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投资逻辑：
深耕汽车电子二十余载，实现从大众到新势力及其他全球客户全
覆盖。
科博达2003年起步锚定大众体系，2007年打入奥迪同步开
发体系，2013年获保时捷LED主光源控制器定点；2018年起启动
客户多元化战略，斩获宝马、雷诺、福特等全球项目，同步切入理
想、蔚来等新能源车企供应体系；2023 年以来深化智能化与出海
布局，2025 年收购科博达智能科技 60%股权（合计持股 80%）并
表，逐步从细分赛道龙头向综合型汽车电子平台升级。
从灯控到域控，智能化赛道打开新增长空间。2022年设立科博达
智能科技，上市公司参股20%，正式切入智能驾驶域控制器赛道，
2025年9月公司以现金3.45亿元收购科博达智能科技剩余60%股
权，出售方承诺2025 年 8 月-2030 年年底累计实现净利润不低于
6.3 亿元；公司与Momenta、高通、地平线等合作，目前已经斩获
蔚来、上汽通用、大众、宝马等车企定点项目， 2025 年中央计算
平台和智驾域控业务实现收入 7.36 亿元。2026 年 7 月发行可转
债，募集资金总额14.9亿元，投向科博达智能科技（安徽）汽车
中央计算平台与智驾域控产品产能扩建项目、安徽基地建设（二
期） 及汽车电子产品产能扩建、 浙江基地汽车电子产品产能扩建等
项目，转股价为45.56元/股。
客户多元化与属地化产能并进，出海打开成长空间。车灯产品在
持续升级，公司灯控业务拓展海外市场兼具客户基础与产能优势，
①公司客户以全球化客户为主，外销收入从 2020 年的 8.62 亿元
增至 2025 年的 21.57亿元（外销收入占比33%），目前公司已经
斩获大众第五代大灯控制器、宝马多个车身控制器等多个全球项
目定点；②已建成日本+捷克双海外生产基地，覆盖中国、欧洲、
日本三大汽车产区。
盈利预测、估值和评级
我们预测2026-2028年的营收分别为80.8/103.3/126.7亿元，同
比 分 别 增 长16.52%/27.85%/22.67%， 归 母 净 利 润 分 别 为
8.24/12.01/14.93 亿元，同比分别-0.6%/+45.74%/+24.27%,对应
EPS 为 2.04/2.98/3.70元。公司出海业务快速拓展同时业务向域
控延伸，2026年由于域控业务处于投入期， 给予公司2027年17X，
目标价50.57元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动风险；行业和市场风险；技术迭代不及市场的风
险；汇率波动风险；国际贸易摩擦的风险等。
公司基本情况（人民币）
项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 5,968 6,934 8,080 10,330 12,672
营业收入增长率 29.03% 16.19% 16.52% 27.85% 22.67%
归母净利润(百万元) 772 829 824 1,201 1,493
归母净利润增长率 26.81% 7.40% -0.60% 45.74% 24.27%
摊薄每股收益(元) 1.912 2.054 2.041 2.975 3.697
每股经营性现金流净额 1.70 1.35 2.69 1.62 2.47
ROE(归属母公司)(摊薄) 14.73% 14.73% 13.28% 17.05% 18.46%
P/E 32.32 38.03 19.32 13.26 10.67
P/B 4.76 5.60 2.57 2.26 1.97
来源：公司年报、国金证券研究所
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
2,000
39.00
50.00
61.00
72.00
83.00
94.00
105.00
116.00
250825
251125
260225
260525
人民币(元) 成交金额(百万元)
成交金额 科博达 沪深300
公司深度研究
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内容目录
1. 科博达：全球领先的车灯控制器隐形冠军 ........................................................ 4
1.1. 深耕汽车电子二十余载，智能化开启第二成长曲线 .......................................... 4
1.2. 客户结构迭代：从大众深度绑定到全球化多元布局 .......................................... 5
1.3. 收入增长韧性强劲，业务多元化发展 ...................................................... 6
2. 控股科博达智能科技，切入域控赛道 ............................................................ 8
2.1. 从分布式到集中式，域控制器时代全面到来 ................................................ 8
2.2. 域控制器赛道多维竞合，国产替代加速推进 ................................................ 9
2.3. 科博达从灯控到域控的"渐进式创新" ..................................................... 10
3. 日本+捷克属地化建厂，灯控出海大有可为 ...................................................... 12
3.1. 全球百亿级别车灯市场持续更新迭代 ..................................................... 12
3.2. 海外巨头主导，国产崛起进行时 ......................................................... 13
3.3. 具备全球化客户基础，三地工厂配套 ..................................................... 16
4. 盈利预测与投资建议 ......................................................................... 19
4.1. 盈利预测 ............................................................................. 19
4.2. 投资建议及估值 ....................................................................... 20
5. 风险提示 ................................................................................... 20
图表目录
图表 1： 深耕汽车电子二十余载，从车灯头部厂商迈向智驾域控新赛道（单位：亿元） ................... 4
图表 2： 控制权高度集中，柯氏家族合计控股近八成 ................................................ 5
图表 3： 大众系终端收入占比下降 ................................................................ 5
图表 4： 前五大终端客户集中度下降 .............................................................. 5
图表 5： 公司构建起以灯控主业为核心根基，多品类电控与智驾域控为延伸的全栈产品矩阵 ............... 6
图表 6： 公司营业收入随车灯智能化升级与新品类拓展保持稳健增长 .................................. 7
图表 7： 2016年至2025年归母净利润从2.49亿元增至8.29亿元 ..................................... 7
图表 8： 照明控制主业基本盘稳固，新品类业务快速放量（单位：亿元） .............................. 7
图表 9： 各业务毛利率随产品迭代与规模效应有所企稳 .............................................. 7
图表 10： 公司盈利指标持续显著优于申万汽车零部件行业平均水平 ................................... 8
图表 11： 研发投入维持高位，期间费用结构持续优化 ............................................... 8
图表 12： 2021-2026年中国域控制器市场规模持续扩大 .............................................. 8
图表 13： 2020-2026年中国智能驾驶域控制器市场规模翻倍增长 ...................................... 8
图表 14： 域控行业竞争格局 ..................................................................... 9
图表 15： 核心主机厂芯片自研情况 .............................................................. 10
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图表 16： 科博达智能科技四大客户 .............................................................. 10
图表 17： 科博达智能科技核心产品 .............................................................. 11
