一、专题研究与核心观点

核心观点
行业研究·行业周报公用事业S0980521060002S0980524120001S0980525070002相关研究报告《公用环保202605 第3 期-甘肃27H1 机制电价光伏0.2447、风电0.244 元/kWh，中科院聚变堆材料与氚燃料关键技术研发和实验验证平台环评受理》——2026-05-21《公用环保202605 第2 期-四部门印发《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，公用环保2025&2026Q1 财报综述》——2026-05-19《公用环保2026 年5 月投资策略-液化天然气出厂价格指数周环比上涨13.35%，广东省4 月现货电价大幅上涨》——2026-05-07《公用环保202604 第4 期-《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》和《碳达峰碳中和综合评价考核办法》发布，公用环保行业2025&26Q1 基金持仓梳理》——2026-05-06《公用环保202604 第3 期-1-3 月规上发电量2.38 万亿kWh（+3.4%），国家发改委明确“十五五”新型能源体系建设五大重点任务》——2026-04-20
市场回顾：本周沪深300 指数下跌0.30%，公用事业指数下跌2.24%，环
保指数下跌1.29%，周相对收益率分别为-1.95%和-0.99%。申万31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第16 和第11 名。电力板块子板块中，火电下跌1.88%；水电下跌1.83%，新能源发电下跌2.94%；水务板块下跌2.80%；燃气板块下跌1.41%。重要事件：1-4 月规上工业发电量3.1 万亿kWh，同比增长3.3%。规上工业电力生产增速加快。4 月份，规上工业发电量7440 亿千瓦时，同比增长2.6%，增速比3 月份加快1.2 个百分点；日均发电248.0 亿千瓦时。1—4 月份，规上工业发电量31237 亿千瓦时，同比增长3.3%。分品种看，4 月份，规上工业火电、太阳能发电增速放缓，水电增速加快，核电、风电降幅收窄。其中，规上工业火电同比增长3.1%，增速比3 月份放缓1.1 个百分点；规上工业水电增长12.2%，增速加快1.4 个百分点；规上工业核电下降8.7%，降幅收窄3.1 个百分点；规上工业风电下降5.0%，降幅收窄12.3 个百分点；规上工业太阳能发电增长7.1%，增速放缓2.9 个百分点。1-4 月全社会用电量3.3 万亿kWh，同比增长5.4%。4 月份，全社会用电量8205 亿千瓦时，同比增长6.0%。从分产业用电看，第一产业用电量112 亿千瓦时，同比增长2.0%。第二产业用电量5584 亿千瓦时，同比增长5.3%；其中，工业用电量5538 亿千瓦时，同比增长5.5%，高技术装备制造业用电量1050 亿千瓦时，同比增长10.1%。第三产业用电量1517 亿千瓦时，同比增长8.9%；其中，充换电服务业、互联网数据服务用电量分别为137 亿、82 亿千瓦时，增速分别达到61.9%、42.8%。城乡居民生活用电量992 亿千瓦时，同比增长6.0%。1～4 月，全社会用电量累计33345 亿千瓦时，同比增长5.4%。从分产业用电看，第一产业用电量449 亿千瓦时，同比增长5.8%。第二产业用电量21569 亿千瓦时，同比增长4.9%；其中，工业用电量21372 亿千瓦时，同比增长5.1%，高技术及装备制造业用电量3796 亿千瓦时，同比增长9.0%。第三产业用电量6351 亿千瓦时，同比增长8.3%；其中，充换电服务业、互联网数据服务用电量分别为513 亿、312 亿千瓦时，增速分别达到55.9%、44.4%。城乡居民生活用电量4976 亿千瓦时，同比增长3.9%。专题研究：夏季高温推高电力负荷，关注厄尔尼诺事件中的电力投资机会。5 月22 日，国家发展和改革委员会举行5 月份新闻发布会。国家发展和改革委员会政策研究室副主任、委新闻发言人李超表示，根据国家气候中心预测，今年夏天全国大部分地区气温较常年同期偏高。高温天气将大幅增加空调降温用电需求，干旱天气可能影响水电发电能力，部分极端天气可能导致电力设备受损停运，这些都会对电力安全稳定运行带来影响，增加能源电力保供压力。综合研判，今夏全国最高用电负荷将达到16 亿千瓦左右，较去年增加9000 万千瓦左右。强厄尔尼诺事件中电力板块跑赢大盘概率较高。我们复盘了2014 年以来最近4 次厄尔尼诺事件中申万电力指数（801161.SI）行情，以沪深300 为基准，电力板块多在强厄尔尼诺事件中期跑出超额，其中2026年05月26日2014-2016 和2023-2024 两次东部型（超）强厄尔尼诺事件中电力板块超额比较明显，分别以2014 年4 月10 日、2023 年5 月4 日收盘价为基数，申万电力指数最高超额分别为52.89pct、16.17pct；2018-2019 年的中部型弱厄尔尼诺事件超额相对偏弱，以2018 年9 月3 日收盘价为基数，申万电力指数最高超额为8.41%；2019-2020 年的中部型弱厄尔尼诺事件强度较弱，持续时间较短，电力板块并未产生超额收益。