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东吴证券研究所
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大族数控（301200）
2026 年三季报点评：营收持续增长，股权激
励彰显长期成长信心
2026 年 10 月 20 日
证券分析师 周尔双
执业证书：S0600515110002
021-60199784
zhouersh@dwzq.com.cn
研究助理 陶泽
执业证书：S0600125080004
taoz@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 173.14
一年最低/最高价 96.50/395.36
市净率(倍) 7.03
流通 A 股市值(百万元) 73,625.72
总市值(百万元) 84,666.80
基础数据
每股净资产(元,LF) 24.64
资产负债率(%,LF) 33.67
总股本(百万股) 489.01
流通 A 股(百万股) 425.24
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PCB 需求驱动订单增长》
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业绩稳步高增，AI PCB CAPEX 景气
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2026-08-21
买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 3,343 5,773 10,556 15,078 18,897
同比（%） 104.56 72.68 82.86 42.84 25.33
归母净利润（百万元） 301.18 824.27 2,079.92 3,049.99 3,802.74
同比（%） 122.20 173.68 152.33 46.64 24.68
EPS-最新摊薄（元/股） 0.62 1.69 4.25 6.24 7.78
P/E（现价&最新摊薄） 281.12 102.72 40.71 27.76 22.26
[Table_Tag]
[T able_Summary] 投资要点
营收持续增长，利润增速显著高于收入
2026 年前三季度公司实现营业收入 78.41 亿元， 同比+100.90%； 实现归
母净利润 15.44 亿元，同比+214.03%；扣非归母净利润 15.35 亿元，同比
+222.52%。收入增长主要系AI 算力需求持续旺盛， 下游PCB 企业扩产升
级带动设备订单快速增长，利润增长主要系销售规模扩大及高附加值产品
占比提升。
2026Q3 单季度，公司实现营收 28.56 亿元，同比+87.77%；归母净利润
5.87 亿元，同比+157.08%；扣非归母净利润 5.82 亿元，同比+157.47%。
毛利率同比显著提升，期间费用率明显下降
2026 年前三季度公司销售毛利率为 36.65%，同比+4.93pct，单 Q3 销售
毛利率为 39.28%，同比+5.30pct，盈利能力同比显著改善。2026 年前三季
度公司销售净利率为 20.04%， 同比+7.53pct，单Q3 销售净利率为 21.09%，
同比+6.19pct。 期间费用方面，2026 年前三季度公司期间费用率为 13.54%，
同比 -3.32pct ， 其 中 销 售 / 管理 / 财务 / 研 发 费 用 率 为
3.61%/4.01%/0.07%/5.85%， 同比-1.62pct/-0.62pct/-0.42pct/-0.66pct。 公司期
间费用率明显下降，规模效应逐步显现，财务费用率下降主要系利息收入
增加，研发投入持续加码。
存货与合同负债持续增长，订单饱满保障 Q4
截至 2026Q3， 期末存货28.44 亿元， 环比+14.17%， 较期初+50.20%，主
要系销售订单增加， 公司相应扩大备货规模； 合同负债4.98 亿元， 较期初
+150.94%， 主要系预收货款增加， 彰显公司在手订单充足、 下游需求旺盛。
2026 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-8.11 亿元，同比下
降 16.61%， 主要系在手订单快速增长背景下， 公司扩大采购规模， 同时税
费及人员相关支出增加；单 Q3 经营性现金流净额约 2.64 亿元，环比有所
改善。
推出新一期股权激励计划，彰显长期发展信心
2026 年 10 月 20 日，公司发布限制性股票激励计划（草案） ，拟授予限
制性股票 1223 万股，占公司总股本的 2.50%，授予价格为 115.40 元/股，
首次授予对象共 536 人， 包括董事、 高管及核心技术 （业务） 骨干人员等。
业绩考核方面， 以2026 年扣非归母净利润为基数，2027/2028/2029 年净利
润增长率目标值分别不低于30%/70%/120%， 触发值分别为24%/54%/90%，
同时设置累计增长率考核及阶梯归属机制。公司通过股权激励绑定核心团
队利益，有望充分调动员工积极性，彰显长期发展信心。
盈利预测与投资评级： PCB 扩产大周期带动公司业绩持续高增。我们
维持公司 2026–2028 年归母净利润分别为 20.8/30.5/38.0 亿元，当前股
价对应动态 PE 分别为 41/28/22x，维持公司“买入”评级。
风险提示： AI 算力建设及 PCB 资本开支不及预期； 行业竞争加剧导致
盈利能力下滑；海外业务拓展及汇率波动风险。
-9%
22%
53%
84%
115%
146%
177%
208%
239%
270%
301%
2025/10/20 2026/2/18 2026/6/19 2026/10/18
大族数控 沪深300
