智研咨询公司研究专题
中钨高新企业深度研究报告
提供市场地位证明、市占率核验与申报报告、公司深度研究报告
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中钨高新深度研究报告
钨全产业链一体化龙头，硬质合金产量稳居全球第一
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目 录
一、中钨高新为五矿旗下钨产业核心平台，硬质合金产量稳居全球
第一 ................................ .................... 1
1、企业简介：中国五矿旗下钨产业链一体化运营平台，硬质合金规模全球
领先................................................................ 1
2、企业产品布局：覆盖切削刀具、硬质合金、难熔金属与精矿粉末五大板
块.................................................................. 3
3、营业收入及毛利率：营收与盈利连创新高，2026 年上半年延续高增 .. 4
4、期间费用情况：研发投入持续加码，研发强度提升至 4%以上 ........ 7
5、客户情况：前五大客户集中度较低，2025 年占比回落至 7.95%....... 9
二、钨行业为受总量控制与出口管制的战略金属，供给收紧与需求
扩张共同推升景气 ................................ ....... 10
1、钨为战略金属、“工业牙齿”，产业链涵盖采选—冶炼—精深加工.. 10
2、供给端：开采总量控制持续收紧，出口管制强化战略资源约束...... 10
3、出口管制、总量收紧、高端引导三线并进，产业政策推动从“卖矿石”
向“输出高端材料”跃迁............................................. 11
4、钨行业头部集中、强者恒强，中钨高新硬质合金产量国内第一...... 12
三、钨行业供需紧平衡延续，高端化与进口替代驱动龙头长期成长
................................ ....................... 14
1、供给刚性约束延续，钨价高位运行成为新常态.................... 14
2、下游高端制造与新能源驱动需求增长，新兴应用打开增量空间...... 14
3、国产替代加速，高端硬质合金占比提升.......................... 14
4、行业集中度提升，龙头强者恒强................................ 15
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一、中钨高新为五矿旗下钨产业核心平台，硬质合
金产量稳居全球第一
1、企业简介：中国五矿旗下钨产业链一体化运营平台，硬质合金规
模全球领先
中钨高新材料股份有限公司（简称“中钨高新” ，股票代码000657）是深圳
证券交易所主板上市公司， 为中国五矿集团有限公司旗下钨产业的核心运营与上
市平台。 公司管理及运营集钨矿山采选、 冶炼加工、 硬质合金精深加工与贸易于
一体的完整钨产业链， 产品涵盖钨精矿、 仲钨酸铵、 钨粉及碳化钨粉、 硬质合金
以及钨、 钼、 钽、 铌等有色金属及其深加工产品。 公司注册地址位于海南省海口
市，办公总部位于湖南省株洲市。
公司控股股东为中国五矿股份有限公司， 实际控制人为中国五矿集团有限公
司（中央国有控股） 。凭借五矿集团的资源协同，公司受托管理范围内的钨资源
储量、钨冶炼年生产能力均居全球第一，2025 年钨精矿产量 1.11 万标吨（占全
国 8.5%） 、仲钨酸铵产量1.66 万吨（占 12.2%） 、硬质合金产量1.63 万吨（占
25.5%，国内第一、全球第一） ，行业龙头地位稳固。
公司自 1996 年登陆资本市场以来， 通过重大资产重组与集团内部资源整合，
由单一的硬质合金加工企业逐步成长为覆盖 “矿山采选—冶炼—精深加工”的
全产业链龙头。2013 年完成重大资产重组， 收购株洲硬质合金 （株硬）100%、自
贡硬质合金（自硬）80%股权，奠定硬质合金业务基础；2016 年 6 月归入中国五
矿直接管理， 成为集团钨产业统一运营平台；2023 年设立中钨 （株洲） 先进硬质
材料科技公司；2024 年以发行股份及支付现金方式收购柿竹园公司 100%股权 （同
一控制下企业合并） ， 向上游资源端延伸；2025 年现金收购远景钨业 99.9733%股