图表 18： 募集资金具体情况 .................................................................... 11
图表 19： 灯控产品ASP和单车价值量 ............................................................ 12
图表 20： 车灯智能化技术持续迭代升级 .......................................................... 13
图表 21： 2025年全球前大灯市场格局 ............................................................ 14
图表 22： 2024年中国前大灯市场格局 ............................................................ 14
图表 23： 科博达主要竞争对手 .................................................................. 14
图表 24： 国内外车灯/灯控厂商收入及毛利率对比 ................................................. 15
图表 25： 全球主要豪华品牌前照灯和控制器拆分情况 .............................................. 16
图表 26： 科博达海外客户发展情况 .............................................................. 17
图表 27： 科博达客户结构的演变是出海成果的最直观体现 .......................................... 17
图表 28： 2020-2025公司海外营业收入翻倍 ....................................................... 18
图表 29： 2020-2025公司海外营业收入占比 ....................................................... 18
图表 30： 科博达海外生产基地布局 .............................................................. 18
图表 31： 盈利预测（单位：亿元） .............................................................. 19
图表 32： 可比公司估值 ........................................................................ 20
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1.科博达：全球领先的车灯控制器隐形冠军
1.1.深耕汽车电子二十余载，智能化开启第二成长曲线
科博达是全球车灯控制器头部厂商，二十余年深耕汽车电子赛道，核心照明控制系统
稳居全球头部梯队。从绑定大众体系筑牢主业基本盘，到多元客户拓展完善全球布局，再
到智能化与出海双轮驱动打开成长空间， 逐步从细分赛道龙头向综合型汽车电子平台升级。
1）第一阶段：深度绑定大众（2003-2017 年）——2003 年公司前身瓯宝电子成立，
起步即锚定大众汽车体系为核心客户。在品牌拓展上，2004 年拿下上汽大众 HID 电子镇
流器国产化项目定点，较早对接国内大众；2007 年通过奥迪 Q7 车型同步开发体系准入，
正式打入大众旗下豪华品牌供应链；2013 年斩获保时捷集成式 LED 主光源控制器项目定
点，在大众体系内的高端品类覆盖持续拓宽。在产品拓展上，2008 年、2010 年先后获得
上汽大众冷却风扇控制器、空调鼓风机控制器定点，2012 年与大众集团合作开发燃油泵
项目，深化与大众的合作，到2017年大众体系占比64.56%。
2）第二阶段：从大众向全球车企拓展（2018-2022年）——大众体系基本盘稳固后，
公司启动客户多元化战略，逐步打破单一客户依赖，客户矩阵从大众集团向外辐射至全球
主流车企、商用车品牌及国内新能源新势力。海外市场层面，2018年先后获得宝马LED尾
灯控制器提名信、雷诺 LED 主光源控制器项目定点，豪华品牌覆盖进一步扩容；2019 年
福特主动进气格栅（AGS)项目实现全球量产，成功打入美系车企全球供应链。国内市场同
步切入理想等新能源车企供应体系。
3）第三阶段：智能化+出海双轮驱动（2023 年至今）——2023 年以来，公司深化推
进智能化并持续拓展海外产能。智能化方向，2022年设立科博达智能科技，上市公司参股
20%，正式切入智能驾驶域控制器赛道，2025 年以 3.45 亿元收购科博达智能科技 60%股
权，上市公司控股80%并实现并表，智能化业务成为全新增长引擎。出海方向，公司配套
全球化客户，属地化建厂。2023 年完成日本工厂设立并正式投产，2025 年收购捷克 IMI
工厂搭建欧洲本土产能，到2025年公司海外收入占比32.64%。
图表1：深耕汽车电子二十余载，从车灯头部厂商迈向智驾域控新赛道（单位：亿元）
来源：公司招股说明书,公司公告,公司官网,天眼查,国金证券研究所
柯氏家族控股近八成，子公司矩阵分工清晰。公司股权结构高度集中，截至2026 年
3月 31日，柯桂华、柯炳华、柯磊等柯氏家族成员为一致行动人，通过控股平台、直接持
股及员工持股平台合计控制公司 79.08%股权，家族绝对控股保障了治理架构稳定与长期
战略的一致性。公司实际控制人柯桂华、柯炳华二人系亲兄弟，柯磊系柯桂华、柯炳华的
侄子。上海富婕、瀛日、鼎韬等员工持股平台分层绑定核心团队。公司子公司覆盖国内核
心产区与欧美日海外市场，构建起“国内产能核心+海外属地运营+新业务合资拓展”的立
体布局，有效支撑汽车电子主业深耕与智能驾驶第二成长曲线推进。
公司深度研究
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图表2：控制权高度集中，柯氏家族合计控股近八成
柯桂华 柯炳华 柯磊
科博达技术股份有限公司
科博达投资控股有限公司
40%
25%
12.5%
59.29%
6.35%
3.18%
其他股东
20.92%
浙
江
科
博
达
科
博
达
安
徽
科
博
达
嘉
兴
温
州
科
博
达
重
庆
科
博
达
英
国
科
博
达
美
国
科
博
达
捷
克
科
博
达
日
本
科
博
达
上
海
科
博
达
智
能
科
技
科
博
达
重
庆
智
控
技
术
嘉
兴
科
奥
电
磁
嘉
兴
科
赛
斯
德
国
科
博
达
国内核心生产基地 海外综合运营平台
柯龙图
12.5%
2.38%
上海富婕企业管理
合伙企业
柯桂华
69.17%
4.22%
上海瀛日企业管理
合伙企业
柯炳华
30.77%
2.10%
上海鼎韬企业管理
合伙企业
柯磊
11.15%
1.56%
100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 80% 80% 51% 55%
科
博
达
智
能
科
技
合
肥
科
博
达
智
能
科
技
安
徽
100% 100%
来源：公司财报,公司年报,天眼查,公司招股说明书，国金证券研究所
1.2.客户结构迭代：从大众深度绑定到全球化多元布局
大众集团曾是公司核心客户，是早期技术突破与规模扩张的核心依托。伴随客户多元
化战略持续推进，大众集团终端收入占比呈稳步下行趋势，2020 年大众全球终端收入占
比为74.33%，构成收入绝对主力；2023年上半年进一步降至62.80%，理想汽车首次进入
前五大客户，营收占比超过5%；随着新能源客户放量后大众占比加速下行，2025 年前三
季度已收窄至42.69%，较上年同期再降3.2个百分点，这主要系2025年科博达智能科技
并表，导致的非大众客户域控项目的增加。伴随客户多元化战略持续推进，前五大终端客
户集中度从2021年的87%逐步下降至2025年的60.60%。
图表3：大众系终端收入占比下降 图表4：前五大终端客户集中度下降
来源：公司财报，机构调研公开纪要，iFinD，国金证券研究所 来源：公司财报，机构调研公开纪要，国金证券研究所（2019年数据为Q1-Q2）
公司以照明控制系统为核心根基，持续横向拓展产品边界，形成照明控制系统、电机
控制系统、能源管理系统、车载电器与电子、中央计算平台和智驾域控五大核心品类，覆
盖燃油车与新能源车全场景电控需求，为产品迭代与客户拓展双向赋能。
1）照明控制系统（2025年收入占比45.20%）——核心产品覆盖HID/LED主光源控制
器、辅助光源控制器、氛围灯控制器、LED尾灯控制器等产品，技术实力全球领先。客户
深度覆盖大众、奥迪、保时捷、宾利等豪华品牌，对公司营收贡献较大，是公司稳定的利
润与现金流压舱石。
74.33% 69.74% 69.73% 62.80%
45.99% 42.69%
25.67% 30.26% 30.27% 37.20%
54.01% 57.31%
0.00%
20.00%
40.00%
60.00%
80.00%
100.00%
大众系 其他客户
80.92%
83.21%
87.52%
86.65%
87% 80.41%
74.84% 65.15%
60.60%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
前五大客户
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2）电机控制系统（2025年收入占比15.94%）——分为中小型电机控制（燃油泵、鼓
风机控制器）与机电一体化（AGS、辅助电动油泵）两大系列，乘用车端配套大众体系，
商用车端切入康明斯、
潍柴动力等龙头。
3）能源管理系统（2025 年收入占比 10.85%）——核心产品原为 DC/DC 转换模块、
DC/AC逆变器， 已切入奔驰等豪华品牌供应链； 现主要为车身域控制器、 底盘控制器、Efuse
等，随着新能源汽车渗透加速放量，是公司产品结构升级的核心驱动。
4）车载电器与电子（2025 年收入占比 14.14%）——涵盖汽车电器（点烟器、洗涤
器）、电磁阀、USB等，配套大众、
