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[Table_StockInfo]
2026 年 10 月 21 日
证 券研究报告 •2026 年 三季报点评
买入 （ 维持）
当前价： 17.40 元
艾迪精密（603638） 机 械设备 目标价： —— 元（ 6 个月）
液压件 收入 延续高增 ，破碎锤重回增长通道
投资要点
西 南证券研究 院
[Table_Author] 分析师：邰桂龙
执业证号：S1250521050002
电话： 021-58351893
邮箱： tgl@swsc.com.cn
分析师：张雪
执业证号：S1250526020001
电话： 021-58351893
邮箱： zhxue@swsc.com.cn
[Table_QuotePic] 相 对指数表现
数据来源：聚源数据
基 础数据
[Table_BaseData] 总股本 (亿股) 8.81
流通 A 股(亿股) 8.81
52 周内股价区间(元) 17.06-27.9
总市值 (亿元) 153.24
总资产 (亿元) 79.08
每股净资产(元) 5.52
相 关研究
[T able_Report] 1. 艾迪精密 （603638） ： 液压件收入继续高
增长，业绩稳步提高 (2026-04-30)
[T able_Summary] 事件： 公司发布 2026 年三季报，前三季度实现营收 33.25 亿元，同比增长
40.05%；实现归母净利润 4.35 亿元，同比增长 37.71%；实现扣非归母净利润
4.17 亿元，同比增长 43.38%。2026Q3单季度来看，实现营收10.63 亿元，同
比增长 31.95%、 环比下降2.8%； 实现归母净利润1.29 亿元， 同比增长18.72%；
实现扣非归母净利润1.27 亿元， 同比增长20.46%。 单季利润增速较上半年有所
回落，一方面源于去年同期高基数（2025Q3收入同比增长 23.6%、归母净利润
同比增长 29.7%，而 2025Q2归母同比为下降 3.0%） ； 另一方面Q3 单季毛利率
同比回落 2.38%、 前三季度信用减值损失1960.8 万元 （同比多计约1536万元） ，
对利润形成拖累。
液压件延续高增，破碎锤重回增长通道。2026 年前三季度高端液压件收入占比
约 70%，同比增长 52.2%，仍是核心增长引擎，主要系主机厂渗透率提升、国
产替代推进，以及控股子公司艾崎精密 （与川崎重工合资）并表贡献；液压破碎
锤收入占比约 25%，同比增长 23.4%，已由 2025年全年-7.7%的承压状态转为
较快增长，主要受矿山开采及大型锤、隧道锤需求拉动；其他业务占比约5%，
整体变化不大。 行业层面，2026年 1-9 月挖掘机销量 21 万台、 同比增长23.1%，
公司收入增速显著跑赢行业。
综合毛利率基本持平、 单季同比回落； 费用率延续下行， 净利率小幅提升。2026
年前三季度综合毛利率 28.53%，同比基本持平；净利率 13.81%，同比提升
0.28pp；期间费用率 11.29%，同比下降 1.28pp，其中销售、管理、 研发和财务
费用率分别为 2.40%、3.39%、4.38%、1.12%， 分别同比下降0.35、0.34、0.06、
0.53pp。单 2026Q3综合毛利率 28.25%，同比下降 2.38pp、环比下降 1.64pp，
主要受去年同期高基数影响 （2025Q3毛利率 30.63%为全年单季高点） ；单季净
利率 12.81%， 同比下降1.29pp， 但期间费用率降至12.22%（同比下降 1.21pp），
部分对冲了毛利率压力。
传统主业国产替代与全球化共振，新业务由投入期转入放量期。1）液压件：马
达在大挖及外资品牌客户实现突破， 泵阀依托川崎合资（艾崎精密） 加速份额提
升； 泰国工厂一期 （3 万台液压属具、 达产年产值4 亿元）2025年 10 月已投产，
二期（8 万个液压件、达产年产值6 亿元）2026 年 8 月底具备投产条件，叠加
德国工厂作为欧洲基地；2026上半年海外收入 3.9 亿元、同比+59.1%，海外头
部客户已成为第一大海外客户。2）破碎锤：大型锤金额占比维持65%-70%，超
大锤、隧道锤推广见效，凿岩机完成研发测试填补空白。3）新业务：2026 上半
年刀具对外收入 0.4亿元 （同比增长 98.3%） 、 机器人0.3亿元 （本体占72.3%）、
精密传动收入同比增长 43.5%（滚柱丝杠 40 多款批量供货） ，储能承接内蒙古
200MW/800MWh项目、配套设备价值量超4 亿元。公司提出 2029年营收 100
亿元目标（其中挖机液压件 60 亿元） ，较2025 年 32 亿元仍有较大空间。
盈利预测与投资建议：预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 5.50、7.11、
9.02 亿元， 对应 PE 分别为 28、22、17 倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求修复不及预期、原材料价格波动、新业务拓展不及预期等风险。
[Table_MainProfit] 指标 /年度 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 3196.06 4026.39 5017.29 6143.17
增长率 17.29% 25.98% 24.61% 22.44%
归属母公司净利润（百万元） 393.68 549.80 711.13 902.37
增长率 14.40% 39.66% 29.34% 26.89%
