社会形成对房地产市场的理性预期。该表态有助于改善市场对政策“持续性”和“确定性”的预期，是稳定房地产市场信心的重要信号。图表9《改善和稳定房地产市场预期》核心观点
核心观点
文章原意对市场指向基本定位房地产具有金融属性房地产不仅是消费品、投资品，也是重要金融资产，关系宏观经济和金融稳定。重新确认房地产在宏观与金融体系中的重要性，避免“去地产化”误读有助于稳定市场对政策底层态度的预期关键问题居民资产负债表受损是核心矛盾房价下行导致居民资产缩水、预期转弱，抑制消费和投资意愿房地产问题已上升至宏观需求层面调整方向房地产处于深度调整阶段当前调整是发展模式转换下的阶段性过程，而非短期波动传统房地产市场模式失效，需要进行新的改革政策取向政策要稳预期、稳市场稳定房地产市场对稳增长、稳金融具有重要意义引导人们从整体上客观看待我国房地产发展趋势政策方式避免“零敲碎打”，强调一次性给政策预期上，政策力度要符合市场预期，政策要一次性给足，不能采取添油战术。政策协调上，强化政策一致性评估有利于改善市场对政策有效性的判断决策重心需求端政策仍有空间政策可能更多聚焦 C 端（信贷、税费、保障），政策重点由B 端转向C 端利好改善型与保障型需求的释风险底线防范房地产与金融风险共振防范化解系统性风险，房地产带有显著的金融资产属性，关联性强、涉及面广、社会关注度高降低系统性风险担忧最终目标实现房地产“止跌回稳”切实改善和稳定房地产市场预期，尽可能缩短调整时间，熨平市场波动，推动房地产市场平稳健康高质量发展利于恢复消费期望，实现房地产市场高质量发展和转型行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 9 / 21 证券研究报告房地产政策提出“稳定预期、提振需求与扩大内需”，为家居行业带来拉动效应。房地产需求回暖，市场稳定，可提升消费者改善型和保障性需求期望，增加家居装修和定制家居消费。房地产的施工与交付改善带动装修与家具安装订单增长，有利于制造端恢复产能。随着收入预期与财富感改善，消费信心得到提升，消费者可能更愿意投资高端定制与品质化家居。如果未来政策拓展至住房补贴、装修贷款、公积金提取等，则将直接利好家居消费。图表10 家居企业业务与业绩数据表企业名称分类
2025 年前三季
度收入同比增长
2025 年前三季
度净利润同比增长渠道收入构成（2025 年H1）欧派家居定制132.14 亿元-4.79%8.14 亿元-21.96%经销/直营/大宗分别占比74.87/6.69/12.34%索菲亚定制70.08 亿元-8.46%7.10 亿元-26.85%经销/直营/大宗分别占比77.77/14.18/4.45%志邦家居定制30.74 亿元-16.36%1.73 亿元-34.97%经销/直营/大宗分别占比44.42/21.07/17.16%金牌家居定制23.68 亿元-2.01%0.60 亿元-47.99%\顾家家居软体150.12 亿元8.77%16.02 亿元15.10%\慕思股份软体37.61 亿元-3.01%4.65 亿元-11.07%\喜临门软体61.96 亿元3.68%3.95 亿元3.98%\
2 一周行情回顾
2026 年1 月19 日至1 月23 日，上证综指上涨0.84%，深证成指上涨1.11%，创业板指下跌0.34%。分行业来看，申万轻工制造上涨4.48%，相较沪深300 指数+5.10pct，在31 个申万一级行业指数中排名9；申万纺织服饰上涨4.48%，相较沪深300 指数+5.10pct，在31 个申万一级行业指数中排名8。图表 11 申万轻工制造和纺织服饰指数变化图表 12 年初至今申万轻工制造和纺织服饰指数涨跌幅与沪深300 对比-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%沪深300涨跌幅轻工制造（申万）纺织服饰（申万）-1%0%1%2%3%4%5%6%7%2026-01-052026-01-062026-01-072026-01-082026-01-092026-01-102026-01-112026-01-122026-01-132026-01-142026-01-152026-01-162026-01-172026-01-182026-01-192026-01-202026-01-212026-01-222026-01-23轻工制造（申万）纺织服饰（申万）沪深300行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 10 / 21 证券研究报告图表 13 申万轻工制造和纺织服饰指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（%）轻工制造行业一周涨幅前十分别为嘉美包装(+48.15%)、皮阿诺(+20.66%)、顶固集创(+20.14%)、金陵体育(+12.82%)、哈尔斯(+11.98%)、集友股份(+11.55%)、梦百合(+11.53%)、永吉股份(+11.27%)、通达创智(+11.11%)、顾家家居(+10.61%)，跌幅前十分别为京华激光(-11.65%)、新宏泽(-10.25%)、嘉益股份(-4.15%)、实丰文化(-4.13%)、江山欧派(-3.41%)、匠心家居(-3.02%)、海伦钢琴(-2.74%)、森鹰窗业(-1.56%)、海顺新材(-1.13%)、联翔股份(-1.08%)。