1、 一周行情回顾

投资要点
分析师：杜飞S1050523070001行业相对表现表现1M3M12M有色金属(申万)7.2-0.3108.9沪深3005.13.426.7市场表现相关研究加剧铝供应扰动，铝价或持续上行》2026-03-09假期致需求走弱，铜铝价格以稳为主》2026-02-10库存开始去化，价格或走强》2026-02-02▌贵金属：中国央行购金量回升，支撑金价价格方面，周内伦敦黄金价格为4741.40 美元/盎司，环比5 月1 日+104.50 美元/盎司，涨幅为2.25%。周内伦敦白银价格为80.64 美元/盎司，环比5 月1 日+7.50 美元/盎司，涨幅为10.25%。数据方面，美国3 月耐用品订单环比终值0.8%，前值0.8%，预期0.8%。美国4 月失业率4.3%，前值4.3%，预期4.3%。美国4 月非农就业人口变动11.5 万人，前值17.8 万人，预期6.5万人。细分就业数据来看，4 月美国新增非农就业人数中，私人部门净增加12.3 万人，其中商品生产部门分项净增加1 万人，服务生产部门分项净增加11.3 万人，此外政府部门净增加-0.8 万人。整体来看，私人部门中的服务生产部门分项就业人数增长较多，而政府部门出现了新增就业人数的下滑。从CME Fedwatch 工具来看，2026 年美联储将不降息，最近一次降息将出现在2027 年9 月。总结而言，虽然下一次美联储降息距离较远，但是近期中国央行再度大幅购买黄金，对金价形成了支撑。▌铜、铝：短期铜铝需求偏弱，预计价格震荡为主铜：价格方面，本周LME 铜收盘价13497 美元/吨，环比5 月1日+532 美元/吨，涨幅为+4.10%。SHFE 铜收盘价104460 元/吨，环比4 月30 日+3490 元/吨，涨幅为+3.46%。库存方面，LME 库存为399400 吨（环比5 月1 日+725 吨，同比+205125吨）；COMEX 库存为621029 吨（环比5 月1 日+5870 吨，同比+462312 吨）；SHFE 库存为181333 吨（环比4 月30 日-10692吨）。2026 年5 月8 日，SMM 统计国内电解铜社会库存25.15万吨，环比4 月30 日+0.85 万吨，同比+12.19 万吨。冶炼方面，中国铜精矿TC 现货本周价格为-93.90 美元/干吨，环比-15.83 美元/干吨。下游方面，国内本周精铜制杆开工率为60.58% ，环比-5.77pct。再生铜制杆开工率6.76%，环比-2.61pct。电线电缆开工率为63.23%，环比-2.67pct。总结而言，需求端则整体偏弱，节前备货结束后，下游复工节奏偏缓，高铜价对采购意愿形成抑制，市场仍以刚需补库为-50(%)有色金属沪深300请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效主，预计价格以震荡为主。铝：价格方面，国内电解铝价格为24240 元/吨，环比4 月30日-110 吨。库存方面，本周LME 铝库存为355775 吨（环比5月1 日-8950 吨，同比-49800 吨）；国内上期所库存为492728吨（环比4 月30 日+9477 吨，同比+323063 吨）。2026 年5 月8 日，SMM 统计国内电解铝锭社会库存144.1 万吨，环比4 月30 日+0.9 万吨，同比+84.0 万吨。利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为6983 元/吨，环比4 月30 日+101 元/吨。新疆地区电解铝即时冶炼利润为7551 元/吨，环比4 月30 日-196 元/吨。下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为56.1%，环比-0.4pct；国内本周铝线缆龙头企业开工率为66.6%，环比-1.0pct。综合而言，供应端，受高价提振，国内电解铝厂负荷增强，开工率小幅提高。下游方面，逐步转入淡季，下游需求略显疲软，本周下游周度开工率小幅下滑。整体呈现供强需弱，预计铝价短期弱稳震荡。▌锡：高价抑制需求，锡价或以震荡为主价格方面，国内精炼锡价格为424600 元/吨，环比4 月30 日+38260 元/吨，涨幅为9.90%。库存方面，本周国内上期所库存为9414 吨，环比4 月30 日+2288 吨；LME 库存为8450 吨，环比5 月1 日-25 吨。节后复工缓慢，锡价或以震荡为主。供应端，缅甸佤邦矿区复产进度依旧迟滞，叠加印尼出口配额切换期的季节性扰动，导致原生矿供应持续收紧。需求端，高价对实体消费产生明显的抑制作用。当锡价突破40 万元/吨关口后，下游中小型焊料企业面临严重的成本倒挂压力，生产利润被大幅压缩。在此背景下，终端企业采购意愿低迷，多采取观望态度，现货市场交投氛围清淡，仅维持刚需补库。