每股收益 EPS（元） 0.45 0.62 0.81 1.02
净资产收益率 ROE 10.55% 13.34% 15.06% 16.46%
PE 39 28 22 17
PB 4.16 3.87 3.36 2.88
数据来源：Wind ，
西南证券
-12%
2%
17%
32%
46%
61%
25/10 25/12 26/2 26/4 26/6 26/8 26/10
艾迪精密 沪深300
艾 迪精密（ 603638） 2026 年 三季报点评
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附表：财务预测与估值
[Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 3196.06 4026.39 5017.29 6143.17 净利润 405.85 549.74 711.06 902.28
营业成本 2261.12 2831.36 3499.06 4255.37 折旧与摊销 300.38 210.72 210.72 210.72
营业税金及附加 37.72 44.29 55.19 67.57 财务费用 43.46 -48.32 -50.17 -61.43
销售费用 96.28 161.06 195.67 239.58 资产减值损失 -30.62 35.00 35.00 35.00
管理费用 127.70 382.51 471.63 571.31 经营营运资本变动 -301.61 -293.91 -543.08 -593.87
财务费用 43.46 -48.32 -50.17 -61.43 其他 96.21 -48.57 -65.66 -16.21
资产减值损失 -30.62 35.00 35.00 35.00 经营活动现金流净额 513.67 404.67 297.87 476.48
投资收益 0.90 22.64 22.24 22.23 资本支出 -37.65 -50.00 -30.00 -30.00
公允价值变动损益 3.50 3.66 3.42 3.51 其他 -687.63 26.30 25.67 25.74
其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -725.28 -23.70 -4.33 -4.26
营业利润 479.00 646.80 836.58 1061.50 短期借款 -105.11 -112.92 30.00 20.00
其他非经营损益 0.21 -0.04 -0.04 0.00 长期借款 143.50 -15.00 -15.00 -15.00
利润总额 479.21 646.76 836.54 1061.50 股权融资 0.01 0.00 0.00 0.00
所得税 73.36 97.01 125.48 159.23 支付股利 -124.66 -78.74 -109.96 -142.23
净利润 405.85 549.74 711.06 902.28 其他 -99.79 -174.16 50.17 61.43
少数股东损益 12.18 -0.05 -0.07 -0.09 筹资活动现金流净额 -186.05 -380.81 -44.79 -75.79
归属母公司股东净利润 393.68 549.80 711.13 902.37 现金流量净额 -397.15 0.15 248.75 396.43
资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 财务分析指标 2025A 2026E 2027E 2028E
货币资金 549.47 549.62 798.37 1194.80 成长能力
应收和预付款项 1297.21 1742.92 2170.15 2630.03 销售收入增长率 17.29% 25.98% 24.61% 22.44%
存货 1382.23 1747.07 2199.15 2657.88 营业利润增长率 18.66% 35.03% 29.34% 26.89%
其他流动资产 359.96 324.50 345.13 368.56 净利润增长率 18.08% 35.45% 29.34% 26.89%
长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA 增长率 18.91% -1.66% 23.22% 21.43%
投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力
固定资产和在建工程 2678.65 2501.38 2324.11 2146.84 毛利率 29.25% 29.68% 30.26% 30.73%
无形资产和开发支出 344.16 361.70 359.24 356.77 三费率 8.37% 12.30% 12.30% 12.20%
其他非流动资产 302.46 301.47 300.47 299.48 净利率 12.70% 13.65% 14.17% 14.69%
资产总计 6914.12 7528.65 8496.62 9654.37 ROE 10.55% 13.34% 15.06% 16.46%
短期借款 712.92 600.00 630.00 650.00 ROA 5.87% 7.30% 8.37% 9.35%
应付和预收款项 984.08 1456.36 1767.41 2113.88 ROIC 9.43% 10.14% 12.49% 14.59%
长期借款 143.50 128.50 113.50 98.50 EBITDA/销售收入 25.75% 20.10% 19.87% 19.71%
