2026年 10月 31日
外贸与民机业务取得显著成果 ，经营性现金流改
善
—
洪都航空（600316.SH ）公司事件点评报告
买入(首次)
事件
分析师：宋子豪 S1050525090001
songzh@cfsc.com.cn
基本数据 2026-10-30
当前股价（元） 32.16
总市值（亿元） 231
总股本（百万股） 717
流通股本（百万股） 717
52周价格范围（元） 24.19-45.9
日均成交额（百万元） 471.46
市场表现
资料来源：Wind，华鑫证券研究
相关研究
洪都航空发布 2026 年三季报。2026 年前三季度，公司实现
营业总收入 43.62 亿元（同比+39.24%），归母净利润 0.15
亿元（同比+25.52%）。
投资要点
▌归母净利润同比增长 25.52%，外贸与民机业务取
得显著成果
2026 年前三季度，公司实现营业总收入 43.62 亿元（同比
+39.24%），归母净利润 0.15亿元（同比+25.52%）。三季度
单季，公司实现营收 16.2亿元（同比+0.67%），归母净利润
0.03 亿元（同比-62.16%）。公司着力加快条件保障能力建
设和智能产线建设，推动基础制造及生产交付能力有效提
升。同时，公司不断推进外贸业务与民机产业向纵深发展，
取得显著成果。
▌公司经营性现金流改善，多项科研生产任务获得
重要进展
2026年前三季度，公司毛利率 2.24%（同比-0.65pcts），净
利率 0.34%（同比-0.04pcts）。公司期间费用率 1.88%（同
比 -0.26pcts），其中销售费用率 0.11%（同比 -
0.07pcts），管理费用率 0.63%（同比-0.3pcts），财务费
用率-0.01%（同比+0.04pcts），研发费用率 1.15%（同比
+0.07pcts）。公司加速科技成果转化落地，全面提升公司科
研设计水平和能力，多项科研生产任务获得重要进展。截至
2026年三季度末，公司应收票据与应收账款合计 95.86亿元
（同比+43.61%），经营活动产生的现金流量净额 7.63 亿元
（同比+228.3%），经营性现金流实现较大幅度改善。
▌地缘政治不确定性增加，全球进入军贸扩张周期
2025年全球军费开支达到 2.9万亿美元，同比增长 2.9%，约
占全球 GDP的 2.5%，并实现连续 11年增长。2021-2025年五
年间，全球主要武器贸易总量达到冷战结束以来峰值，较前
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(%) 洪都航空 沪深300
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报
告
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一五年周期（2016-2020 年）增长 9.2%。其中，出口排名前
五的国家分别为美国（占比 42%）、法国（占比 9.8%）、俄
罗斯（占比 6.8%）、德国（占比 5.7%）、中国（占比
5.6%），合计占据 69.9%的出口份额。近年来全球地区性冲
突不断，部分地区大国逐步摆脱对美依赖，转向寻求自主防
卫合作，我们认为地缘政治的不确定性推动全球进入军贸扩
张周期，有望打开我国的军贸市场空间。2026 年，我国参与
了卡塔尔、沙特、新加坡、马来西亚等国举办的防务展，展
出歼 35A、运 20、直 20、歼 10CE、直 10ME、L15、翼龙系列
无人机等产品。我们认为国际防务展的产品展示表明我国已
具备武器装备的体系化出口能力，我国军贸装备的品牌影响
力逐步提升，未来重点军贸项目有望加速落地。
▌盈利预测
公司是国内唯一同时具备初、中、高级教练机全谱系产品的
研制开发和生产制造能力的企业。随着各国第三、四代先进
飞机的逐步配备，对飞行员技能训练及飞行训练装备的要求
正在不断提高，各国对高级教练机的需求从质量和数量上 有
望持续增长。预测公司 2026-2028 年收入分别为 103.10、
141.76、188.68亿元，EPS分别为 0.18、0.31、0.44元，当
前股价对应 PE分别 183.7、106.6、75.7 倍，首次覆盖，给
予“买入”投资评级。
▌风险提示
下游需求增长不及预期的风险，宏观经济波动的风险，地缘
政治不确定性增加的风险。
预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E
主营收入（百万元） 7,449 10,310 14,176 18,868
增长率（%） 41.8% 38.4% 37.5% 33.1%
归母净利润（百万元） 40 130 224 316
增长率（%） 1.3% 227.3% 72.2% 40.8%
摊薄每股收益（元） 0.06 0.18 0.31 0.44
ROE（%） 0.7% 2.4% 4.0% 5.4%
资料来源：Wind，华鑫证券研究
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公司盈利预测（百万元）
资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产:
现金及现金等价物 314 747 1,400 2,222
应收款 8,290 9,745 11,651 13,957
存货 2,239 3,075 4,211 5,596
其他流动资产 1,442 1,996 2,745 3,653
流动资产合计 12,286 15,562 20,007 25,429
非流动资产:
金融类资产 0 0 0 0
固定资产 1,093 1,020 952 889
在建工程 0 0 0 0
无形资产 64 61 57 54
长期股权投资 387 387 387 387
其他非流动资产 184 184 184 184
非流动资产合计 1,728 1,652 1,581 1,514
资产总计 14,014 17,214 21,587 26,943
流动负债:
短期借款 0 0 0 0
应付账款、票据 5,411 7,430 10,174 13,522
