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东吴证券研究所
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潮宏基（002345）
2026年三季报点评：高基数下业绩承压，门
店结构持续优化
2026年10月30日
证券分析师 吴劲草
执业证书：S0600520090006
wujc@dwzq.com.cn
证券分析师 郗越
执业证书：S0600524080008
xiy@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 7.51
一年最低/最高价 7.45/15.50
市净率(倍) 1.75
流通A股市值(百万元) 6,512.81
总市值(百万元) 6,672.73
基础数据
每股净资产(元,LF) 4.30
资产负债率(%,LF) 42.04
总股本(百万股) 888.51
流通A股(百万股) 867.22
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买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 6,518 9,318 9,449 10,585 11,707
同比（%） 10.48 42.96 1.41 12.02 10.60
归母净利润（百万元） 193.65 497.01 702.20 882.55 1,055.94
同比（%） (41.91) 156.66 41.28 25.68 19.65
EPS-最新摊薄（元/股） 0.22 0.56 0.79 0.99 1.19
P/E（现价&最新摊薄） 34.46 13.43 9.50 7.56 6.32
[Table_Tag]
[Table_Summary] 投资要点
◼ Q3高基数下收入短期波动，前三季度盈利增长。26Q1-Q3公司实现营
收59.42亿元（yoy-4.7%） ，归母净利润5.36亿元（yoy+69.1%） ，扣非
归母净利润5.29亿元（yoy+68.6%） ；剔除2025年同期女包业务商誉减
值影响，归母净利润同比+9.8%。Q3实现营收15.68亿元（yoy-26.6%），
归母净利润1.14亿元（报表同比+897.7%） ，若将2025Q3商誉减值1.71
亿元加回同期利润，26Q3归母净利润同比-27.4%。
◼ 毛利率同比显著提升，产品及渠道结构优化成效显现。26Q1-Q3综合毛
利率27.8%（yoy+4.7pct），Q3毛利率29.1%（yoy+7.2pct） ，盈利能力同
比改善。主要受益于公司持续优化产品及渠道结构，2026H1自营及加
盟渠道毛利率分别同比提升13.3/3.5pct，时尚珠宝产品及差异化设计优
势进一步支撑盈利水平。26Q1-Q3归母净利率9.0%（yoy+3.9pct），Q3
归母净利率7.3%；剔除上年同期商誉减值影响后，Q3归母净利润同比
有所下降。
◼ 加盟渠道保持增长，门店结构持续优化。2026H1公司珠宝业务加盟代
理收入25.35亿元（yoy+14.2%） ，毛利率22.65%（同比+3.54pct） ；自营
渠道收入9.29亿元（yoy-17.6%） ，毛利率44.86%（同比+13.34pct） ，渠
道经营呈现分化。门店方面，截至26Q3末，潮宏基珠宝门店总数达1692
家，同比净增93家，较年初净增24家；其中加盟/直营分别为1526/166
家，较年初净增38/-14家。加盟网络持续扩张，直营门店数量有所收缩，
渠道布局逐步优化。
◼ 核心商圈门店升级，持续强化品牌形象。26Q3公司全球首家「壹号店」
落地上海豫园，打造融合品牌文化与城市特色的旗舰体验空间；同时在
成都万象城、广州白鹅潭万象城、佛山万象天地等核心商圈开设「非遗
工艺馆」 ，通过特色门店布局强化东方珠宝品牌定位，提升核心商圈品
牌展示与消费者体验。
◼ 盈利预测与投资建议：考虑26Q3高基数叠加终端需求波动，短期收入
同比承压，随着9月以来终端店均销售逐步回暖，叠加加盟渠道持续拓
展、核心商圈门店升级及产品结构优化，公司中长期成长动能有望持续
释放。我们将公司2026—2028年归母净利润预测由8.79/10.54/12.39亿
元调整至7.02/8.83/10.56亿元，同比分别+41.3%/+25.7%/+19.7%，对应
当前股价PE分别为9.5/7.6/6.3倍，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：黄金价格大幅波动、终端消费需求不及预期、加盟渠道扩张
不及预期、行业竞争加剧等。
-41%
-36%
-31%
-26%
-21%
-16%
-11%
-6%
-1%
4%
9%
2025/10/30 2026/2/28 2026/6/29 2026/10/28
潮宏基 沪深300
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公司点评报告
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潮宏基三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 6,181 6,575 7,550 8,721 营业总收入 9,318 9,449 10,585 11,707
货币资金及交易性金融资产 564 1,830 2,387 3,126 营业成本(含金融类) 7,262 6,926 7,559 8,218
经营性应收款项 729 546 611 675 税金及附加 114 170 187 211
存货 4,534 3,843 4,189 4,551 销售费用 792 1,162 1,365 1,510
合同资产 0 0 0 0 管理费用 175 159 180 234
其他流动资产 354 357 363 369 研发费用 94 88 106 129
非流动资产 1,380 1,349 1,337 1,325 财务费用 33 43 23 11
长期股权投资 131 131 131 131 加:其他收益 14 16 10 12
固定资产及使用权资产 445 426 407 387 投资净收益 (10) 24 11 12
在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 (1) 0 0 0
无形资产 58 65 73 80 减值损失 (213) (5) (5) (5)
商誉 338 338 338 338 资产处置收益 1 0 0 0
长期待摊费用 37 37 37 37 营业利润 639 936 1,180 1,413
其他非流动资产 372 352 352 352 营业外净收支 0 4 1 0
资产总计 7,561 7,924 8,887 10,046 利润总额 638 940 1,181 1,413
流动负债 3,655 3,500 3,591 3,707 减:所得税 167 244 307 367
短期借款及一年内到期的非流动负债 993 1,005 1,005 1,005 净利润 472 695 874 1,045
经营性应付款项 405 231 252 297 减:少数股东损益 (25) (7) (9) (10)
合同负债 135 142 159 176 归属母公司净利润 497 702 883 1,056
其他流动负债 2,123 2,123 2,175 2,230
非流动负债 88 84 82 80 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.56 0.79 0.99 1.19
长期借款 65 65 65 65
应付债券 0 0 0 0 EBIT 881 983 1,204 1,424
租赁负债 20 18 16 14 EBITDA 1,007 1,014 1,236 1,456
其他非流动负债 3 1 1 1
负债合计 3,743 3,585 3,673 3,787 毛利率(%) 22.06 26.70 28.59 29.80
归属母公司股东权益 3,764 4,292 5,174 6,230 归母净利率(%) 5.33 7.43 8.34 9.02
少数股东权益 55 48 39 29
所有者权益合计 3,819 4,340 5,214 6,259 收入增长率(%) 42.96 1.41 12.02 10.60
负债和股东权益 7,561 7,924 8,887 10,046 归母净利润增长率(%) 156.66 41.28 25.68 19.65
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经营活动现金流 (71) 1,455 627 808 每股净资产(元) 4.24 4.83 5.82 7.01
投资活动现金流 62 37 (8) (8) 最新发行在外股份（百万股） 889 889 889 889
筹资活动现金流 188 (223) (62) (61) ROIC(%) 14.45 14.09 15.20 15.44
现金净增加额 176 1,266 556 740 ROE-摊薄(%) 13.20 16.36 17.06 16.95
折旧和摊销 126 31 32 32 资产负债率(%) 49.50 45.24 41.33 37.70
资本开支 (81) (16) (19) (20) P/E（现价&最新股本摊薄） 13.43 9.50 7.56 6.32
营运资本变动 (926) 687 (332) (321) P/B（现价） 1.77 1.55 1.29 1.07
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6至 12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相
对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
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