投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业福能股份、中闽能源，开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能，以及布局绿色氢基能源业务的电投绿能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；6.基于余热锅炉设备制造进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能。环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境、上海实业控股、中山公用；2.中国科学仪器市场份额超过90 亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技、皖仪科技；3.欧盟SAF 强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能。风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2025A2026E2025A2026E600027.SH 华电国际5.130.520.629.88.3600821.SH 金开新能8.130.050.37170.623.7600021.SH 上海电力17.600.981.2218.214.7001289.SZ 龙源电力17.111,4300.540.5831.729.6600905.SH 三峡能源4.111,1750.130.2532.016.6600483.SH 福能股份10.751.061.099.59.3600163.SH 中闽能源6.320.270.3923.616.6600900.SH 长江电力26.566,4991.411.4919.118.1601985.SH 中国核电8.711,7910.450.4920.118.5003816.SZ 中国广核4.472,2570.190.2124.222.3605090.SH 九丰能源38.982.102.9520.614.7000803.SZ 山高环能7.870.070.33131.926.0000685.SZ 中山公用12.191.271.149.210.2300203.SZ 聚光科技15.20-0.520.77-27.318.4688600.SH 皖仪科技27.420.410.7674.039.8002616.SZ 长青集团5.570.330.3417.917.20363.HK上海实业控股优于大市15.341.861.968.48.00257.HK光大环境5.610.640.678.98.4002534.SZ 西子洁能18.530.520.7234.324.8000875.SZ 电投绿能6.240.140.1647.542.1
一、专题研究与核心观点
（一）异动点评本周沪深300 指数下跌0.30%，公用事业指数下跌2.24%，环保指数下跌1.29%，周相对收益率分别为-1.95%和-0.99%。申万31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第16 和第11 名。电力板块子板块中，火电下跌1.88%；水电下跌1.83%，新能源发电下跌2.94%；水务板块下跌2.80%；燃气板块下跌1.41%。（二）重要政策及事件（1）1-4 月规上工业发电量3.1 万亿kWh，同比增长3.3%规上工业电力生产增速加快。4 月份，规上工业发电量7440 亿千瓦时，同比增长2.6%，增速比3 月份加快1.2 个百分点；日均发电248.0 亿千瓦时。1—4 月份，规上工业发电量31237 亿千瓦时，同比增长3.3%。分品种看，4 月份，规上工业火电、太阳能发电增速放缓，水电增速加快，核电、风电降幅收窄。其中，规上工业火电同比增长3.1%，增速比3 月份放缓1.1 个百分点；规上工业水电增长12.2%，增速加快1.4 个百分点；规上工业核电下降8.7%，降幅收窄3.1 个百分点；规上工业风电下降5.0%，降幅收窄12.3 个百分点；规上工业太阳能发电增长7.1%，增速放缓2.9 个百分点。（2）1-4 月全社会用电量3.3 万亿kWh，同比增长5.4%4 月份，全社会用电量8205 亿千瓦时，同比增长6.0%。从分产业用电看，第一产业用电量112 亿千瓦时，同比增长2.0%。第二产业用电量5584 亿千瓦时，同比增长5.3%；其中，工业用电量5538 亿千瓦时，同比增长5.5%，高技术装备制造业用电量1050 亿千瓦时，同比增长10.1%。第三产业用电量1517 亿千瓦时，同比增长8.9%；其中，充换电服务业、互联网数据服务用电量分别为137 亿、82亿千瓦时，增速分别达到61.9%、42.8%。城乡居民生活用电量992 亿千瓦时，同比增长6.0%。1～4 月，全社会用电量累计33345 亿千瓦时，同比增长5.4%。从分产业用电看，第一产业用电量449 亿千瓦时，同比增长5.8%。