▌锂：库存回落，价格上行根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内工业级碳酸锂价格为190000 元/吨，环比4 月30 日+17000 元/吨，环比+9.83%。库存方面，本周国内碳酸锂全行业库存20360 吨，环比-195 吨。周度产量小幅下降，短期高价抑制下游拿货意愿。本周碳酸锂产量小幅下降，主要系辉石端部分企业进行产线检修，其他原料端产量保持稳定、略有增长。下游材料厂方面，随着价格大幅上涨，散单采购意愿持续偏弱，仍以消耗前期库存及月初送达的长协和客供货源为主。▌行业评级及投资策略黄金：美联储处于降息周期。维持黄金行业“推荐”投资评级。请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效铜：铜矿持续偏紧，维持铜行业“推荐”投资评级。铝：国内电解铝产能供应刚性，维持铝行业“推荐”投资评级。锡：矿端供应偏紧或支撑锡价。维持锡行业“推荐”投资评级。锂：锂价进入上行周期，库存回落。维持锑行业“推荐”投资评级。▌重点推荐个股黄金行业推荐中金黄金，山东黄金，赤峰黄金，山金国际，中国黄金国际。铜行业推荐紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业，藏格矿业，五矿资源。铝行业推荐神火股份，云铝股份，天山铝业，中国宏桥。锡行业推荐锡业股份，兴业银锡。锂行业推荐中矿资源，盛新锂能，国城矿业，赣锋锂业，华锡有色。▌ 风险提示1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储降息幅度不及预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）锡需求不及预期；7）锡矿投产进度超预期等；8）锂矿投产超预期；9）锂电需求不及预期等。重点关注公司及盈利预测公司代码名称2026-5-9股价EPSPE2026E2027E2026E2027E000975.SZ山金国际29.231.071.461.7422.7320.0216.80600489.SH中金黄金28.221.021.732.0822.9516.3113.57600547.SH山东黄金36.500.941.571.7137.6523.2521.35600988.SH赤峰黄金44.401.691.701.8219.2626.1224.402099.HK中国黄金国际171.501.187.668.2017.1222.3920.91601899.SH紫金矿业34.801.952.382.6717.7014.6213.03000630.SZ铜陵有色6.670.190.420.5933.3715.8811.31未评级601168.SH西部矿业32.471.531.731.8618.0818.7717.46603979.SH金诚信66.673.754.615.1220.3114.4613.02603993.SH洛阳钼业20.200.950.920.9721.0421.9620.82000408.SZ藏格矿业87.702.463.133.9934.4028.0221.981208.HK五矿资源10.000.330.630.6626.8615.8715.15000807.SZ云铝股份31.521.751.992.0118.8115.8415.68601600.SH中国铝业11.900.740.680.7016.5417.5017.00000933.SZ神火股份31.001.812.222.2515.4213.9613.78002532.SZ天山铝业16.661.051.041.1315.5416.0214.741378.HK中国宏桥34.002.382.863.0312.9310.8210.21000960.SZ锡业股份40.291.161.662.0123.3424.2720.04请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效000426.SZ兴业银锡49.750.961.361.3937.0936.5835.79002738.SZ中矿资源88.880.634.175.08123.8421.3117.50002240.SZ盛新锂能57.52-0.972.333.33-35.4924.6917.27000688.SZ国城矿业45.500.911.712.3730.6026.6119.20002460.SZ赣锋锂业84.770.773.073.4981.7527.6124.29港元，中国宏桥盈利预测货币单位为人民币，假设美元兑港币汇率=1:7.8，假设港元兑人民币汇率=1:0.91）请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
正文目录