比亚迪、标致雪铁龙等多家车企，与核心电控产品形
成协同供货，强化客户绑定深度。
5）中央计算平台和智驾域控 （2025年收入占比11.14%）——布局智能驾驶域控制器、
中央计算平台，面向国内新能源车企配套。2025年完成子公司科博达智能科技并表，其定
点项目生命周期销售额预计超200亿元，彻底打开长期成长空间。
图表5：公司构建起以灯控主业为核心根基，多品类电控与智驾域控为延伸的全栈产品矩阵
大类 核心代表产品 核心配套客户
照明控制系统
主光源控制器：
HID主光源控制器、LED主光源控制器
大众、奥迪、保时捷、宾利、斯柯达、捷豹、路虎等
辅助光源控制器 大众、奥迪、保时捷、斯柯达、西雅特等
氛围灯控制器 大众等
LED尾灯控制器 大众、宝马等
电机控制系统
中小型电机控制系统：燃油泵控制系统
（FPC）、空调鼓风机控制系统（ABC）等 大众、奥迪、斯柯达等
机电一体化：辅助电动油泵、主动进气格栅
控制系统（AGS）等 康明斯、潍柴动力、东风轻发等
能源管理系统
DC/DC 转换模块、DC/AC逆变器等 奔驰、宝马、奥迪等
车身域控制器、底盘域控制器、底盘控制器
等 小鹏、比亚迪、理想、吉利等
Efuse 理想、奔驰、大众、福特、吉利等
车载电器与电子
汽车电器：点烟器、洗涤器、预热器等
大众、斯柯达、标致雪铁龙、上汽通用、比亚迪等
电磁阀：电磁阀控制器、电磁阀执行器
USB 大众、吉利、丰田、通用、福特等
中央计算平台和智
驾域控 汽车中央计算平台、智能驾驶域控制器 国际主流车企、国内合资品牌及国内自主品牌
其他汽车零部件 线束、卡箍等 大众、奥迪、奔驰、标致雪铁龙等
来源：公司年报，公司官网，公司招股说明书，可转换公司债券证券募集说明书，国金证券研究所
1.3.收入增长韧性强劲，业务多元化发展
2016年至 2025年九年收入复合增速约17.56%， 主要因为车灯智能化升级与品类拓展
开启新一轮增长。2016至2018年营业收入由16.17亿元提升至26.75亿元，公司收入跟
随大众销量一起增长；公司2022 年至 2025 年收入提升至 69.34 亿元，2025 年公司归母
净利润达到8.29亿元，主要因为产品品类升级以及科博达智能科技的并表。
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图表6：公司营业收入随车灯智能化升级与新品类拓展
保持稳健增长
图表7：2016 年至 2025 年归母净利润从 2.49 亿元增至
8.29 亿元
来源：公司财报，国金证券研究所 来源：公司财报，国金证券研究所
产品结构优化升级， 盈利水平随品类迭代动态调整。1） 照明控制系统：2016年至2025
年九年营收 CAGR 为 14%，为公司核心盈利基本盘，随着客户拓展，毛利率稳定在 26%以
上。2）电机控制系统：传统优势业务稳步增长，毛利率由2019年34%缓步回落至2025年
的26%左右。3）能源管理系统：新能源驱动高成长品类，营收快速放量，毛利率随规模效
应由负转正，2025年为20.40%。4）车载电器与电子：九年营收CAGR为17%，产品持续渗
透，毛利率随规模化放量逐步回落。5）智驾域控业务：2025年贡献营收7.36亿元，业务
处于发展初期，后续盈利具备提升空间。
图表8：照明控制主业基本盘稳固， 新品类业务快速放量
（单位：亿元）
图表9：各业务毛利率随产品迭代与规模效应有所企稳
来源：公司年报，招股书，国金证券研究所 来源：公司年报，国金证券研究所
盈利端，2025 年公司归母净利率为 11.96%，申万汽车零部件行业归母净利率近年回
落至5.87%，公司凭借照明控制赛道的先发技术优势与豪华品牌客户壁垒，归母净利率长
期大幅领先行业； 近年归母净利率有所下行， 但2025年仍高于行业平均6个百分点以上，
盈利优势保持稳固。费用端，公司费用结构呈现鲜明的研发驱动特征，近年来研发费用率
持续维持在8%-9%区间，为智能驾驶域控、智能配电等新赛道筑牢技术底座；管理费用率
随营收规模效应持续摊薄，销售费用率长期处于低位，整体运营效率稳步优化。
33.72%
23.77%
9.22%
-0.29%
-3.68%
20.57%
36.68%
29.03%
16.19%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
-15
5
25
45
65
85
2016201720182019202020212022202320242025
营业收入（亿元） YOY
34.39%
44.42%
-1.72%
8.38%
-24.44%
15.78%
35.26%
26.76%
7.43%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
0
2
4
6
8
10
2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
归母净利润（亿元） YOY
0
10
20
30
40
50
60
70
2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
照明控制系统 电机控制系统
能源管理系统 车载电器与电子
中央计算平台和智驾域控 其他汽车零部件
-20%
0%
20%
40%
60%
2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
照明控制系统毛利率
电机控制系统毛利率
能源管理系统毛利率
车载电器与电子毛利率
中央计算平台和智驾域控毛利率
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图表10：公司盈利指标持续显著优于申万汽车零部件行
业平均水平
图表11：研发投入维持高位，期间费用结构持续优化
来源：iFinD,公司财报,国金证券研究所 来源：iFinD,公司财报,国金证券研究所
2.控股科博达智能科技，切入域控赛道
2.1.从分布式到集中式，域控制器时代全面到来
汽车电子电气架构正经历一场底层逻辑的根本性重构。在传统分布式架构下，每台汽
车搭载数十个甚至上百个电子控制单元（ECU），各自独立执行特定功能，软硬件紧密耦
合。随着智能化功能持续增加，分布式架构的算力瓶颈、线束重量、OTA升级困难等矛盾
日益突出，整车电子电气架构向集中式演进已成为全行业统一技术路线。
根据博世提出的汽车电子电气架构演进路径，行业正经历" 分布式 —— 域集中 —— 中
央计算"的三阶段跃迁。当前阶段，整车电子电气架构正从分布式向域集中式过渡，基于
功能划分为智能驾驶域、智能座舱域、车身域、底盘域和动力域五大功能域，域控制器通
过整合多个ECU实现功能集中控制，有效减少线束数量、降低软硬件耦合度、缩短整车集
成验证周期，并通过 OTA 实现持续迭代。当前，国内领先主机厂已构建起"1 个中央计算
平台+2-4个区域控制器"的电子电气架构体系，多域合一方案进入实质性落地阶段。
域控制器市场正处于爆发式增长阶段。据中商产业研究院数据，2024 年中国域控制
器市场规模达到934亿元，同比增长53.1%，2025年约1312亿元，预计2026年将增长至
1689亿元。其中，智能驾驶域控制器作为技术门槛最高、单车价值量最大的细分品类，增
长尤为迅猛。 中国智能驾驶域控制器市场规模从2020年的9.8亿元飙升至2024年的167.4
亿元，年均复合增长率高达103.1%，预计 2025-2026 年将从 290.3 亿元增长至 447.6 亿
元。智能座舱域控制器市场规模预计从2025 年的 208.2 亿元增长至 2030 年的 701.6 亿
元，年复合增速27.5%。
图表12：2021-2026年中国域控制器市场规模持续扩大 图表13：2020-2026年中国智能驾驶域控制器市场规模翻
倍增长
来源：中商产业研究院，国金证券研究所 来源：智研咨询，国金证券研究所
0%
10%
20%
2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
归母净利率-科博达 归母净利率-申万汽车零部件
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
销售费用率 管理费用率 研发费用率
0
500
1,000
1,500
2021 2022 2023 2024 2025 2026E
中国域控制器市场规模（亿元）
0
100
200
300
400
500
2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026E
中国智能驾驶域控制器市场规模（亿元）
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渗透率层面，根据高工智能汽车研究院监测数据，2025 年中国物理区域控制器前装
交付量达 289.9万辆，同比增长92.79%，渗透率突破10%，并向 15 万元以下主流消费车
型快速下沉。
2.2.域控制器赛道多维竞合，国产替代加速推进
德赛西威凭借“座舱+智驾”双擎驱动和规模化量产优势，绑定英伟达生态稳居国内
龙头；博世等外资 Tier1 依托全球化客户基础和底层技术积淀，仍占据高端市场重要份
额；
均胜电子则通过安全系统+智能座舱的业务组合切入智驾赛道，建立“研发-采购-制
造-销售”的全链条闭环，寻求差异化突围。此外，
经纬恒润、知行科技等第二梯队厂商
也在加速追赶。经纬恒润在车身域控和底盘域控领域积累深厚，具备相关的技术经验储备
和市场竞争优势，积极推进智驾领域的国产替代；知行科技则聚焦于高性价比的中低算力
域控方案，服务于传统车企的"智驾平权"需求。
图表14：域控行业竞争格局
厂商 基本情况 产品配套 竞争格局
德赛西威
国内智能驾驶域控制器领
域的头部企业，公司专注
于智能座舱、智能驾驶和
网联服务三大业务板块，
持续开发高度集成的智能
硬件和领先的软件算法，
已与超过 80 家国内外车
企建立了合作关系；是英
伟达在中国支持的第一家
本土自动驾驶 Tier1
基于英伟达 Xavier 的强大硬件基础开发 L3 级别自
动驾驶控制系统，并搭载小鹏汽车自主研发的中国
式自动驾驶软件系统；IPU03 基于英伟达 Xavier 芯
片，已率先在小鹏汽车的 P7、P5车型上大规模量产
供货；IPU04 基于英伟达 Orin 芯片，已获得广汽、
长城、小鹏、理想等多家车企定点并规模化量产；第
四代旗舰级智能座舱域控已在奇瑞汽车量产。此外，
