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东吴证券研究所
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科锐国际（300662）
科锐国际 2026Q3 点评： 扣非利润稳健增长，
AI 与平台生态持续落地
2026 年 10 月 28 日
证券分析师 吴劲草
执业证书：S0600520090006
wujc@dwzq.com.cn
证券分析师 杜玥莹
执业证书：S0600526040001
duyy@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 19.02
一年最低/最高价 16.53/33.00
市净率(倍) 1.62
流通 A 股市值(百万元) 3,734.94
总市值(百万元) 3,743.26
基础数据
每股净资产(元,LF) 11.74
资产负债率(%,LF) 48.46
总股本(百万股) 196.81
流通 A 股(百万股) 196.37
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评： 营收盈利高增，AI 拓宽想象空间》
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买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 11,788 14,540 16,806 19,438 22,505
同比（%） 20.55 23.35 15.58 15.66 15.78
归母净利润（百万元） 205.35 313.52 359.29 444.00 552.25
同比（%） 2.42 52.68 14.60 23.58 24.38
EPS-最新摊薄（元/股） 1.04 1.59 1.83 2.26 2.81
P/E（现价&最新摊薄） 18.42 12.06 10.53 8.52 6.85
[Table_Tag]
[T able_Summary] 投资要点
◼ 事件：2026 年 Q1-Q3 公司实现营收 120.65 亿元/同比+12.18%，归母净
利润 2.26 亿元/同比+2.81%，扣非归母净利润 1.95 亿元/同比+24.02%；
其中 2026Q3 实现营收 39.46 亿元/同比+7.24%，归母净利润 0.74 亿元/
同比-20.15%，扣非归母净利润 0.73 亿元/同比+21.17%，归母净利润同
比下滑，主要系去年同期有子公司股权出售产生投资收益所致。
◼ Q3 营收保持增长，人才交付规模持续扩大。1）2026Q3 公司实现营收
39.46 亿元/同比+7.24%。 前三季度成功推荐中高端管理人员及专业技术
人才 10,405 人， 累计派出外包人员、 独立顾问及兼职专家490,693 人次
/同比+10.14%， 其中技术研发类岗位占比72.38%。 公司持续推进独立顾
问与兼职专家服务，聚焦 SAP 实施、数据科学、工业自动化等专业场
景。2）2026Q3 毛利率 6.47%/同比+0.15pct，毛利率维持同比改善，主
要系技术赋能及高毛利率业务占比提升影响。
◼ Q3 费用率整体稳定，非经常性损益同比减少，经营现金流改善。 1）
2026Q3 ， 公 司 销 售 / 管理 / 研发 / 财 务 费 用 率 分 别 为
1.20%/1.71%/0.32%/0.15%，同比-0.07/+0.10/-0.10/+0.02pct。2）2026Q3
公司非经常性损益约 102 万元，主要系去年同期有子公司股权出售及政
府补助导致。2026Q3 公司扣非归母净利润 0.73 亿元/同比+21.17%，扣
非利润增速持续高于收入增速。3）前三季度经营活动现金流量净额为-
287 万元，上年同期为-5,966 万元，主要系加强应收款项回款管理及收
到政府补助增加，经营现金净流出明显收窄。
◼ AI 产品与平台生态持续落地，数智化投入继续推进。1）Q3 公司发布
海外招聘智能体 MiraDay Beta 版；禾蛙正式发布 Domi，截至期末累计
提供 1.6 万次深度人岗匹配及 1.2 万次推荐报告制作，Domi world 试点
系统累计注册 165 个 Agent、 促进近1.3 万次合作， 季末推出Wide Talent
Search 技能。2） 禾蛙累计参与交付顾问23,400 余人/同比+32.7%， 累计
运营中高端岗位 165,000 余个/同比+65.0%，累计交付岗位 38,200 余个/
同比+75.5%。3）期末开发支出 3,913 万元/较年初+1,059.03%，主要系
持续开展信息化建设及数字化转型投入，以及研发项目结算周期变动。
公司技术整体投入产出比优化，新技术贡献营收增长。
◼ 盈利预测与投资建议：公司为人力资源龙头，业绩增长好于同行，AI 及
平台化投入持续兑现降本增效效果。我们维持预计公司 2026-2028 年实
现营收 168/194/225 亿元，调整 2026/2027/2028 年归母净利润预计至
3.6/4.4/5.5 亿元（前值 3.6/4.5/5.6 亿），当前股价对应 PE 11x/9x/7x，维
持“买入”评级。
◼ 风险提示：宏观经济波动风险； 人才流失与培养风险； 技术发展不及预
期。
-41%
-36%
-31%
-26%
-21%
-16%
-11%
-6%
-1%
4%
2025/10/28 2026/2/26 2026/6/27 2026/10/26
科锐国际 沪深300