图表 14 A 股轻工制造行业周涨跌幅Top5排序代码名称涨幅top5（%）排序代码名称跌幅top5（%）002969.SZ嘉美包装48.15603607.SH京华激光-11.65002853.SZ皮阿诺20.66002836.SZ新宏泽-10.25300749.SZ顶固集创20.14301004.SZ嘉益股份-4.15300651.SZ金陵体育12.82002862.SZ实丰文化-4.13002615.SZ哈尔斯11.98603208.SH江山欧派-3.41纺织服饰行业一周涨幅前十分别为*ST 天创(+29.16%)、梦洁股份(+22.03%)、探路者(+16.55%)、三夫户外(+15.63%)、华茂股份(+14.44%)、新华锦(+14.41%)、如意集团(+13.59%)、中国黄金(+13.41%)、ST 金一(+13.17%)、潮宏基(+12.3%)，跌幅前十分别为美尔雅(-4.3%)、迎丰股份(-3.53%)、孚日股份(-2.96%)、华利集团(-2.81%)、开润股份(-2.1%)、金春股份(-2.09%)、伟星股份(-1.45%)、戎美股份(-0.93%)、洪兴股份(-0.79%)、嘉曼服饰(-0.62%)。图表 15 A 股纺织服饰行业周涨跌幅Top5排序代码名称涨幅top5（%）排序代码名称跌幅top5（%）603608.SH*ST 天创29.16600107.SH美尔雅-4.30002397.SZ梦洁股份22.03605055.SH迎丰股份-3.53300005.SZ探路者16.55002083.SZ孚日股份-2.96002780.SZ三夫户外15.63300979.SZ华利集团-2.81-4%-2%0%2%4%6%8%10%建筑材料石油石化钢铁基础化工有色金属房地产环保纺织服饰轻工制造国防军工电力设备社会服务机械设备汽车公用事业商贸零售美容护理传媒建筑装饰交通运输综合电子煤炭农林牧渔家用电器计算机医药生物沪深300食品饮料非银金融通信银行行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 11 / 21 证券研究报告000850.SZ华茂股份14.44300577.SZ开润股份-2.10
3 重点数据追踪
3.1 家居地产数据：2026 年1 月11 日至1 月18 日，全国30 大中城市商品房成交面积129.34 万平方米，环比+8.5%；100 大中城市住宅成交土地面积63.21 万平方米，环比-50.39%。2025 年全年，住宅新开工面积4.3 亿平方米，累计同比-19.8%；住宅竣工面积4.28 亿平方米，累计同比-20.2%；商品房销售面积8.81 亿平方米，累计同比-8.7%。图表17 100 大中城市住宅用地成交面积（万平方米）图表18 房屋住宅新开工面积累计值及同比（万平方米，%）1,0001,5002,0002,500100大中城市:成交土地占地面积:住宅类用地:住宅用地:当周值(45)(40)(35)(30)(25)(20)(15)(10)(5)20,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,0002021-11-012022-02-012022-05-012022-08-012022-11-012023-02-012023-05-012023-08-012023-11-012024-02-012024-05-012024-08-012024-11-012025-02-012025-05-012025-08-012025-11-01房屋新开工面积:住宅:累计值（万平方米）-左轴房屋新开工面积:住宅:累计同比（%）-右轴图表 16 30 大中城市商品房成交面积（万平方米）30大中城市:商品房成交面积:当周值行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 12 / 21 证券研究报告图表19 房屋住宅竣工面积累计值及同比（万平方米，%）图表20 房屋住宅销售面积累计值及同比（万平方米，%）原材料数据：截至2026 年1 月23 日，软体家居上游TDI 现货价为13950 元/吨，周环比-2.11%；MDI 现货价为14000 元/吨，周环比-0.71%。