第二产业用电量21569 亿千瓦时，同比增长4.9%；其中，工业用电量21372 亿千瓦时，同比增长5.1%，高技术及装备制造业用电量3796 亿千瓦时，同比增长9.0%。第三产业用电量6351 亿千瓦时，同比增长8.3%；其中，充换电服务业、互联网数据服务用电量分别为513 亿、312亿千瓦时，增速分别达到55.9%、44.4%。城乡居民生活用电量4976 亿千瓦时，同比增长3.9%。（三）专题研究：夏季高温推高电力负荷，关注厄尔尼诺事件中的电力投资机会我们在5 月投资策略《液化天然气出厂价格指数周环比上涨13.35%，广东省4 月现货电价大幅上涨》中提示了广东省4 月现货电价大幅上涨的情况，主要影响因素包括工业用电增长及气温较高导致广东省用电量增长显著，本地机组检修安排较多及外来电补充有限等。虽然5 月以来广东省现货电价有所回落，日平均实时现货价格在300-500 元/MWh 范围波动，但我们认为广东省作为我国用电量最大的省份，4 月电价大涨具有一定的代表性，反映地区电量供需宽松但电力紧平衡的现状，在一定情况下可能再现现货电价大涨的情况。厄尔尼诺预期加强，预计将推高电力负荷。4 月国家气候中心指出，预计5 月将进入厄尔尼诺状态，并于夏秋季形成一次中等以上的厄尔尼诺事件，此次厄尔尼诺事件至少持续至今年年底。根据国家标准《厄尔尼诺/拉尼娜事件判别方法》（GB/T 33666-2017），赤道中东太平洋Nino3.4 区海温指数3 个月滑动平均值≥0.5℃且持续≥5 个月，方可判定为一次厄尔尼诺事件。厄尔尼诺事件强度，是以事件在峰值达到或超过0.5℃但小于1.3℃定义为弱事件，达到或超过1.3℃但小于2.0℃定义为中等事件，达到或超过2.0℃定义为强事件，达到或超过2.5℃定义为超强事件。由于时间窗口期未结束，目前尚未正式确认厄尔尼诺事件，但目前我国多地已出现气温较常年偏热现象，根据中国气象爱好者报道，5 月24 日全国有12 个省区市31 个气象站刷新5 月夜温最高记录。2026 年夏季气温预计偏高，电力负荷峰值将达到16 亿千瓦。5 月22 日，国家发展和改革委员会举行5 月份新闻发布会。国家发展和改革委员会政策研究室副主任、委新闻发言人李超表示，根据国家气候中心预测，今年夏天全国大部分地区气温较常年同期偏高。高温天气将大幅增加空调降温用电需求，干旱天气可能影响水电发电能力，部分极端天气可能导致电力设备受损停运，这些都会对电力安全稳定运行带来影响，增加能源电力保供压力。综合研判，今夏全国最高用电负荷将达到16 亿千瓦左右，较去年增加9000 万千瓦左右。强厄尔尼诺事件中电力板块跑赢大盘概率较高。我们复盘了2014 年以来最近4次厄尔尼诺事件中申万电力指数（801161.SI）行情，这4 次厄尔尼诺事件分别为：2014 年秋季-2016 年春季超强厄尔尼诺事件（东部型），2018 年秋季-2019 年夏季弱厄尔尼诺事件（中部型）、2019 年冬季-2020 年春季弱厄尔尼诺事件（中部型）和2023 年春季-2024 年春季强厄尔尼诺事件（东部型）。以沪深300 为基准，电力板块多在厄尔尼诺事件中期跑出超额，其中2014-2016 和2023-2024 两次东部型（超）强厄尔尼诺事件中电力板块超额比较明显，分别以2014 年4 月10 日、2023 年5 月4 日收盘价为基数，申万电力指数最高超额分别为52.89pct、16.17pct；2018-2019 年的中部型弱厄尔尼诺事件超额相对偏弱，以2018 年9 月3 日收盘价为基数，申万电力指数最高超额为8.41%；2019-2020 年的中部型弱厄尔尼诺事件强度较弱，持续时间较短，电力板块并未产生超额收益。图1：2010 年至今申万电力指数走势（灰色框代表厄尔尼诺事件持续时间）图2：2014-2016 年厄尔尼诺事件期间申万电力指数相对沪图3：2018-2019 年厄尔尼诺事件期间申万电力指数相对沪深深300 的超额收益
300 的超额收益
图4：2019-2020 年厄尔尼诺事件期间申万电力指数相对沪深300 的超额收益图5：2023-2024 年厄尔尼诺事件期间申万电力指数相对沪深
300 的超额收益
（四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业福能股份、中闽能源，开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能，以及布局绿色氢基能源业务的电投绿能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；6.基于余热锅炉设备制造进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能。环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境、上海实业控股、中山公用；2.中国科学仪器市场份额超过90 亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技、皖仪科技；3.欧盟SAF 强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能。二、板块表现（一）板块表现本周沪深300 指数下跌0.30%，公用事业指数下跌2.24%，环保指数下跌1.29%，周相对收益率分别为-1.95%和-0.99%。申万31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第16 和第11 名。图6：申万一级行业涨跌幅情况电力板块子板块中，火电下跌1.88%；水电下跌1.83%，新能源发电下跌2.94%；水务板块下跌2.80%；燃气板块下跌1.41%。图7：公用事业细分子版块涨跌情况（二）本周个股表现
