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证券研究报告 | 2026年10月12日
优于大市
同星科技（301252.SZ）
2026 年中报点评：Q2收入提速，热管理新业务积极推进
核心观点 公司研究·财报点评
家用电器·家电零部件Ⅱ
证券分析师：陈伟奇 证券分析师：王兆康
0755-81982606 0755-81983063
chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cn
S0980520110004 S0980520120004
证券分析师：李晶
lijing29@guosen.com.cn
S0980525080003
基础数据
投资评级 优于大市(维持)
合理估值
收盘价 32.59 元
总市值/流通市值 5515/4423 百万元
52周最高价/最低价 48.00/23.61 元
近3 个月日均成交额 110.60 百万元
市场走势
资料来源：Wind、
国信证券经济研究所整理
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《同星科技（301252.SZ）-换热器龙头全面拥抱热管理》 ——
2026-06-11
2026Q2收入增长35%，利润受原材料和业务结构影响下滑11%。公司2026H1
实现营收7.83亿元，同比+26.25%，主要系销售量增加；归母净利润0.51
亿元，同比-25.5%；扣非归母净利润0.49亿元，同比-9.21%。其中2026Q2
单季实现营收4.39亿元，同比+35.4%；归母净利润0.29亿元，同比-11.2%。
报告期内公司实施2025年度权益分派，每10股派发现金股利1.20元（含
税），合计派现2,030.71万元，对应现金股利支付率18.70%。
基本盘高速增长，模组化与海外基地推进。 公司2026H1制冷零部件及其他
业务收入6.77亿元/+40.17%；汽车空调系统零部件收入0.63亿元/-42.35%。
制冷零部件业务高增主要由热泵干衣机、冷凝机组等模组产品放量交付拉
动，同时公司泰国基地一期投产，拉动海外收入同比增长40%至0.6亿元。
液冷核心零部件批量供货，机器人热管理业务落地。公司2026H1液冷换热
器、液冷管路已通过客户认证并批量稳定供货，AIDC核心零部件获批量订单；
液冷换热模组产品目前处于客户送样、联合整机测试阶段。
在机器人领域，子公司无锡同为聚焦具身智能人形机器人本体、关节模组、
减速器精密结构件加工制造，精密结构件已批量稳定供货；机器人散热模组
产品完成多轮样机试制、台架性能测试与整机搭载验证，获得多家机器人企
业技术认可，现阶段已完成小批量散热模组交付。
毛利率受产品结构和原材料成本提升影响下降。2026H1 公司毛利率
17.44%/-2.43pct，主要系模组类产品占比提升和原材料价格提升影响。费
用端销售和研发费用率有所优化，销售/管理/研发/财务费用率分别为
1.74%/4.48%/3.17%/0.53%，同比-0.40/+0.18/-0.82/+0.88pct，财务费用
增长主要受汇兑损益增加影响。
拟发行可转债6.5亿元助力新业务扩张。公司拟发行可转债不超过6.5亿元，
募资用于算力中心温控产品建设项目、具身智能温控系统及精密部件产业化
项目及补充流动资金。
风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；新业务开拓进度不及预期。
投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。
公司制冷零部件主业增长稳健，新业务有望带来增长动力。维持盈利预测，
预计公司 2026-2028 年归母净利润为 1.15/1.41/1.68 亿元，同比
+5.9%/+22.4%/+19.6%，对应PE为48/39/33倍，维持“优于大市”评级。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 1,134 1,286 1,409 1,651 1,866
(+/-%) 15.7% 13.5% 9.6% 17.1% 13.0%
净利润(百万元) 127 109 115 141 168
(+/-%) 6.2% -14.4% 5.9% 22.4% 19.6%
每股收益（元） 1.09 0.64 0.68 0.83 0.99
EBIT Margin 10.7% 8.2% 7.7% 8.4% 9.1%
净资产收益率（ROE） 10.4% 8.2% 8.2% 9.4% 10.5%
市盈率（PE） 29.8 50.8 48.0 39.2 32.8
EV/EBITDA 29.1 43.63 44.43 36.45 31.14
市净率（PB） 3.10 4.15 3.91 3.67 3.44
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
2026年10月13日
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证券研究报告
2
图1：公司营业收入及增速 图2：公司单季营业收入及增速
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图3：公司归母净利润及增速 图4：公司单季归母净利润及增速
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
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证券研究报告
3
图5：公司毛利率及净利率 图6：公司单季度毛利率及净利率
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图7：公司研发费用率情况 图8：公司期间费用情况
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
表1：可比公司估值表
代码 公司简称 股价
总市值
亿元
EPS PE PEG
投资评级
25A 26E 27E 28E 25A 26E 27E 28E （26E）
002536.SZ
飞龙股份 41.11 240 0.55 0.77 1.17 1.61 75 54 35 25 1.2 无评级
603757.SH
大元泵业 75.34 136 0.78 0.97 1.56 2.21 97 78 48 34 1.5 无评级
002837.SZ