销售数据：2025 年12 月，家具销售额为207.3 亿元，同比-2.2%；当月家具及其零件出口金额为644954.1万美元，同比-8.6%；建材家居卖场销售额为1179.6亿元，同比-4.4%(30)(20)(10)10,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0002021-11-012022-03-012022-07-012022-11-012023-03-012023-07-012023-11-012024-03-012024-07-012024-11-012025-03-012025-07-012025-11-01房屋竣工面积:住宅:累计值（万平方米）-左轴房屋竣工面积:住宅:累计同比（%）-右轴(30)(25)(20)(15)(10)(5)20,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,0002021-11-012022-02-012022-05-012022-08-012022-11-012023-02-012023-05-012023-08-012023-11-012024-02-012024-05-012024-08-012024-11-012025-02-012025-05-012025-08-012025-11-01商品房销售面积:累计值（万平方米）-左轴商品房销售面积:累计同比（%）-右轴图表 21 TDI、MDI 现货价（元/吨）10,00020,00030,00040,00050,00060,000现货价:TDI:国内现货价:MDI(PM200):国内行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 13 / 21 证券研究报告图表22 当月家具社会零售额及同比变化（亿元，%）图表23 当月家具及其零件出口金额及同比变化（万美元，%）图表24 当月建材家居卖场销售额及同比变化（亿元，%）图表25 建材家居卖场累计销售额及累计同比变化（亿元，%）3.2 包装造纸纸浆&纸产品价格：截至2026 年1 月23 日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为5371.54/4630.53/3891.67 元/吨，周环比-0.44%/-0.34%/0%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1575/1728/2125 元/吨，周环比+0.9%/+2.25%/0%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4269/3698.75/3519.2/2669.38 元/吨，周环比-0.12%/+0.17%/-1.48%/-2.04%；双铜纸/双胶纸价格分别为4660/4725 元/吨，周环比-0.43%/0%；生活用纸价格为5875 元/吨，周环比0%。-20-102021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-10零售额:家具类:当月值（左轴，亿元）零售额:家具类:当月同比（右轴，%）-40-20100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,0002021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-10出口金额:家具及其零件:当月值（左轴，万美元）出口金额:家具及其零件:当月同比（右轴，%）-100-501,0001,5002,0002021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-10销售额:建材家居卖场:当月值（左轴，亿元）销售额:建材家居卖场:当月同比（右轴，%）-30-20-102,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-10销售额:建材家居卖场:累计值（左轴，亿元）销售额:建材家居卖场:累计同比（右轴，%）行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 14 / 21 证券研究报告图表26 木浆价格变化图表27 废纸价格变化图表28 浆纸系价格图表29 废纸系价格吨盈数据：截至2026 年1 月23 日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-616.7/-616.31/357.11/-358.78 元/吨。