权，并顺利完成18 亿元配套融资，市值突破 600 亿元、入选深证成指样本股。
中钨
高新发展历程
时间 重要事件
1993 年 海南金海股份公司成立。
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1996 年 公司在深圳证券交易所挂牌上市。
2000 年 公司更名为中钨高新材料股份有限公司。
2006 年 湖南有色金属股份有限公司成为公司控股股东。
2009 年
中国五矿集团公司通过控股湖南有色金属控股集团，成为公司实际控制
人。
2013 年
完成“发行股份购买资产并募集配套资金”的重大资产重组，获得株洲
硬质合金集团100%股权和自贡硬质合金公司80%股权，成为国内规模领
先的硬质合金企业。
2016 年 中钨高新成为中国五矿直接管理的企业。
2024 年
公司“收购湖南柿竹园有色金属有限责任公司100%股权”重大资产重组
方案获深交所并购重组审核委员会审议通过。
2026 年
中钨高新与合肥综合性国家科学中心能源研究院举行“核聚变用高性能
钨材料”联合实验室签约仪式。双方围绕核聚变用钨材、钨粉及钨基合
金粉末制备等技术开展研究。
资料来源：智研咨询整理
截至 2026 年 6 月 30 日，公司股权结构高度集中于中国五矿体系，控制权
稳定。中国五矿股份有限公司直接持有公司 30.60%股份，为公司控股股东；五
矿钨业集团有限公司持有 29.54%股份；二者合计约 60.14%，实际控制人中国五
矿集团有限公司为中央国有企业。前十大股东中其余多为国有投资平台、香港
中央结算（陆股通）及指数型、社保型基金，股权结构清晰、集中度较高。
截至 2026 年 6 月30 日公司前十名股东持股情况
序号 股东名称 持股比例（%） 股东性质
1 中国五矿股份有限公司 30.60 国有法人
2 五矿钨业集团有限公司 29.54 国有法人
3 国新投资有限公司 4.32 国有法人
4 香港中央结算有限公司 2.71 境外法人
5 湖南沃溪矿业投资有限公司 0.68 国有法人
6
南方中证申万有色金属交易型开放式指数证
券投资基金
0.42 其他
7 银华基金—
中国人寿保险股份有限公司 0.38 其他
8 全国社保基金五零二组合 0.35 其他
9 中国
工商银行（其他组合） 0.31 其他
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资料来源：公司2026 年半年度报告、智研咨询整理
2、企业产品布局：覆盖切削刀具、硬质合金、难熔金属与精矿粉末
五大板块
公司产品体系完整， 贯穿钨产业链上中下游， 下游应用从传统工业延伸至航
空航天、 新能源、 半导体与人工智能等高端领域。 按照业务板块划分， 公司产品
主要包括切削刀具及工具、 其他硬质合金、 难熔金属、 精矿及粉末产品以及贸易
及装备业务五大类， 其中切削刀具及工具涵盖整体刀具、 数控刀具、 切削刀片与
PCB 刀具，硬质合金涵盖棒材、矿用合金、轧辊、精密零件等，难熔金属涵盖钨
钼制品、钽铌制品、硬面材料与钨丝，精矿及粉末产品涵盖钨精矿、仲钨酸铵、
碳化钨粉等上游原料。
中钨高新主要产品布局
业务板块 细分品类 主要应用领域
切削刀具及工具
整体刀具、数控刀具、切削刀片、
PCB 刀具
汽车、机械加工、3C、PCB、
航空航天、AI 服务器
其他硬质合金
棒材、矿用合金、轧辊（含顶
锤） 、异型、精密零件
矿山开采、钢铁冶金、工程
机械、轨道交通、军工
难熔金属
钨钼制品、钽铌制品、硬面材料、
钨丝
航空航天、新能源（光伏钨
丝） 、半导体、核聚变
精矿及粉末产品
钨精矿、萤石精矿、仲钨酸铵、碳
化钨粉、钴粉
上游原料，供应自身及外部
客户
贸易及装备业务 钨及有色金属贸易、装备 产业链贸易与配套
资料来源：公司年报、智研咨询整理
公司采用纵向一体化经营模式， 覆盖“矿山采选—冶炼—精深加工”全链条，
并通过柔性生产与以销定产提升响应效率。 采购端， 公司原料 （钨精矿等） 部分
来自五矿体系内关联方， 前五大供应商采购额占年度采购总额比例较高，2025 年
为 42.13%、其中关联方占 30.14%，资源协同优势明显。生产端，公司推行柔性
生产与以销定产， 并加快智能制造转型——金洲公司打造“黑灯工厂”、 柿竹园
建成“5G+工业互联网”智能矿山，推动生产模式向无人化、智慧化变革。销售
端，公司以直销为主，2025 年直销占营业收入 84.17%、经销占15.83%；出口收
入占营业收入15.60%，海外重点布局欧美与东南亚市场。
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2025 年中钨高新销售模式
资料来源：公司公告、智研咨询整理