1、环保行业
本周A 股环保行业股票多数下跌，申万三级行业中62 家环保公司有20 家上涨，42 家下跌，0 家横盘。涨幅前三名是*ST 动力（18.35%）、聚光科技（12.59%）、德林海（7.48%）。图8：A 股环保行业各公司表现本周港股环保行业股票多数下跌，申万二级行业中6 家环保公司有2 家上涨，3家下跌，1 家横盘。涨幅前三名是东江环保（1.54%）、中国光大绿色环保（0.89%）、齐合环保（0.00%）。图9：H 股环保行业各公司表现
2、电力行业
本周A 股火电行业股票多数下跌，申万指数中28 家火电公司有10 家上涨，18 家下跌，0 家横盘。涨幅前三名是京能电力（17.26%）、华能蒙电（11.36%）、建投能源（4.11%）。图10：A 股火电行业各公司表现本周A 股水电行业股票多数下跌，申万指数中23 家水电公司有3 家上涨，18 家下跌，2 家横盘。涨幅前三名是湖北能源（1.87%）、粤水电（1.39%）、国网信通（0.86%）。本周A 股新能源发电行业股票多数下跌，申万指数中21 家新能源发电公司有3家上涨，17 家下跌，1 家横盘。涨幅前三名是江苏新能（18.41%）、*ST 聆达（3.40%）、浙江新能（1.28%）。图11：A 股水电行业各公司表现图12：A 股新能源发电行业各公司表现本周港股电力行业股票多数下跌，申万指数中17 家环保公司有3 家上涨，13 家下跌，1 家横盘。涨幅前三名是江山控股（4.55%）、中电控股（0.46%）、华润电力（0.40%）。图13：H 股电力行业各公司表现
3、水务行业
本周A 股水务行业股票多数下跌，申万三级行业中23 家水务公司3 家上涨，19家下跌，1 家横盘。涨幅前三名是中山公用（10.12%）、中赋科技（3.90%）、洪城环境（0.78%）。本周港股水务行业股票多数下跌，申万港股二级行业中4 家环保公司有0 家上涨，4 家下跌，0 家横盘。涨幅前三名是粤海投资（-0.94%）、天津创业环保股份（-1.92%）、中国水务（-4.02%）。图14：A 股水务行业各公司表现图15：H 股水务行业各公司表现
4、燃气行业
本周A 股燃气行业股票多数下跌，申万三级行业中26 家燃气公司5 家上涨，20家下跌，1 家横盘。涨幅前三名是贵州燃气（30.09%）、大众公用（8.46%）、胜利股份（5.80%）。本周港股燃气行业股票多数下跌，申万港股二级行业中13 家环保公司有3 家上涨，10 家下跌，0 家横盘。涨幅前三名是大众公用（6.04%）、中国燃气（0.95%）、天伦燃气（0.16%）。图16：A 股燃气行业各公司表现图17：H 股燃气行业各公司表现三、行业重点数据一览（一）电力行业
1.发电量
规上工业电力生产增速加快。4 月份，规上工业发电量7440 亿千瓦时，同比增长2.6%，增速比3 月份加快1.2 个百分点；日均发电248.0 亿千瓦时。1—4 月份，规上工业发电量31237 亿千瓦时，同比增长3.3%。分品种看，4 月份，规上工业火电、太阳能发电增速放缓，水电增速加快，核电、风电降幅收窄。其中，规上工业火电同比增长3.1%，增速比3 月份放缓1.1 个百分点；规上工业水电增长12.2%，增速加快1.4 个百分点；规上工业核电下降8.7%，降幅收窄3.1 个百分点；规上工业风电下降5.0%，降幅收窄12.3 个百分点；规上工业太阳能发电增长7.1%，增速放缓2.9 个百分点。图18：累计发电量情况（单位：亿千瓦时）图19：1-4 月份发电量分类占比图20：累计火力发电量情况（单位：亿千瓦时）图21：累计水力发电量情况（单位：亿千瓦时）图22：累计核能发电量情况（单位：亿千瓦时）图23：累计风力发电量情况（单位：亿千瓦时）图24：累计太阳能发电量情况（单位：亿千瓦时）
2.用电量