公司还布局了整车区域控制器（ZCU），高度集成车
身舒适控制、以太网网关、PEPS、EPB、空气悬架控
制及智能配电等功能，2026 年初获得多家主机厂定
点
根据盖世汽车研究院数
据， 在座舱域控领域， 德赛
西威2025年1-12月以156
万套装机量、16.1%的市占
率位居国内第一；德赛西
威的优势在于 “座舱+智
驾”双擎驱动的全栈能力、
与英伟达等顶级芯片厂商
的深度绑定、以及规模化
量产带来的成本优势
均胜电子
实现全球化布局的汽车电
子平台型企业；已形成覆
盖 L2 至 L4 级别的完整产
品体系，包括域控制器、
中央计算单元、车载多联
屏（含主动隐私保护等功
能）等
2024 年，公司获得海外主机厂 L2 和 L2++智能辅助
驾驶解决方案业务，同时在国内某头部造车新势力
客户获得智能座舱域控制器、区域控制器（ZCU）等
新业务订单。2025 年，公司陆续在智能驾驶域控制
器、中央计算单元、车载多联屏（含主动隐私保护等
功能）等高级智能化产品领域获得超 200 亿元订单
（全生命周期）；2025 年与 Momenta 扩大合作，与
斯年智驾（Senior Auto）围绕限定场景的L4智驾解
决方案展开合作，双方联合开发的基于“V2X+L4 智
驾+智能云调度”的智慧港口数字化管理平台，已在
宁波港投用并稳定运行
差异化优势在于其在全球
各主要市场区域已建立
“研发 -采购 -制造 -销
售”的全链条闭环，全球
业务模式以本地生产配套
供应(Local for Local)为
主，进出口业务占比较少，
美国、墨西哥等美洲区域
的产能、产量与当地市场
相匹配，并还根据客户的
需求进行一定的产能储备
博世
全球最大的汽车零部件供
应商，业务划分为四个领
域，涵盖智能出行、工业
技术、消费品以及能源与
建筑技术
2025 年， 博世与国内头部车企达成基于高通SA8775P
座舱域控制器项目定点；博世宣布将把下一代集中
式高性能计算平台英伟达 DRIVE AGX Thor 集成至未
来的高级驾驶辅助系统 （ADAS） 计算和电子控制单元
（ECU）架构，以支持向软件定义汽车（SDV）和搭载
AI 功能的车辆转型
根据盖世汽车研究院数
据， 在座舱域控领域， 博世
2025 年 1-12 月以 81 万套
装机量、8.4%的市占率位
居国内第二
来源：各公司年报，德赛西威公司官网，德赛西威机构调研公开纪要，均胜电子机构调研公开纪要，iFinD，marklines，盖世汽车研究院，国金证券研究所
计算芯片作为域控制器的“核心大脑”，直接决定智能驾驶功能的上限与运算效率，
其成本占域控制器硬件总成本的45%左右，是上游产业链中最关键的环节，芯片选型直接
决定了域控方案的技术路线与竞争格局。随着智能驾驶成为整车差异化竞争的核心，头部
主机厂正从芯片采购者向芯片定义者转变，形成"自研+外购"并存的格局。蔚来是主机厂
自研芯片的先行者，早在2021年就开启了芯片自研之路，如今已成功推出杨戬 NX6031和
神玑NX9031。同时，小鹏汽车和比亚迪也在自研芯片上产出了成果。
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图表15：核心主机厂芯片自研情况
主机厂 自研芯片情况
蔚来
激光雷达主控芯片——杨戬 NX6031。在 NIO IN 2023 蔚来创新科技日上，蔚来正式推出首款
自研芯片——杨戬 NX6031，这也是行业内第一颗实现量产的激光雷达主控芯片。芯片采用 8
核 64 位处理器，构建起强大的计算核心，搭配8 通道 9bit 的 ADC，采样率高达1GHz，能够精
准、高效地捕获激光雷达传感器反馈的原始数据，为后续复杂的数据处理筑牢基础。
智驾芯片——神玑 NX9031。2025 年 4 月，蔚来神玑 NX9031 随 ET9 正式量产上车，成为全球
首款量产上车的 5nm车规级智驾芯片，拥有超过500 亿颗晶体管（英伟达Orin X为 170亿），
拥有 32 核 CPU，集成了高动态范围 ISP、自研 NPU，支持 ASIL-D 最高功能安全等级，可搭配
天枢全域操作系统使用。
小鹏汽车
自研的图灵芯片采用 40核处理器，30B 最高可运行大模型参数，2 x NPU自研神经网络处理
大脑以及 DSA集成神经网络特定领域架构，它是全球首颗多端通用 AI 芯片，可同时应用于小
鹏 AI 汽车、飞行汽车与人形机器人，已获大众汽车量产定点，开启对外商业化合作。
比亚迪
自研的中国首款 4nm制程智驾芯片——璇玑 A3，已开启规模化量产，支持 L3、L4自动驾驶，
璇玑 A3 可结合比亚迪自研算法，深度优化，算力利用率提升 100%，让辅助驾驶的反应更快，
处理复杂问题的能力更强，安全上限更高。
来源：各公司官网，比亚迪机构调研公开纪要，iFinD，国金证券研究所
2.3.科博达从灯控到域控的"渐进式创新"
布局底盘及车身域控，2020年以来公司相继获得小鹏、吉利、比亚迪等客户底盘域控
和车身域控定点并逐步量产。 公司底盘控制相关产品主要包括DCC（自适应悬架控制器） 、
ASC（空气悬架控制器）和底盘域控制器。DCC 根据实时驾驶状态和路面情况瞬间调校阻
尼，智能调节减震软硬程度；ASC利用压缩空气作为悬架弹簧控制弹簧刚度，起到减震效
果，提升驾驶安全性。底盘域控制器进一步集成空气弹簧控制、悬架阻尼器控制、后轮转
向、电子稳定杆、转向柱位置控制等功能。车身域控制器方面，科博达在2022 年首次在
造车新势力客户上将域控制器产品从底盘域拓展至车身域，控制内饰灯、车门锁、车窗、
电动后备箱、智能钥匙、网关通信等车身功能。2024年大众、小鹏、比亚迪、吉利等底盘
控制相关产品定点集中落地，2024年域控产品（底盘和车身控制器）实占能源管理系统收
入的85.54%。
2022 年科博达出资4000万元，以参股方式（持股20%）设立合资公司上海科博达智
能科技有限公司，正式布局智能驾驶业务。2025年9 月，公司以现金3.45亿元收购上海
恪石（上海恪石为实控人柯桂华控制的企业）所持的科博达智能科技60%股权，交易后合
计持股80%，纳入合并报表范围，且出售方承诺2025年8 月-2030年年底科博达智能科技
累积实现的净利润不低于6.3 亿元。
科博达智能科技聚焦汽车智能化技术领域， 提供汽车智能中央算力平台及相关域控制
器产品，通过与全球领先的软件算法公司Momenta、SOC 解决方案提供商高通和地平线等
技术公司的深度合作， 已为多家全球主流品牌车企成功开发高性价比的汽车智能中央算力
平台和智能驾驶域控制器产品，定点客户覆盖4 家国内、国际主流品牌车企（蔚来汽车、
上汽通用、大众汽车、宝马集团），目前3家车企相关产品已实现规模化量产，定点项目
生命周期销售额预计超200亿元。2025年中央计算平台和智驾域控业务实现收入7.36亿
元，2026年第一季度，该业务实现营收1.35亿元，已实现国内多家主流品牌车型的量产
配套。
图表16：科博达智能科技四大客户
定点客户名称 首次定点时间 预期产品销售放量时间
蔚来汽车 2023 年 6 月 2024 年 9 月
上汽通用 2023 年 12 月 2025 年 8 月
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大众汽车 2024 年 6 月 2025 年 12 月
宝马集团 2024 年 11 月 2027 年 7 月
来源：可转换公司债券审核问询函的回复，iFinD，国金证券研究所
图表17：科博达智能科技核心产品
核心产品 产品图片 技术路线 价值与意义
中央计算
平台
车规级核心计算平台，采用高性能
SoC 芯片，集成 CPU、GPU、NPU、ISP
等单元，能够充分满足智能驾驶与座
舱的高算力需求；并配备 eMMC、Nor
Flash、Memory 芯片，用于存储系统
软件、数据和模型参数；支持 PCIe、
以太网等高速数据传输接口，保障传
感器数据高效处理
智能汽车“中央计算+区域控制”架构的核
心；整合原本分散在各域控制器（如智能驾
驶域、智能座舱域、动力域）的算力资源，
承担跨域数据处理、全局决策、功能协同和
软件管理等核心任务；打破域边界，统一处
理来自各区域控制器的传感器数据和用户交
互数据，实现跨域功能协同；集中算力资
源，支撑高复杂度任务；简化软件管理，通
过统一接口支持全域 OTA
智能驾驶
域控制器
车辆智能驾驶的核心计算与控制单
元，通过集成高性能系统级芯片、微
控制器及相关硬件，并搭载专属操作
系统及算法软件，对来自摄像头、雷
达、激光雷达等多种传感器的数据进
行融合、感知、决策与规划，最终实
现对车辆横向控制的集成管理
负责处理多种传感器数据，并快速完成运算
和决策，是智能汽车的核心部件；将智能驾
驶、智能座舱、智能网关、整车扭矩管理、
智能天线集成一体，使得域控制器智能化程
度更高、综合成本更低、功能更强，软件接
口和硬件兼容性更丰富；智能汽车的决策中
心，是实现 L2 级及以上高级辅助驾驶和自
动驾驶功能的关键硬件平台
来源：可转换公司债券证券募集说明书，公司年报，iFinD，国金证券研究所
2026年 7月，公司向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额14.9亿元。从
募集资金投向看，发行募集资金净额拟投入五大项目，合计投资总额18.0 亿元，其中与
智驾域控业务直接相关的是第一大项目"科博达智能科技（安徽）有限公司汽车中央计算
平台与智驾域控产品产能扩建项目"，拟投入募集资金 3.8691 亿元，占募集资金总额的
25.95%；其余项目分别投向安徽基地建设（二期）及汽车电子产品产能扩建、浙江基地汽
车电子产品产能扩建、总部技术研发及信息化建设及补充流动资金，从产能与研发两端为
公司各产品线提供支撑。
图表18：募集资金具体情况
项目名称 扩产内容 投资总额
（亿元）
拟投入募集资金
（亿元）
建设
周期
达产年营收
（亿元）
科博达智能科技（安徽）有限
公司汽车中央计算平台与智驾
域控产品产能扩建项目
提高公司汽车中央计算平台和
智驾域控产品的产能 4.572591 3.8691 3 年 57.427002
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科博达（安徽）汽车电子有限
公司基地建设（二期）及汽车
电子产品产能扩建项目
一方面解决电机控制系统、 车载
电器与电子等现有成熟产品的
产能瓶颈、 保障定点客户订单交
付，另一方面支撑安徽基地“国