3、营业收入及毛利率：营收与盈利连创新高，2026 年上半年延续
高增
2021—2025 年，公司营业收入由 120.94 亿元增长至 176.39 亿元，归母净
利润由5.28 亿元提升至 12.81 亿元，经营业绩持续向好；2026 年上半年在高钨
价与量价齐升带动下进一步高增。2025 年公司营业收入同比增长 19.34%，归母
净利润同比增长 29.20%；2026 年 1—6 月营业收入达 163.85 亿元、同比增长
108.51%，归母净利润 20.76 亿元、同比增长 280.53%。受钨原料价格上行与全
产业链协同影响，公司主营业务毛利率（有色金属采掘及加工分部）由 2021 年
的19.05%提升至 2025 年的 23.29%，2026 年上半年进一步升至 29.87%。
直销
148.46
84.17%
经销
27.92
15.83%
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2021-2026 年 H1 中钨高新经营业绩
资料来源：公司公告、智研咨询整理
从收入结构看， 精矿及粉末产品与其他硬质合金是公司两大收入支柱， 切削
刀具及工具保持高毛利属性。2025 年，精矿及粉末产品占营业收入 31.60%、其
他硬质合金占25.65%、切削刀具及工具占20.47%、难熔金属占15.39%、贸易及
装备等占6.90%。 其中切削刀具及工具毛利率达35.05%， 为盈利质量最高的板块；
精矿及粉末产品与有色金属采掘及加工分部受钨价上行带动，毛利率分别升至
26.76%与 23.29%。2024 年起因并购柿竹园，原“粉末制品”类目调整为“精矿
及粉末产品”，口径含钨精矿等采掘产品。
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2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 2026年H1
营业收入（亿元） 归母净利润（亿元） 主营业务毛利率（%）
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2021—2026 年上半年中钨高新分产品营业收入构成（占营业收入比重，%）
资料来源：公司公告、智研咨询整理
公司 2025 年主要产品产销量实现量价齐升，但受产品结构复杂、各产品计
量单位不同所限， 历年未披露统一口径的产销量数据。2025 年， 公司切削刀具销
售量 9.96 万支/万片（同比+26.33%） 、生产量10.41 万支/万片（+20.97%） ；硬
质合金销售量1.08 万吨 （+24.17%） 、 生产量1.19 万吨 （+15.78%） ； 粉末产品销
售量0.99 万吨（+12.55%） 、生产量2.18 万吨（+8.56%）。
2025 年公司主要产品产销量情况
主要产品 单位 销售量 生产量 库存量
销量同比
（%）
产量同比
（%）
切削刀具 万支/万片 99,574 104,098 14,401 26.33 20.97
硬质合金 吨 10,756 11,942 2,306 24.17 15.78
钨钼钽铌 吨 4,374 4,642 253 0.29 -1.96
粉末产品 吨 9,890 21,821 276 12.55 8.56
资料来源：公司公告、智研咨询整理
公司营业收入以境内市场为主， 境外 （出口） 收入占比长期维持在两成左右，
2025 年受钨价上调与调价传导影响出口占比阶段性回落。2021—2023 年国内销
售占比约76%—78%、 出口占比约22%—24%；2024 年国内占比升至 80.34%、 出口
降至 19.66%；2025 年国内占比进一步升至 84.40%、出口占 15.60%；2026 年上
半年国内占比 81.31%、出口（国外）占 18.69%，出口随海外备货与调价有所回
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2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 2026年H1
切削刀具及工具 难熔金属 其他硬质合金
精矿及粉末产品 贸易及装备等 其他
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升。
2021—2026 年上半年中钨高新公司营业收入地区分布（占营业收入比重，%）
资料来源：公司公告、智研咨询整理
4、期间费用情况：研发投入持续加码，研发强度提升至 4%以上
公司期间费用管控稳健， 研发投入持续加码， 研发强度 （研发投入占营业收
