证券研究报告
中航证券研究所发布
股市有风险 入市需谨慎
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联联联联联www.avicsec.com
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1
2026 联07 联29 联
联联联联联联|联联联联|联联联联联联
新能股份（000595）：宁夏国资入主，绿电
转型焕发新生
投资评级
买入
首次评级
2026年07 月28 日
收盘价(元)：
5.41
目标价(元)：
公司基本数据
总股本(百万股)
1,138.66
总市值(百万)
6,160.13
流通股本(百万股)
1,138.66
流通市值(百万)
6,160.13
12 月最高/最低价(元)
8.20/4.30
资产负债率(%)
89.51
每股净资产(元)
0.43
市盈率(TTM)
64.80
市净率(PB)
12.73
净资产收益率(%)
0.41
股价走势图
作者
曾帅
分析师
SAC 执业证书：S0640522050001
联系电话：
邮箱：zengshuai@avicsec.com
王卓亚
分析师
SAC 执业证书：S0640523110001
联系电话：
邮箱：wangzybj@avicsec.com
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首次覆盖报告
报告摘要
◆ 宁夏国资入主，借资产置换实现绿电转型，业绩实现扭亏
1996 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联2006 联联联联联联联
联联联联联联联联2020 联12 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联2026 联4 联联联联联联联联联联
2025 联7 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联100% 联联联联联联联8.1 联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联2025 联联联联联联联6.65 联联联联联联联联0.83 联联联联联
联2026 联7 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
◆ 积极扩建风光新能源电站，托管宁夏国资体系旗下新能源资产
联联2025 联联联联联联联24.9 联联联联联联联联257.2 联联联联联联联联
300MW/600MWh
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联
2026 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
17.5 联联联联联2026 联7 联联联联联联联联联联联联联联联联联联318 联
联联联联联联联960MW/1920MWh
联联联联联联2026 联联2027 联联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联1000 联联联联
◆ “宁电入湘”等外送通道和“算电协同”战略落地，为宁夏绿电消纳
打开新空间
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联2025 联联联联
联联联联联联联联联25.4% 联联联联联联联联联联联联联联2025 联联联联
联联联联联联联联联1044 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联2025
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
25-07
25-10
25-12
26-03
26-05
26-07
联联联联
联联
联联300
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[证券研究报告]
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联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联2025 联联联联联联联554 联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联80% 联2026 联5 联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联50 联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
投资建议：
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联联2026/2027/2028 联联联联联联联联联
联联1.1/3.4/8.0联联联EPS 联联联0.1/0.3/0.7联/联联联联联联联联联联7
联28 联联联PE 联联联56.6/18.2/7.8联联
风险提示：
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
财务数据与估值
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
营业收入（百万元）
236.98
665.45
1278.65
1914.12
3043.74
增长率（%）
-20.46%
180.81%
92.15%
49.70%
59.01%
归母净利润（百万元）
-167.04
83.32
108.82
339.14
795.35
增长率（%）
-3.02%
149.88%
30.60%
211.66%
134.52%
毛利率（%）
1.28%
26.23%
33.49%
34.32%
35.68%
每股收益
-0.15
0.07
0.10
0.30
0.70
市盈率PE
-36.88
73.93
56.61
18.16
7.75
市净率PB
19.43
12.84
10.46
6.64
3.57
净资产收益率ROE（%）
-52.70%
17.36%
18.48%
36.55%
46.15%
联联联联联联联联联联联联
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正文目录
一、 宁夏国资控股，借资产置换完成绿电转型 ................................ 5
宁夏国资入主完成控股 .................................................... 5
通过资产置换步入新能源发电运营领域 ................................ 6
通过资产置换剥离亏损业务，成功实现摘帽 .......................... 8
二、 宁夏绿电外送和“算电协同”，有望打开增长新空间 ................. 9
宁夏新能源发展迅速，外送通道打开新空间 .......................... 9
“算电协同”为绿电消纳带来新机遇 ................................. 12
三、 盈利预测 ....................................................................... 14
四、 风险提示 ....................................................................... 15
图表目录
图1 公司历史沿革与控股股东变化 ............................................................ 5
图2 前五大股东持股明细 ....................................................................... 6
图3 资产置换情况 ................................................................................ 6
图4 资产置换完成后，公司主要生产经营信息 ............................................. 7