内第二生产基地”定位，通过智
能制造升级、 柔性产线建设等满
足未来产业发展和下游客户需
求， 就近为周边大型车企提供产
品供应与配套服务， 巩固公司汽
车电子领域竞争优势。
3.808955 2.999 3 年 8.134589
浙江科博达工业有限公司汽车
电子产品产能扩建项目
扩大照明控制系统、 电机控制系
统、 能源管理系统等现有产品的
生产规模
4.285228 3.443 3 年 43.604549
科博达技术股份有限公司总部
技术研发及信息化建设项目
着力完善实验中心检测能力， 聚
焦如 E-fuse、DCDC、 汽车中央计
算平台及智驾域控制器等产品，
构建全面可靠性测试检测能力，
并建立公司核心产品所在领域
的全套检测体系
1.84848 1.0963 3 年 -
补充流动资金 - 3.5 3.5 - -
合计 - 18.015253 14.9074 - -
来源：可转换公司债券募集说明书，iFinD，国金证券研究所
3.日本+捷克属地化建厂，灯控出海大有可为
3.1.全球百亿级别车灯市场持续更新迭代
全球汽车前照灯市场正处于技术升级与规模扩张的叠加周期。TrendForce 集邦咨询
指出，2025年全球车灯市场产值约357.29亿美元。在这一市场中，车灯控制器作为整车
照明系统的"大脑"，负责光源驱动、矩阵控制、自适应调节等功能，其战略价值被系统性
低估。根据marklines数据，以2025年全球汽车销量9870万辆为基数，当前灯控单车价
值量约 600-700 元（含大灯+辅助灯），长期可达760 元以上（含氛围灯控制器），仅前
照灯控制器全球市场空间即达约590-690亿元；若计入氛围灯控制器，全球灯控市场空间
将突破760亿元。
图表19：灯控产品ASP和单车价值量
产品 ASP 单车用量 总价
HID 主光源控制器 141.72 元 2 个 283.44 元
LED 主光源控制器 115.18 元 2 个 230.36 元
辅助光源控制器 49.92 元 2 个 99.84 元
氛围灯控制器 15.59 元 10 个 155.9 元
合计 769.54 元
来源：公司招股书，公司年报，国金证券研究所
汽车车灯已突破传统照明工具的边界，演进为集照明、交互、感知于一体的智能视觉
系统。如海拉的SSL|HD 前照灯，提升精细自适应远光灯和无眩目远光灯功能，同时实现光线
的路面投射；马瑞利的天际智启前灯（Thin Corner-to-Corner Headlamp），通过触控与智能
语音交互将所有核心照明功能直接集成于车灯系统中。车灯智能化技术在持续更新迭代，不
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断升级。
图表20：车灯智能化技术持续迭代升级
代表厂商 典型新技术 技术路线与核心特征
海拉
SSL|HD 前照灯
可单独控制超 3.2 万个像素点，由 2 个 LED 芯片生成超 3.2 万像素，并通
过 1个 ECU控制，LED 组件空间比传统产品减少 75%；提升精细自适应远光
灯和无眩目远光灯功能，同时实现光线的路面投射
FlatLight μMX 尾灯
采用了数百万个仅几微米大小的微型透镜结构，厚度仅约 5 毫米，安装空
间减少 80%，能耗降低 40%，重量减轻 80%；将日行灯、转向灯等多种功能
整合于单一模块，并支持个性化动态灯光动画，兼具节能性与设计灵活性
马瑞利
h-Digi Micro LED
可单独控制 1.92 万个像素点，是马瑞利推出的第二代高分辨率投影系统；
可根据城区、乡村道路、高速公路和恶劣天气等各种驾驶场景控制配光，
精确度是传统 LED防眩目远光灯系统的 10 倍， 可直接将道路警示标志或驾
驶辅助图像投射在视野范围内；应用车型多、价格实惠
天际智启前灯
（Thin Corner-to-Corner
Headlamp）
通过触控与智能语音交互将所有核心照明功能直接集成于车灯系统中；采
用仅为 15mmX120mm 的极致纤薄照明模组，用户只需通过触摸发光 Logo 或
使用支持中英文的语音指令，即可开启前备厢
数字光魔方尾灯
（Flat Lit Surface）
3D 数字化尾灯集成 OLED 和 Folia-LED面光源技术，驱动造型表达与沟通；
依托 6mm OLED 像素尺寸，可实现尾部照明的核心信号功能，包括制动灯、
尾灯和转向灯，并支持迎宾与送别等动态场景，可通过软件更新进一步拓
展功能
法雷奥 超薄交互式前照灯系统
该系统配备超 1,700 个可自定义的前端 LED 灯珠、一个发光车标，以及两
个超薄自适应远光灯（尺寸为 15mm*200mm）；此解决方案使前照灯具备了
信息交互功能，在提升道路使用者视野与安全性的同时，进一步强化品牌
辨识度。
小糸制作所 高精度 ADB（Adaptive
Driving Beam）
可通过精细的光量调节实现更精密的光分布控制，如在最大限度遮蔽对向
车与前车远光灯的照射范围的同时，既能对行人实施减光，又能抑制道路
标识的反射
ZKW 数字矩阵式 LED 前照灯
实现精准的光线投射和更佳的可视性，通过选择性像素控制，系统可优化
远光，使对向车辆免受眩光干扰；采用配备数字日间行车灯签名功能的最
新分体式前照灯设计；还配备智能辅助功能，如自适应车道照明和结冰路
面警报等路面投影预警功能
星宇车灯
像素化表面交互显示系统
深化 MiniLED、OLED 技术在尾灯、交互灯等场景的开发与应用，动态数智
化尾灯在贯穿式造型、显示功能、道路安全预警及信息交流方面具备应用
空间
智能照明与感知融合系统
持续推进基于 DLP数字光处理、MicroLED 等技术的智能前照灯及系统迭代
研发，ADB、HD-ADB 投影前照灯与 DLP投影前照灯成为提升安全性、智能体
验和场景交互的重要方向
来源：Marklines，国金证券研究所
3.2.海外巨头主导，国产崛起进行时
根据 marklines数据，小糸制作所与法雷奥在全球市场中处于领先地位。前五大供应
商合计占据了接近六成的市场份额， 核心车灯技术与量产规模仍牢牢掌握在少数老牌头部
一级供应商 （Tier1） 手中。2025年全球市场中， 小糸制作所(KoitoManufacturing)以 17%
的份额领跑全球，并在日本本土、北美和泰国市场拥有极强的配套基础；法雷奥(Valeo)
以15%的份额紧随其后，依托强大的欧洲和北美配套网点，并积极在中国等新兴市场部署
前沿技术；佛瑞亚海拉(FORVIAHELLA)占全球份额 12%，在中国及欧洲豪华品牌中占有重
要技术优势；彼欧(PlasticOmnium)占全球 11%份额，近年来通过深度布局数字化外饰与
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照明系统实现了快速渗透；斯坦雷电气(StanleyElectric)以 9%的市场份额位居前五。
2024年中国市场中，
星宇股份以11%的市场份额位列第一，G 公司以8.8%的份额紧随
其后。外资巨头如B公司（7.1%）、C公司（5.5%）及D 公司（4.6%）亦深度参与中国市
场竞争。
图表21：2025 年全球前大灯市场格局 图表22：2024年中国前大灯市场格局
来源：Marklines，国金证券研究所 来源：星宇股份港股招股书，国金证券研究所
从灯控竞争视角，可将科博达竞争对手分为国内国外两个层次，科博达核心竞争对手
主要在海外，如海拉、法雷奥、大陆等，其中博世、李尔虽在汽车电子领域根基深厚，但
二者均无车灯业务，且灯控并非核心主业。博世业务板块涵盖智能出行、工业技术、消费
品以及能源与建筑技术，李尔则聚焦于座椅系统和整车电气架构。相比之下，科博达深度
绑定灯厂进行同步开发，专业化程度显著更高。同时，虽然公司是作为Tier2 配套大众，
但是其配套资格由主机厂直接指定，灯厂（如法雷奥、海拉等Tier1）仅负责灯具总成的
组装和交付，无权自行更换控制器供应商。
图表23：科博达主要竞争对手
厂商 核心定位 核心客户
海外
竞争
对手
博世（Bosch） 全球大型汽车零部件供应商，业务涵盖智能出
行、工业技术、消费品以及能源与建筑技术 大众等
李尔（Lear）
全球主要车企提供座椅系统及零部件、配电/连
接系统、电池断开装置、其他电子模块、关联系
统及其零部件和软件
奔驰等
海拉（HELLA） 开发和生产汽车照明设备和电子设备的零部件和
系统，也从事整车模块制造
福特、奔驰、通用、雷诺、大众、特
斯拉等
大陆集团
（Continental）
大陆集团是领先的轮胎制造商，致力于为汽车制
造商、工业界及终端用户开发并生产可持续、安
全且便捷的解决方案。汽车电子业务覆盖灯控，
但灯控非其核心赛道。
福特、奔驰、雷诺等
法雷奥（Valeo） 设计、制造和销售汽车及商用车零部件、系统、
模块的供应商
宝马、法拉利、福特、奔驰、雷诺、
stellantis、大众、特斯拉等
电装（DENSO）
丰田体系核心供应商，灯控为全品类电子布局中
的一部分；电装的灯控能力主要服务于丰田体
系，对外部市场影响有限
丰田、宝马、奥迪等
小糸
日本国内最大的车灯供应商，从事 LED前照灯等
汽车照明设备、飞机零部件、铁路车辆零部件、
各类电气设备、测量设备等的制造和销售。
奥迪、大众、雷诺等
小糸制作所 法雷奥 佛瑞亚海拉
彼欧 斯坦雷电气 其它
星宇股份 G公司 B公司 C公司 D公司 其他
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斯坦雷
主要照明灯具制造商。除车灯和车规级传感器
外，还为电脑和平板市场提供 LED照明、液晶显
示器背光组件等产品；业务由汽车设备业务、电
子元件业务和电子应用产品业务三部分组成。
丰田、本田、福特等
国内
竞争
对手
星宇股份 车灯总成龙头，加速控制器自研；总成为主，灯
控自研主要为垂直整合；塞尔维亚工厂出海 一汽、上汽、广汽、蔚来、宝马等
得邦照明 通用照明为主+车载控制器，车载灯控尚在从 0
到 1突破期，体量远小于科博达 吉利、蔚来、理想等
华域汽车
主营业务为汽车照明系统研发及制造，专注于为
全球汽车厂商提供汽车照明电子产品和视觉科技
解决方案，产品共 6大系列、500 多个品种，40
多种出口美国、欧洲、日本等国际市场。
上汽系为主
朗特智能 汽车电子控制器多品类，灯控非核心赛道，竞争
交集有限 德昌电机、GLP 等
来源：各公司年报，Marklines，iFinD，国金证券研究所
图表24：国内外车灯/灯控厂商收入及毛利率对比
