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证券研究报告
公司研究
[Table_ReportType]
公司点评报告
[Table_StockAndRank]
匠心家居(301061)
投资评级 无评级
上次评级
姜文镪 新消费行业首席分析师
执业编号：S1500524120004
邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com
李晨 新消费行业分析师
执业编号：S1500525060001
邮箱：lichen@cindasc.com
信达证券股份有限公司
CINDA SECURITIES CO.,LTD
北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B
座
邮编：100031
[Table_Title]
匠心家居：发布股票激励计划， 增长有望逐步
提速
[Table_ReportDate] 2026 年 09 月16 日
报告内容摘要:
[Table_Summary] 事件：公司发布限制性股票激励计划，拟通过定增向 185 名激励对象（不包含
独董、持股 5%以上的股东、实控人及关联人）授予 284.90 万股股票（占总股
本约 1%） ，授予价格为17.99 元（收盘价为 36.04 元） 。
成长有望延续。 公司业绩考核目标为： 1）26-27 年收入 /净利润 累计不低于
70/15.45 亿元（或） ，2）26-28 年收入/净利润累计不低于 115/24.85 亿元，3）
26-29 年收入/净利润累计不低于 185/37.45 亿元。 假设26 年收入/净利润为 33/7
亿元，若需达到最后一期解锁条件，26-29 年收入/利润 CAGR 需达 20%左右，
且预计伴随业务模式逐步调整丰富、增长有望提速。此外，以上净利润为剔除
股 份 支 付 影 响 后 的 归 母 净 利 润 ， 公 司 预 计26-29 年 股 份 支 付 费 用 分 别 为
409/1635/1458/811 万元。
核心业务稳健。公司 26H1 收入/利润略承压主要系地缘冲突、贸易摩擦、人民
币汇率波动等多重影响； 实际表现来看， 公司核心渠道逆势保持增长，26Q2 美
国零售客户收入同比+1.1%； 此外，26H1 公司新拓客户达 27 家（25 家为美国
零售商，2 家为美国 TOP100） ，店中店已扩张至1000+（且开始用更完整、更
系统的方式呈现品牌、 产品与零售场景） ， 核心客户&核心渠道仍保持增长趋势。
成长逻辑变革，静待增量落地。 公司目 前通过 MotoMotion 、MotoSleep 、
SofaWorks、Palliser 四个品牌面向市场，产品结构从功能沙发/床，向固定沙发
等软体品类扩张（已有老客户订购新品，未来协同优势持续扩大） ，增长有望持
续提速。 此外， 我们预计公司柬埔寨基地有望26 年底投产， 凭借越南基地积累
的本土供应链建设、人才管理经营，新基地有望快速爬坡，届时全球产能布局
优势或将进一步释放。
盈利预测：我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 7.0、8.8、10.5 亿元，
对应 PE 估值分别为 16.5X、13.1X、11.0X。
风险提示：竞争加剧，汇率波动超预期，原材料波动超预期。
[Table_Profit] 重要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入(百万元) 2,548 3,379 3,294 4,049 4,783
增长率 YoY % 32.6% 32.6% -2.5% 22.9% 18.1%
归属母公司净利润
(百万元) 683 857 700 881 1,046
增长率 YoY% 67.6% 25.6% -18.4% 26.0% 18.7%
毛利率% 39.4% 39.3% 38.6% 38.5% 38.5%
净资产收益率RO E% 19.1% 20.4% 15.4% 17.1% 17.8%
EPS(摊薄)(元) 2.40 3.02 2.46 3.10 3.68
市盈率 P/E(倍) 16.89 13.45 16.49 13.09 11.02
市净率 P/B(倍) 3.23 2.74 2.54 2.24 1.96
[Table_ReportClosing]
资料来源：
wind
，信达证券研发中心预测
;
股价为
2026
年
9
月
15
日收盘价
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[Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 4,046 5,000 5,418 6,348 7,242 营业总收入 2,548 3,379 3,294 4,049 4,783
货币资金 2,137 2,267 2,859 3,561 4,234 营业成本 1,545 2,051 2,024 2,490 2,939
应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附
加 10 12 13 16 18
应收账款 413 430 423 531 617 销售费用 68 110 130 158 187
预付账款 5 7 6 8 10 管理费用 104 95 119 154 191
存货 468 482 525 624 737 研发费用 125 157 165 206 249
其他 1,024 1,814 1,605 1,624 1,644 财务费用 -93 -29 202 0 -18
非流动资产 300 437 567 543 538 减值损失合计 -62 -52 4 0 0
长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益 51 64 165 20 24
固定资产（合计） 140 172 201 213 236 其他 29 -26 3 4 5
无形资产 23 21 19 17 15 营业利润 806 969 814 1,049 1,246
其他 138 244 347 313 287 营业外收支 0 0 0 0 0
资产总计 4,346 5,436 5,986 6,891 7,779 利润总额 805 970 814 1,049 1,246
流动负债 702 1,062 1,303 1,586 1,742 所得税 123 112 114 168 199
短期借款 17 298 498 598 628 净利润 683 857 700 881 1,046
应付票据 188 250 247 303 358 少数股东损益 0 0 0 0 0
应付账款 377 333 402 502 551 归属母公司净
利润 683 857 700 881 1,046
其他 120 181 155 183 205 EBITDA 705 995 1,093 1,134 1,323
非流动负债 69 161 139 144 144 EPS (当
年)(元) 3.15 3.94 2.46 3.10 3.68
