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业绩简评
8 月 25 日公司披露 2026 年中报，上半年实现营收 11.62 亿
元，同增15.31%；实现归母净利润3.10亿元，同比增长265.67%。
其中 Q2实现营收5.71亿元，同降2.36%、环降3.45%；实现归母
净利润1.15亿元，同增98.14%、环降40.65%。
经营分析
钨丝金刚线成为主流产品。随着下游市场对钨丝金刚线的认
可度持续提升， 叠加公司高强度钨丝母线技术日趋成熟， 钨丝金刚
线在公司金刚线总产销量中的占比稳步提高，上半年钨丝金刚线
在国内市场已基本取代碳钢金刚线成为主要产品。上半年公司金
刚石线业务实现收入7.31亿元，同比下降14.36%，预计主要因光
伏新增装机量大幅下滑导致需求走弱，同时耗量较低的钨丝金刚
线产品加速渗透导致行业总体需求下降。
创新性推出废钨回收业务平滑钨价波动，利润稳定可持续。
上半年重要原材料钨粉价格剧烈震荡， 经历了快速冲高、 深度回调
后小幅反弹的过程，公司创新性地推出废钨丝金刚石线回收处理
业务，一方面为客户提供了“以废换价”的降本方案，同时平缓了
钨价波动对钨丝线定价的影响， 废钨回收业务利润稳定可持续， 上
半年公司废物回收业务实现收入 3.48 亿元、毛利 3.42 亿元，显
著贡献利润。
一体化布局提升核心竞争力，财务稳健保障公司穿越周期。
公司持续进行产业链上游延伸，已攻克关键原材料诸如黄丝、 碳钢
丝母线、钨丝母线、金刚石破碎分选及预处理的核心工艺，在促进
重要原材料生产技术进步、 保障供应链安全稳定的同时， 大幅降低
生产成本，有效提升了公司核心竞争力。此外，公司在手资金充
足，报告期末货币资金及交易性金融资产余额超 23亿元，资产负
债率仅9.6%，财务稳健保障公司穿越行业周期。
盈利预测、估值与评级
根据我们对金刚线价格的最新判断，调整公司 2026-2028 年
净利润预测至 4.97、4.94、5.58 亿元，当前股价对应 PE 分别为
22/23/20倍，公司财务稳健、金刚线头部优势明显，维持“买入”
评级。
风险提示
原材料价格大幅波动，需求不及预期，行业竞争加剧。
公司基本情况（人民币）
项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 2,271 2,160 2,448 2,496 2,787
营业收入增长率 -49.66% -4.88% 13.32% 1.96% 11.66%
归母净利润(百万元) 146 244 497 494 558
归母净利润增长率 -90.84% 67.60% 103.75% -0.52% 12.84%
摊薄每股收益 ( 元 ) 0.303 0.363 0.740 0.736 0.830
每股经营性现金流净额 3.36 0.25 0.57 0.67 0.72
ROE(归属母公司)(摊薄) 2.26% 3.80% 7.29% 6.86% 7.29%
P/E 65.81 41.13 22.43 22.55 19.98
P/B 1.49 1.56 1.64 1.55 1.46
来源：公司年报、国金证券研究所
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人民币(元) 成交金额(百万元)
成交金额
美畅股份 沪深300
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附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
主营业务收入 4,512 2,271 2,160 2,448 2,496 2,787 货币资金 480 549 256 332 489 671
增长率 -49.7% -4.9% 13.3% 2.0% 11.7% 应收款项 2,592 1,038 1,553 1,473 1,601 1,787
主营业务成本 -2,142 -1,866 -1,654 -1,770 -1,861 -2,072 存货 1,105 839 722 856 899 1,001
%销售收入 47.5% 82.1% 76.6% 72.3% 74.6% 74.3% 其他流动资产 1,770 3,116 2,365 2,161 2,167 2,175
毛利 2,370 405 506 678 635 715 流动资产 5,947 5,541 4,896 4,821 5,157 5,635
%销售收入 52.5% 17.9% 23.4% 27.7% 25.4% 25.7% %总资产 77.9% 78.4% 68.9% 65.4% 66.5% 68.5%
营业税金及附加 -37 -16 -15 -22 -22 -25 长期投资 30 35 995 1,395 1,395 1,395
%销售收入 0.8% 0.7% 0.7% 0.9% 0.9% 0.9% 固定资产 1,273 1,145 946 918 959 961
销售费用 -168 -37 -30 -22 -22 -25 %总资产 16.7% 16.2% 13.3% 12.4% 12.4% 11.7%
%销售收入 3.7% 1.6% 1.4% 0.9% 0.9% 0.9% 无形资产 229 200 157 113 109 106
管理费用 -71 -85 -56 -69 -65 -67 非流动资产 1,685 1,522 2,208 2,553 2,592 2,591
%销售收入 1.6% 3.8% 2.6% 2.8% 2.6% 2.4% %总资产 22.1% 21.6% 31.1% 34.6% 33.5% 31.5%
研发费用 -119 -60 -30 -44 -40 -39 资产总计 7,633 7,064 7,103 7,374 7,749 8,226
%销售收入 2.6% 2.6% 1.4% 1.8% 1.6% 1.4% 短期借款 16 31 24 25 20 20
息税前利润（EBIT） 1,975 207 375 521 485 559 应付款项 447 130 218 191 201 224
%销售收入 43.8% 9.1% 17.4% 21.3% 19.4% 20.1% 其他流动负债 454 228 255 165 139 146
财务费用 9 13 -1 -5 0 0 流动负债 916 389 497 381 360 390