入比重）由 2021 年的 3.43%提升至 2025 年的 4.34%。2025 年，公司销售费用
5.09 亿元、管理费用7.95 亿元、财务费用0.86 亿元、研发费用7.65 亿元；研
发投入金额 17.64 亿元量级（研发费用口径） ，占营业收入4.34%。研发费用增
长主要由高端硬质合金、 微钻、 战略新材料等攻关项目投入加大驱动。2026 年上
半年研发投入 33.59 亿元量级（研发费用口径） ，占营业收入4.06%，延续高强
度投入态势。
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2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 2026年H1
国内销售 出口销售
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2021—2026 年上半年中钨高新期间费用情况
资料来源：公司公告、智研咨询整理
公司研发方向紧扣高端化与进口替代， 在PCB 微钻、 高端硬质合金、 难熔金
属与战略新材料领域形成系统化技术储备。 在微型钻头方面， 公司已实现0.01mm
极小径钻头精磨及开槽关键技术突破，并推出“碳骑士”HL 系列微钻，实现 50
倍及以上长径比产品规模化量产， 成为全球唯一量产企业； 在硬质合金方面， 布
局纳米晶硬质合金微钻棒材、 高精密浅孔钻及模块式刀具、 注射成型工艺产业化；
在战略材料方面， 攻关高品质WC 粉制备、 无粘结相WC 基硬质合金、 飞机起落架
涂层、 核聚变堆钨基面对等离子体材料及平面显示用钼合金靶材。 研发人员数量
由2021 年的 1,073 人增至 2025 年的 1,562 人，占员工总数 17.01%。
截至 2025 年末中钨高新代表性在研项目方向
主要研发项
目名称
项目目的 项目进展 拟达到的目标
预计对公司
未来发展的
影响
南岭钨锡钼
铋资源综合
开发与精深
加工利用集
成示范
突破长期
制约南岭
钨锡钼铋
资源高效
开发利用
的技术瓶
颈。
项目在研，进
展顺利。
建立南岭钨锡钼铋多金属基
础理论新体系，研发“探、
采、选、冶、材”成套关键
技术，新增钨锡预测资源
量，建成多个工程示范线。
提升公司在
我国钨锡钼
铋资源保障
能力与国际
战略地位。
资料来源：公司公告、智研咨询整理
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2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 2026年H1
销售费用（亿元） 财务费用（亿元） 管理费用（亿元） 研发费用（亿元）
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5、客户情况：前五大客户集中度较低，2025 年占比回落至 7.95%
公司客户结构较为分散，前五大客户合计销售占比长期低于15%，客户集中
度风险较低。2021 年前五大客户合计销售额14.71 亿元、 占年度销售总额12.16%；
2022 年降至 12.45 亿元、占 9.51%；2023 年进一步降至 9.35 亿元、占 7.34%；
2024 年回升至 11.01 亿元、 占7.47%；2025 年为 14.02 亿元、 占7.95%。 公司前
五大客户名称按年报披露惯例以“公司 1—公司 5”列示， 未披露具体名称；2026
年半年度报告未披露前五名客户数据。
2021—2025 年公司客户集中度情况
资料来源：公司公告、智研咨询整理
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2021年 2022年 2023年 2024年 2025年
前五名客户销售额（亿元） 占销售总额比重（%）
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二、钨行业为受总量控制与出口管制的战略金属，
供给收紧与需求扩张共同推升景气
1、钨为战略金属、“工业牙齿”，产业链涵盖采选—冶炼—精深加
工
钨是一种不可再生的稀缺战略资源，具有高熔点、高硬度与高密度等特性，
被誉为“工业的牙齿”， 被全球主要经济体列入关键矿产清单。 钨产业链由上游
采选、 中游冶炼加工、 下游精深加工三大环节构成： 上游采选以黑钨矿、 白钨矿
为原料产出钨精矿；中游冶炼经分解、萃取、结晶制得仲钨酸铵（APT） ，再还原
为氧化钨、 钨粉及碳化钨粉； 下游精深加工以硬质合金为主， 广泛应用于切削刀
具、矿用工具、耐磨零件，并延伸至航空航天、新能源、半导体与国防军工等高