1.1、 板块回顾 ........................................................................ 71.2、 个股回顾 ........................................................................ 8图表目录请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
1、 一周行情回顾
1.1、 板块回顾周度（2026.5.6-2026.5.8）有色金属（申万）行业板块周涨幅5.26%，在所有的申万一级行业中涨跌幅处于靠前的位置。在申万有色金属板块三级子行业中，各个子板块涨跌互现。涨幅前三位的为钼（+12.36%)、白银（+9.69%)、其他金属新材料（+9.21%)。
图表1：申万一级行业周涨跌幅
图表2：申万有色子板块周涨跌幅
-4-2通信电子国防军工计算机有色金属机械设备汽车传媒家用电器公用事业建筑装饰电力设备环保建筑材料轻工制造美容护理交通运输房地产基础化工纺织服饰商贸零售社会服务医药生物钢铁非银金融农林牧渔食品饮料综合银行石油石化煤炭%-4-2
14 %
请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效1.2、 个股回顾周度涨幅前十个股分别是福达合金（+33.12%)、丽岛新材（+23.80%)、永杉锂业（+23.72%)、云南锗业（+22.94%)、海亮股份（+22.90%)、有研复材（+22.72%)、华锡有色（+18.66%)、族兴新材（+18.07%)、有研粉材（+18.00%)、中金岭南（+17.78%)。周度跌幅前十个股分别是盛新锂能（-4.28%)、赣锋锂业（-4.41%)、永茂泰（-4.41%)、宏桥控股（-4.90%)、天齐锂业（-4.97%)、永兴材料（-8.70%)、融捷股份（-9.27%)、西藏珠峰（-11.28%)、国城矿业（-11.62%)、*ST 利源（-14.19%)。
图表3：周度涨幅前十个股
图表4：周度跌幅前十个股
2、 宏观及行业新闻
海外方面，美国3 月耐用品订单环比终值0.8%，前值0.8%，预期0.8%。美国4 月失业率4.3%，前值4.3%，预期4.3%。美国4 月非农就业人口变动11.5 万人，前值17.8 万人，预期6.5 万人。
图表5：宏观新闻
日期国家内容2026/5/4美国美国3 月耐用品订单环比终值0.8%，前值0.8%，预期0.8%。2026/5/8美国美国4 月失业率4.3%，前值4.3%，预期4.3%。2026/5/8美国美国4 月非农就业人口变动11.5 万人，前值17.8 万人，预期6.5 万人。
图表6：行业新闻
日期行业内容来源2026/5/4【ICSG 预计2026 年全球精炼铜过剩9.6 万吨 逆转此前短缺预期】外电5 月2 日消息，路透专栏作者AndyHome 撰文指出，国际铜研究组织（ICSG）最新预测显示，2026 年全球精炼铜市场将出现9.6 万吨供应过剩，较2025 年10 月预计的15 万吨短缺出现显著逆转。ICSG 还将2026 年全球铜消费增速从此前的2.1%下调至1.6%，归因于伊朗危机“可能削弱全球经济前景并对铜需求产生负面影响”。ICSG 同时大幅上修2025 年全球铜供应过剩至45.5 万吨，是去年10 月预估17.8 万吨的两倍多。2025 年全球精炼铜产量同比增长4.5%，远高于此前预计的3.4%，其中中国产量增长9%、相当于额外增加100 万吨。（上海金属网编译）SHMET%-20-15-10-5%请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效2026/5/4铜金【Meridian Mining 伦交所主板上市募资3400 万英镑，推进Cabaçal 铜金项目】外电5 月1 日消息，专注于巴西Cabaçal 铜金项目的Meridian Mining 正式在伦敦证券交易所主板市场挂牌交易。公司通过机构配售及270 万股、每股92 便士的散户发行，共募集资金2500 万英镑（约3400 万美元）。公司此次伦敦上市募资将用于推进其位于巴西马托格罗索州的Cabacal 金铜项目。该项目为先进的火山成因块状硫化物矿床，预可研显示10 年矿山寿命内，目标年产黄金当量14.1 万盎司，税后内部收益率约61%，属于高利润率项目。公司正推进最终可行性研究及建设阶段，计划在巴西打造可扩展的金铜平台。Cabacal 项目是Meridian 的核心资产，此次伦敦上市及融资为其后续开发提供了资金支持。（上海金属网编译）SHMET2026/5/6锌铅银【嘉能可旗下哈萨克斯坦Kazzinc 锌厂发生爆炸，锌铅银供应面临短期风险】外电5 月5 日消息，嘉能可（Glencore）位于哈萨克斯坦东部的Kazzinc 锌金生产基地周二（5 月5 日）发生爆炸，造成2 人死亡、5 人受伤，事故引发市场对该工厂运营及区域矿产供应的关注。初步调查显示，爆炸发生在清理排烟器作业期间，随后引发火灾及厂房部分坍塌。