敬请参阅最后一页特别声明
1
本周行情综述
◼
原油：本周原油价格调整后再次反弹冲高。周中原油价格一度因特朗普表态与伊朗进行良好谈判下跌，但强调谈
判破裂则将重启军事行动。内塔尼亚胡访美后，周五尾盘原油价格再度拉升。金十数据援引美媒报道称，美国和
以色列正计划对伊朗能源基础设施发动“迄今最猛烈的一轮轰炸行动之一”，目标可能包括发电厂和炼油厂。伊
朗则表示，已制定全面计划应对潜在美以袭击，包括打击以关键基础设施，及中东地区的美能源基础设施。受冲
突影响，海峡流量再次恶化。根据国际航运信息平台“海上交通网站”：霍尔木兹海峡30 日的船舶通行数量从前
一天的22 艘降至5 艘，降幅达77%。截止7 月30 日，WTI 现货收于83.59 美元，环比-8.6 美元；BRENT 现货收
于92.55 美元，环比-12.59 美元。EIA7 月24 日当周商业原油库存环比-716.7 万桶，前值+201 万桶。其中库欣
原油环比-77.1 万桶，前值-67.4 万桶。汽油库存环比+0.7 万桶，前值+76.5 万桶。炼厂开工率环比+1.1%至97.2%。
美国原油库存下降，净进口量环比减少。美国产量1379.6 万桶/天，美国净进口数据环比-9.7%。截至7 月24 日
当周，美国活跃石油钻机数环比-2 部至450 部。
◼
炼油：炼厂盈利分化，成品油整体供应偏温和。汽油刚需具备韧性；柴油刚需依旧偏弱，仅物流用油提供有限支
撑，成本端存在支撑，市场维持刚需采购为主。国内主营炼厂平均开工负荷为
72.86%，较上周下跌2.05 个百分
点。山东地炼常减压装置平均开工负荷为48.24%，较上周下跌0.12 个百分点。本周期山东地炼平均炼油毛利为
131.64 元/吨，较上周期下跌34.29 元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为936.51 元/吨，较上周期上涨321.02
元/吨。批零价差方面，周内成品油零售价保持稳定，批发价格维持高位运行，叠加新一轮零售价上调预期持续
走强，故汽柴油批零价差继续缩窄。批零价差方面周内汽油零批价差684 元/吨，前值1005 元/吨，较上周下跌
321 元/吨，跌幅31.94%；柴油批零价差382 元/吨，前值为662 元/吨，较上周下跌280 元/吨，跌幅42.29%。
◼
聚酯：PXN 修复幅度有限，PTA 行业加工费为340.37 元/吨。市场呈现成本与淡季需求博弈状态，考虑主流工厂
减产保价意愿偏强，将对长丝市场价格形成明确托底，不同品种走势将持续分化，预计下周涤纶长丝市场高位震
荡为主。涤纶POY150D 平均盈利水平为675.08 元/吨，较上周平均毛利上涨136.13 元/吨；涤纶FDY150D 平均盈
利水平为385.08 元/吨，较上周平均毛利上涨116.13 元/吨；涤纶DTY150D 平均盈利水平为-230 元/吨，较上周
平均毛利上涨10 元/吨。PX 方面，本周PX 行业仍在盈亏线下方。国际油价虽有下跌，但整体仍处于较高水平，
成本端压力犹存，PXN 修复幅度有限；MX-PX 价差变动不大，在100-130 美元/吨区间波动。PTA 方面，周内PTA
现货加工费小幅压缩，主要由于PX 原料紧缺抬升生产成本，压缩PTA 加工利润，但极低库存托底现货，加工费
并未出现较大跌幅，目前PTA 行业利润尚可。截至7 月29 日，PTA 行业加工费为340.37 元/吨。
◼
烯烃：乙烯市场，CFR 东南亚收盘价格920 美元/吨，较上周末价格上涨2.22%；CFR 东北亚收盘价格980 美元/
吨，较上周末价格上涨3.16%；FD 西北欧收盘价格在806 欧元/吨，较上周末价格上涨6.75%；CIF 西北欧收盘价
格在934 美元/吨，较上周末价格上涨12.67%；CFR 中国收盘价格980 美元/吨，较上周末价格上涨3.16%；FD 美
国海湾收盘价格在24.8 美分/磅，较上周末价格下跌4.62%。供应端场内外销的乙烯现货预期有所增加。需求端
下游买盘欠佳，乙烯供需端缺乏利好提振。丙烯市场，国内山东地区丙烯主流成交均价为8005 元/吨，较上周同
期均价下跌370 元/吨，跌幅为4.42%。多套丙烯以及下游装置重启与检修计划并存，下游产品利润空间有限，下
游以及贸易逐高心态有限、多低位买盘，厂家或以出货为主，供需博弈。
◼
风险提示
地缘政治扰动超预期；海外经济出现衰退；行业及国际政策环境变化。
行业周报
敬请参阅最后一页特别声明
2
扫码获取更多服务
内容目录
一、本周市场回顾 ............................................................................... 4
二、石化细分板块行情综述 ....................................................................... 6
三、风险提示 .................................................................................. 15
图表目录
图表1： 本周板块变化情况 ...................................................................... 4
图表2： 石化板块相关标的市场表现 .............................................................. 4