图5 公司托管电站项目 .......................................................................... 7
图6 2026 年公司新能源、储能电站等投资计划 ............................................ 8
图7 营业收入和增速 ............................................................................. 9
图8 归母净利润和增速 .......................................................................... 9
图9 期间费用率 ................................................................................... 9
图10 毛利率和净利率 ........................................................................... 9
图11 宁夏电力装机容量和新能源占比 ..................................................... 10
图12 宁夏电力发电量和新能源发电量占比 ............................................... 10
图13 2025 年全国各省市的新能源发电量和发电占比 .................................. 10
图14 2025 年全国各省市的新能源发电装机容量和装机占比 .......................... 11
图15 2025 年全国各省市的发电量与用电量差值情况（亿千瓦时） ................. 11
图16 “东数西算”八大算力枢纽 ............................................................ 12
图17 “算电协同”和“东数西算”相关政策 ............................................. 14
图18 主营业务收入拆分与预测（百万元） ............................................... 15
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一、宁夏国资控股，借资产置换完成绿电转型
宁夏国资入主完成控股
公司历史上经历过多次股权变动
，控股股东几度易主。1996 联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联2006 联~2007 联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联2011 联1 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联2020 联12 联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联2026 联4 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联2026 联联联联联联“联联联联联联联联联联”联联联联联联联联联联联
联联联“联联联联联联联联联联联联联”联联联联联联联联联联联联
图1 公司历史沿革与控股股东变化
联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联
18.8% 联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联
联联联联联联联17.4% 联联联联联联联联联联联联联联联联
11.2% 联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联
100% 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联30% 联联联联联联
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图2 前五大股东持股明细
联联
联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联
18.83%
联联联联联联联联联联
17.43%
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
11.16%
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
3.51%
联联联联联联联联联联联联联联
1.76%
联联联联联联联
52.69%
联联联联联wind联联联联联联联联
通过资产置换步入新能源发电运营领域
2025 联6 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联2025 联7 联11 联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联+联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联34,123 联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
图3 资产置换情况
联联联联
联联联
联联联联联联联联
联联联
联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联100% 联联
80,927
联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
46,804
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联2025 联联联联联联联联联联联联联联联联282.03 联联联联联联24.85 联联
联联联联联联257.18 联联联联联联联联联联300MW/600MWh
联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
2025 联联联联联联联联联
联联联21.65 联联联联联联联联联106.58% 联联联联联联联20.85 联联联联联联联联
联108.92% 联联联联联联联联联联联联
19.63 联联联联联联联联联联联联
94.15% 联
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图4 资产置换完成后，公司主要生产经营信息
联联
2025 联
2024 联
联联联联联联联联联联
282.03
67.85
联联联联联联联联联联联联联联联
214.18
10
联联联联联联联联联联联联联联联联
214.18
10
联联联联联联联联联联联联联联联联
8.7
214.18
联联联联联联联联联
21.65
10.48
联联联联联联联联联联联联联联
20.85
9.98
联联联联联联联联联联联联 / 联联联联联联联联
21,232,000
26,619,274
联联联联联联联联联% 联
2.94%
3.29%
联联联联联联联联联联联联
1,471
1,545
联联联联联联联联联联联联联联联联联
2025 联8 联联联联联联联联联联联联联联联联联
2025 联8 联联2026 联4 联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联100 联联/联联联联联联
图5 公司托管电站项目
序号
托管标的公司
托管股权
比例
委托方
拥有项目
项目规模
（万千瓦）
托管费
(万元/年)
托管起始日
托管终止日
1
宁国运浩能新能源
（盐池县）有限公
司
51%
宁夏国有资本运营集团
有限责任公司（宁国
运）
宁国运盐池惠安堡85 万千瓦
光伏复合项目
85
100
2025-08-11
2031-08-11
2
宁国运新能源（中
宁）有限公司
51%
宁夏国有资本运营集团
有限责任公司（宁国
运）
宁国运中宁徐套100 万千瓦
风光同场复合项目
100
100
2025-08-11
2031-08-11
3
宁夏电投盐池新能
源有限公司
100%
宁夏电力投资集团有限
公司（电投集团）
1. 宁夏电投盐池惠安堡
750MW 风光同场项目
（300MW 风电+450MW
光伏）；
2. 太阳山风电场宁夏电投三