哈萨克斯坦紧急情况部表示，目前明火已被扑灭，救援团队正在现场搜寻是否有其他遇难者。但尚未就厂房运营状态及复产时间表进行说明。Glencore 方面表示正在配合当局调查事故原因。2025 年该厂生产了约28 万吨锌金属、8 万吨铅以及约1,100 万盎司白银。该厂的锌、铅产品主要通过铁路运往中国及欧洲市场，银则作为铅锌精炼的副产品就近供应至全球精炼网络。此次事故可能引发锌精矿及白银供应的区域性收紧，但具体影响程度将取决于厂房受损情况及复产进度。Kazzinc 是哈萨克斯坦最大的锌、铅、铜、金、银生产商，Glencore 持有其70%股权，剩余30%由哈萨克斯坦主权基金Samruk-Kazyna 持有。（上海金属网编译）SHMET2026/5/6铅银【Bunker Hill 银铅矿6 月重启 预生产活动已完成93%】外电5 月5 日消息，总部位于爱达荷州的BunkerHill Mining Corporation 表示，旗下Bunker Hill 银铅矿仍按计划于6 月重启运营，目前预生产活动已完成93%。地下钻探正在Cate-Eight 靶区持续推进，该项目部位于矿山上部区域新建基础设施附近，旨在测试高品位银靶区，并有望纳入近期生产计划。公司CEO Sam Ash 称，随着6 月首次投产临近，钻探计划正提供必要的地质细节，以识别新的银资源增长区域，这些区域有潜力增加近期矿山计划中的总银含量。BunkerHill 矿在1981 年关闭前累计生产超过1.6 亿盎司白银，白银曾占矿山收入的50%。（上海金属网编译）SHMET2026/5/6【Electra 获加拿大政府2000 万加元资助 建北美唯一电池级钴精炼厂】外电5 月5 日消息，TSX-V 及纳斯达克上市公司Electra Battery Materials（ELBM）与加拿大政府签署具有约束力的投资协议，通过战略资源基金（SRF）获得总计2000 万加元的联邦资金（含可偿还及不可偿还部分），用于完成位于安大略省Temiskaming Shores 的北美唯一电池级硫酸钴精炼厂的建设与调试。公司CEO Trent Mell 表示，公司仍专注于执行，推动精炼厂投产并建立可靠的国产硫酸钴供应来源，目标于2027 年第二季度实现首次生产。该精炼厂2027 年设计产能约为5120 吨电池级钴，满产可达6500 吨/年，将成为全球重要的精炼钴来源。（上海金属网编译）SHMET2026/5/7【华友钴业：拟以2.1 亿美元收购Atlantic Lithium】SHMET05 月07 日讯，华友钴业公告，公司与Atlantic Lithium Limited 签署《方案实施契约》及相关协议附件，公司拟以协议安排收购的方式收购其100%股权。本次交易对价为21,000 万美元（不含资本利得税），最终收购价款将根据加纳税务局（GRA）申请资本利得税确定。SHMET2026/5/7铜金【Lloyds Metals 进军巴新设子公司 拟重启巨型铜金矿Panguna】外电5 月6 日消息，印度铁矿石生产商Lloyds Metals and Energy Ltd.（劳埃德金属与能源公司）宣布在巴布亚新几内亚设立全资子公司，旨在就Panguna 铜金矿“寻求长期合作及采矿协议”。这家快速成长的印度公司已击败规模远超自身的中国洛阳钼业（CMOC Group Ltd.），成为当地政府重启该项目的首选合作伙伴。Panguna 矿自1989 年关闭以来已停产近40 年，曾是全球最大露天矿之一，关闭前由力拓持有，因环境损害和收入分配问题引发当地抗议并演变为内战，造成约2 万人死亡。力拓于2016 年放弃了其在BCL 的54%权益。（上海金属网编译）SHMET2026/5/7黄金【委内瑞拉新矿业法正式生效 向外资开放并允许黄金商业化】外电5 月6 日消息，委内瑞拉新矿业法（LeyOrgánica de Minas）已正式颁布并刊登宪报。Roland Mineral Enterprises 表示，新法代表了委内瑞拉矿业框架重组的重要一步，向国际投资开放该行业，并与加拉加斯与华盛顿之间更广泛的和解进程保持一致。新法允许外资开发和开采黄金及其他矿产，并允许在国内外市场销售黄金等矿物。法案规定矿业特许权期限最长为30 年，可续期两次（每次10 年），同时引入与投资者争议解决的调解和仲裁机制。此外，法律还确立了权利金和税收框架，权利金可以现金或实物支付。委内瑞拉具有黄金、铝土矿、铁矿石、镍、钶钽铁矿和铜的勘探潜力，主要矿床集中在东南部的圭亚那地盾地区。（上海金属网编译）SHMET2026/5/8镍铜金【Denarius 重启西班牙镍铜项目 哥伦比亚金银矿持续增产】外电5 月7 日消息，放弃收购Emerita 后，Denarius Metals 表示将推进哥伦比亚Zancudo 金银矿的增产，该矿目前处于早期生产阶段，2026 年一季度已运输矿石2337 吨，金平均品位11.5 克/吨、银平均品位269.3 克/吨，同时推进日处理1000 吨加工厂建设，预计三季度投产；此外，该公司还计划推进西班牙Aguablanca 镍铜矿项目，目标2027 年上半年重启，并扩大西班牙项目组合，推进与沙特ProGrowth 的战略合作，开发西班牙项目精矿的精炼和贸易机会。