图表3： 石化相关产品价格跟踪情况 .............................................................. 5
图表4： 石化产品价差跟踪情况 .................................................................. 6
图表5： 布伦特原油现货价格 ................................................................
.... 7
图表6： NYMEX 天然气期货价格 ................................................................... 7
图表7： 美国原油及战略原油库存量 .............................................................. 7
图表8： 美国原油及石油产品库存 ................................................................ 7
图表9： 美国商业原油库存 ...................................................................... 8
图表10： 美国原油及天然气钻机数量 ............................................................. 8
图表11： OPEC、美国、俄罗斯原油产量 ........................................................... 8
图表12： 全球原油产量及钻机数量 ............................................................... 8
图表13： 美国汽油需求（千桶/日） .............................................................. 9
图表14： 美国柴油需求（千桶/日） .............................................................. 9
图表15： 美国航煤需求（千桶/日） .............................................................. 9
图表16： 美国TSA 安检人数（周平均，万人次） ................................................... 9
图表17： 美国汽、柴、煤油与燃料油库存量（百万桶） ............................................. 9
图表18： 美国炼油厂开工率 ..................................................................... 9
图表19： 国内主营炼厂开工率（%） ............................................................. 10
图表20： 山东地方炼厂开工率（%） ............................................................. 10
图表21： 国内主营炼厂炼油毛利（元/吨） ....................................................... 10
图表22： 山东地方炼厂炼油毛利（元/吨） ....................................................... 10
图表23： 乙烯开工率（%） ..................................................................... 11
图表24： 乙烯价格（美元/吨） ................................................................. 11
图表25： 乙烯下游开工率（%） ................................................................. 11
图表26： 乙烯下游库存（万吨） ................................................................ 11
图表27： 丙烯酸开工率（%） ................................................................... 12
图表28： 丙烯酸酯开工率（%） ................................................................. 12
行业周报
敬请参阅最后一页特别声明
3
扫码获取更多服务
图表29： 丙烯价格及价差（元/吨） ............................................................. 13
图表30： 丙烯酸价格及价差（元/吨） ........................................................... 13
