投资要点
◼ 事件：公司发布2025 年年报和2026 年一季报，公司2025 年营收2.77亿元，同比减少16.46%；实现归母净利润-0.01 亿元，同比增长88.35%。2026Q1 公司营收3724 万元，同比下降1.78%；归母净利润亏损708 万元，同比下降37%，低于市场预期。◼ 转型期业绩短期承压：公司2025 年HVLS 风扇业务收入2.11 亿元，占营收76.10%，虽同比下滑13.81%，但8.2 米智能风扇量产及物联网双模控制技术强化议价能力，加强国际化布局，2025 年境外收入达8706万元，同比增长12.79%，毛利率达43.36%。公司2025 年继续AI+业务转型，收缩工商业储能业务，短期业绩承压。◼ 全面布局光通信和半导体核心硬件等高端制造：公司通过产业基金战略投资上海孛璞半导体、光之神科技等企业，切入半导体核心硬件与高端电子元器件产业链。其中，上海孛璞半导体专注于光通信领域硅光子技术的研发与产业化，杭州光之神科技聚焦通信领域超小尺寸电感的研发与生产，双方分别覆盖光通信核心技术与核心元器件环节。通过上述布局，公司在光通信领域形成了相应的技术储备与产业资源积累，为推进高端智能制造转型提供了有力支撑。2026 年4 月，公司发布关于签署《收购意向协议》的提示性公告，拟通过向福建威泰思光电有限公司增资及现金收购其部分股东的股权，取得标的公司不低于51%的股权。本次交易完成后，威泰思光电将成为公司控股子公司。威泰思光电核心产品涵盖光学棱镜、光学偏振片、光学透镜、光学滤光片、分束器、波片以及镜头组件等，广泛应用于光通信、机器视觉、工业激光、生物医学等多个领域，其中光模块等光通信为其未来业务重点增长方向。◼ AI 应用实现商业化落地：公司通过控股孙公司豫资开勒切入智慧政务与医疗场景，“深言未来”政务公文系统中标多地政府项目，“汇智灵曦”医疗大模型已落地三甲医院及省级科研机构，形成可复制解决方案AI转型从研发迈向规模化应用。◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司转型期持续加大投入，我们将公司2026-2027 年EPS 预测由0.79/1.19 元调整至0.38/0.58 元，预计2028 年EPS为0.87 元，
开勒股份是国内HVLS 风扇领军企业，AI 应用未来可期，公司拟收购光通信产业链标的威泰思光电，我们看好公司转型高端制造，若进展顺利未来业绩有望高增，维持“买入”评级。◼ 风险提示：政策推进不及预期，行业竞争加剧，收购进展不及预期。0%16%32%48%64%80%96%112%128%144%2025/4/302025/8/292025/12/282026/4/28开勒股份沪深300公司点评报告东吴证券研究所开勒股份三大财务预测表资产负债表（百万元）2025A2026E2027E2028E 利润表（百万元）2025A2026E2027E2028E流动资产
776 营业总收入
货币资金及交易性金融资产营业成本(含金融类)经营性应收款项税金及附加存货销售费用合同资产管理费用其他流动资产研发费用非流动资产财务费用长期股权投资加:其他收益固定资产及使用权资产投资净收益在建工程公允价值变动无形资产减值损失(5)商誉资产处置收益(3)长期待摊费用
4 营业利润
(3)其他非流动资产营业外净收支资产总计1,0171,1241,263 利润总额(4)流动负债减:所得税短期借款及一年内到期的非流动负债
38 净利润
(4)经营性应付款项减:少数股东损益(3)合同负债
13 归属母公司净利润
(1)其他流动负债非流动负债
9 每股收益-最新股本摊薄(元)
(0.01)0.380.580.87长期借款应付债券
0 EBIT
(14)租赁负债
2 EBITDA
其他非流动负债负债合计
252 毛利率(%)
34.7736.6037.5439.55归属母公司股东权益
896 归母净利率(%)
(0.44)9.8611.5013.87少数股东权益所有者权益合计1,011 收入增长率(%)(16.46)26.4930.6624.45负债和股东权益1,0171,1241,263 归母净利润增长率(%)88.352,913.0352.4850.08现金流量表（百万元）2025A2026E2027E2028E 重要财务与估值指标2025A2026E2027E2028E经营活动现金流
88 每股净资产(元)
8.118.479.069.93投资活动现金流
8 最新发行在外股份（百万股）
筹资活动现金流(29)(3)
0 ROIC(%)
(2.12)5.367.6810.51现金净增加额
96 ROE-摊薄(%)
(0.17)4.516.448.81折旧和摊销
14 资产负债率(%)
16.9117.8619.4319.98资本开支(11)(20)(20)(20) P/E（现价&最新股本摊薄） (6,842.31)243.24159.52106.29营运资本变动(1)(1)(3) P/B（现价）11.4710.9810.279.37数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。