其他负债 1226.78 1222.47 1263.29 1309.52 营运能力
负债合计 3067.28 3407.33 3774.20 4171.91 总资产周转率 0.46 0.56 0.63 0.68
股本 831.09 880.69 880.69 880.69 固定资产周转率 1.31 1.68 2.26 3.01
资本公积 287.24 287.24 287.24 287.24 应收账款周转率 2.76 3.04 2.92 2.92
留存收益 2371.75 2842.81 3443.99 4204.13 存货周转率 1.72 1.77 1.76 1.74
归属母公司股东权益 3686.61 3961.14 4562.31 5322.45 销售商品提 供劳务收 到现金 /营 业收 入 72.07% — — —
少数股东权益 160.23 160.17 160.10 160.01 资本结构
股东权益合计 3846.84 4121.31 4722.41 5482.46 资产负债率 44.36% 45.26% 44.42% 43.21%
负债和股东权益合计 6914.12 7528.65 8496.62 9654.37 带息债务 /总负债 58.78% 49.16% 44.78% 40.63%
流动比率 1.91 1.96 2.11 2.27
业绩和估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E 速动比率 1.18 1.17 1.27 1.39
EBITDA 822.84 809.20 997.13 1210.79 股利支付率 42.75% 14.32% 15.46% 15.76%
PE 38.93 27.87 21.55 16.98 每股指标
PB 4.16 3.87 3.36 2.88 每股收益 0.47 0.62 0.81 1.02
PS 4.79 3.81 3.05 2.49 每股净资产 4.19 4.50 5.18 6.04
EV/EBITDA 18.48 18.60 14.86 11.92 每股经营现金 0.58 0.46 0.34 0.54
股息率 0.81% 0.51% 0.72% 0.93% 每股股利 0.20 0.09 0.12 0.16
数据来源：Wind，西南证券
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分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均
来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承
诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。
投资评级说明
报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外） 。评级标准为报告发布日后 6 个月内
的相对市场表现，即：以报告发布日后 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅
作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准， 新三板市场以三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针
对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。
公司评级
买入：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 20%以上
持有：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 10%与 20%之间
中性：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -10%与 10%之间
回避：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -20%与-10%之间
卖出：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 -20%以下
行业评级
强于大市：未来 6 个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数 5%以上
跟随大市：未来 6 个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数 -5%与 5%之间
弱于大市：未来 6 个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数 -5%以下
重要声明
西南证券股份有限公司（以下简 称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。
本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默
措施的利益冲突。
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改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。
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