厂商 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年
收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率
海拉（HELLA） 21.39 亿
欧元 14.20% 38.87 亿欧
元 15.40% 39.95亿欧
元 15.70% 36.63亿欧
元 15.70%
法雷奥 （Valeo） - - 55.41 亿欧
元 - 55.54亿欧
元 - 54.05亿欧
元
斯坦雷 4394.54
亿日元 - 4723.22 亿
日元 - 5095.61亿
日元 - - -
小糸 8105.26
亿日元 - 8963.55 亿
日元 - 8596.59亿
日元 - 8860.39亿
日元 -
星宇股份 75.18 亿
元 22.35% 95.99 亿元 21.79% 124.54 亿
元 19.93% 143.62 亿
元 20.20%
得邦照明 4.34 亿元 17.62% 6.24 亿元 19.25% 5.96 亿元 15.80% 6.72 亿元 17.80%
朗特智能 1.19 亿元 40.38% 0.89 亿元 27.58% 1.03 37.79% 0.93 亿元 31.00%
来源：各公司年报，Marklines，iFinD，国金证券研究所
海外车灯及灯控厂商主要以海拉、法雷奥、马瑞利、小糸、斯坦雷、博世、李尔等为
主，其中海拉、法雷奥、马瑞利、小糸等厂商既能做车灯业务又能做控制器，而大陆和李
尔则主要以车灯控制器为主。大众、宝马、奔驰、雷诺、福特、通用等主机厂的车灯及灯
控业务长期由海拉、法雷奥等海外Tier1主导配套。
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图表25：全球主要豪华品牌前照灯和控制器拆分情况
主机厂 集团品牌 前照灯 控制器
宝马
宝马 mini 马瑞利、法雷奥 法雷奥
劳斯莱斯 ZKW -
法拉利 法拉利 法雷奥 -
福特 福特 马瑞利、海拉、法雷奥、彼欧 法雷奥、彼欧、大陆、科博达
梅赛德斯-奔驰 梅赛德斯-奔驰 马瑞利、海拉、法雷奥、ZKW 马瑞利、李尔、大陆
通用 凯迪拉克 海拉、法雷奥、ZKW、华域 法雷奥
本田 讴歌 斯坦雷 -
雷诺 雷诺 马瑞利、海拉、法雷奥、彼欧、小糸 海拉、大陆
Stellantis
阿尔法·罗密欧 马瑞利、斯坦雷 -
克莱斯勒 马瑞利 -
菲亚特 马瑞利、斯坦雷 -
Jeep 马瑞利、法雷奥 -
玛莎拉蒂 马瑞利、法雷奥 法雷奥
雪铁龙 海拉、法雷奥、ZKW -
标致 马瑞利、法雷奥、彼欧 法雷奥
欧宝 马瑞利、法雷奥、ZKW 马瑞利
塔塔
捷豹 法雷奥、彼欧 -
路虎 法雷奥、彼欧、ZKW 马瑞利、海拉
特斯拉 特斯拉 马瑞利、海拉、法雷奥 -
大众
奥迪 马瑞利、海拉、法雷奥、ZKW、华域 海拉、法雷奥、大陆、科博达
宾利 彼欧 海拉、科博达
兰博基尼 海拉、ZKW 海拉
保时捷 马瑞利、海拉、ZKW ZKW、博世、科博达
西雅特 法雷奥、华域 大陆、科博达
斯柯达 马瑞利、海拉、法雷奥、彼欧 大陆、科博达
大众 马瑞利、海拉、法雷奥、彼欧、ZKW、华域 马瑞利、海拉、大陆、科博达
来源：Marklines，国金证券研究所
3.3.具备全球化客户基础，三地工厂配套
合作大众超二十载，产品配套逐渐丰富。科博达与大众集团（包括其下属子公司奥迪
公司、保时捷汽车、宾利汽车和兰博基尼汽车）、上汽大众和一汽大众保持着紧密稳定的
合作关系，合作时间超过10 年，合作领域从最初的汽车照明控制系统到汽车电机控制系
统、再到能源管理系统，在此过程中彼此建立了深厚的信任基础。2005 年，科博达依托
HID 电子镇流器通过德国大众验证打开的合作窗口；自 2007 年起就打入奥迪公司的同步
开发体系，与其合作研发汽车照明控制系统相关产品，从HID产品发展至LED产品，从前
大灯主光源控制器发展延伸至辅助光源控制器，深度参与其近几代灯控产品的研发，在奥
迪公司数款经典之作的背后均可看到公司产品的身影。 基于与奥迪公司良好、 深入的合作，
随后公司获得了保时捷汽车、宾利汽车、兰博基尼汽车乃至整个大众集团的青睐，合作领
域也从最初的汽车照明控制系统拓展至电机控制系统、车载电器与电子等多类产品。
大众全球平台规范了科博达的为科博达打开了通往全球头部车企供应链的大门。2024
年新定点项目中，境外项目数量占比约15%，但生命周期预计销售额占比超60%。目前科
博达客户已覆盖大众集团、宝马、奔驰、福特、雷诺、PSA、捷豹路虎、比亚迪、吉利、
一汽集团以及国内外新造车势力头部企业等数十家全球知名整车厂商。 整体来看，2024年
公司新定点项目预计整个生命周期销量超1.2亿只，其中奔驰、宝马、奥迪、大众等全球
项目预计生命周期销量超 7,300 万只。2025 年新获定点项目预计生命周期销售额超 100
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亿元（不含科博达智能科技），其中上半年超 70 亿元，从定点结构看，海外客户已成为
公司增长的核心
驱动力。
图表26：科博达海外客户发展情况
客户突破 项目进展 战略意义
宝马——第二大
海外客户，2026
年进入收获期
2018 年首次获得 LED尾灯控制器提名信；2022 年获下一代前灯及
尾灯控制器定点（生命周期 4,500 万只/套，2025 年底量产）；
2024 年获 eLSV、热管理智能执行器等多项全球平台定点。
实现豪华品牌供应链突破；产
品从灯控扩展至车身电子；
2026 年大规模上量进入收获
期。
福特——美系车
企全球核心供应
链的首家国产灯
控 ECU供应商
2019 年获 AGS主动进气格栅系统项目以及 LDM矩阵式大灯控制器
项目；2024 年灯控产品配套上量；Efuse 获福特定点。
成为福特全球同步开发供应
商；配套车型覆盖面持续扩
大；美系市场突破。
雷诺——欧洲增
量新引擎
2018 年获 LED主光源控制器项目定点，项目持续放量；2026 年
Q1 雷诺进入前五大客户。
欧洲从"大众单一客户"走向"多
品牌增量"格局；欧洲市场多元
化。
奔驰——2022 年
突破戴姆勒全球
项目
2022 年获 PDLC 戴姆勒全球项目定点；2024 年继续获得新定点项
目，已完成导入；Efuse 获奔驰定点
豪华品牌突破，PDLC 技术领
先，持续深化合作
通用汽车——北
美最具潜力的待
突破客户
2024 年获新定点项目；尚未大规模切入通用灯控体系 北美市场渗透空间大，是未来
重点突破方向
大众集团——基
本盘持续加固
2024 年作为唯一供应商获德国奥迪下一代 LED大灯控制器平台件
定点，覆盖大众集团所有品牌，预计生命周期超 10年；Efuse 获
大众定点；第五代灯控项目正式定点
未来十年大众品牌供货保障，
客户粘性强，基本盘稳固
来源：机构调研公开纪要，公司年报，iFinD，国金证券研究所
随着科博达的出海，其客户结构也不断发生变化。一是大众占比从2023 年前二季度
62.8%骤降至 2024 年前三季度 45.99%，反映非大众客户收入增速显著快于大众体系；二
是 2025 年前五大集中度跌破 65.15%至 60.60%，说明客户数量增长快于头部客户收入增
速；三是 2026Q1 前五大集中度进一步降至 52.29%，按此趋势 2026 年末有望降至 50%以
下。
图表27：科博达客户结构的演变是出海成果的最直观体现
年份 大众全球占比 前五大客户集中度 前五大客户变化
2020 年 74.33% - 大众体系绝对主导
2021 年 69.74% 87% 康明斯进入前五
2022 年 69.73% 80.41% 理想进入前五（1.5%）
2023 年 62.8%（Q1-Q2） 74.84% 理想升至 3%
2024 年 45.99%（Q1-Q3） 65.15% 蔚来、小鹏等新势力放量
2025 年 42.69%（Q1-Q3） 60.60% 蔚来营收占比显著提升
2026 年 Q1 — 52.29% 雷诺首次进入前五大客户
来源：公司年报，iFinD，国金证券研究所
从海外经营表现来看，科博达近年来外销收入稳步增长，盈利能力随海外项目成熟度
呈阶段性波动。 收入端， 外销收入从2020年8.62亿元增至2025年21.57亿元， 五年CAGR
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约20%， 增速总体高于国内业务。2024年外销收入同比增长32.12%， 显著高于国内26.49%
的增速；海外收入占比稳定在31%-33%区间，2025年上半年一度提升至约38.92%。
图表28：2020-2025公司海外营业收入翻倍 图表29：2020-2025 公司海外营业收入占比
来源：公司财报，iFinD，国金证券研究所 来源：公司财报，iFinD，国金证券研究所
在"属地化布局"框架下，科博达已形成日本+捷克双海外生产基地，全球化产能骨架
初步搭建完成。2022年完成科博达技术日本株式会社初始设立，实缴注册资金1000万日
元，日本公司设立后，主要面向丰田、本田等日系OEM主机厂及欧美新能源客户。2023年
日本工厂设立并投产，主要生产氛围灯相关产品。2025 年 8 月科博达全资子公司德国科
博达以自有资金收购捷克 IMI 公司 100%股权（剥离 IMI 公司现有业务，仅保留不动产及
少量其他固定资产，留用部分员工），收购总价预计0.09 亿欧元。收购捷克IMI 公司能
够实现科博达短期内完成境外设厂的目的，有效降低当前逆全球化、供应链不确定性等不
利因素的影响，大幅提升公司的核心竞争力与抗风险能力。2026年上半年：捷克工厂通过
大众、宝马、保时捷三大车企体系审核，全部获得绿灯，逐步量产。日本+捷克的双基地
布局，使科博达在全球三大汽车产区（中国、欧洲、日本）均拥有了产能支撑，大幅提升
了客户的配套响应速度和供应链安全性。
2025年公司对德国子公司增资0.212亿欧元（约1.74亿元），增资后德国科博达注
册资本达 0.51 亿欧元，强化海外运营平台的资本基础。此外，公司正积极筹划欧洲和北
美的进一步产能布局。日本"轻资产代工"与捷克"重资产收购"相结合的出海策略，使科博
达在全球三大汽车产区（中国、欧洲、日本）均具备了产能支撑，有效降低了逆全球化背
景下的供应链风险。
图表30：科博达海外生产基地布局
海外生产基地 落地进展 客户与价值
日本工厂
——轻资产模式
的出海首站
