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汽车 报告日期：2026 年 10 月 26 日
核心盈利能力韧性持续显现
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福耀玻璃（600660.SH）2026 年三季报点评报告
华龙证券研究所
投资评级：增持（首次覆盖）
最近一年走势
市场数据
2026 年 10 月 23 日
当前价格（元） 52.66
52 周价格区间（元） 47.53-69.06
总市值（百万元） 137,429.09
流通市值（百万元） 105,477.26
总股本（万股） 260,974.35
流通股（万股） 200,298.63
近一月换手（%） 9.80
分析师：李浩洋
执业证书编号：S0230525080001
邮箱：lihy@hlzq.com
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事件：
福耀玻璃发布 2026 年第三季度报告：2026 年前三季度公司实现
营业收入 341.23 亿元，同比+2.47%；实现归母净利润 60.06 亿元，同
比-14.97%；实现扣非归母净利润 58.79 亿元，同比-15.06%。其中
2026Q3 单季度实现营业收入 121.52 亿元，同比+2.51%；实现归母净
利润 20.36 亿元，同比-9.87%；实现扣非归母净利润 20.00 亿元，同
比-9.71%。
观点：
收入逆势正增长，高附加值产品放量对冲需求下行。2026Q3 国
内汽车产量同比-2.36%、全球轻型车产量同比下滑 2%-3%，公司
同期营收仍实现同比+2.51%的正增长，持续跑赢行业，我们认为
主要系两方面因素：一是高附加值产品占比持续提升，智能全景
天幕、可调光玻璃、HUD、超隔绝轻量化玻璃等高附加值产品 2026
年上半年占比同比+8.03pct，带动单车配套价值量上行；二是海
外本地化经营持续深化，福耀美国 2026 年上半年在受到火情的不
利影响下营收仍实现同比+3.21%，海外业务收入贡献稳步提升，
海外客户定点放量带动全球份额扩张。
核心盈利能力韧性持续显现。2026 年前三季度公司累计汇兑损失
10.67 亿 元 ， 排 除 汇 兑 影 响 后 利 润 总 额 同 比 +1.18% （ 排 除 前
-16.93%），盈利能力韧性持续显现；2026Q3 单季度利润总额同比
-5.26%（排除前-10.64%），我们认为主要系上半年美国工厂火情
影响。公司 2026Q3 毛利率 38.04%，同比/环比+0.14/-2.12pct，环
比下滑除美国工厂火情影响外，2025 年 6 月投产的福耀安徽工厂
处于产能爬坡期，预计从 2025 年底的 200 万套提升至 2026 年底
的 400 万套。费用端，公司 2026Q3 期间费用率同比+2.66pct 至
16.83%，其中研发费用率同比+0.57pct 至 4.87%，主要系公司进
一步加大研发项目投入，推动技术升级及产品附加值提升。
智能化升级打开单车价值空间，产能扩张与产业链延伸支撑长期
成长。价格端，汽车玻璃正加速从功能件向智能件演进，镀膜天
幕、调光天幕在小米、蔚来、
比亚迪等车型上加速上车，行业单
车价值量有望持续提升，公司作为全球龙头将充分受益，单车配
套价值量有望从 1000 元向 2000-3000 元提升。产能端，公司积极
推进安徽工厂扩产，美国工厂产能逐步修复中。2026 年 10 月，
总投资 20 亿元的福耀安徽饰件及模具生产基地在合肥开工奠基，
证券研究报告
点评报告
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预计 2027 年下半年投产，公司业务边界由汽车玻璃向精密模具、
智能总成等汽车零部件全配套延伸。随着高附加值产品占比提升
与汇兑扰动逐步消化，公司盈利能力有望回归上行通道。
盈利预测及投资评级：价方面，公司产品高端化推高价值量，量
方面，产能爬升&全球化拓展下销量稳中有升，我们预计公司
2026-2028 年归母净利润 87.74/102.14/118.42 亿元，当前股价对应
PE 为 15.7/13.5/11.6 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧；下游需求不及预期；汽车行业智能化
进展不及预期；地缘政治风险；上游原材料涨价；汇率波动风险；
测算存在误差，以实际为准。
盈利预测简表
预测指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 39,252 45,787 48,036 52,616 59,947
增长率（%） 18.37 16.65 4.91 9.53 13.93
归母净利润（百万元） 7,498 9,312 8,774 10,214 11,842
增长率（%） 33.20 24.20 -5.78 16.42 15.93
ROE（%） 21.03 24.81 20.32 20.52 20.45
每股收益/EPS（摊薄/元） 2.87 3.57 3.36 3.91 4.54
市盈率（P/E） 28.9 22.5 15.7 13.5 11.6
市净率（P/B） 4.9 5.1 3.2 2.8 2.4
数据来源：Wind，华龙证券研究所
点评报告
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表：公司财务预测表
资产负债表（百万元） 利润表（百万元）
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 36,403 39,345 39,253 47,392 53,769 营业收入 39,252 45,787 48,036 52,616 59,947
现金 18,785 19,274 19,340 25,653 29,701 营业成本 25,031 28,722 29,236 31,620 35,947
应收票据及应收账款 8,969 8,911 9,564 9,851 12,107 税金及附加 286 346 392 434 483
其他应收款 126 170 141 199 188 销售费用 1,180 1,328 1,489 1,568 1,798
预付账款 305 344 337 409 441 管理费用 2,888 3,403 3,637 3,992 4,535
存货 5,971 6,799 6,024 7,432 7,484 研发费用 1,678 1,913 2,247 2,567 3,008
其他流动资产 2,247 3,847 3,847 3,847 3,847 财务费用 -655 -831 701 480 269
非流动资产 26,851 30,717 29,662 29,967 31,414 资产和信用减值损失 -112 -11 -9 -9 -11
长期股权投资 441 413 392 378 361 其他收益 400 313 298 319 332
固定资产 16,450 18,132 18,781 19,868 21,576 公允价值变动收益 2 3 0 1 2
无形资产 1,601 1,800 1,798 1,816 1,851 投资净收益 -72 -38 -3 -31 -36
