投资要点
证监会明确2026 年资本市场五方面工作任务。在巩固市场稳中向好势头方面，强化交易监管和信息披露监管，严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为，坚决防止市场大起大落。继续深化公募基金改革，推出各类适配长期投资的产品和风险管理工具，全力营造“长钱长投”的市场生态。在不断提高服务高质量发展质效方面，启动实施深化创业板改革，持续推动科创板改革落实落地，提高再融资便利性和灵活性。推动债券市场提质量、调结构、扩总量，抓好商业不动产REITs 试点平稳落地。围绕着力提升监管执法有效性和震慑力，坚决打击财务造假、操纵价格、内幕交易等恶性违法行为，畅通行政刑事衔接机制，推动更多特别代表人诉讼、先行赔付等典型案例落地。在促进上市公司价值成长和治理提升方面，加快推动出台上市公司监管条例，全面落地新修订的上市公司治理准则，加强对控股股东、实际控制人的行为约束，完善分红回购、股权激励和员工持股等制度安排。衍生品市场管理办法明确。本周，衍生品交易监督管理办法正式出台。首先是明确衍生品市场的核心定位是管理风险、配置资源和服务实体经济，鼓励套期保值等风险管理活动，支持开发满足中长期资金风险管理需求的产品。其次是明确衍生品的基本原则，证监会可对衍生品交易实施逆周期管理，采取措施保持合理杠杆和规模。然后是明确了衍生品合作的开发条件及程序，在适当性、经营机构管理等方面也进行了明确。管理办法统一对衍生品交易的监管尺度和强度，是对新“国九条”完善资本市场领域衍生品监管规则要求的明确，同时衍生品市场发展方向更加明确，相关业务规则更加健全，促进衍生品市场的健康发展。关注板块投资价值。随着监管政策进一步完善，提高中长期资行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明金入市比例，资本市场高质量发展持续推进，作为资本市场重要服务机构，部分券商有望通过外延式和内涵式发展，探索海外业务增量，利用差异化竞争优势，实现业绩的稳步增长，建议关注板块投资机遇。1 月12 日至1 月18 日期间，主要指数表现分化，上证综指下跌0.45%，沪深300 下跌0.57%，创业板指数上涨1.00%。期间A股日均成交额3.47 万亿元，环比上涨21.50%。截至1 月16 日，两融余额2.73 万亿元；中债-总全价(总值)指数较2025 年初下跌2.43%;中债国债10 年期到期收益率为1.84%,较2025 年初上行23.47bp。风险提示宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明
1. 投资建议
证监会明确2026 年资本市场五方面工作任务。在巩固市场稳中向好势头方面，强化交易监管和信息披露监管，严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为，坚决防止市场大起大落。继续深化公募基金改革，推出各类适配长期投资的产品和风险管理工具，全力营造“长钱长投”的市场生态。在不断提高服务高质量发展质效方面，启动实施深化创业板改革，持续推动科创板改革落实落地，提高再融资便利性和灵活性。推动债券市场提质量、调结构、扩总量，抓好商业不动产REITs 试点平稳落地。围绕着力提升监管执法有效性和震慑力，坚决打击财务造假、操纵价格、内幕交易等恶性违法行为，畅通行政刑事衔接机制，推动更多特别代表人诉讼、先行赔付等典型案例落地。在促进上市公司价值成长和治理提升方面，加快推动出台上市公司监管条例，全面落地新修订的上市公司治理准则，加强对控股股东、实际控制人的行为约束，完善分红回购、股权激励和员工持股等制度安排。衍生品市场管理办法明确。本周，衍生品交易监督管理办法正式出台。首先是明确衍生品市场的核心定位是管理风险、配置资源和服务实体经济，鼓励套期保值等风险管理活动，支持开发满足中长期资金风险管理需求的产品。其次是明确衍生品的基本原则，证监会可对衍生品交易实施逆周期管理，采取措施保持合理杠杆和规模。然后是明确了衍生品合作的开发条件及程序，在适当性、经营机构管理等方面也进行了明确。管理办法统一对衍生品交易的监管尺度和强度，是对新“国九条”完善资本市场领域衍生品监管规则要求的明确，同时衍生品市场发展方向更加明确，相关业务规则更加健全，促进衍生品市场的健康发展。关注板块投资价值。随着监管政策进一步完善，提高中长期资金入市比例，资本市场高质量发展持续推进，作为资本市场重要服务机构，部分券商有望通过外延式和内涵式发展，探索海外业务增量，利用差异化竞争优势，实现业绩的稳步增长，建议关注板块投资机遇。
2. 行情回顾
上周（20260112-20260116）沪深300 指数、创业板指数分别收于4731.87(-0.57%)、3361.02(1.00%),申万一级非银金融指数跌幅为-2.63%,在31 个申万一级行业中排名第26 位。个股表现，本周板块涨幅居前的有
恒生电子（6.21%）、同花顺（5.74%）、九鼎投资（3.59%），跌幅居前的有
爱建集团（-9.54%）、
越秀资本（-7.21%）、瑞达期货（-6.79%）。图1：申万一级行业涨跌幅对比（%）行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明数据来源：Wind，山西证券研究所表1：证券业个股涨跌幅前五名与后五名前五名后五名简称周涨跌幅（%）简称周涨跌幅（%）恒生电子6.21爱建集团-9.54同花顺5.74越秀资本-7.21九鼎投资3.59瑞达期货-6.79