四期100MW 工程项目；
3. 宁国运盐池高沙窝28 万
千瓦风电项目
113
100
2025-08-11
2031-08-11
4
宁夏电投永利（中
卫）新能源有限公
司
100%
宁夏电投永利能源有限
公司（电投永利）
300 万千瓦光伏基地项目
300
100
2025-08-11
2031-08-11
5
宁国运瑞源新能源
（灵武市）有限公
司
51%
宁夏电力投资集团有限
公司（宁夏电投）
宁国运灵武二期100 万千瓦
光伏复合项目
100
100
2026-04-16
(董事会审议通
过)
最长期限6 年
(注入上市公司
或解决同业竞
争)
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联联联联联联联联联联联联联联联联联
2026 联联联联联联联联联联联联联
17.5 联联联联联联联联联1.6 联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联2026 联7 联联联联联联联联联联联联
联联联联联联318 联联联联联联联联960MW/1920MWh
联联联联联2026 联联2027
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
1000 联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
“联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联”联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联
图6 2026 年公司新能源、储能电站等投资计划
序号
项目名称
项目性质
项目总投资
（万元）
2026年计划
固投金额（万元）
2026年计划
股权投资（万元）
1
联联联联联联联联92 联联联联联联联联联
联联
260000
23368
2
联联联联联100 联联联联联联联联联
联联
250000
41924
3
联联联200MW/400MWh
联联联联联联联联联联联联联联联100MW/200MWh
联联
联联
14690
735
4
联联联联联联联联320MW/640MWh
联联联联联联
联联
39040
35100
3100
5
联联联联联联联联240MW/480MWh
联联联联联联
联联
33229
24888
1540
6
联联联联联联联联联350 联联联联联联联联
联联
123596
26661
8383
7
联联联联联联联联80MW/160MWh
联联联联联联
联联
14232
12097
3397
8
联联联联联联联联联联330kV 联联联联联联联联联联联联联
联联
13800
3700
9
联联联联联联联联330kV 联联联联联联联联联联联联联
联联
13800
3700
10
联联联联联联联联联联联联联联联
联联
550
523
11
联联联联联7 联联联联联
联联
965
965
12
联联联联联联联联联联联
联联
990
990
合计
764892
174650
16420
联联联联联联联联联联联联联联联联联
通过资产置换剥离亏损业务，成功实现摘帽
2021 联~2024 联联联联联联联联联联联联联
1.8 联联~3 联联联联联2025 联4 联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联
“联联联联”联联联“*ST 联联”联联联联2025 联7 联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联2025 联联联联联联6.65 联联联联联联联联联0.83 联联联2026 联7 联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联“*ST 联
联”联联联“联联联联”联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联000595.SZ 联联联
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中航证券研究所发布
图7 营业收入和增速
图8 归母净利润和增速
联联联联联iFind联联联联联联联联
联联联联联iFind联联联联联联联联
图9 期间费用率
图10 毛利率和净利率
联联联联联iFind联联联联联联联联
联联联联联iFind联联联联联联联联
二、宁夏绿电外送和“算电协同”，有望打开增长新空间
宁夏新能源发展迅速，外送通道打开新空间
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联2025 联联联联联联联联联联联联联57.3GW
联联联联联联联联联联
联联62.9% 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联2025 联联联联联联联联联联联联
637 联联联联联联联联联联联联联联联
25.4% 联
-50%
0%
50%
100%
150%
200%
0
2
4
6
8
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
联联联联联联联联
YoY
-2500%
-2000%
-1500%
-1000%
-500%
0%
500%
-4
-3
-2
-1
0
1
2
2018
2019
2020
2021
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2025 联联联联联联联联联联联联联联联联
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2025 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
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图11 宁夏电力装机容量和新能源占比
图12 宁夏电力发电量和新能源发电量占比
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图13 2025 年全国各省市的新能源发电量和发电占比
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图14 2025 年全国各省市的新能源发电装机容量和装机占比
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1951 联1830 联1720 联
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图15 2025 年全国各省市的发电量与用电量差值情况
（亿千瓦时）
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联联联“联联联联”联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
2025
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
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554 联联联联联联联联联联联联
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联联
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联2030 联联联联联联联联联联联联联联
40% 联联联联联联联联联联联
35% 联
“算电协同” 为绿电消纳带来新机遇
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联8 联联联联联联10 联联
联联联联联联联联联联联联联
14 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
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20 联联联联
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图16 “东数西算”八大算力枢纽
枢纽节点
2025年规模
亮点
特色成果
联联联联联
联联2025 联联联联联联联联联联
联联48 联联联联联联78 联联联