其他非流动资产 8,359 10,373 8,691 7,905 7,627 资产处置收益 13 12 13 12 12
资产总计 63,254 70,062 68,915 77,359 85,183 营业利润 9,075 11,185 10,633 12,246 14,207
流动负债 17,989 25,566 19,733 22,256 22,403 营业外收入 36 40 182 40 41
短期借款 4,589 7,610 7,458 7,607 7,759 营业外支出 120 64 302 60 63
应付票据及应付账款 5,803 7,259 5,852 8,078 7,484 利润总额 8,991 11,162 10,513 12,226 14,185
其他流动负债 7,597 10,698 6,424 6,572 7,161 所得税 1,487 1,845 1,738 2,011 2,342
非流动负债 9,580 6,944 5,986 5,312 4,857 净利润 7,504 9,317 8,775 10,216 11,843
长期借款 7,213 3,669 2,711 2,037 1,582 少数股东损益 6 4 1 2 1
其他非流动负债 2,367 3,275 3,275 3,275 3,275 归属母公司净利润 7,498 9,312 8,774 10,214 11,842
负债合计 27,569 32,510 25,719 27,568 27,260 EBITDA 12,818 15,241 13,282 14,892 17,164
少数股东权益 -9 -4 -3 -1 0 EPS（元） 2.87 3.57 3.36 3.91 4.54
股本 2,610 2,610 2,610 2,610 2,610
资本公积 9,701 9,701 9,701 9,701 9,701 主要财务比率
留存收益 23,044 25,310 29,146 33,926 39,677 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
归属母公司股东权益 35,694 37,556 43,199 49,792 57,923 成长能力
负债和股东权益 63,254 70,062 68,915 77,359 85,183 营业收入同比增速(%) 18.37 16.65 4.91 9.53 13.93
营业利润同比增速(%) 33.63 23.25 -4.94 15.17 16.01
归属于母公司净利润同比增速(%) 33.20 24.20 -5.78 16.42 15.93
获利能力
毛利率(%) 36.23 37.27 39.14 39.90 40.04
现金流量表（百万元） 净利率(%) 19.12 20.35 18.27 19.42 19.76
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 21.03 24.81 20.32 20.52 20.45
经营活动现金流 8,562 12,055 11,135 13,958 12,916 ROIC(%) 16.58 18.46 15.81 16.42 16.70
净利润 7,504 9,317 8,775 10,216 11,843 偿债能力
折旧摊销 2,559 2,889 2,692 2,711 3,190 资产负债率(%) 43.58 46.40 37.32 35.64 32.00
财务费用 -655 -831 701 480 269 净负债比率(%) -7.98 -2.57 -15.37 -27.04 -30.63
投资损失 72 38 3 31 36 流动比率 2.02 1.54 1.99 2.13 2.40
营运资金变动 -2,049 -1,170 -1,033 524 -2,419 速动比率 1.66 1.22 1.62 1.74 2.01
其他经营现金流 1,131 1,813 -4 -4 -3 营运能力
投资活动现金流 56 -6,099 -1,627 -3,034 -4,659 总资产周转率 0.65 0.69 0.69 0.72 0.74
资本支出 5,481 6,164 1,658 3,030 4,654 应收账款周转率 5.14 5.50 5.60 5.67 5.71
长期投资 0 0 21 13 18 应付账款周转率 9.11 9.81 9.96 10.46 10.67
其他投资现金流 5,537 65 10 -18 -22 每股指标（元）
筹资活动现金流 -3,358 -5,170 -9,442 -4,611 -4,209 每股收益(最新摊薄) 2.87 3.57 3.36 3.91 4.54
短期借款 -825 3,021 -152 149 152 每股经营现金流(最新摊薄) 3.28 4.62 4.27 5.35 4.95
长期借款 -1,300 -3,544 -958 -674 -455 每股净资产(最新摊薄) 13.68 14.39 16.55 19.08 22.19
普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 28.9 22.5 15.7 13.5 11.6
其他筹资现金流 -1,233 -4,648 -8,332 -4,086 -3,906 P/B 4.9 5.1 3.2 2.8 2.4
现金净增加额 5,383 507 66 6,313 4,048 EV/EBITDA 10.50 8.95 9.85 8.32 6.97
数据来源：Wind，华龙证券研究所
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推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。
投资评级说明：
投资建议的评级标准 类别 评级 说明
报告中投资建议所涉及的评级
分为股票评级和行业评级（另
有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后的 6-12 个月内公司
股价（或行业指数）相对同期
相关证券市场代表性指数的涨
跌幅。其中：A 股市场以沪深
300 指数为基准。
股票评级
买入 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 10%以上
增持 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 5%至 10%之间
中性 股票价格变动相对沪深 300 指数涨跌幅在-5%至 5%之间
减持 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%至-5%之间
卖出 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%以上
行业评级
推荐 基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数
中性 基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数
回避 基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数
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