证券研究报告·公司点评报告·航海装备Ⅱ
东吴证券研究所
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中国船舶（600150）
2026 年三季报点评：Q3 归母净利润 35 亿元
/同比+68%，受季节性与非经常因素影响
2026 年 11 月 02 日
证券分析师 周尔双
执业证书：S0600515110002
021-60199784
zhouersh@dwzq.com.cn
证券分析师 韦译捷
执业证书：S0600524080006
weiyj@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 34.11
一年最低/最高价 30.00/43.42
市净率(倍) 1.67
流通 A 股市值(百万元) 256,698.94
总市值(百万元) 256,698.94
基础数据
每股净资产(元,LF) 20.43
资产负债率(%,LF) 63.46
总股本(百万股) 7,525.62
流通 A 股(百万股) 7,525.62
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买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 133,351 151,978 188,007 224,537 258,368
同比（%） 78.18 13.97 23.71 19.43 15.07
归母净利润（百万元） 4,220 7,848 20,034 25,720 31,245
同比（%） 42.68 86.00 155.26 28.38 21.48
EPS-最新摊薄（元/股） 0.56 1.04 2.66 3.42 4.15
P/E（现价&最新摊薄） 60.84 32.71 12.81 9.98 8.22
[Table_Tag]
[Table_Summary] 投资要点
◼ 2026Q3 营收环比-18%，受季节性、停产检修影响：2026 年前三季
度中国船舶实现营收 1311 亿元，同比增长 22%，归母净利润 134.4
亿元，同比增长 130%，扣非归母净利润 135 亿元，同比增长 209%。
2026 单 Q3 公司实现营业收入 396 亿元，同比增长 14%、环比下降
18%， 主要系季节性影响 （台风、 高温停工） 和北海造船厂停产检修
（已复产） ；归母净利润35 亿元，同比增长 68%，扣非归母净利润
38 亿元，同比增长 155%，其中本期确认了重组中国重工带来的 6.9
亿元所得税，计入非经常性损益。
◼ 毛利率环比略有提升，期间费用率略升： 2026 年 Q3 公司销售毛利
率 17.7%，同/环比分别提升 4.9/0.4pct，销售净利率 9.2%，同/环比
分别变动+2.5/-2.2pct。2026 年 Q3 公司期间费用率 7.9%，同比上升
1.01pct，其中销售 /管理/研发/财务费用率分别为 0.3%/4.1%/4.0%/-
0.4%，同比分别变动-0.05/-0.56/+0.40/+1.22pct。
◼ 订单持续增长、 业绩加速兑现， 看好全球造船龙头： 南北船合并后，
中国船舶成为全球最大造船集团 ——中船集团旗下船舶总装核心上
市平台，市场地位更加稳固。2026 年 Q3 公司新签订单、在手订单
继续增长，截至 9 月末合同负债 1613 亿元，环比增长 8%，订单已
排至 2031 年。公司通过节拍化生产、批量化交付，生产效率提升、
产能扩张，短期扰动不影响核心逻辑，看好其业绩持续兑现。此外，
集团下还有优质资产沪东中华尚未注入上市平台， 根据2025 年 1 月
24 日公司公告承诺书，将在 2028 年 1 月 24 日之前，将其不宜注入
上市平台的资产剥离， 使其符合注入条件， 中国船舶综合竞争力还有
望进一步增强。
◼ 盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2026-2028 年归母净利润预测
分别为 200.3/257.2/312.4 亿元，对应当前股价 PE 分别为 13/10/8x，
维持“买入”评级。
◼ 风险提示：竞争格局恶化、 地缘政治冲突、 原材料价格上涨、 汇率波
动风险。
-16%
-13%
-10%
-7%
-4%
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2%
5%
8%
11%
14%
2025/11/3 2026/3/4 2026/7/3 2026/11/1
中国船舶 沪深300
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公司点评报告
东吴证券研究所
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中国船舶三大财务预测表
[Table_Finance] 资 产 负 债 表 （ 百万 元 ） 2025A 2026E 2027E 2028E 利 润 表 （ 百 万 元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 314,539 372,874 424,744 498,809 营业总收入 151,978 188,007 224,537 258,368
货币资金及交易性金融资产 146,840 191,511 207,532 259,697 营业成本(含金融类) 132,859 155,810 185,238 211,996