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FP16 联联联联联联1.75P联联联
联联37P
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联P联联联联联联联联联联联联联
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联联联联1.6联P
联联联联联联联联联联联联
联联联联联联
联联22 联联联联联联联621 联联联联联联
联54.6 联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联
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联联联联
联联联联联联联联联联2.54 联
P联联联联联联联联联联
联联"联联联联"联联联联联联
联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联(联联)联
联联联联联联联联联联联联联联联联联
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联联2025 联联联联联联联联联
23.7 联P
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联联联联
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联联联联联联联联联联联联联联联联联联
86% 联联联联联
联联联联
2025 联联联联联联联联联联联联
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2 联联联联联联联90%
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11.4 联P联联联联联11 联联联联
联联联联联联联10 联联
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联联联联联联联
联联联联联联联联1522 联联联联联500
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
Kimi 联联联联联联DeepSeek
联联联联
联联联联联联联联AI 联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联
联联联联
联联2025 联联联联联联联联13
联P联联联联联18.6 联联
联联联联联联联联联联联"联联
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2025 联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联"联联联联"联20 联联联联联联联
联联联联联联联联209 联"联联联联+"联联
联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联
2023 联12 联联联联联联联联 “联联联联” 联联 联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
80% 联2026 联4 联联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
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联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
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联联联联联联联联
2026 联5 联联联联联联联联“联联联联”联联联联联联联联联联联联联联联联联
50 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
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460 联联联联联联联联联联联“联联联联”联联联
联联联联联联联“联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
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图17 “算电协同”和“东数西算”相关政策
联联
联联联联
联联联联
联联联联
2023
联
12
联
联联联联联
联联联联联
联联联联联联联
联联联联联联 联
联 联联联联联联
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联联联联联
联2025 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
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2024
联7 联
联联联联联
联联联联联
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联联联
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联联联联
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联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联80% 联
2026
联4 联
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联联联联联
联联联联联
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联联联
联联联联联联联
联联联联联联联
联联联联联联
联联
联2027 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联2030 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
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2026
联5 联
联联联联联
联联联联联
联联联
联联联联联联联
联联联联联联联
联联联联联联联
联联联
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三、盈利预测
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联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联
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图18 主营业务收入拆分与预测（百万元）
联联联联
2025 联
2026 联
2027 联
2028 联
联联联联联联联联联
439
990
1578
2630
yoy
125.6%
59.3%
66.7%
联联联联联联联
32.6%
36.0%
36.0%
37.0%
联联联联联联联联联
90
233
281
359
yoy
160.0%
20.5%
27.7%
联联联联联联联
30.0%
30.0%
31.0%
31.0%
联联联联联联联联
665
1279
1914
3044
yoy
92.1%
49.7%
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联联联
26.2%
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34.3%
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联联联联联iFind联联联联联联联联
四、风险提示
1联 新电站项目投产不及预期：联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联
2联 外送通道建设进度不及预期：联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联