端领域。 根据美国地质调查局 （USGS） 数据，2025 年全球钨矿储量超过 470 万金
属吨，中国占53%、澳大利亚占12%、俄罗斯占9%，中国在全球钨矿供应中占据
主导地位。
2025 年全球及中国钨资源与供应概况
指标 数值
全球钨矿储量 470 万金属吨
全球钨矿供应 8.5 万吨金属量
中国钨矿供应 6.7 万金属吨
硬质合金占钨消费量比重 约65%
资料来源：智研咨询整理
2、供给端：开采总量控制持续收紧，出口管制强化战略资源约束
我国对钨矿实行保护性开采与开采总量控制， 配额逐年收紧， 叠加出口管制
与环保安环督查， 供给端呈刚性收缩。 自然资源部、 工业和信息化部下达的钨矿
开采总量控制指标由 2024 年第一批的 6.2 万吨降至 2025 年的 5.8 万吨 （同比下
降 6.5%），2026 年第一批指标约 6 万吨、全年合法产量锁定在约 11.5 万吨，严
格禁止超指标、无指标生产。与此同时，商务部、海关总署于 2025 年 2 月 4 日
起对仲钨酸铵、 氧化钨、 碳化钨、 钨合金及钨镍铁／铜合金等钨相关物项实施出
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口管制（2025 年第 10 号公告） ；2025 年全年钨品出口同比下降 27.5%，2026 年
仅有15 家企业获得钨品出口资质。
近年我国钨矿开采总量控制指标变化（WO₃ 65%）
年度 开采总量控制指标
2024 年（第一批） 6.2 万吨
2025 年（第一批） 5.8 万吨
2026 年（第一批） 约6 万吨
资料来源：智研咨询整理
3、出口管制、总量收紧、高端引导三线并进，产业政策推动从“卖
矿石”向“输出高端材料”跃迁
作为战略性矿产， 钨行业的政策体系围绕出口管制、 总量控制、 产业升级三
条主线展开，为行业发展设定了明确的边界与方向。2025 年 2 月商务部、海关
总署发布2025 年第 10 号公告， 将仲钨酸铵、 氧化钨、 特定碳化钨， 以及钨含量
≥97%的高纯度钨合金、 钨掺铜/银合金等核心品类纳入出口管制， 同步覆盖高端
钨合金的生产技术。2025 年 8 月工信部等八部门联合印发《有色金属行业稳增
长工作方案 （2025—2026 年） 》 ， 明确提出围绕集成电路、 工业母机、 人形机器人
等新兴产业， 加快钨硬质合金等高端产品的应用验证， 同步推进钨再生金属进口
标准制定。2026 年 3 月自然资源部发布的开采总量控制指标通知，将全年全国
钨精矿开采配额下调 8%至 11.5 万吨，这是连续第三年实施配额缩减。当前这套
组合拳政策的核心逻辑， 是把钨资源的价值留在国内产业链： 一方面通过出口管
制守住战略底线， 另一方面通过产业引导推动技术突破， 最终实现从“卖钨矿石”
向“输出高端钨材料解决方案”的产业跃迁， 进一步巩固我国在全球钨产业的绝
对主导地位。
中国钨行业相关政策汇总
时间 部门 政策 内容
2025 年
2 月
商务部、
海关总署
2025 年第10
号公告
公布对钨、碲、铋、钼、铟相关物项实施出口
管制的决定。其中，钨相关物项包括仲钨酸
铵、氧化钨、特定碳化钨；高纯度钨合金（钨
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含量≥97%） 、钨掺铜/银合金；以及具有高密
度、高强度特性的钨镍铁/铜合金及其生产技
术。
2025 年
8 月
工信部等
八部门
《有色金属行
业稳增长工作
方案（2025—
2026 年） 》
2025—2026 年，有色金属行业增加值年均增长
5%左右，经济效益保持向好态势，十种有色金
属产量年均增长1.5%左右，铜、铝、锂等国内
资源开发取得积极进展，再生金属产量突破
2000 万吨，高端产品供给能力不断增强，绿色
低碳、数字化发展水平持续提升。围绕集成电
路、工业母机、低空经济、人形机器人、人工
智能等新兴产业，加快高纯镓、钨硬质合金、
全固态电池材料等高端产品应用验证，推进超
导材料、液态金属、高熵合金等前沿材料的创
新应用。加快制定钨等再生金属进口标准。
2025 年
10 月
商务部
《2026—2027
年度钨、锑、
白银出口国营
贸易企业申报
条件及申报程
序》
钨（生产企业）申报条件包括独立法人资格，
银行授信不低于2 亿元；通过 ISO9000、
ISO14000 及OHSAS18000/ISO45001 认证；已获
资质企业需2022—2024 年每年有钨出口实绩；
新申报企业近三年年均出口供货不低于2000 吨
（APT 当量）等。
2026 年
3 月
自然资源
部
《自然资源部
关于下达2026
年度钨矿总量
控制指标（第