10000针叶浆价格（元/吨）阔叶浆价格（元/吨）化机浆价格（元/吨）废黄板纸价格（元/吨）废书页纸价格（元/吨）废纯报纸价格（元/吨）双铜纸价格（元/吨）双胶纸价格（元/吨）白卡纸价格（元/吨）白板纸价格（元/吨）箱板纸价格（元/吨）瓦楞纸价格（元/吨）图表 30 主要纸种税后毛利（元/吨）-2000-10002020-04-172021-04-172022-04-172023-04-172024-04-172025-04-17双铜纸双胶纸箱板纸白卡纸行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 15 / 21 证券研究报告纸类库存：截至2025 年12 月30 日，青岛港月度库存为1375 千吨，月环比+0.51%；白卡纸/双胶纸/铜版纸月度企业库存天数分别为14.22/18.43/22.3 天，月环比+4.87%/-3.76%/-1.24%；白板纸/瓦楞纸/箱板纸月度企业库存分别为835/628.3/1123.1 千吨，月环比+1.83%/+53.73%/+30.56%；生活用纸月度企业库存为521 千吨，月环比-3.89%。图表31 青岛港木浆库存图表32 包装用纸企业库存图表33 生活用纸企业库存图表34 文化用纸企业库存3.3 纺织服饰原材料：截至2026 年1 月23 日，中国棉花价格指数:3128B 为15870 元/吨，周环比-0.38%。截至2026 年1 月22 日，Cotlook A 指数为74.55 美分/磅，周环比-0.67%。截至2026 年1 月16 日，中国粘胶短纤市场价为12600 元/吨，周环比-1.02%；中国涤纶短纤市场价为6470 元/吨，周环比-0.92%。截至2026 年1 月20日，中国长绒棉价格指数:137 为25445 元/吨，周环比+0.16%；中国长绒棉价格指数:237 为24765 元/吨，周环比-0.32%。截至2026 年1 月22 日，内外棉差价为2155 元/吨，周环比-2.84%。2021-06-012021-09-012021-12-012022-03-012022-06-012022-09-012022-12-012023-03-012023-06-012023-09-012023-12-012024-03-012024-06-012024-09-012024-12-012025-03-012025-06-012025-09-012025-12-01青岛港木浆库存（千吨）2021-06-012021-09-012021-12-012022-03-012022-06-012022-09-012022-12-012023-03-012023-06-012023-09-012023-12-012024-03-012024-06-012024-09-012024-12-012025-03-012025-06-012025-09-012025-12-01白板纸企业库存（千吨，左轴）瓦楞纸企业库存（千吨，左轴）箱板纸企业库存（千吨，左轴）白卡纸企业库存（天数，右轴）2021-06-012021-09-012021-12-012022-03-012022-06-012022-09-012022-12-012023-03-012023-06-012023-09-012023-12-012024-03-012024-06-012024-09-012024-12-012025-03-012025-06-012025-09-012025-12-01生活用纸企业库存（千吨）2021-06-012021-09-012021-12-012022-03-012022-06-012022-09-012022-12-012023-03-012023-06-012023-09-012023-12-012024-03-012024-06-012024-09-012024-12-012025-03-012025-06-012025-09-012025-12-01双胶纸企业库存（天数）双铜纸企业库存（天数）行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 16 / 21 证券研究报告图表35 中国棉花价格指数：3128B（元/吨）图表36 Cotlook A 指数（美分/磅）图表37 中国:市场价:粘胶短纤:国内主要轻纺原料市场（元/吨）图表38 中国:市场价:涤纶短纤:国内主要轻纺原料市场（元/吨）图表39 中国长绒棉价格走势（元/吨）图表40 内外棉价走势（元/吨）销售数据：2025年12月，当月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为1661亿元，同比+0.6%；当月服装及衣着附件出口金额为1341241 万美元，同比-10.2%。