英维克 48.85 651 0.53 6.18 6.73 7.27 91 8 7 7 0.9 无评级
301018.SZ
申菱环境 78.91 306 0.81 1.17 2.45 4.08 97 68 32 19 0.8 无评级
300602.SZ
飞荣达 31.72 191 0.63 1.19 2.03 2.77 51 27 16 11 0.5 无评级
300115.SZ
长盈精密 20.84 297 0.44 0.62 0.86 1.09 47 34 24 19 1.0 无评级
资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理和预测
注：可比公司盈利预期均来自于Wind一致预期
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财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
现金及现金等价物 388 446 504 572 647 营业收入 1134 1286 1409 1651 1866
应收款项 535 576 643 757 848 营业成本 896 1038 1145 1334 1499
存货净额 146 161 181 212 236 营业税金及附加 7 8 9 10 12
其他流动资产 80 119 152 149 181 销售费用 21 26 28 33 38
流动资产合计 1284 1382 1572 1780 2001 管理费用 88 108 118 134 148
固定资产 252 286 328 354 360 财务费用 (14) (2) (4) (5) (5)
无形资产及其他 60 61 58 56 53 投资收益 4 6 4 5 4
投资性房地产 50 95 95 95 95
资产减值及公允价值变
动 12 10 14 10 11
长期股权投资 51 51 51 51 51 其他收入 (1) (1) 0 0 0
资产总计 1697 1874 2104 2336 2560 营业利润 150 124 130 159 190
短期借款及交易性金融
负债 21 101 70 141 183 营业外净收支 (2) (0) 0 0 0
应付款项 342 299 444 471 515 利润总额 148 123 130 159 190
其他流动负债 104 112 128 149 165 所得税费用 21 15 15 18 22
流动负债合计 467 512 641 761 863 少数股东损益 (0) 0 0 0 0
长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 127 109 115 141 168
其他长期负债 9 33 53 73 94
长期负债合计 9 33 53 73 94 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
负债合计 476 545 694 834 958 净利润 127 109 115 141 168
少数股东权益 0 0 0 0 0 资产减值准备 1 (1) 3 1 0
股东权益 1221 1329 1409 1501 1602 折旧摊销 25 33 31 35 38
负债和股东权益总计 1697 1874 2104 2336 2560 公允价值变动损失 (12) (10) (14) (10) (11)
财务费用 (14) (2) (4) (5) (5)
关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (64) (150) 62 (71) (65)
每股收益 1.09 0.64 0.68 0.83 0.99 其它 (1) 1 (3) (1) (0)
每股红利 0.53 0.18 0.20 0.29 0.40 经营活动现金流 77 (19) 194 94 130
每股净资产 10.53 7.85 8.33 8.87 9.46 资本开支 (95) (74) (60) (50) (30)
ROIC 9% 8% 7% 9% 10% 其它投资现金流 (134) 54 (11) 2 (0)
ROE 10% 8% 8% 9% 11% 投资活动现金流 (229) (20) (71) (48) (30)
毛利率 21% 19% 18.7% 19.2% 19.6% 权益性融资 0 10 0 0 0
EBIT Margin 11% 8% 8% 8% 9% 负债净变化 0 0 0 0 0
EBITDA Margin 13% 11% 10% 11% 11% 支付股利、利息 (62) (30) (35) (49) (67)
收入增长 16% 13% 10% 17% 13% 其它融资现金流 24 146 (31) 71 42
净利润增长率 6% -14% 6% 22% 20% 融资活动现金流 (100) 96 (65) 21 (25)
资产负债率 28% 29% 33% 36% 37% 现金净变动 (252) 58 58 68 75
息率 1.1% 0.5% 0.6% 0.9% 1.2% 货币资金的期初余额 640 388 446 504 572
P/E 29.8 50.8 48.0 39.2 32.8 货币资金的期末余额 388 446 504 572 647
P/B 3.1 4.2 3.9 3.7 3.4 企业自由现金流 (29) (98) 130 37 94
EV/EBITDA 29.1 43.6 44.4 36.4 31.1 权益自由现金流 (5) 48 102 111 138
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
证券研究报告
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力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告
所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
重要声明
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提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务
部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。
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