Denarius 称将专注于内部增长和项目开发。（上海金属网编译）SHMET2026/5/8【力拓Tiwai Point 铝厂工会罢工四天 历时两年半谈判未果】外电5 月8 日消息，力拓（Rio Tinto）旗下新西兰Tiwai Point 铝冶炼厂工会成员决定采取间歇性罢工行动，抗议与资方长达两年半的集体雇佣协议谈判未能达成共识。该厂总员工670 人，其中约186 人（占28%）为E tū工会成员。罢工计划于5 月4 日、6日、8 日和10 日每天上午11 时至下午1 时进行，覆盖四个班次。工会主任Mat Danaher 称，员工在个人雇佣协议框架下“极度耐心”等待，但资方至今未提供集体协议或与生活成本同步的涨薪。工会主要诉求包SHMET请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效括：将周末公共假日调至周一、按通胀调整轮班津贴、以及将最近两次涨薪各再增加1.5 个百分点以跟上物价上涨。该铝厂年产能约34.5 万吨，此前曾因电力供应问题减产三分之一，此次罢工或将进一步影响其产能释放，目前铝厂运营状态悬而未决。（上海金属网编译）2026/5/8【自由港印尼Grasberg 铜矿全面复产推迟至2028 年初】外电5 月8 日消息，自由港印尼分公司（PTFreeport Indonesia）宣布将旗下巨型Grasberg 铜矿的全面复产时间推迟一年，目标至2028 年初恢复满产。该矿去年受泥流事件影响后运营受阻。公司总裁Tony Wenas 在声明中表示，目前矿山仅以约40%-50%的产能运行。仅在上月，Wenas 曾表示未受影响的区域重启后，矿山将于2027 年初达到满产。Grasberg 是美国Freeport-McMoRan 与印尼政府的合资企业，曾是全球第二大铜生产商。Freeport 在上月的财报中已预警该矿爬产放缓将对销售造成压力。此次进一步推迟复产，意味着全球铜市场将更长时间失去这一关键供应来源。（上海金属网编译）SHMET2026/5/9【Los Azules 铜矿可研披露：税后NPV 29 亿美元 目标2030 年投产】外电5 月8 日消息，2025 年10 月发布的可行性研究显示，麦克尤恩铜业（McEwen Copper）旗下阿根廷Los Azules 铜矿项目税后净现值为29 亿美元，内部收益率19.8%，投资回收期3.9 年，矿山寿命21 年。项目目标是2030 年首次投产，前五年平均年产约20.48 万吨铜阴极，其余年份维持14.82 万吨。麦克尤恩铜业强调，该项目采用堆浸和溶剂萃取-电积工艺，无需传统尾矿库，吨铜水耗比传统选矿低74%，预计可使用100%可再生能源供电。项目位于阿根廷圣胡安省，已获得省矿业部的环境许可和阿根廷经济部RIGI 大型投资激励计划的批准。（上海金属网编译）SHMET2026/5/9【中国中铁子公司拟在刚果金开发大型铜矿 年产20-50 万吨】外电5 月8 日消息，中国国有企业中国中铁股份有限公司（CREC）旗下子公司提议在刚果民主共和国开发一座潜在全球最大的铜矿之一。刚果矿业部声明称，CREC 代表周四与矿业部长Louis Watum 会面，讨论该项目预期年产铜20 万至50 万吨。该矿山位于中部东开赛省，而非目前所有运营铜矿所在的东南部加丹加地区。项目将由CREC 子公司与国有钻石企业MIBA 合资组建。刚果矿业部表示，总统Felix Tshisekedi“热切希望该项目尽快实现”，但未提供投资规模或开发时间表的具体细节。过去十年刚果铜产量增长逾两倍，巩固了其仅次于智利的全球第二大铜供应国地位，其中中国公司占产量的大部分。CREC 已是Sicomines 的主要股东（该项目为近二十年前刚果与中国达成的数十亿美元矿产换基础设施协议的一部分），去年产铜近25 万吨，旗下还持有小型铜矿COMILU 股份。（上海金属网编译）SHMET2026/5/9【青山集团为印尼铝产品申请LME 注册】SHMET5 月09 日讯，伦敦金属交易所周四发布的通知显示，中国青山控股集团已为其在印尼的华青铝业合资公司的铝产品申请成为该交易所的可交割品牌。若申请获批，青山集团与中国华峰集团合资成立的华青铝业将成为继印尼国企INALUM 之后，第二家拥有LME 注册高品位原铝品牌的印尼生产商。此次申请正值印尼加大铝生产和出口之际，这可能有助于缓解中东冲突造成的供应短缺。根据LME 通知，位于苏拉威西岛的华青铝业项目二期已于今年启动，该项目的铝锭年产能为48 万吨。青山集团最为人熟知的身份是全球最大的镍生产商；其印尼关联公司PT Eternal Nickel Industry 生产的镍阴极可在LME 镍合约中交割。SHMET
3、 贵金属市场重点数据