4 月份，全社会用电量8205 亿千瓦时，同比增长6.0%。从分产业用电看，第一产业用电量112 亿千瓦时，同比增长2.0%。第二产业用电量5584 亿千瓦时，同比增长5.3%；其中，工业用电量5538 亿千瓦时，同比增长5.5%，高技术装备制造业用电量1050 亿千瓦时，同比增长10.1%。第三产业用电量1517 亿千瓦时，同比增长8.9%；其中，充换电服务业、互联网数据服务用电量分别为137 亿、82亿千瓦时，增速分别达到61.9%、42.8%。城乡居民生活用电量992 亿千瓦时，同比增长6.0%。1～4 月，全社会用电量累计33345 亿千瓦时，同比增长5.4%。从分产业用电看，第一产业用电量449 亿千瓦时，同比增长5.8%。第二产业用电量21569 亿千瓦时，同比增长4.9%；其中，工业用电量21372 亿千瓦时，同比增长5.1%，高技术及装备制造业用电量3796 亿千瓦时，同比增长9.0%。第三产业用电量6351 亿千瓦时，同比增长8.3%；其中，充换电服务业、互联网数据服务用电量分别为513 亿、312亿千瓦时，增速分别达到55.9%、44.4%。城乡居民生活用电量4976 亿千瓦时，同比增长3.9%。图25：用电量月度情况（单位：亿千瓦时）图26：4 月份用电量分类占比图27：第一产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)图28：第二产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)图29：第三产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)图30：城乡居民生活月度用电量(单位：亿千瓦时)
3.电力交易
2026 年3 月，全国完成电力市场交易电量6355 亿千瓦时，同比增长25.9%。从交易范围看，省内交易电量5121 亿千瓦时，同比增长29.6%；跨省跨区交易电量1234亿千瓦时，同比增长12.2%。从交易品种看，中长期交易电量5462 亿千瓦时；现货交易电量893 亿千瓦时。绿电交易电量278 亿千瓦时，同比下降1.7%。2026 年1-3 月，全国累计完成电力市场交易电量18416 亿千瓦时，同比增长25.6%。从交易范围看，省内交易电量14726 亿千瓦时，同比增长29.3%；跨省跨区交易电量3690 亿千瓦时，同比增长12.6%。从交易品种看，中长期交易电量15949 亿千瓦时；现货交易电量2467 亿千瓦时。绿电交易电量756 亿千瓦时，同比增长3.1%。1-2 月，全国各电力交易中心累计组织完成市场交易电量11925 亿千瓦时，同比增长25.5%。省内交易电量合计为9543 亿千瓦时，其中电力中长期交易7681 亿千瓦时（含省内绿电交易376 亿千瓦时、电网代理购电1383 亿千瓦时），电力现货交易1490 亿千瓦时，发电合同转让交易371 亿千瓦时。省间交易电量合计为2382 亿千瓦时，其中电力中长期交易2276 亿千瓦时（含省间绿电交易108 亿千瓦时、跨经营区交易4.2 亿千瓦时），电力现货交易97.5 亿千瓦时（含省间现货、南方区域现货），发电合同转让交易8.9 亿千瓦时。1-2 月，国家电网区域各电力交易中心累计组织完成市场交易电量9523 亿千瓦时，同比增长27.2%，其中北京电力交易中心组织完成省间交易电量合计为2132 亿千瓦时，同比增长15.6%；南方电网区域各电力交易中心累计组织完成市场交易电量1825 亿千瓦时，同比增长16.9%，其中广州电力交易中心组织完成省间交易电量合计为250 亿千瓦时，同比下降7.2%；内蒙古电力交易中心累计组织完成市场交易电量575 亿千瓦时，同比增长26.9%。图31：1-2 月省内交易电量情况图32：1-2 月省间交易电量情况
4.发电设备
截至3 月底，全国累计发电装机容量39.6 亿千瓦，同比增长15.5%。其中，太阳能发电装机容量12.4 亿千瓦，同比增长31.3%；风电装机容量6.6 亿千瓦，同比增长22.4%。1—3 月，全国新增太阳能发电装机容量4139 万千瓦；新增风电装机容量1577 万千瓦，比上年同期多投产83 万千瓦。相较1—2 月，全国累计发电装机总量持续攀升，其中，太阳能发电装机容量同比增速有所回落，但仍显著高于整体增速；风电装机容量依旧保持高速增长态势。截至3 月底，全国风光合计装机近19 亿千瓦，占全国累计发电装机容量约48%。1-3 月份，全国发电设备累计平均利用703 小时，比上年同期降低66 小时。图33：全部发电设备容量情况（单位：亿千瓦）图34：火电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）图35：水电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）图36：核电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）图37：风电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）图38：太阳能发电设备容量情况（单位：亿千瓦）图39：火电发电设备平均利用小时图40：水电发电设备平均利用小时
5.发电企业电源工程投资
1-3 月份，全国主要发电企业电源工程完成投资1322 亿元，同比下降2.5%；电网工程完成投资956 亿元，同比增长24.8%。图41：火电电源投资基本完成额（单位：亿元）图42：水电电源投资基本完成额（单位：亿元）图43：核电电源投资基本完成额（单位：亿元）图44：风电电源投资基本完成额（单位：亿元）
6.重要流域水情数据
截至2026 年5 月9 日，三峡年内日均入库流量为8462.56 立方米/秒，较上年同期增加21.7%；葛洲坝年内日均出库流量为9314.26 立方米/秒，较上年同期增加57.8%。图45：三峡累计流量（入库）（单位：立方米/秒）图46：葛洲坝累计流量（出库）（单位：立方米/秒）