2023 年，科博达与日本本土企业 KAGA ELECTRONICS CO.,LTD 合
作，用委托代工生产方式，以最小化投资规模实现境外设厂。
2023 年 10 月底正式投产，2024 年前三季度已实现盈利。
工厂主要服务于丰田、本田、
日产、铃木等日系主机厂及欧
美新能源客户，为日系客户的
灯控突破提供产能支撑。
捷克工厂
——重资产收购
的欧洲桥头堡
2025 年 5 月，科博达通过全资子公司德国科博达以 0.094256 亿
欧元收购捷克 IMI 公司 100%股权。工厂位于西捷克州皮尔森市，
距布拉格约 100 公里，占地面积约 2.4万平方米，建筑面积超 1
万平方米。
2025 年 8 月完成交割后，团队融合与产线建设快速推进，同年 11
月 LSG5 产品首件下线。
2026 年上半年，捷克工厂连续通过大众、宝马、保时捷三大国际
车企的体系审核并全部获得绿灯。
具备欧洲高端客户量产资质，
相关产品正逐步启动量产并开
始贡献收入。
8.62 9.3
10.77
14.54
19.21
21.57
7.89%
15.81%
35.00%
32.12%
12.29%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
0
5
10
15
20
25
2020 2021 2022 2023 2024 2025
海外收入（亿元） YOY
29.58%
33.13%
31.83% 31.44%
32.19%
31.11%
27%
28%
29%
30%
31%
32%
33%
34%
2020 2021 2022 2023 2024 2025
海外收入占比
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来源：公司业绩说明会，机构调研公开纪要，公司年报，捷克IMI收购公告，iFinD，国金证券研究所
4.盈利预测与投资建议
4.1.盈利预测
我们预测 2026-2028 年的营收分别为 80.8/103.3/126.7 亿元，同比分别增长
16.52%/27.85%/22.67%，归母净利润分别为 8.24/12.01/14.93 亿元，同比分别 -
0.6%/+45.74%/+24.27%，2027 年捷克扩产以及海外大众等大灯订单落地以及宝马域控项
目量产，进入快速增长期。
照明系统：预计 2026-2028 年的营收分别为 33.73/45.13/51.76 亿元，同比分别增
长13%/34%/15%，公司斩获大众第五代大灯，且捷克工厂逐渐开始量产，新项目预计27年
投产。预计2026~2028年毛利率分别为27.1% /27.3%/27.5%，随着销量增长，灯控业务毛
利率稳步提升。
电机控制系统：预计 2026-2028 年的营收分别为 10.5/11/12 亿元，同比分别增长
0%/5%/9%，AGS等业务贡献增量。预计2026~2028年毛利率分别为27.2%/27.5%/27.8%。
车载电器与电子系统：预计2026-2028 年的营收分别为 11.1/13.6/14.6亿元，同比
分别增长 19%/23%/7%，公司 USB 等贡献增量 。预计 2026~2028 年毛利率分别为
29.5%/29.6%/29.7%，毛利率基本维持稳定。
中央计算平台和智驾域控：预计 2026-2028 年的营收分别为 12.5/19.5/29.5亿元，
同比分别增长70%/56%/51%，2025年三季度并表科博达智能科技，斩获蔚来、宝马等车企
订单，预计2026~2028年毛利率分别为10.2%/14.1%/17.8%，当前该业务处于投入期，总
体出于亏损状态，随着产能爬坡预计该业务毛利率快速提升。
能源管理系统：预计 2026-2028 年的营收分别为 7.6/8.5/13.0亿元，同比分别增长
7%/11%/53%，公司efuse等新业务将在2027/2028年快速落地，预计2026~2028年毛利率
分别为21.4%/22.5%/23.5%。
费用率：我们预计 2026-2028 年公司销售费用率分别为 1.0%/0.9%/0.9%，预计未来
随着收入增长，销售费用率略有摊薄；我们预计 2026-2028 年公司管理费用率分别为
3.9%/3.7%/3.6%，随着收入增长，规模效应凸显；我们预计2026-2027年公司研发费用率
分别为9.2%/8.4%/8.4%，公司布局域控业务，预计研发费用持续提升
图表31：盈利预测（单位：亿元）
2023 年 2024 年 2025 年 2026E 2027E 2028E
营业总收入 46.25 59.68 69.34 80.80 103.30 126.72
YOY 37% 29% 16% 17% 28% 23%
毛利率(%) 29.6% 29.0% 25.5% 25.4% 25.6% 25.9%
照明控制系统
收入 23.66 28.90 29.86 33.73 45.13 51.76
YOY 36% 22% 3% 13% 34% 15%
毛利率(%) 29.30% 29.35% 26.44% 27.10% 27.30% 27.50%
电机控制系统
收入 7.94 9.65 10.53 10.5 11 12
YOY 28% 22% 9% 0% 5% 9%
毛利率(%) 27.6% 27.8% 26.1% 27.2% 27.5% 27.8%
车载电器与电子
收入 7.63 8.84 9.34 11.1 13.6 14.6
YOY 14% 16% 6% 19% 23% 7%
毛利率(%) 27.4% 27.3% 29.4% 29.5% 29.6% 29.7%
中央计算平台和智驾域控
收入 7.36 12.5 19.5 29.5
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YOY 70% 56% 51%
毛利率(%) 8.0% 10.2% 14.1% 17.8%
能源管理系统
收入 4.31 8.32 7.17 7.6 8.5 13.0
YOY 248% 93% -14% 7% 11% 53%
毛利率(%) 26.5% 22.8% 20.4% 21.4% 22.5% 23.5%
其他汽车零部件
收入 1.35 1.90 1.80 1.9 2.0 2.1
YOY 10% 41% -5% 5% 5% 5%
毛利率(%) 32.2% 36.2% 21.8% 22.1% 22.1% 22.1%
其他业务
收入 1.36 2.07 3.28 3.4 3.6 3.8
YOY 26% 52% 58% 5% 5% 5%
毛利率(%) 64.9% 56.1% 55.5% 55.5% 55.5% 55.5%
费用率
销售费用率 1.7% 2.1% 1.0% 1.0% 0.9% 0.9%
管理费用率 5.0% 4.0% 4.0% 3.9% 3.7% 3.6%
研发费用率 9.6% 7.6% 8.5% 9.2% 8.4% 8.4%
来源：iFinD，公司公告，国金证券研究所预测
4.2.投资建议及估值
公司主营业务是汽车电子部件，包括车灯灯控、能源管理、中央网关及域控产品等，
选取均胜电子、
保隆科技、德赛西威、星宇股份、得邦照明作为可比公司。由于公司2025
年并表科博达智能科技，2026年科博达智能科技仍处于投入期， 我们以2027年作为基础，
可比公司 2027 年平均PE为 17X，公司 PE为 13X，公司PE低于行业平均，且公司向海外
快速拓展，域控在手订单充足，我们给予2027 年 17X 估值，对应目标价50.57元，首次
覆盖，给予公司“买入”评级。
图表32：可比公司估值
代码 名称
股价
（元）
EPS PE
2024 2025 2026E 2027E 2028E 2026E 2027E 2028E
600699.SH 均胜电子 19.09 0.77 0.68 1.17 1.37 1.54 16.33 13.95 12.41
603197.SH 保隆科技 30.41 1.79 1.43 1.86 2.36 2.82 16.33 12.90 10.79
002920.SZ 德赛西威 86.59 2.79 3.61 4.89 5.77 6.81 17.70 15.00 12.72
601799.SH 星宇股份 83.68 3.86 4.93 6.76 8.37 10.08 12.39 10.00 8.30
603303.SH 得邦照明 23.47 0.79 0.73 0.62 0.67 0.72 37.85 35.03 32.60
平均值 20.12 17.38 15.36
603786.SH 科博达 39.44 1.51 1.91 2.04 2.97 3.70 19.32 13.26 10.67
来源：iFinD，国金证券研究所预测（股价为 2026.08.24收盘价，其中可比公司为iFinD一致预测均值）
5.风险提示
原材料价格波动风险：生产的汽车电子产品所用的原材料主要包括电子元器件（电阻、电
感、电容、IC、芯片、晶振等）、PCB和压铸件、注塑件、密封件等各类结构件。公司原
材料成本占主营业务成本的比例较高，产品的毛利率受原材料价格波动的影响较大，价格
的波动给公司成本带来一定压力，原材料价格的波动将会直接影响公司的生产成本、盈利
水平和经营业绩。
行业和市场风险：公司产品是汽车关键零部件，其生产和销售受乘用车行业的周期性波动
影响较大。汽车行业与宏观经济关联度较高，全球经济和国内宏观经济的周期性波动都将
对我国汽车生产和消费带来影响。尽管公司的客户主要为国际知名主机厂，有着较强的市
场竞争能力和较大的经营规模，但如果其经营状况受到宏观经济的不利影响，将可能对公
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司经营造成不利影响。
技术迭代不及市场的风险：汽车行业新技术加速迭代，电动化、智能化、网联化技术甚至
带来行业颠覆性变革，若公司在自身的创新改善、新品开发等方面不达预期，则对公司的
经营业绩、核心竞争力和未来发展产生不利影响
汇率波动风险：公司境外销售收入整体呈增长趋势，公司对境外客户及供应商主要以欧元
或美元报价，汇率波动将会对公司毛利率水平造成影响。另外，公司出口产品主要以欧元
和美元作为结算货币，由于出口收入存在结算账期，自确认收入到实际收汇期间的汇率波
动将产生汇兑损益。 人民币对欧元和美元的汇率波动将影响公司出口产品和进口原材料的
价格，对公司产品的国际竞争力产生影响，同时会产生汇兑损益，进而对公司经营业绩产
生一定影响，公司将面临一定的汇率波动风险。