3联 新能源项目补贴回收进度不及预期：联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
4联 绿电直连等业务开拓进展不及预期：联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联
5联 风光资源扰动影响：联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联
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16
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财务报表与财务指标
利润表(百万元)
资产负债表(百万元)
2025A
2026E
2027E
2028E
2025A
2026E
2027E
2028E
联联联联
665.45
1278.65
1914.12
3043.74
联联联联
1308.83
127.86
191.41
304.37
联联联联
490.88
850.48
1257.24
1957.79
联联联联联联联
535.46
1106.80
1656.86
2634.66
联联联联联
21.23
17.56
26.29
41.81
联联联联
6.66
30.63
45.85
72.91
联联联联
6.30
12.79
19.14
30.44
联联联联联
15.89
18.50
27.70
44.04
联联联联
46.78
25.57
38.28
60.87
联联
30.21
395.41
584.53
910.23
联联联联
2.86
12.79
19.14
30.44
联联联联联联
556.17
532.87
797.69
1268.45
联联联联
132.61
289.64
264.00
197.54
流动资产总计
2453.21
2212.07
3304.05
5234.68
联联联联联联
-10.80
-12.79
-19.14
-30.44
联联联联联联
0.00
0.00
0.00
0.00
联联联联联联
-7.56
-0.54
-0.82
-1.30
联联联联
7679.95
7043.19
6477.00
5205.77
联联联联联联
-0.00
-0.00
-0.00
-0.00
联联联联
132.39
983.57
338.26
316.19
联联联联
0.17
0.37
0.37
0.37
联联联联
31.23
23.05
14.88
6.70
联联联联联联联联
0.00
0.00
0.00
0.00
联联联联联联
0.00
0.00
0.00
0.00
联联联联联联
108.21
36.53
36.53
36.53
联联联联联联联
8.72
8.72
8.72
8.72
联联联联
17.31
7.85
7.85
7.85
非流动资产合计
7852.29
8058.54
6838.85
5537.38
联联联联
72.12
101.24
314.82
737.86
资产总计
10305.50
10270.61
10142.91
10772.06
联联联联联
0.14
1.63
1.63
1.63
联联联联
2388.96
3320.92
3128.39
2636.39
联联联联联
2.13
1.96
1.96
1.96
联联联联联联联
1013.79
741.79
1096.56
1707.57
联联联联联联联
0.00
0.00
0.00
0.00
联联联联联联
1073.17
1004.45
1485.60
2315.38
联联联联
70.13
100.90
314.48
737.53
流动负债合计
4475.92
5067.15
5710.56
6659.35
联联联
6.57
2.78
8.68
20.35
联联联联
3825.23
3100.99
2024.08
987.26
联联联
63.56
98.12
305.80
717.18
联联联联联联联
914.19
914.19
914.19
914.19
联联联联联联
-19.76
-10.70
-33.33
-78.18
非流动负债合计
4739.42
4015.18
2938.27
1901.46
联联联联联联联联联联
83.32
108.82
339.14
795.35
负债合计
9215.34
9082.33
8648.83
8560.81
EBITDA
533.18
1930.79
2298.16
2736.55
联联
1138.66
1138.66
1138.66
1138.66
NOPLAT
44.94
344.56
527.31
874.07
联联联联
566.53
566.53
566.53
566.53
EPS 联联联
0.07
0.10
0.30
0.70
联联联联
-1225.26
-1116.45
-777.31
18.04
联联联联联联联
479.92
588.73
927.87
1723.22
联联联联联联
610.24
599.54
566.21
488.03
股东权益合计
1090.16
1188.28
1494.08
2211.25
负债和股东权益合计
10305.50
10270.61
10142.91
10772.06
现金流量表(百万元)
2025A
2026E
2027E
2028E
联联联联联联联联联
628.14
611.77
2061.31
2303.63
联联
3406.09
1746.50
500.00
500.00
基本指标
联联联联联
0.00
0.00
0.00
0.00
2025A
2026E
2027E
2028E 联联
-800.01
35.68
35.68
35.68
P/E
73.93
56.61
18.16
7.75 联联联联联联联联联
-4206.10
-1710.82
-464.32
-464.32
P/S
9.26
4.82
3.22
2.02 联联联联
2088.96
931.96
-192.53
-492.00
P/B
12.84
10.46
6.64
3.57 联联联联
3824.85
-724.24
-1076.92
-1036.81
联联联
0.00%
0.00%
0.00%
0.00% 联联联联联联联联联联
0.00
0.00
0.00
0.00
EV/EBIT
58.93
33.75
20.53
10.99 联联联联
-128.42
0.00
0.00
0.00
EV/EBITDA
22.41
6.83
5.17
3.75 联联
-1448.03
-289.64
-264.00
-197.54
ROE
17.36%
18.48%
36.55%
46.15% 联联联联联联联联联
4337.36
-81.91
-1533.44
-1726.35
ROIC
6.96%
5.68%
6.93%
13.15% 联联联联联
759.40
-1180.96
63.55
112.96
资料来源：中航证券研究所
[证券研究报告]
证券研究报告
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中航证券研究所发布
公司的投资评级如下：
买入：联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联10% 联联联
增持：联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联5%~ 10% 联联联
持有：联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联-10%~ +5% 联联联
卖出：联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联10% 联联联
行业的投资评级如下：
增持：联联联联联联联联联联联联联联联联联300 联联联
中性：联联联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联联
减持：联联联联联联联联联联联联联联联联联300 联联联
研究团队介绍汇总：
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联8 联联联联联联联联联联联联联联2017 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联
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联联联联18611188969 联chenyd@avicsec.com
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