图表31： 涤纶长丝库存天数 .................................................................... 14
图表32： 涤纶长丝开工率（%） ................................................................. 14
图表33： PTA 库存天数 ......................................................................... 14
图表34： PTA 开工率（%） ...................................................................... 14
图表35： 涤纶长丝下游织机开工率（%） ......................................................... 15
图表36： PX 开工率（%） ....................................................................... 15
行业周报
敬请参阅最后一页特别声明
4
扫码获取更多服务
一、本周市场回顾
本周石油石化板块跑赢上证指数（+1.64%）。本周石油石化各板块涨跌幅分别为油气资源
（+2.09%）、石油天然气指数（+1.03%）、油气开采服务指数（+1.84%）、炼油化工指数
（+2.4%）、聚酯指数（+5.71%）、烯烃指数（+3.91%）。
图表1：本周板块变化情况
来源：Wind，国金证券研究所
图表2：石化板块相关标的市场表现
来源：Wind，国金证券研究所（PE 和PB 均为动态）
指数名称
本周涨跌幅
本周末收盘价
上周末收盘价
当月涨跌幅
上证指数
0.47%
3832.26
3814.20
1.81%
深证成指
-1.42%
13578.93
13774.68
-0.93%
沪深300
-1.31%
4588.20
4649.19
1.30%
中证500
-0.51%
7493.99
7532.70
-0.26%
石油石化
2.11%
2614.78
2560.87
7.05%
油气资源指数
2.09%
1063.21
1041.43
8.87%
石油天然气指数
1.03%
3895.66
3856.09
6.84%
油气开采服务指数
1.84%
6046.03
5936.99
7.70%
炼油化工指数2.40%
3383.71
3304.50
6.99%
聚酯指数
5.71%
5046.12
4773.71
5.19%
烯烃指数
3.91%
1249.54
1202.47
5.31%
代码
公司名称
周末收盘价
PE
PE近五年分位
PB
PB近五年分位
股息率
分红比例
日涨幅
周涨幅
月涨幅
年涨幅
市值
600938.SH
中国海油
32.26元
12.30
90.27%
1.88
71.57%
3.55%
44.58%
-0.89%
1.10%
20.87%
8.73%
15333亿元
0883.HK
中国海洋石油
23.82港元
8.02
90.29%
1.19
81.48%
5.37%
44.58%
-1.49%
1.10%
17.22%
14.29%
11322亿港元
601857.SH
中国石油
11.08元
12.77
93.67%
1.28
93.04%
4.24%
54.68%
-1.69%
0.45%
27.65%
9.46%
20279亿元
0857.HK
中国石油股份
9.94港元
10.11
93.72%
0.99
92.66%
5.32%
54.68%
-2.07%
-2.64%
17.22%
22.22%
18192亿港元
600028.SH
中国石化
5.26元
17.89
86.36%
0.78
36.49%
3.80%
76.10%
-0.19%
1.35%
17.94%
-12.96%
6361亿元
0386.HK
中国石油化工股份
4.43港元
13.05
87.32%
0.57
52.00%
5.09%
76.10%
-0.67%
3.75%
10.75%
-2.20%
5357亿港元
002493.SZ
荣盛石化
12.36元
40.15
60.68%
2.72
62.93%
0.81%
112.84%
-1.20%
6.64%
14.98%
6.50%
1235亿元
600989.SH
宝丰能源
23.29元
13.58
12.49%
3.48
74.30%
4.99%
44.85%
-2.47%
-0.38%
14.56%
20.33%
1708亿元
002648.SZ
卫星化学
25.39元
14.60
74.08%
2.53
65.75%
1.97%
31.66%
0.08%
5.31%
8.09%
46.72%
855亿元
600346.SH
恒力石化
16.72元
13.17
42.08%
1.71
23.97%
2.21%
36.81%
-1.18%
4.83%
-5.59%
-24.56%
1177亿元
000301.SZ
东方盛虹
11.77元
63.52
52.46%
2.24
54.85%
0.00%
0.00%
-1.09%
1.47%
2.79%
8.08%
778亿元
603225.SH
新凤鸣
19.54元
30.36
86.86%
1.58
89.32%
1.02%
32.47%
0.98%
10.40%
-0.56%
1.37%
328亿元