周内金价上涨：周内伦敦黄金价格为4741.40 美元/盎司，环比5 月1 日+104.50 美元/盎司，涨幅为2.25%。周内伦敦白银价格为80.64 美元/盎司，环比5 月1 日+7.50 美元/盎司，涨幅为10.25%。持仓方面：本周SPDR 黄金ETF 持仓为3324 万盎司，环比5 月1 日-6 万盎司。本周SLV 白银ETF 持仓为4.84 亿盎司，环比5 月1 日+20 万盎司。请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表7：黄金及白银价格
图表8：黄金价格与SPDR 持仓比较
图表9：白银价格和SLV 持仓比较
图表10：黄金价格和VIX 恐慌指数比较
图表11：金价与非商业净多头
图表12：银价与非商业净多头
0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.00伦敦现货黄金价格（左轴）伦敦现货白银价格（右轴）美元/盎司美元/盎司0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.002010-03-302011-03-302012-03-302013-03-302014-03-302015-03-302016-03-302017-03-302018-03-302019-03-302020-03-302021-03-302022-03-302023-03-302024-03-302025-03-302026-03-30SPDR黄金ETF持仓量（左轴）伦敦现货黄金价格（右轴）美元/盎百万盎司0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.002010-03-292011-03-292012-03-292013-03-292014-03-292015-03-292016-03-292017-03-292018-03-292019-03-292020-03-292021-03-292022-03-292023-03-292024-03-292025-03-292026-03-29SLV白银ETF持仓（左轴）伦敦现货白银价格（右轴）美元/盎司百万盎司0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.00伦敦现货黄金价格（左轴）VIX指数（右轴）美元/盎司0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.00450,000.00COMEX黄金非商业多头持仓（左轴）COMEX黄金非商业空头持仓（左轴）COMEX黄金结算价（右轴）美元/盎司0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00COMEX白银非商业多头持仓（左轴）COMEX白银非商业空头持仓（左轴）COMEX白银结算价（右轴）美元/盎司请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
4、 工业金属数据
铜：价格方面，本周LME 铜收盘价13497 美元/吨，环比5 月1 日+532 美元/吨，涨幅为+4.10%。SHFE 铜收盘价104460 元/吨，环比4 月30 日+3490 元/吨，涨幅为+3.46%。库存方面，LME 库存为399400 吨（环比5 月1 日+725 吨，同比+205125 吨）；COMEX 库存为621029 吨（环比5 月1 日+5870 吨，同比+462312 吨）；SHFE 库存为181333 吨（环比4 月30 日-10692 吨）。2026 年5 月8 日，SMM 统计国内电解铜社会库存25.15 万吨，环比4 月30 日+0.85 万吨，同比+12.19 万吨。中国铜精矿TC 现货本周价格为-93.90 美元/干吨，环比-7.37 美元/干吨。下游方面，国内4 月精铜制杆开工率为71.2%，环比-3.86pct。4 月铜管开工率为80.27%，环比-2.18pct。铝：价格方面，国内电解铝价格为24240 元/吨，环比4 月30 日-110 吨。库存方面，本周LME 铝库存为355775 吨（环比5 月1 日-8950 吨，同比-49800 吨）；国内上期所库存为492728 吨（环比4 月30 日+9477 吨，同比+323063 吨）。2026 年5 月8 日，SMM 统计国内电解铝锭社会库存144.1 万吨，环比4 月30 日+0.9 万吨，同比+84.0 万吨。利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为6983 元/吨，环比4 月30 日+101 元/吨。新疆地区电解铝即时冶炼利润为7551 元/吨，环比4 月30 日-196 元/吨。