长期借款 0 0 0 0 0
其他 69 161 139 144 144 现金流量表 单位:百万元
负债合计 771 1,224 1,442 1,730 1,886 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
少数股东权益 0 0 0 0 0
经营活动现金
流 496 789 675 927 1,052
归属母公司股东
权益 3,575 4,213 4,543 5,160 5,893 净利润 683 857 700 881 1,046
负债和股东权益 4,346 5,436 5,986 6,891 7,779 折旧摊销 69 89 77 84 95
财务费用 -50 32 20 26 28
重要财务指标 单位:百万
元 投资损失 -51 -64 -165 -20 -24
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营运资金变动 -193 -191 37 -45 -94
营业总收入 2,548 3,379 3,294 4,049 4,783 其它 37 66 7 0 0
同比（%） 32.6% 32.6% -2.5% 22.9% 18.1% 投资活动现金
流 868 -590 149 -40 -66
归属母公司净利
润 683 857 700 881 1,046 资本支出 -32 -80 -105 -60 -90
同比（%） 67.6% 25.6% -18.4% 26.0% 18.7% 长期投资 864 -701 200 0 0
毛利率（%） 39.4% 39.3% 38.6% 38.5% 38.5% 其他 36 191 54 20 24
ROE% 19.1% 20.4% 15.4% 17.1% 17.8% 筹资活动现金
流 -172 55 -53 -185 -312
EPS (摊薄)(元) 2.40 3.02 2.46 3.10 3.68 吸收投资 10 9 64 0 0
P/E 16.89 13.45 16.49 13.09 11.02 借款 17 282 200 100 30
P/B 3.23 2.74 2.54 2.24 1.96 支付利息或股
息 -149 -196 -230 -290 -342
EV/EBITDA 11.80 19.05 8.55 7.72 6.13 现金流净增加
额 1,243 107 592 702 674
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[Table_Introduction] 研究团队简介
姜文镪， 信达证券研究开发中心所长助理， 新消费研究中心总经理， 上海交通大学硕士，
第一作者发表多篇SCI+EI 论文，曾就职于
国盛证券，带领团队获2024 年新财富最佳分
析师第四名、2023/2024 年水晶球评选第四名、2024 年
金麒麟最佳分析师第四名。
李晨，本科毕业于加州大学尔湾分校物理学院，主修数学/辅修会计；研究生毕业于罗
切斯特大学西蒙商学院， 金融硕士学位。2022 年加入国盛证券研究所， 跟随团队在新财
富、 金麒麟、 水晶球等评选中获得佳绩；2024 年加入信达证券研究开发中心， 主要覆盖
造纸、轻工出口、电子烟等赛道，2025 年12 月起担任轻工行业负责人。
骆峥，本科毕业于中国海洋大学，硕士毕业于伦敦国王学院大学。曾就职于开源证券研
究所， 有3 年以上消费行业研究经验， 跟随团队在金麒麟、21 世纪金牌分析师等评选中
获得佳绩。2025 年加入信达证券研究开发中心， 主要覆盖黄金珠宝、 跨境电商、 两轮车、
宠物等赛道。
刘田田，对外经济贸易大学金融硕士。2017-2018 年 2 年买方经验，覆盖大消费行业研
究，积累了买方研究思维。2019 年1 月-2025 年11 月就职于
东兴证券研究所，任大消
费组组长、 纺服&轻工行业首席分析师。2025 年12 月加入信达证券研究开发中心， 任纺
织服装行业联席首席分析师，覆盖纺织服装全行业，擅长产业链视角研究和跟踪公司。
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分析师声明
负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明， 本人具有证券投资咨询执业资格， 并在中国证券业协会注册登记为证券分析
师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组
成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。
免责声明
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本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品， 为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考， 双方对权利与义
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准。
本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制， 但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。 本报告所载的意见、 评估及预
测仅为本报告最初出具日的观点和判断， 本报告所指的证券或投资标的的价格、 价值及投资收入可能会出现不同程度的波动， 涉及
证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信
达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。
在任何情况下， 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议， 也没有考虑到客户特殊的投资目标、 财务状况或需
求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推
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300 指数（以下简称基准） ；
时间段：报告发布之日起 6 个
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买入：股价相对强于基准15％以上； 看好：行业指数超越基准；
增持：股价相对强于基准5％～15％； 中性：行业指数与基准基本持平；
持有：股价相对基准波动在±5% 之间； 看淡：行业指数弱于基准。
卖出：股价相对弱于基准5％以下。
风险提示
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了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。
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