2,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,000中国棉花价格指数:3128B2022-07-042022-10-042023-01-042023-04-042023-07-042023-10-042024-01-042024-04-042024-07-042024-10-042025-01-042025-04-042025-07-042025-10-042026-01-04Cotlook A指数2,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000中国:市场价:粘胶短纤:国内主要轻纺原料市场1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,000中国:市场价:涤纶短纤:国内主要轻纺原料市场10,00020,00030,00040,00050,00060,0002021-07-162021-10-162022-01-162022-04-162022-07-162022-10-162023-01-162023-04-162023-07-162023-10-162024-01-162024-04-162024-07-162024-10-162025-01-162025-04-162025-07-162025-10-162026-01-16中国长绒棉价格指数:137中国长绒棉价格指数:2375,00010,00015,00020,00025,00030,0002021-07-082021-10-082022-01-082022-04-082022-07-082022-10-082023-01-082023-04-082023-07-082023-10-082024-01-082024-04-082024-07-082024-10-082025-01-082025-04-082025-07-082025-10-082026-01-08中国棉花价格指数:3128B中等级进口棉价格指数:滑准税港口提货价行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 17 / 21 证券研究报告图表 41 当月服装鞋帽、针、纺织品类社会零售额及同比变化（亿元，%）图表 42 当月服装及衣着附件出口金额及同比变化（万美元，%）
4 行业重要新闻
（1）中国产业经济信息网： 2025 年12 月份各线城市商品住宅销售价格总体下降（2026-01-23）2025 年12 月份，70 个大中城市商品住宅销售价格环比总体下降、同比降幅扩大。
一、一二三线城市商品住宅销售价格环比下降。
12 月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点。其中，上海上涨0.2%，北京、广州和深圳分别下降0.4%、0.6%和0.5%。二线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅扩大0.1 个百分点。三线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅与上月相同。12 月份，一线城市二手住宅销售价格环比下降0.9%，降幅比上月收窄0.2 个百分点。其中，北京、上海、广州和深圳分别下降1.3%、0.6%、1.0%和0.6%。二、三线城市二手住宅销售价格环比均下降0.7%，降幅均扩大0.1 个百分点。二、一二三线城市商品住宅销售价格同比降幅扩大。12 月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降1.7%，降幅比上月扩大0.5个百分点。其中，上海上涨4.8%，北京、广州和深圳分别下降2.4%、4.8%和4.4%。二、三线城市新建商品住宅销售价格同比分别下降2.5%和3.7%，降幅分别扩大0.3 个和0.2 个百分点。12 月份，一线城市二手住宅销售价格同比下降7.0%，降幅比上月扩大1.2 个百分点。其中，北京、上海、广州和深圳分别下降8.5%、6.1%、7.8%和5.4%。二、三线城市二手住宅销售价格同比均下降6.0%，降幅分别扩大0.4 个和0.2 个百分点。（2）纸业网：200 元/吨 多家白卡纸巨头将在春节后涨价（2026-01-22）近日，玖龙纸业、APP(中国)、博汇纸业、万国纸业、亚太森博(江苏)等多家白卡纸行业巨头相继发布涨价函，宣布将在2 月底3 月初上调白卡纸价格200 元/吨。随着春节到来，各大纸企普遍进入或即将进入年度停机检修期，在供应端有利于纸价上涨。