7.各省代理购电价格数据
2026 年5 月，全国30 个省级电网区域代理购电价格中，有3 个省同比提高，27个省同比降低；15 个省环比提高，15 个省环比降低。图47：2025 年10 月全国32 个省级电网区域代理购电价格
8.电、热、气、水出厂价格指数
电力出厂价格指数显著下降。2026 年4 月，电力、热力生产和供应业工业生产者出厂价格指数相较上年同月同比降低4.2%，环比上月降低0.7%，1-4 月较上年同期降低3.9%；燃气生产和供应业工业生产者出厂价格指数相较上年同月同比降低0.6%，环比上月提高0.8%，1-4 月较上年同期降低2%；水的生产和供应业工业生产者出厂价格指数相较上年同月同比提高1.6%，环比上月持平，1-4 月较上年同期提高1.6%。图48：全国电力、热力、燃气和水生产和供应业工业生产者出厂价格指数（上年同月=100）图49：全国电力、热力、燃气和水生产和供应业工业生产者出厂价格指数（上月=100）图50：全国电力、热力、燃气和水生产和供应业工业生产者出厂价格指数（上年同期=100）（二）碳交易市场
1.国内碳市场行情
本周全国碳市场综合价格行情为：最高价85.00 元/吨，最低价80.10 元/吨，收盘价较上周五下跌5.59%。本周挂牌协议交易成交量867,462 吨，成交额70,572,217.20 元；大宗协议交易成交量2,098,800 吨，成交额169,191,350.00 元；单向竞价成交量1,000 吨，成交额80,430.00 元。本周全国碳排放配额总成交量2,967,262 吨，总成交额239,843,997.20 元。2026 年1 月1 日至5 月22 日，全国碳市场碳排放配额成交量36,125,665 吨，成交额2,738,618,986.41 元。截至2026 年5 月22 日，全国碳市场碳排放配额累计成交量900,992,185 吨，累计成交额60,401,237,217.98 元。图51：全国碳市场价格走势图（单位：元/吨）图52：全国碳市场交易额度（单位：吨）
2.国际碳市场行情
根据欧洲气候交易所数据，5 月18 日-5 月22 日欧盟碳排放配额（EUA）期货成交10225.9 万吨CO2e，较前一周减少6.28%；平均结算价格为74.47 欧元/CO2e，较前一周降低0.13%。根据欧洲能源交易所数据，5 月11 日-5 月15 日欧盟碳排放配额（EUA）现货成交0 万吨CO2e，与上周持平。图53：欧洲气候交易所碳配额期货（吨CO2e）图54：欧洲气候交易所碳配额现货（万吨CO2e）表1：各地交易所碳排放配额成交数据（2025.5.19-5.23）交易所深圳上海北京广东天津湖北重庆福建合计成交量（吨）38,7751,1744,747较上周变动-96.18%430.44%-54.07%-100.00%---合计成交额（元）29,5752,099,96546,129142,707较上周变动-96.30%437.60%-60.23%-100.00%---成交均价（元/吨）45.50----较上周变动-3.20%1.35%-4.00%----图55：欧洲气候交易所碳排放配额期货历史交易价格（三）煤炭价格本周港口动力煤现货市场价较上周持平。环渤海动力煤5 月20 日的价格为704元/吨，较上周持平；郑州商品交易所动力煤期货主力合约价5 月22 日报价801.4元/吨，与上周持平。图56：环渤海动力煤平均价格指数图57：郑商所动煤期货主力合约收盘价(元/吨)（四）天然气行业本周国内LNG 价格有所回落，5 月22 日液化天然气出厂价格指数为6180 元/吨，较上周下降43 元/吨。图58：全国LNG 出厂均价（元/吨）图59：本周国内LNG 价格有所回落四、行业动态与公司公告（一）行业动态
1、环保
（1）国家发改委印发《推进生态综合补偿实施方案》5 月22 日，国家发改委、财政部印发《推进生态综合补偿实施方案》指出，在稳定沙漠、戈壁、荒漠生态系统功能的基础上，推广“光伏+治沙”等产业模式，协同推动防沙治沙、清洁发电、群众增收。（2）两部门明确全国碳市场交易手续费实行政府指导价管理国家发改委、生态环境部印发《关于碳排放权交易收费有关问题的通知》。全国碳排放权交易市场碳排放权交易手续费实行政府指导价管理，由全国碳排放权交易机构（以下简称交易机构）所在地省级发展改革部门商全国碳排放权注册登记机构（以下简称注册登记机构）所在地省级发展改革部门制定上限收费标准；交易机构在不高于上限收费标准的范围内，确定具体收费标准。碳排放权交易手续费上限收费标准按照补偿成本的原则，综合考虑机构运营成本、经营主体承受能力等因素合理核定，其中，运营成本主要包括注册登记机构组织开展碳排放权交易产品登记、提供交易结算服务等工作，以及交易机构组织开展碳排放权集中统一交易等工作过程中发生的，扣除政府补助后的合理费用支出，具体由交易机构所在地省级发展改革部门商注册登记机构所在地省级发展改革部门开展成本调查确定。
2、电力