国际贸易摩擦的风险：随着国际市场竞争加剧及贸易保护主义抬头，部分国家或地区通过
加征关税、限制进出口等方式设置贸易壁垒，此类措施可能抑制公司产品在出口目的地市
场的需求，或导致部分关键原材料供应受限。其中，目前美国对原产于中国的汽车零部件
加征关税，且加征比例有所反复，2025 年以来中美贸易摩擦呈现“局部调整与阶段性缓
和”并行的态势。2025 年 1-9 月，公司对美国的销售金额为 18,061.12 万元，占主营业
务收入比例为3.73%，占比较低。若未来美国进一步上调相关产品关税或采取其他贸易限
制措施，仍可能对公司的经营业绩造成不利影响。
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附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
主营业务收入 4,625 5,968 6,934 8,080 10,330 12,672 货币资金 997 1,059 1,122 2,467 2,294 2,390
增长率 29.0% 16.2% 16.5% 27.8% 22.7% 应收款项 1,912 2,257 2,831 2,836 3,620 4,441
主营业务成本 -3,258 -4,235 -5,169 -6,029 -7,683 -9,394 存货 1,346 1,561 1,684 1,781 2,269 2,774
%销售收入 70.4% 71.0% 74.5% 74.6% 74.4% 74.1% 其他流动资产 662 725 834 595 623 650
毛利 1,367 1,733 1,766 2,051 2,648 3,278 流动资产 4,916 5,602 6,471 7,680 8,806 10,255
%销售收入 29.6% 29.0% 25.5% 25.4% 25.6% 25.9% %总资产 77.4% 78.5% 75.6% 80.1% 80.8% 82.3%
营业税金及附加 -21 -31 -40 -40 -52 -63 长期投资 368 380 355 355 355 355
%销售收入 0.5% 0.5% 0.6% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 824 858 1,227 1,346 1,519 1,618
销售费用 -78 -124 -69 -82 -92 -110 %总资产 13.0% 12.0% 14.3% 14.0% 13.9% 13.0%
%销售收入 1.7% 2.1% 1.0% 1.0% 0.9% 0.9% 无形资产 154 146 179 198 216 231
管理费用 -232 -241 -279 -312 -377 -459 非流动资产 1,439 1,538 2,093 1,908 2,098 2,212
%销售收入 5.0% 4.0% 4.0% 3.9% 3.7% 3.6% %总资产 22.6% 21.5% 24.4% 19.9% 19.2% 17.7%
研发费用 -444 -456 -592 -744 -871 -1,066 资产总计 6,356 7,139 8,564 9,588 10,904 12,467
%销售收入 9.6% 7.6% 8.5% 9.2% 8.4% 8.4% 短期借款 637 586 846 0 0 0
息税前利润（EBIT） 591 881 785 873 1,256 1,580 应付款项 614 825 1,414 1,305 1,659 2,028
%销售收入 12.8% 14.8% 11.3% 10.8% 12.2% 12.5% 其他流动负债 188 250 297 311 401 491
财务费用 18 -36 25 -19 -22 -23 流动负债 1,439 1,660 2,557 1,616 2,059 2,519
%销售收入 -0.4% 0.6% -0.4% 0.2% 0.2% 0.2% 长期贷款 0 23 107 77 57 57
资产减值损失 -69 -110 -29 -36 -10 -10 其他长期负债 118 86 180 1,567 1,586 1,606
公允价值变动收益 2 4 6 3 3 3 负债 1,557 1,769 2,843 3,260 3,702 4,182
投资收益 117 84 98 110 120 120 普通股股东权益 4,659 5,241 5,632 6,207 7,046 8,088
%税前利润 16.9% 9.2% 10.5% 11.8% 8.9% 7.2% 其中：股本 404 404 404 404 404 404
营业利润 694 901 928 931 1,347 1,670 未分配利润 2,241 2,718 3,350 3,926 4,764 5,807
营业利润率 15.0% 15.1% 13.4% 11.5% 13.0% 13.2% 少数股东权益 139 129 90 121 156 197
营业外收支 1 5 8 0 0 0 负债股东权益合计 6,356 7,139 8,564 9,588 10,904 12,467
税前利润 695 906 936 931 1,347 1,670
利润率 15.0% 15.2% 13.5% 11.5% 13.0% 13.2% 比率分析
所得税 -44 -95 -76 -76 -110 -136 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
所得税率 6.3% 10.5% 8.1% 8.1% 8.1% 8.1% 每股指标
净利润 650 811 860 855 1,237 1,534 每股收益 1.508 1.912 2.054 2.041 2.975 3.697
少数股东损益 41 39 30 31 36 41 每股净资产 11.533 12.977 13.945 15.370 17.446 20.027
归属于母公司的净利润 609 772 829 824 1,201 1,493 每股经营现金净流 1.070 1.700 1.354 2.687 1.617 2.468
净利率 13.2% 12.9% 12.0% 10.2% 11.6% 11.8% 每股股利 0.600 0.650 0.620 0.616 0.898 1.116
回报率
现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 13.07% 14.73% 14.73% 13.28% 17.05% 18.46%
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 9.58% 10.82% 9.68% 8.60% 11.02% 11.98%
净利润 650 811 860 855 1,237 1,534 投入资本收益率 10.17% 13.18% 10.80% 10.16% 13.19% 14.76%
少数股东损益 41 39 30 31 36 41 增长率
非现金支出 230 290 245 289 337 421 主营业务收入增长率 36.68% 29.03% 16.19% 16.52% 27.85% 22.67%
非经营收益 -137 -54 -170 59 -75 -75 EBIT 增长率 24.86% 49.00% -10.87% 11.13% 43.90% 25.76%
营运资金变动 -311 -359 -389 -118 -847 -883 净利润增长率 35.26% 26.81% 7.40% -0.60% 45.74% 24.27%
经营活动现金净流 432 687 547 1,085 653 997 总资产增长率 20.03% 12.33% 19.96% 11.95% 13.73% 14.33%
资本开支 -389 -231 -371 -133 -517 -524 资产管理能力
投资 91 -101 -203 3 3 3 应收账款周转天数 104.1 104.8 105.8 100.0 100.0 100.0
其他 61 67 52 110 120 120 存货周转天数 144.2 125.2 114.6 110.0 110.0 110.0
投资活动现金净流 -237 -265 -523 -20 -394 -401 应付账款周转天数 56.4 54.8 54.7 54.7 54.7 54.7
股权募资 0 0 40 0 0 0 固定资产周转天数 57.3 43.0 53.7 48.9 41.5 34.1
债权募资 375 -27 237 569 -20 0 偿债能力
其他 -265 -320 -292 -287 -411 -499 净负债/股东权益 -20.05% -18.76% -9.23% -19.90% -15.36% -14.50%
筹资活动现金净流 110 -347 -15 282 -431 -499 EBIT 利息保障倍数 -32.1 24.4 -31.7 46.5 56.1 69.3
现金净流量 308 64 50 1,347 -172 97 资产负债率 24.50% 24.78% 33.19% 34.00% 33.95% 33.54%
来源：公司年报、国金证券研究所
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市场中相关报告评级比率分析
日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内
买入 1 3 8 12 34
增持 0 0 2 3 0
中性 0 0 0 0 0
减持 0 0 0 0 0
评分 1.00 1.00 1.20 1.20 1.00
来源：聚源数据
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得
2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得
出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性
3.01~4.0=减持
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
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