太平洋1.43南华期货-5.49
四川双马1.30
渤海租赁-4.99数据来源：Wind，山西证券研究所
3. 行业重点数据跟踪
1）市场表现及市场规模：上周主要指数表现分化，上证综指下跌0.45%，沪深300 下跌0.57%，创业板指数上涨1.00%。期间A 股日均成交额3.47 万亿元，环比上涨21.50%。图2：期间主要指数的涨跌幅（%）图3：市场日均成交金额（亿元）行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明数据来源：wind，山西证券研究所数据来源：wind，山西证券研究所2）信用业务：截至1 月16 日，市场质押股2914.70 亿股，占总股本3.54%;两融余额2.73万亿元，环比上升3.96%。其中，融资规模2.71 万亿元，融券余额171.04 亿元。3）基金发行：25 年12 月，新发行基金份额521.95 亿份，发行134 只，环比下降1.62%。其中，股票型基金发行183.29 亿份，环比上升31.21%，发行份额占比35.12%。4）投行业务：25 年12 月，股权承销规模703.18 亿元，其中，IPO 金额314.12 亿元；再融资金额389.06 亿元。5）债券市场：中债-总全价(总值)指数较2025 年初下跌2.43%;中债国债10 年期到期收益率为1.84%,较2025 年初上行23.47bp。图4：截至1 月16 日，质押股数占比3.54%图5：截至1 月16 日，两融余额2.74 万亿元数据来源：wind，山西证券研究所数据来源：wind，山西证券研究所图6：12 月基金发行份额521.95 亿份图7：12 月股权融资规模703.18 亿元行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明数据来源：wind，山西证券研究所数据来源：wind，山西证券研究所，注：6 月剔除四大行增资金额图8：中债10 年国债到期收益率(%)数据来源：wind，山西证券研究所
4. 监管政策与行业动态
结构性“降息”来了！重点领域信贷投放迎来利好。中国人民银行1 月15 日宣布，自2026年1 月19 日起，下调再贷款、再贴现利率0.25 个百分点。这意味着，银行从中国人民银行“借钱”将更便宜，有助于提升重点领域信贷投放的积极性，进一步助力经济结构转型优化。（
新华网）事关衍生品交易监管证监会公开征求意见。为促进衍生品市场规范健康发展，中国证监会在总结实践经验的基础上，起草形成了《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》，现向社会公开征求意见。征求意见稿明确衍生品市场管理风险、配置资源、服务实体经济的功能定位，以及参与衍生品交易活动的基本原则。同时，明确衍生品合约的开发条件及程序、各类衍生品合约的基本交易规则、履约保障制度、交易者适当性标准。行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明此外，征求意见稿加强衍生品监测监控与跨市场监管，明确衍生品交易禁止性与限制性要求，加强衍生品经营机构监管，加强衍生品交易场所、衍生品结算机构、衍生品交易报告库等衍生品市场基础设施监管，明确监督管理和法律责任。（新华网）从80%提至100% 沪深北交易所调整融资保证金比例。1 月14 日，为加强融资逆周期调节，经中国证监会批准，沪深北证券交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%。该通知自2026 年1 月19 日起施行。此次调整采用“新老划断”原则，调整实施前已经存续的融资合约，以及这些合约的后续展期，仍将按照调整前的原规定执行，即维持80%的保证金比例要求。沪深北交易所表示，近期，融资交易明显活跃，市场流动性相对充裕，根据法定的逆周期调节安排，适度提高融资保证金比例回归100%，有助于适当降低杠杆水平，切实保护投资者合法权益，促进市场长期稳定健康发展。（上海证券报）"）
5. 上市公司重点公告
【华安证券】华安证券股份有限公司拟向华富基金管理有限公司增加出资额人民币1020.41 万元，对应增资价款为人民币2646.16 万元。增资完成后，华安证券持有华富基金股权比例由49%增加至51%，成为华富基金控股股东。【财达证券】截至本公告披露日，
唐山港口实业集团有限公司持有财达证券股份有限公司持有公司340,000,000 股A 股股份，占公司总股本的10.48%。唐山港口作为河北港口的子公司，因股权控制关系构成一致行动人，并合计持有公司420,000,000 股A 股股份，占公司总股本的12.94%。上述股份均为公司首次公开发行A 股股票并上市前取得的股份，已分别于2022 年5月9 日和2024 年5 月7 日起上市流通。【财通证券】2026 年1 月9 日，财通证券股份有限公司召开第四届董事会第二十八次会议，审议通过了《关于审议聘任副总经理的议案》，会议同意聘任叶笃银先生为公司副总经理，任期自董事会审议通过之日起至本届董事会届满时止。行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明
6. 风险提示
宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明