（1）国家发改委：今夏全国最高用电负荷将达到16 亿千瓦左右较去年增加9000万千瓦左右5 月22 日，国家发展和改革委员会举行5 月份新闻发布会。国家发展和改革委员会政策研究室副主任、委新闻发言人李超表示，根据国家气候中心预测，今年夏天全国大部分地区气温较常年同期偏高。高温天气将大幅增加空调降温用电需求，干旱天气可能影响水电发电能力，部分极端天气可能导致电力设备受损停运，这些都会对电力安全稳定运行带来影响，增加能源电力保供压力。综合研判，今夏全国最高用电负荷将达到16 亿千瓦左右，较去年增加9000 万千瓦左右。截至4月底，全国统调电厂存煤达到2 亿吨左右、可用天数超过30 天；水电蓄能超过800 亿千瓦时，处于历史较好水平。（2）国家发改委、能源局印发《有序推动多用户绿电直连发展有关事项的通知》多用户绿电直连是指风电、太阳能发电、生物质发电等新能源发电不直接接入公共电网，通过专用线路和变电设施向多个用户供给绿电，实现供给电量清晰溯源和分配的模式。新建负荷可配套建设新能源电源组成多用户绿电直连项目。存量负荷中，单用户绿电直连项目可吸纳其他新建负荷，同时配套扩建新能源电源组成多用户绿电直连项目；有绿色电力消费需求的用户（包括有绿色电力消费比例要求的企业、重点用能和碳排放企业、有降碳需求的出口外向型企业及其上下游企业等）可利用周边新能源资源探索开展多用户绿电直连；工业园区、零碳园区、增量配电网等的全部或部分负荷可就近接入新能源，组成多用户绿电直连项目。支持尚未开展电网接入工程建设的新能源发电项目，以及因新能源消纳受限等原因无法并网的新能源发电项目，在履行相应变更手续后开展多用户绿电直连。分布式光伏可通过集中汇流方式参与多用户绿电直连。优先支持算力设施、绿色氢氨醇等新兴产业和未来产业开展绿电直连。项目应满足国家产业政策要求，严禁企业通过绿电直连开展违法违规活动。项目应按照“以荷定源”原则合理规划新能源装机规模，年自发自用电量占总可用发电量的比例不低于60%，占总用电量的比例不低于30%、2030 年前不低于35%。（3）南方电网上线“算电协同服务专区”5 月18 日，南方电网用户生态运营公司在“南网在线”平台推出“算电协同服务专区”，为智算中心、超算中心、数据中心等算力供给侧主体，以及广大算力需求方提供“一站式”服务。这标志着南方电网在落实国家“算电协同”战略上迈出里程碑式一步。（4）丁薛祥调研内蒙古电力：加快构建全国一体化算力网做到以电强算、以算促电近日，中共中央政治局常委、国务院副总理丁薛祥先后在北京、河北、内蒙古调研算力网建设。他表示，算力是国家综合国力的重要体现，要统筹布局、有序建设，注重供需适配、算电协同，加快形成全国一张网。算力用电需求快速增长对能源供给提出了更高要求，要统筹能源资源配置与算力设施建设，做到以电强算、以算促电。支持利用“源网荷储”等新型电力系统模式，探索推进绿电直连，积极推广节能技术，加强智慧能源管理，厚植一体化算力网发展的绿色底色。今年以来国际能源市场出现较大波动，要扎实做好国内能源保供稳价工作，满足生产生活用能需求，确保经济社会平稳运行。（二）公司公告
1、环保水务
【武汉控股-终止定增】拟终止发行股份及支付现金购买武汉市城投集团持有的武汉市政工程设计研究院有限公司100%股权并募集配套资金。【蒙草生态-项目终止】提前终止乌兰察布市创建国家生态园林城市绿化提升改造政府和社会资本合作（PPP）项目，并对债权债务进行约定。【绿茵生态-对外投资】与天津海棠创业共同成立海棠同慧基金和海棠同芯基金，公司认缴比例分别为5%和7.38%。【绿茵生态-项目终止】提前终止丰镇市隆盛庄PPP 项目并进行债务重组。【山高环能-对外投资】拟参与竞拍衡阳桑德凯天再生资源科技有限公司65%股权，起拍价为3525.57 万元，保证金为352 万元，增价幅度为17 万元。
2、电力
【湖南发展-关联交易】与控股股东签订《代为培育协议》，委托湖南能源集团直接或者间接控制的除公司及其控股子公司以外的企业代为培育多个光伏项目。【节能风电-定增获批】向特定对象发行A 股股票申请获得上海证券交易所审核通过。
3、燃气
【深圳燃气-项目投资】拟投资建设东莞深燃综合能源项目（大朗电厂），包含两套9F 燃气热电联产发电机组（2×470MW），投资额不超过24.24 亿元。【德龙汇能-合作经营】控股子公司阳新燃气与梦润科技签署《加油站合作经营协议》，拟出租现有加油站建设场地及部分营业用房，由梦润科技负责加油站的投资和建设；项目建成后，梦润科技在承包经营期间依法独立经营加油站，开展成品油销售等业务，按时向阳新燃气支付固定租金或收益分成。加油站承包经营期限为12 年，以加油站首次对外公开加油时间开始计算承包经营期限，阳新燃气年度固定收益不低于81 万元（含税），自第二承包经营年度起，阳新燃气还可另行按该年度营业收入的5%获得收益分成。【重庆燃气-股东减持】持股7.05%的股东农行重庆分行拟在3 个月内减持1.8%。