%销售收入 -0.2% -0.6% 0.1% 0.2% 0.0% 0.0% 长期贷款 0 0 0 0 0 0
资产减值损失 -196 -125 -157 -30 -1 -4 其他长期负债 265 230 192 181 181 182
公允价值变动收益 27 30 29 5 5 5 负债 1,181 620 689 562 541 572
投资收益 20 28 46 50 50 50 普通股股东权益 6,439 6,444 6,415 6,812 7,208 7,654
%税前利润 1.1% 15.8% 16.2% 8.9% 8.9% 7.9% 其中：股本 480 480 672 672 672 672
营业利润 1,887 179 305 565 562 634 未分配利润 3,970 3,901 3,692 4,089 4,485 4,931
营业利润率 41.8% 7.9% 14.1% 23.1% 22.5% 22.7% 少数股东权益 13 0 0 0 0 0
营业外收支 -11 -4 -23 0 0 0 负债股东权益合计 7,633 7,064 7,103 7,374 7,749 8,226
税前利润 1,876 175 282 565 562 634
利润率 41.6% 7.7% 13.0% 23.1% 22.5% 22.7% 比率分析
所得税 -282 -32 -38 -68 -67 -76 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
所得税率 15.0% 18.2% 13.4% 12.0% 12.0% 12.0% 每股指标
净利润 1,594 143 244 497 494 558 每股收益 3.310 0.303 0.363 0.740 0.736 0.830
少数股东损益 6 -2 0 0 0 0 每股净资产 13.414 13.425 9.548 10.139 10.728 11.392
归属于母公司的净利润 1,589 146 244 497 494 558 每股经营现金净流 0.221 3.358 0.253 0.568 0.668 0.717
净利率 35.2% 6.4% 11.3% 20.3% 19.8% 20.0% 每股股利 0.000 0.500 0.150 0.148 0.147 0.166
回报率
现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 24.67% 2.26% 3.80% 7.29% 6.86% 7.29%
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 20.81% 2.06% 3.43% 6.74% 6.38% 6.78%
净利润 1,594 143 244 497 494 558 投入资本收益率 25.36% 2.57% 4.98% 6.63% 5.84% 6.34%
少数股东损益 6 -2 0 0 0 0 增长率
非现金支出 449 429 466 202 202 245 主营业务收入增长率 23.34% -49.66% -4.88% 13.32% 1.96% 11.66%
非经营收益 -24 -82 -92 -79 -57 -57 EBIT 增长率 16.70% -89.50% 81.03% 38.90% -6.88% 15.18%
营运资金变动 -1,914 1,121 -449 -238 -190 -264 净利润增长率 7.86% -90.84% 67.60% 103.75% -0.52% 12.84%
经营活动现金净流 106 1,612 170 382 449 482 总资产增长率 12.95% -7.45% 0.56% 3.82% 5.08% 6.16%
资本开支 -173 -18 -8 149 -232 -232 资产管理能力
投资 160 -1,383 -229 -400 0 0 应收账款周转天数 63.4 95.3 145.4 180.0 180.0 180.0
其他 46 57 64 50 50 50 存货周转天数 161.5 190.2 172.2 180.0 180.0 180.0
投资活动现金净流 32 -1,344 -172 -201 -182 -182 应付账款周转天数 52.4 35.7 30.6 20.0 20.0 20.0
股权募资 0 0 0 0 0 0 固定资产周转天数 85.5 143.9 125.4 102.0 101.7 87.3
债权募资 0 0 0 1 -5 0 偿债能力
其他 -262 -179 -306 -100 -100 -112 净负债/股东权益 -32.88% -55.21% -34.31% -33.49% -33.98% -34.44%
筹资活动现金净流 -262 -179 -306 -99 -105 -112 EBIT 利息保障倍数 -213.4 -15.4 264.3 106.0 1,127.7 -1,335.2
现金净流量 -118 91 -309 82 162 187 资产负债率 15.47% 8.77% 9.70% 7.63% 6.99% 6.96%
来源：公司年报、国金证券研究所
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市场中相关报告评级比率分析
日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内
买入 0 0 1 2 3
增持 0 0 0 1 0
中性 0 0 0 0 0
减持 0 0 0 0 0
评分 0.00 0.00 1.00 1.33 1.00
来源：聚源数据
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得
2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得
出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性
3.01~4.0=减持
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
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