下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为56.1%，环比-0.4pct；国内本周铝线缆龙头企业开工率为66.6%，环比-1.0pct。锡：价格方面，国内精炼锡价格为424600 元/吨，环比4 月30 日+38260 元/吨，涨幅为9.90%。库存方面，本周国内上期所库存为9414 吨，环比4 月30 日+2288 吨；LME 库存为8450 吨，环比5 月1 日-25 吨。锑：根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为15.75 万元/吨，环比4 月30日+0.0 万元/吨。锂：根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内工业级碳酸锂价格为190000 元/吨，环比4 月30 日+17000 元/吨，环比+9.83%。库存方面，本周国内碳酸锂全行业库存20360 吨，环比-195 吨。请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表13：LME 及SHFE 铜期货价格
图表14：LME 铜库存（吨）
图表15：COMEX 铜库存（吨）
图表16：SHFE 铜库存（吨）
图表17：国内铜社会库存（万吨）
图表18：国内铜精矿现货TC 价格（美元/干吨）
0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00SHFE铜价（左轴）LME铜价（右轴）美元/吨元/吨0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.00450,000.00开盘库存量:LME铜0.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.00700,000.00COMEX:铜:库存0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.00450,000.00500,000.00库存小计:阴极铜:总计-100-90-80-70-60-50-40-30-20-10中国:现货粗炼费(TC):铜冶炼厂请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表19：国内精铜制杆开工率（%）
图表20：国内铜管开工率（%）
图表21：国内电解铝价格（元/吨）
图表22：LME 铝总库存（吨）
图表23：SHFE 铝总库存（吨）
图表24：国内铝社会库存（吨）
1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月5,00010,00015,00020,00025,00030,000中国:长江有色市场:平均价:铝:A00500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,000总库存:LME铝吨100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0001,000,000库存小计:铝:总计1/2 2/2 3/2 4/2 5/2 6/2 7/2 8/2 9/2 10/2 11/2 12/2请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表25：铝型材龙头开工率（%）
图表26：铝线缆龙头开工率（%）
图表27：云南地区吨铝冶炼利润
图表28：新疆地区吨铝冶炼利润
图表29：国内精炼锡价格（元/吨）
图表30：SHFE+LME 锡总库存（吨）
5,00010,00015,00020,00025,00030,000-3,000-1,0001,0003,0005,0007,0009,000云南地区电解铝即时吨利润（左轴）中国:平均价:铝(A00):长江有色市场（右轴）元/吨元/吨5,00010,00015,00020,00025,00030,000-2,0002,0004,0006,0008,00010,000新疆地区电解铝吨即时利润（左轴）中国:平均价:铝(A00):长江有色市场（右轴）元/吨元/吨50,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,000中国:长江有色市场:平均价:锡:1#5,00010,00015,00020,000SHFE锡库存LME锡库存请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表31：锑锭价格（元/吨）
图表32：工业级碳酸锂价格（元/吨）
图表33：碳酸锂全行业库存（吨）
5、 行业评级及投资策略