其他流动负债 308 308 308 308
流动负债合计 8,558 11,668 15,886 21,023
非流动负债:
长期借款 0 0 0 0
其他非流动负债 78 78 78 78
非流动负债合计 78 78 78 78
负债合计 8,637 11,747 15,964 21,101
所有者权益
股本 717 717 717 717
股东权益 5,377 5,467 5,623 5,842
负债和所有者权益 14,014 17,214 21,587 26,943
现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E
净利润 40 130 224 316
少数股东权益 0 0 0 0
折旧摊销 95 76 71 66
公允价值变动 0 0 0 0
营运资金变动 30 266 427 537
经营活动现金净流量 165 472 722 919
投资活动现金净流量 -12 73 68 63
筹资活动现金净流量 279 -40 -69 -97
现金流量净额 432 505 721 885
利润表 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 7,449 10,310 14,176 18,868
营业成本 7,230 9,880 13,528 17,979
营业税金及附加 35 49 67 89
销售费用 9 10 14 19
管理费用 52 72 99 132
财务费用 -2 -1 -1 -2
研发费用 84 124 170 226
费用合计 143 206 283 376
资产减值损失 1 -8 -2 -2
公允价值变动 0 0 0 0
投资收益 -5 -5 -5 -5
营业利润 53 177 305 431
加:营业外收入 5 5 5 5
减:营业外支出 3 3 3 3
利润总额 54 178 307 432
所得税费用 15 48 83 117
净利润 40 130 224 316
少数股东损益 0 0 0 0
归母净利润 40 130 224 316
主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E
成长性
营业收入增长率 41.8% 38.4% 37.5% 33.1%
归母净利润增长率 1.3% 227.3% 72.2% 40.8%
盈利能力
毛利率 2.9% 4.2% 4.6% 4.7%
四项费用/营收 1.9% 2.0% 2.0% 2.0%
净利率 0.5% 1.3% 1.6% 1.7%
ROE 0.7% 2.4% 4.0% 5.4%
偿债能力
资产负债率 61.6% 68.2% 74.0% 78.3%
营运能力
总资产周转率 0.5 0.6 0.7 0.7
应收账款周转率 0.9 1.1 1.2 1.4
存货周转率 3.2 3.2 3.2 3.2
每股数据(元/股)
EPS 0.06 0.18 0.31 0.44
P/E 601.1 183.7 106.6 75.7
P/S 3.2 2.3 1.7 1.3
P/B 4.4 4.4 4.3 4.1
资料来源：Wind、华鑫证券研究
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▌ 军工组介绍
宋子豪：金融学硕士，曾就职于国投证券、中航证券，曾完成中证军工龙头指
数在内的多个指数的编制与维护，全面覆盖军工行业，对航空航天、军贸、无
人化装备、远火等有多年研究经验。
▌ 证券分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为
证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确
地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推
荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
▌ 证券投资评级说明
股票投资评级说明：
投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅
1 买入 > 20%
2 增持 10% — 20%
3 中性 -10% — 10%
4 卖出 < -10%
行业投资评级说明：
投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅
1 推荐 > 10%
2 中性 -10% — 10%
3 回避 < -10%
以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数
的涨跌幅为标准。
相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深 300指数为基准；新三板市场
以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基
准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。
▌ 免责条款
华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券
投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公
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司不会因接收人收到本报告而视其为客户。
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整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可
能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将
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报告编号：HX-261031205352