投资要点
贵金属：随风偏变化波动，逐步筑底。本周贵金属继续震荡，市场已经开始交易加息力度的减缓，2 年美债以及10 年美债都有不同程度的下滑，但中东局势依然没有明确定论，黄金开始筑底震荡的走势，4300 美金可以看作短期底部。美国Q1 经济数据走弱，带来了一定的降息预期，沃什就任美联储主席后，走弱的经济数据可能支撑其降息决策。且长期来看缩表可能对美债买盘带来压力，黄金长期上涨的支撑存在。配置盘来看，人民银行4 月加速增持黄金增强市场信心，同时波兰央行宣布继续增持黄金，体现配置盘对于黄金长期价值的认可。总体来看，黄金牛市并未结束，等待交易盘抛压后继续增配。铝：库存并未出现预期中去化，价格承压。本周沪铝继续震荡，中国社库数据虽然出现一定去化，但幅度相对有限。国内部分厂商超产使得年内电解铝库存居高不下，虽然4 月铝出口数据强势反弹验证了海外电解铝短缺的事实是存在的，但国内库存持续高位意味着国内现货偏宽松。5月开始，市场传闻环保督察可能缓解电解铝超产情况，电解铝产量若下降或加速库存去化，从而给予价格向上的动力。同时，几内亚铝土矿供给扰动或带来氧化铝价格的提升，当前氧化铝价格低位的情况下，建议配置氧化铝自供率较高的
天山铝业等标的。铜：本周铜市多空博弈激烈，价格高位震荡回落。供给端全球铜矿产能持续收缩，精矿加工费低位运行，国内冶炼检修推进，精铜供应边际收紧。需求端结构性分化明显，电网、新能源需求韧性充足，地产及家电传统消费偏弱，高价抑制终端采购。全球库存小幅累库，短期压制行情。当前市场由供给收紧与美联储加息预期形成制衡，我们认为短期铜价以高位震荡为主。中长期铜矿减量趋势延续、原料缺口扩大，成本支撑持续增强，铜市整体走势向好。锂：本周锂市场期现走势分化，现货高位持稳、期货震荡调整，供需紧平衡支撑下市场整体偏强运行。供给端受国内矿山停产换证、海外供应扰动影响，原料供应偏紧，锂盐产量有所下滑。需求端储能需求持续爆发，动力电池需求稳健，下游按需采购为主。库存方面，上游及贸易商环节去库态势延续，下游库存小幅积累。展望后市，在供应扰动未缓解、需求支撑较强的背景下，叠加宏观政策利好，预计锂价将保持高位震荡，中期仍具备向好基础。钼：本周钼市先抑后扬，跌势收窄后震荡回暖。供给端海外矿区扰动、国内战略管控叠加矿品位衰减，增量有限，行业库存跌至五年低位，成本支撑牢固。需求端钢铁刚需平稳，半导体、新能源、军工造船贡献核心增量，钼在先进制程中替代钨持续落地，拓宽长期需求空间。短期钢厂利润承压抑制涨幅，行情高位震荡；中长期供需紧平衡延续，叠加三季度需求旺季与战略储备加持，钼价中枢有望稳步上
行。钨：成交回暖，钨价止跌反弹。本周钨价止跌反弹，当前钨价基本回落至去年12 月水平，钨市抛压逐渐缓慢释放，市场悲观情绪逐步消散，且5 月以来，国内APT 企业检修、减产，减产保价等举措有效消化前期库存。随着原料端价格逐步企稳，冶炼厂挺价意愿增强，下游刚需采购陆续跟进，市场交易活跃度小幅回升。叠加大厂长单定价落地形成支撑，APT 价格跌势止步，整体逐步迈入筑底阶段。投资建议建议关注
中金岭南、金钼股份、
新金路、
锡业股份、
华锡有色、
大中矿业、
国城矿业、
中矿资源、
盛达资源、
赤峰黄金、紫金黄金国际、
神火股份、
紫金矿业等。风险提示：宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。
1 板块行情
根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为-2.2%，排名第15。
图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅
本周有色板块涨幅排名前5 的是
四方达、
黄河旋风、
龙磁科技、
横店东磁、
力量钻石，跌幅排名前5 的是
浩通科技、
铂科新材、
博云新材、
西部材料、
银龙股份。
图表2：本周涨幅前10 只股票
图表3：本周跌幅前10 只股票
2 价格
基本金属方面：本周LME 铜上涨0.71%、铝上涨1.28%、锌上涨1.03%、铅上涨0.52%、锡上涨1.47%。贵金属方面：本周COMEX 黄金上涨1.81%、白银上涨0.93%。新能源金属方面：本周LME 镍上涨1.06%、碳酸锂上涨0.28%。
图表4：LME 铜价格(美元/吨)
图表5：LME 铝价格(美元/吨)
图表6：LME 锌价格(美元/吨)
图表7：LME 铅价格(美元/吨)
图表10：COMEX 白银价格(美元/盎司)
图表11：NYMEX 铂价格(美元/盎司)
图表8：LME 锡价格(美元/吨)
图表9：COMEX 黄金价格(美元/盎司)
图表12：NYMEX 钯价格(美元/盎司)
图表13：LME 镍价格(美元/吨)
图表14：钴价格(元/吨)
图表15：碳酸锂价格（元/吨）
3 库存
基本金属方面：本周全球显性库存铜去库2040 吨、铝累库2466 吨、锌累库3384 吨、铅累库28276 吨、锡累库331 吨、镍累库788 吨。
图表16：全球交易所铜库存(吨)
图表17：全球交易所铝库存(吨)
图表18：全球交易所锌库存(吨)
图表19：全球交易所铅库存(吨)
4 风险提示
宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。
图表20：全球交易所锡库存(吨)
图表21：全球交易所镍库存(吨)