正如玖龙纸业在涨价函中称“由于运营成本持续增加，企业经营压力增大，同时1 月份和3 月份主流厂家停机检修，减少投放量约12 万吨左右。”-30-20-101,0001,5002,0002021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-11中国:零售额:服装鞋帽、针、纺织品类:当月值（左轴，亿元）中国:零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比（右轴，%）-40-30-20-10500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0002021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-11中国:出口金额:服装及衣着附件:当月值（左轴，万美元）中国:出口金额:服装及衣着附件:当月同比（右轴，%）行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 18 / 21 证券研究报告此次集体涨价恰逢春节假期过后，其时间选择折射出纸厂的销售策略——隐含刺激出货的目的，促使客户加快采购节奏，既消化库存压力，亦为后续潜在的市场波动预留空间。（3）中国产业信息网：量稳质升 产业用纺织品行业多维度实现重大突破（2026-01-23）“十四五”期间，我国产业用纺织品行业以“量稳质升、多维突破”为目标，在总量规模、企业成长、科技创新、智能制造、绿色发展和标准化建设等多个维度取得了令人瞩目的成就，为行业高质量发展筑牢了坚实根基。在总量规模上，我国稳居全球最大产业用纺织品生产国、消费国和出口国地位，产业实力持续彰显。2024 年，我国产业用纺织品行业纤维加工量达到2138.4 万吨，“十四五”期间复合年均增长率为3.3%；非织造布产量达856.1 万吨，复合年均增长率1.4%。2024 年我国产业用纺织品行业的出口额达到413.4 亿美元，非织造布出口量151.6 万吨、出口额40.4 亿美元。我国产业用纺织品主要产品产量与出口额均占全球30%左右，在全球市场中占据重要地位。在工业和信息化部公布的前六批专精特新“小巨人”企业名单中，产业用纺织品行业共有110 家企业入选，占纺织行业的37.4%；在前八批单项冠军产品企业中，41 家来自产业用纺织品行业，占全纺织行业的38%，这些企业主要集中在安全防护、土工建筑、医疗卫生、结构增强等关键领域，成为引领行业高质量发展的中坚力量。截至2024 年，行业非织造布类专利数量达16500 件，其中发明专利7931件，彰显了强劲的自主创新能力。（4）中国木业信息网：预计2029 年中国绿色人造板市场规模达4090 亿元（2026-01-23）中国绿色人造板市场规模从2019 年的人民币2307 亿元增长至2024 年的3106亿元，复合年增长率为6.1%。预计该市场将以5.7%的复合年增长率持续增长，并于2029 年达到4090 亿元。中国人造板行业长期以来规模宏大，但在结构上较为分散。随著人造板产品环境性能的提升，该产业正逐步向绿色转型。拥有可扩展绿色生产能力的企业正不断增强其竞争优势，产业格局也呈现领先绿色制造商集中化的趋势。中国绿色定制家居市场规模从2019 年的1951 亿元增长至2024 年的3220 亿元，复合年增长率为10.5%。预计该市场将以9.4%的复合年增长率进一步扩张，并于2029 年达到5041亿元。
5 公司重要公告
（1）盈趣科技:关于公司控股股东部分股份质押的公告（2026-01-20）厦门盈趣科技股份有限公司（以下简称“公司”）近日接到控股股东深圳万利达电子工业有限公司（以下简称“万利达工业”）通知，获悉万利达工业所持有本公司的部分股份办理了质押业务。本次股份质押完成后，万利达工业及其一致行动人的质押股份累计数量为21,958.13 万股，占其所持股份比例 51.20%，占公司总股本比例 28.46%，对应融资余额 177,760.00 万元。其中未来半年内到期的质押股份累计数量为10,717.00 万股，占其所持股份比例 24.99%，占公司总股本比例 13.89%，对应融资余额行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 19 / 21 证券研究报告71,500.00 万元；未来一年内（不含半年内）到期的质押股份累计数量为3,275.00万股，占其所持股份比例 7.64%，占公司总股本比例 4.24%，对应融资余额29,980.00 万元。万利达工业及其一致行动人的还款资金主要来源于自有及自筹资金等，具有足够的资金偿付能力。