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公司点评报告
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科锐国际三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 3,726 4,449 5,257 6,202 营业总收入 14,540 16,806 19,438 22,505
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 625 791 1,030 1,312 营业成本(含 金 融 类) 13,687 15,811 18,261 21,107
经 营 性 应 收 款 项 3,015 3,560 4,114 4,759 税 金 及 附 加 76 88 102 118
存货 0 0 0 0 销售费用 178 168 204 225
合同资产 0 0 0 0 管理费用 273 286 311 338
其 他 流 动 资 产 87 98 113 130 研发费用 45 52 60 69
非流动资产 812 735 669 621 财务费用 21 12 12 12
长 期 股 权 投 资 140 140 140 140 加:其 他 收 益 69 80 93 107
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 63 19 0 0 投 资 净 收 益 70 (34) 19 23
在建工程 0 0 0 0 公 允 价 值 变 动 0 0 0 0
无形资产 394 346 299 251 减值损失 (33) (3) (4) (5)
商誉 160 160 160 160 资 产 处 置 收 益 (1) 0 0 0
长 期 待 摊 费 用 6 6 5 5 营业利润 365 432 596 761
其 他 非 流 动 资 产 49 65 65 65 营 业 外 净 收 支 100 100 78 78
资产总计 4,538 5,185 5,925 6,822 利润总额 465 532 674 839
流动负债 1,879 2,180 2,479 2,827 减:所 得 税 108 123 169 210
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 243 243 243 243 净利润 357 409 506 629
经 营 性 应 付 款 项 114 145 167 193 减:少 数 股 东 损 益 44 50 62 77
合同负债 96 118 136 158 归属母公司净利润 314 359 444 552
其 他 流 动 负 债 1,426 1,674 1,933 2,233
非流动负债 273 280 280 280 每股收益-最 新 股 本 摊 薄(元) 1.59 1.83 2.26 2.81
长期借款 221 221 221 221
应付债券 0 0 0 0 EBIT 341 545 687 851
租赁负债 19 19 19 19 EBITDA 438 638 755 900
其 他 非 流 动 负 债 33 41 41 41
负债合计 2,152 2,460 2,759 3,107 毛利率(%) 5.87 5.92 6.06 6.21
归 属 母 公 司 股 东 权 益 2,275 2,562 2,942 3,415 归 母 净 利 率(%) 2.16 2.14 2.28 2.45
少 数 股 东 权 益 112 162 224 301
所有者权益合计 2,387 2,725 3,166 3,716 收 入 增 长 率(%) 23.35 15.58 15.66 15.78
负债和股东权益 4,538 5,185 5,925 6,822 归 母 净 利 润 增 长 率(%) 52.68 14.60 23.58 24.38
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 136 190 219 276 每 股 净 资 产(元) 11.56 13.02 14.95 17.35
投 资 活 动 现 金 流 (24) 60 96 99 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 197 197 197 197
筹 资 活 动 现 金 流 (63) (82) (76) (92) ROIC(%) 9.81 13.78 15.02 16.27
现 金 净 增 加 额 53 166 239 283 ROE-摊薄(%) 13.78 14.02 15.09 16.17
折 旧 和 摊 销 97 94 68 49 资 产 负 债 率(%) 47.41 47.45 46.56 45.54
资本开支 (44) 96 78 78 P/E（ 现 价&最 新 股 本 摊 薄 ） 12.06 10.53 8.52 6.85
营 运 资 本 变 动 (287) (259) (273) (319) P/B（ 现 价 ） 1.66 1.48 1.29 1.11
数据来源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所 ， 全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
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