黄金：美联储处于降息周期。维持黄金行业“推荐”投资评级。铜：铜矿持续偏紧，维持铜行业“推荐”投资评级。铝：国内电解铝产能供应刚性，维持铝行业“推荐”投资评级。锡：矿端供应偏紧或支撑锡价。维持锡行业“推荐”投资评级。锂：锂价进入上行周期，库存回落。维持锑行业“推荐”投资评级。50000100000150000200000250000300000100,000200,000300,000400,000500,000600,0002020-01-012020-04-102020-07-192020-10-272021-02-042021-05-152021-08-232021-12-012022-03-112022-06-192022-09-272023-01-052023-04-172023-07-312023-12-082024-05-142024-10-112025/3/102025/8/112026/1/7工业级碳酸锂全国(元/吨)10,00020,00030,00040,00050,00060,000碳酸锂库存量请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表34：重点关注公司及盈利预测
公司代码名称2025-5-9股价EPSPE2026E2027E2026E2027E000975.SZ山金国际29.231.071.461.7422.7320.0216.80600489.SH中金黄金28.221.021.732.0822.9516.3113.57600547.SH山东黄金36.500.941.571.7137.6523.2521.35600988.SH赤峰黄金44.401.691.701.8219.2626.1224.402099.HK中国黄金国际171.501.187.668.2017.1222.3920.91601899.SH紫金矿业34.801.952.382.6717.7014.6213.03000630.SZ铜陵有色6.670.190.420.5933.3715.8811.31未评级601168.SH西部矿业32.471.531.731.8618.0818.7717.46603979.SH金诚信66.673.754.615.1220.3114.4613.02603993.SH洛阳钼业20.200.950.920.9721.0421.9620.82000408.SZ藏格矿业87.702.463.133.9934.4028.0221.981208.HK五矿资源10.000.330.630.6626.8615.8715.15000807.SZ云铝股份31.521.751.992.0118.8115.8415.68601600.SH中国铝业11.900.740.680.7016.5417.5017.00000933.SZ神火股份31.001.812.222.2515.4213.9613.78002532.SZ天山铝业16.661.051.041.1315.5416.0214.741378.HK中国宏桥34.002.382.863.0312.9310.8210.21000960.SZ锡业股份40.291.161.662.0123.3424.2720.04000426.SZ兴业银锡49.750.961.361.3937.0936.5835.79002738.SZ中矿资源88.880.634.175.08123.8421.3117.50002240.SZ盛新锂能57.52-0.972.333.33-35.4924.6917.27000688.SZ国城矿业45.500.911.712.3730.6026.6119.20002460.SZ赣锋锂业84.770.773.073.4981.7527.6124.29中国宏桥盈利预测货币单位为人民币，假设美元兑港币汇率=1:7.8，假设港元兑人民币汇率=1:0.91）
6、 重点推荐个股
黄金行业推荐中金黄金，山东黄金，赤峰黄金，山金国际，中国黄金国际。铜行业推荐紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业，藏格矿业，五矿资源。铝行业推荐神火股份，云铝股份，天山铝业，中国宏桥。锡行业推荐锡业股份，兴业银锡。锂行业推荐中矿资源，盛新锂能，国城矿业，赣锋锂业，华锡有色。
7、 风险提示
1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储降息幅度不及预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）锡需求不及预期；7）锡矿投产进度超预期等；8）锂矿投产超预期；9）锂电需求不及预期等。请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效▌ 有色组介绍傅鸿浩：所长助理、碳中和组长，电力设备首席分析师，中国科学院工学硕士，央企战略与6 年新能源研究经验。杜飞：碳中和组成员，中山大学理学学士，香港中文大学理学硕士，负责有色及新材料研究工作。曾就职于江铜集团金瑞期货，具备3 年有色金属期货研究经验。