（2）匠心家居:关于董事会换届选举的公告（2026-01-21）常州匠心独具智能家居股份有限公司（以下简称“公司”）第二届董事会任期已届满，根据《中华人民共和国公司法》《深圳证券交易所创业板股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第2 号——创业板上市公司规范运作》等法律法规、规范性文件以及《公司章程》的有关规定，公司董事会按照相关法律程序进行换届选举。公司于2026 年1 月20 日（星期二）召开第二届董事会第二十三次会议，审议通过了《关于公司董事会换届选举暨提名第三届董事会非独立董事候选人的议案》《关于公司董事会换届选举暨提名第三届董事会独立董事候选人的议案》。在公司第三届董事会选举产生后，公司第二届董事会独立董事冯建华女士、郭欣先生、王宏宇先生因任期届满不再担任公司董事及董事会相关专门委员会职务。（3）开润股份:关于全资子公司与专业投资机构共同投资的进展公告（2026-01-23）安徽开润股份有限公司（以下简称“公司”“本公司”）全资子公司宁波浦润投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“宁波浦润”）于 2024 年 8 月 2 日与专业投资机构天津砺思企业管理咨询有限公司及其他有限合伙人签署了《天津砺思星棠海河创业投资合伙企业（有限合伙）合伙协议》，宁波浦润拟作为有限合伙人，使用自有资金 2,000 万元参与投资天津砺思星棠海河创业投资合伙企业（有限 合 伙 ）（ 以 下 简 称 “ 砺 思 星 棠 海 河 ” ） 。2025 年 5 月 22 日，砺思星棠海河进行了后续募集，认缴金额从 25,000 万元增加至 53,100 万元，并重新签署了《天津砺思星棠海河创业投资合伙企业（有限合伙）合伙协议》。宁波浦润并未参与本次后续募集，认缴出资额仍为 2,000万 元 ，认 缴 出 资 比 例 由 8% 变 为 3.77% 。2025 年 5 月 30 日，宁波浦润收到砺思星棠海河普通合伙人天津砺思企业管理咨询有限公司的通知，砺思星棠海河已完成工商变更手续，并取得天津市南开区 市场 监 督 管 理 局 颁 发 的 营 业 执 照 。2025 年 12 月 4 日，砺思星棠海河进行了后续募集，认缴金额从 53,100 万元增加至 78,572 万元，并重新签署了《天津砺思星棠海河创业投资合伙企业（有限合伙）合伙协议》。宁波浦润并未参与本次后续募集，认缴出资额仍为 2,000万 元 ，认 缴 出 资 比 例 由 3.77% 变 为 2.5454% 。2026 年 1 月 23 日，宁波浦润根据《天津砺思星棠海河创业投资合伙企业（有限合伙）合伙协议》及天津砺思企业管理咨询有限公司出具的《天津砺思星棠海河创业投资合伙企业（有限合伙）缴款通知书》要求，完成第二期认缴出资额600 万元的实缴，累计实缴出资额 1,400 万元。（4）裕同科技:关于调整外汇套期保值业务额度的公告（2026-01-21）为有效规避和防范外汇市场风险，防止汇率大幅波动对公司生产经营造成的不利影响，公司于 2025 年 4 月 25 日召开第五届董事会第十二次会议，审议通过了行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 20 / 21 证券研究报告《关于 2025 年度开展外汇套期保值业务的可行性分析及申请交易额度的议案》。同意2025 年度公司及控股子公司开展的外汇套期保值业务额度为 60,000 万美元（折合），各项业务可以在上述额度内循环开展。期限为自董事会审批通过之日起12 个月。为进一步规避和防范外汇市场风险，基于汇率波动情况以及海外业务发展趋势，公司拟将开展外汇套期保值业务的额度调整为：公司及控股子公司开展的外汇套期保值业务额度为 70,000 万美元（折合），各项业务可以在上述额度内循环开展。本授权额度的有效期限自公司董事会审议通过之日起，至公司董事会或股东会作出新的额度授权决议之日止，最长期限不超过 12 个月。
6 风险提示
宏观经济增长不及预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 21 / 21 证券研究报告分析师与研究助理简介分析师：徐偲, 南洋理工大学工学博士，CFA 持证人。曾在宝洁（中国）任职多年，兼具实体企业和二级市场经验，对消费品行业有着独到的见解。曾就职于中泰证券、国元证券、德邦证券，负责轻工，大消费，中小市值研究。2023 年10 月加入华安证券。擅长深度产业研究和市场机会挖掘，多空观点鲜明。在快速消费品、新型烟草、跨境电商、造纸、新兴消费方向有丰富的产业资源和深度的研究经验。分析师：余倩莹，复旦大学金融学硕士、经济学学士。曾先后就职于开源证券、国元证券、德邦证券，研究传媒、轻工、中小市值行业。2024 年4 月加入华安证券。