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东吴证券研究所
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路斯股份（920419）
2026 年三季报点评：受营销投入及汇率影
响，公司盈利短期承压
2026年10月28日
证券分析师 朱洁羽
执业证书：S0600520090004
zhujieyu@dwzq.com.cn
证券分析师 易申申
执业证书：S0600522100003
yishsh@dwzq.com.cn
证券分析师 余慧勇
执业证书：S0600524080003
yuhy@dwzq.com.cn
证券分析师 武阿兰
执业证书：S0600526070005
wual@dwzq.com.cn
研究助理 陈哲晓
执业证书：S0600124080015
sh_chenzhx@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 10.08
一年最低/最高价 9.10/19.55
市净率(倍) 1.64
流通A股市值(百万元) 995.36
总市值(百万元) 1,041.33
基础数据
每股净资产(元,LF) 6.16
资产负债率(%,LF) 18.81
总股本(百万股) 103.31
流通A股(百万股) 98.75
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《路斯股份(920419)：2025三季报点
评：25Q3业绩环比改善，持续加大国
内外市场开拓》
2025-10-28
增持（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 777.64 858.96 1,019.77 1,154.06 1,291.55
同比（%） 11.68 10.46 18.72 13.17 11.91
归母净利润（百万元） 78.36 60.46 51.83 65.24 79.61
同比（%） 14.57 (22.85) (14.28) 25.89 22.02
EPS-最新摊薄（元/股） 0.76 0.59 0.50 0.63 0.77
P/E（现价&最新摊薄） 13.29 17.22 20.09 15.96 13.08
[Table_Tag]
[Table_Summary] 投资要点
◼ 事件：公司发布2026年三季报，2026Q1-3，公司实现营业收入7.55
亿元，同比+21.99%，实现归母净利润0.39亿元，同比-16.87%。2026Q3
实现营收2.6亿元，同比+14.8%，环比-4.1%；实现归母净利润0.14亿元，
同比-13.7%，环比-2.5%。
◼ 营收端保持稳健增加，销售及财务费用增加影响盈利：营收端：
2026Q1-3公司受益于肉粉需求提升以及柬埔寨产能释放推动公司美国订
单增加，营收保持稳健增长；费用端：1）公司加大销售费用投入，积极
参与国内外相关展会拓展海内外业务，26Q1-3销售费用0.44亿元，同增
31%；2）受人民币升值影响，财务费用增加较多，26Q1-3财务费用0.09
亿元，同比增加约0.11亿元，因此公司盈利有所承压。全年我们预计肉
干业务营收保持10%+增速，肉粉业务持续高增。
◼ 期间费用率有所上行，经营性现金流改善：公司2026Q3单季度期间
费用0.34亿元，同比+35.05%，环比-3.96%；费用率13.05%，同比+1.96pct，
环比+0.02pct；经营性现金流0.31亿元，同比+704.40%，环比由负转正。
截至2026Q3，公司存货1.60亿元，较年初-2.20%；合同负债0.11亿元，
较年初+20.08%。
◼ 盈利预测与投资评级：考虑费用投入叠加汇率因素影响，我们下调26-
27年公司盈利预测，新增28年盈利预测，我们预计公司26-28年归母净
利润为 0.52/0.65/0.80 亿元（26-27 年前值为 0.80/0.94 亿元），同比-
14%/+26%/22%，考虑公司积极推进国内外业务拓展，柬埔寨二期产能逐
步释放，海外营收有望增长，维持“增持”评级。
◼ 风险提示：汇率波动、行业竞争加剧、需求不及预期。
-47%
-41%
-35%
-29%
-23%
-17%
-11%
-5%
1%
7%
2025/10/28 2026/2/26 2026/6/27 2026/10/26
路斯股份 北证50
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北交所公司点评报告
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路斯股份三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 465 401 417 580 营业总收入 859 1,020 1,154 1,292
货币资金及交易性金融资产 192 130 95 213 营业成本(含金融类) 681 820 931 1,045
经营性应收款项 97 91 110 128 税金及附加 4 6 6 6
存货 163 167 199 229 销售费用 50 60 67 74
合同资产 0 0 0 0 管理费用 37 39 42 44
其他流动资产 13 13 12 11 研发费用 20 23 27 30
非流动资产 392 487 590 557 财务费用 (1) 11 7 2
长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 2 2 2 3
固定资产及使用权资产 321 404 482 453 投资净收益 0 0 0 0
在建工程 30 42 49 47 公允价值变动 1 0 0 0
无形资产 40 39 37 35 减值损失 (6) (4) (3) (3)
商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0
长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 66 59 75 90
其他非流动资产 2 2 22 22 营业外净收支 (1) (1) (1) (1)
资产总计 857 887 1,007 1,137 利润总额 65 58 74 89
流动负债 145 122 139 157 减:所得税 9 7 10 12
短期借款及一年内到期的非流动负债 58 0 0 0 净利润 57 51 64 77
经营性应付款项 57 62 71 82 减:少数股东损益 (4) (1) (2) (3)
合同负债 9 12 14 16 归属母公司净利润 60 52 65 80
其他流动负债 20 48 54 59
非流动负债 27 27 77 127 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.59 0.50 0.63 0.77
长期借款 0 0 50 100
应付债券 0 0 0 0 EBIT 64 71 82 93
租赁负债 0 0 0 0 EBITDA 97 122 143 160
其他非流动负债 27 27 27 27
负债合计 171 149 216 283 毛利率(%) 20.77 19.55 19.30 19.07
归属母公司股东权益 616 670 724 790 归母净利率(%) 7.04 5.08 5.65 6.16
少数股东权益 70 69 67 64
所有者权益合计 686 739 791 854 收入增长率(%) 10.46 18.72 13.17 11.91
负债和股东权益 857 887 1,007 1,137 归母净利润增长率(%) (22.85) (14.28) 25.89 22.02
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经营活动现金流 22 141 92 118 每股净资产(元) 5.96 6.48 7.01 7.65
投资活动现金流 (39) (154) (166) (35) 最新发行在外股份（百万股） 103 103 103 103
筹资活动现金流 17 (59) 36 32 ROIC(%) 7.89 8.47 8.91 8.87
现金净增加额 1 (70) (35) 117 ROE-摊薄(%) 9.81 7.74 9.01 10.08
折旧和摊销 34 51 61 68 资产负债率(%) 19.97 16.74 21.41 24.90
资本开支 (50) (146) (166) (36) P/E（现价&最新股本摊薄） 17.22 20.09 15.96 13.08
营运资本变动 (74) 34 (36) (32) P/B（现价） 1.69 1.55 1.44 1.32
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6至 12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相
对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不
应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
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