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公司点评报告
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大族数控三大财务预测表
[T able_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 8,241 12,218 17,508 23,180 营业总收入 5,773 10,556 15,078 18,897
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 1,817 1,882 3,707 6,238 营业成本(含 金 融 类) 3,746 6,357 9,131 11,428
经 营 性 应 收 款 项 3,221 5,858 7,944 9,951 税 金 及 附 加 26 48 68 85
存货 1,893 3,129 4,465 5,564 销售费用 311 559 784 964
合同资产 47 74 106 132 管理费用 288 507 724 907
其 他 流 动 资 产 1,263 1,276 1,286 1,295 研发费用 458 834 1,191 1,493
非流动资产 2,374 2,658 2,887 3,053 财务费用 1 0 0 0
长 期 股 权 投 资 54 64 74 84 加:其他收益 129 264 377 472
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 789 990 1,127 1,200 投 资 净 收 益 (25) (42) 20 (66)
在建工程 24 124 224 324 公 允 价 值 变 动 9 0 0 0
无形资产 446 437 428 419 减值损失 (125) (108) (108) (108)
商誉 13 13 13 13 资 产 处 置 收 益 0 1 2 0
长 期 待 摊 费 用 13 3 3 3 营业利润 931 2,366 3,471 4,319
其 他 非 流 动 资 产 1,034 1,025 1,017 1,009 营 业 外 净 收 支 0 2 2 2
资产总计 10,615 14,876 20,395 26,233 利润总额 931 2,368 3,473 4,321
流动负债 4,299 6,417 8,821 10,796 减:所得税 113 284 417 519
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 542 442 342 242 净利润 818 2,084 3,056 3,803
经 营 性 应 付 款 项 2,810 4,768 6,848 8,571 减:少 数 股 东 损 益 (6) 4 6 0
合同负债 198 317 452 567 归属母公司净利润 824 2,080 3,050 3,803
其 他 流 动 负 债 749 891 1,179 1,416
非流动负债 231 251 271 291 每股收益-最 新 股 本 摊 薄(元) 1.69 4.25 6.24 7.78
长期借款 180 200 220 240
应付债券 0 0 0 0 EBIT 1,010 2,368 3,473 4,321
租赁负债 11 11 11 11 EBITDA 1,106 2,558 3,726 4,639
其 他 非 流 动 负 债 40 40 40 40
负债合计 4,530 6,668 9,092 11,087 毛利率(%) 35.12 39.78 39.44 39.53
归 属 母 公 司 股 东 权 益 6,071 8,189 11,279 15,122 归 母 净 利 率(%) 14.28 19.70 20.23 20.12
少 数 股 东 权 益 14 18 24 24
所有者权益合计 6,085 8,207 11,303 15,146 收 入 增 长 率(%) 72.68 82.86 42.84 25.33
负债和股东权益 10,615 14,876 20,395 26,233 归 母 净 利 润 增 长 率(%) 173.68 152.33 46.64 24.68
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 181 669 2,373 3,168 每 股 净 资 产(元) 14.27 16.75 23.07 30.92
投 资 活 动 现 金 流 (154) (520) (468) (555) 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 489 489 489 489
筹 资 活 动 现 金 流 252 (82) (81) (81) ROIC(%) 14.53 26.59 29.48 27.64
现 金 净 增 加 额 277 66 1,824 2,531 ROE-摊薄(%) 13.58 25.40 27.04 25.15
折 旧 和 摊 销 96 189 253 317 资 产 负 债 率(%) 42.68 44.83 44.58 42.26
资本开支 (157) (478) (477) (479) P/E（现价&最 新 股 本 摊 薄 ） 102.72 40.71 27.76 22.26
营 运 资 本 变 动 (823) (1,751) (1,021) (1,125) P/B（现价） 12.14 10.34 7.51 5.60
数据来源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所，全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
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