经营性应收款项 67,965 74,305 88,381 101,215 税金及附加 772 940 1,123 1,292
存货 74,921 77,805 94,992 99,809 销售费用 305 377 364 379
合同资产 17,978 22,561 26,944 31,004 管理费用 6,376 6,312 6,817 7,295
其他流动资产 6,835 6,692 6,895 7,083 研发费用 5,907 5,848 6,316 6,758
非流动资产 105,950 104,034 101,562 98,485 财务费用 (2,335) (2,300) (2,100) (2,100)
长期股权投资 26,792 26,792 26,792 26,792 加:其他收益 1,239 1,692 1,796 2,067
固定资产及使用权资产 54,656 53,232 51,903 50,068 投资净收益 1,638 2,519 2,021 2,325
在建工程 2,785 2,985 2,285 1,485 公允价值变动 7 0 0 0
无形资产 9,553 9,111 8,668 8,225 减值损失 (322) (130) (130) (130)
商誉 144 144 144 144 资产处置收益 241 0 0 0
长期待摊费用 471 471 471 471 营业利润 10,898 25,101 30,467 37,011
其他非流动资产 11,549 11,299 11,299 11,299 营业外净收支 (173) 0 0 0
资产总计 420,489 476,909 526,306 597,294 利润总额 10,724 25,101 30,467 37,011
流动负债 241,388 280,984 307,454 350,590 减:所得税 212 3,765 3,047 3,701
短期借款及一年内到期的非流动负债 21,421 15,440 15,440 15,440 净利润 10,513 21,336 27,420 33,310
经营性应付款项 61,634 72,034 85,640 98,012 减:少数股东损益 2,665 1,301 1,700 2,065
合同负债 152,214 188,007 202,084 232,531 归 属 母 公 司 净 利润 7,848 20,034 25,720 31,245
其他流动负债 6,119 5,504 4,290 4,606
非流动负债 29,511 27,247 27,247 27,247 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.04 2.66 3.42 4.15
长期借款 14,940 14,940 14,940 14,940
应付债券 0 0 0 0 EBIT 6,693 22,801 28,367 34,911
租赁负债 205 205 205 205 EBITDA 11,197 28,067 33,839 40,588
其他非流动负债 14,366 12,101 12,101 12,101
负债合计 270,899 308,231 334,701 377,836 毛利率(%) 12.58 17.13 17.50 17.95
归属母公司股东权益 143,419 161,205 182,432 208,219 归母净利率(%) 5.16 10.66 11.45 12.09
少数股东权益 6,171 7,473 9,173 11,238
所有者权益合计 149,590 168,678 191,605 219,457 收入增长率(%) 13.97 23.71 19.43 15.07
负债和股东权益 420,489 476,909 526,306 597,294 归母净利润增长率(%) 86.00 155.26 28.38 21.48
现 金 流 量 表 （ 百万 元 ） 2025A 2026E 2027E 2028E 重 要 财 务 与 估 值指 标 2025A 2026E 2027E 2028E
经营活动现金流 7,767 48,194 17,132 55,536 每股净资产(元) 19.06 21.42 24.24 27.67
投资活动现金流 11,142 7,054 4,021 2,725 最新发行在外股份（百万股） 7,526 7,526 7,526 7,526
筹资活动现金流 (11,058) (10,082) (5,131) (6,096) ROIC(%) 3.54 10.06 12.12 13.31
现金净增加额 6,524 44,670 16,021 52,165 ROE-摊薄(%) 5.47 12.43 14.10 15.01
折旧和摊销 4,504 5,266 5,472 5,677 资产负债率(%) 64.42 64.63 63.59 63.26
资本开支 (2,630) (3,573) (3,000) (2,600) P/E（现价&最新股本摊薄） 32.71 12.81 9.98 8.22
营运资本变动 (4,855) 23,656 (14,508) 18,105 P/B（现价） 1.79 1.59 1.41 1.23
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
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