五、板块上市公司定增进展表2：板块上市公司定增进展公司简称增发进度增发价格增发数量(万股)增发上市日预案公告日股东大会公告日韶能股份股东大会通过3.9610,101.012025/7/42025/8/12博世科股东大会通过3.6916,016.412025/1/212025/11/3湖南发展证监会通过7.7610,719.652025/4/22025/9/11华银电力证监会通过25,000.002025/11/182026/1/17节能风电发审委/上市委通过193,211.412025/11/72025/12/5南网能源股东大会通过113,636.362025/11/12025/11/19豫能控股股东大会通过45,773.442025/12/62025/12/24侨银股份股东大会通过12,259.972025/6/52025/6/21贵州燃气董事会预案5.290.002025/4/9胜利股份股东大会通过3.0652,122.582025/11/112026/5/23建投能源证监会通过23,114.132025/8/162025/9/6中环环保股东大会通过6.853,827.742025/12/152025/12/31广电计量实施24.015,414.412026/2/122025/7/232025/8/8瀚蓝环境董事会预案25.382026/4/24惠城环保实施82.221,033.812026/4/102025/6/302025/7/15内蒙华电实施4.9453,643.722026/2/92025/2/212025/7/26六、大宗交易七、风险提示环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。八、公司盈利预测附表：公司盈利预测及估值公司公司投资EPSPEPB代码名称评级2025A2026E2027E2025A2026E2027E600027.SH华电国际5.130.520.620.649.88.38.01.21600821.SH金开新能8.130.050.370.4170.623.722.01.08600021.SH上海电力17.600.981.221.2618.214.714.22.67001289.SZ龙源电力17.110.540.580.6631.729.626.01.67600905.SH三峡能源4.110.130.250.2732.016.615.41.31600483.SH福能股份10.751.061.091.219.59.38.41.00600163.SH中闽能源6.320.270.390.4323.616.615.01.48600900.SH长江电力26.561.411.491.5319.118.117.63.01601985.SH中国核电8.710.450.490.5420.118.516.81.54003816.SZ中国广核4.470.190.210.2424.222.319.51.54605090.SH九丰能源38.982.102.953.2520.614.713.32.88000803.SZ山高环能7.870.070.330.42131.926.020.42.27000685.SZ中山公用12.191.271.141.259.210.29.30.96300203.SZ聚光科技15.20-0.520.770.92-27.318.415.42.50688600.SH皖仪科技27.420.410.761.0174.039.829.94.44002616.SZ长青集团5.570.330.340.3717.917.215.81.38表3：本周大宗交易情况代码名称交易日期成交价折价率(%)当日成交额(万元)买方营业部卖方营业部002893.SZ京能热力2026-05-2210.98-6.1511.70581.94财达证券股份有限公司深圳彩田路证券营业部财达证券股份有限公司深圳彩田路证券营业部600900.SH长江电力2026-05-2226.660.3826.561,386.32广发证券股份有限公司上海浦东新区东方路证券营业部国泰海通证券股份有限公司泰安迎胜东路证券营业部002893.SZ京能热力2026-05-2110.98-3.9411.43625.86万和证券股份有限公司深圳罗湖分公司财达证券股份有限公司深圳彩田路证券营业部002034.SZ旺能环境2026-05-2022.59-0.0922.61316.26华龙证券股份有限公司上海大渡河路证券营业部华龙证券股份有限公司上海大渡河路证券营业部002893.SZ京能热力2026-05-1911.43-8.0512.43605.79万和证券股份有限公司深圳罗湖分公司财达证券股份有限公司深圳彩田路证券营业部001331.SZ胜通能源2026-05-1854.06-5.1156.97518.98国信证券股份有限公司上海浦东分公司财通证券股份有限公司杭州东湖南路证券营业部002672.SZ东江环保2026-05-183.70-9.314.08168.94广发证券股份有限公司福州望龙二路证券营业部金融街证券股份有限公司北京建国门内大街证券营业部0363.HK上海实业控股15.341.861.962.038.48.07.70.000257.HK光大环境5.610.640.670.718.98.48.00.00002534.SZ西子洁能18.530.520.720.9334.324.819.22.63000875.SZ电投绿能6.240.140.160.1747.542.139.61.18