一批）的通
知》
2026 年全国钨矿开采总量控制指标为11.5 万吨
（WO₃ 65%） ，较2025 年（12.5 万吨）下降8%，
为连续第三年缩减。
资料来源：公司年报、智研咨询整理
4、钨行业头部集中、强者恒强，中钨高新硬质合金产量国内第一
国内钨产业已形成以中钨高新与
厦门钨业为双核心、
章源钨业与
翔鹭钨业专
注上游、
欧科亿与
华锐精密聚焦数控刀具的梯次格局。 中钨高新是中国五矿旗下
钨产业运营平台， 硬质合金产量国内第一、 全球领先， 受托管理钨资源储量与冶
炼产能均居全球第一； 厦门钨业为产业链最完整、 综合实力领先的钨企， 光伏钨
丝全球市占率超过 65%，APT 与硬质合金规模居前；章源钨业拥有多处采矿权矿
山、 钨精矿自给率较高； 翔鹭钨业钨粉产能居行业前列； 欧科亿、 华锐精密为数
控刀片与硬质合金刀具细分龙头；
洛阳钼业依托海外伴生钨资源成为全球重要钨
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生产商之一。
钨行业主要布局企业及行业地位
企业 所属领域 核心业务/产品 行业地位或市占率口径
中钨高新
（000657）
全产业链
钨精矿、APT、硬质
合金、切削刀具
硬质合金产量国内25.5%、全
球第一；APT 产能市占率约32%
厦门钨股份有限
公司（600549）
全产业链
光伏钨丝、APT、硬
质合金
综合实力领先，光伏钨丝全球
市占率超65%
崇义章源钨业
（002378）
上游为主
钨精矿、钨粉、硬质
合金
钨资源储量前列，精矿自给率
高
翔鹭钨业
（002842）
冶炼加工 钨粉、硬质合金 钨粉产能居行业前列
欧科亿
（688308）
刀具
数控刀片、硬质合金
刀具
数控刀具细分龙头
华锐精密
（688059）
刀具 硬质合金刀具 高端数控刀具领先企业
资料来源：智研咨询整理
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三、钨行业供需紧平衡延续，高端化与进口替代驱
动龙头长期成长
1、供给刚性约束延续，钨价高位运行成为新常态
受制于开采配额收紧、 资源品位下降与执行端严监管， 钨供给曲线高度刚性，
价格中枢上移具有结构性支撑。我国钨原矿平均品位由 2004 年的 0.42%下降至
近年的0.28%左右，单位精矿开采成本升至10 万元/吨以上；开采指标当年有效
不结转、 低品位小型共伴生矿指标清零、 环保安环一票否决等执行端措施， 使合
法原生产出不具备随价格上涨而线性放量的条件。海外新增产能不足（2026 年
非中资控制产能新增不足 5000 吨）且投产周期长达 5—8 年，难以弥补供需缺
口。钨价易涨难跌、高位运行成为新常态。
2、下游高端制造与新能源驱动需求增长，新兴应用打开增量空间
传统硬质合金耗材需求韧性强，AI 服务器 PCB、 光伏钨丝、 军工与半导体等
新兴应用成为需求增长核心引擎。AI 算力建设推动高多层 PCB 对超长径比微钻
的需求爆发， 直接拉动高端切削刀具量价齐升； 光伏钨丝替代高碳钢金刚线渗透
率快速提升， 仅此一项即拉动全球钨消费约5%—8%； 钨在穿甲弹、 火箭喷管等军
工领域不可替代， 战略储备需求攀升； 同时半导体靶材、 核聚变用钨材等前沿方
向提供长期期权价值。需求侧对价格中枢的抬升逻辑具备结构性支撑。
3、国产替代加速，高端硬质合金占比提升
在出口管制常态化与高端制造自主可控背景下， 高端硬质合金与精密刀具的
进口替代进程提速，产品结构升级成为行业主线。长期以来国内高端 PCB 微钻、
精密数控刀片、 航空刀具等仍部分依赖进口， 近年来以中钨高新、 厦门钨业为代
表的龙头企业持续突破 0.01mm 极小径微钻、 浅孔钻、PVD 涂层刀片等关键技术，
碳骑士 HL 系列等产品实现规模化量产，进口替代优势显著。随着下游对高附加
值产品需求增长，高端硬质合金占比提升将带动行业盈利质量改善。
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4、行业集中度提升，龙头强者恒强
在资源向头部集中、 环保与安全门槛抬升、 技术研发投入加大的趋势下， 钨
行业集中度有望进一步提升， 具备资源、 技术与全产业链优势的龙头企业将持续
受益。 五矿系、 厦门钨业等通过资源整合与产业链延伸巩固壁垒， 中小厂商在原
料成本与合规压力下份额承压； 同时， 五矿集团承诺五年内陆续注入香炉山、 新
田岭、 瑶岗仙等钨矿山， 中钨高新资源自给率不断提升， 进一步增厚中长期盈利
弹性。行业“头部集中、强者恒强”的格局料将延续。
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