601233.SH
桐昆股份
22.4元
16.05
50.24%
1.33
84.82%
0.54%
14.04%
1.59%
6.01%
4.04%
30.88%
533亿元
0135.HK
昆仑能源
7.24港元
10.57
76.84%
0.83
26.58%
4.80%
50.18%
-1.76%
2.40%
12.60%
-0.22%
625亿港元
601808.SH
中海油服
12.63元
15.82
2.79%
1.31
3.07%
2.24%
35.09%
-0.47%
3.78%
16.84%
-7.96%
603亿元
600583.SH
海油工程
5.72元
12.76
29.32%
0.90
30.58%
3.43%
41.57%
1.06%
3.81%
17.94%
8.06%
253亿元
600968.SH
海油发展
3.9元
10.09
4.36%
1.38
30.79%
3.77%
38.47%
0.52%
2.90%
17.12%
5.74%
396亿元
002254.SZ
泰和新材
11.4元
212.40
94.10%
1.38
37.59%
0.18%
40.91%
2.43%
2.24%
-37.33%
13.93%
97亿元
0934.HK
中石化冠德
3.72港元
8.99
47.15%
0.56
52.66%
6.72%
60.45%
-0.80%
-1.85%
5.98%
-10.80%
92亿港元
2386.HK
中石化炼化工程
5.42港元
11.97
91.27%
0.68
62.30%
7.48%
64.82%
-1.45%
0.74%
9.94%
-26.34%
238亿港元
行业周报
敬请参阅最后一页特别声明
5
扫码获取更多服务
图表3：石化相关产品价格跟踪情况
来源：Wind，百川盈孚，国金证券研究所
板块
名称
价格
单位
更新时间
环比26Q3均值
周涨幅
月涨幅
季涨幅
年涨幅
2026Q2 2026Q3
期货收盘价:布伦特原油
89.03
美元/桶
2026-07-31
-8.15%
-8.01%
24.40%
-17.69%
22.75%
83.93
96.93
期货收盘价:WTI原油
83.59
美元/桶
2026-07-31
-9.76%
-6.40%
21.89%
-18.00%
20.69%
78.70
92.63
期货结算价:上期所sc原油主连
537.00
元/桶
2026-07-31
-11.84%
-8.70%
16.64%
-19.39%
1.97%
509.87
609.15
现货价:原油(阿联酋迪拜)
82.12
美元/桶
2026-07-31
-15.20%
-9.41%
23.82%
-27.02%
8.80%
77.01
96.84
现货价:英国布伦特原油
92.55
美元/桶
2026-07-31
-12.31%
-5.96%
33.70%
-21.73%
26.94%
83.50
105.55
现货价:原油(阿曼):环
太平洋
82.00
美元/桶
2026-07-31
-15.34%
-9.62%
23.61%
-27.10%
8.32%
77.04
96.86
期货价:NYMEX天然气
2.75
美元/百万英热单位
2026-07-31
-6.53%
-4.72%
-14.45%
-1.51%
-11.39%
2.95
2.94
期货价:IPE英国天然气
140.75
便士/色姆
2026-07-31
25.47%
-8.67%
38.41%
25.56%
62.08%
129.91
112.17
现货价:天然气:路易斯安那州亨利港
2.63
美元/百万英热单位
2026-07-30
-10.77%
-8.36%
-21.26%
0.00%
-12.04%
2.91
2.95
到岸价:液化天然气(LNG):中国
0.20
美元/万英热
2026-07-31
21.69%
-3.93%
25.59%
18.79%
74.88%
0.19
0.17
综合交易价:秦皇岛动力煤(Q5500)
725
元/吨
2026-07-31
1.87%
0.00%
-0.14%
3.42%
9.52%
724
712
车板价:焦精煤(A9%,V19%,1.5%S,G62.5)
1725
元/吨
2026-07-31
17.24%
0.00%
0.00%
25.45%
34.24%
1725
1471
市场价:焦炭:山东地区
1801
元/吨
2026-07-31
15.46%
0.06%
-0.33%
17.25%
46.42%
1814
1560
纽卡斯尔NEWC动力煤现货价
133
美元/吨
2026-07-27
-2.36%
0.00%
-0.29%
0.83%
20.46%
130
136
单位热量价格比：原油/煤炭
2.82
无
2026-07-31
-10.68%
-5.96%
34.09%
-22.37%
5.38%
2.59
3.16
市场价:汽油(92#):山东地炼
8374
元/吨
2026-07-31
3.39%
0.00%
9.32%
5.29%
6.62%
7915
8100
市场价:柴油(0#):山东地炼
7279
元/吨
2026-07-31
1.20%
-1.41%
11.44%
0.62%
8.32%
6797
7193
现货价:航空煤油:FOB新加坡
155
美元/桶
2026-07-31
-2.88%
-1.93%
32.70%
-16.74%
72.45%
139
160
现货价:石脑油:CFR日本
874
美元/吨
2026-07-31
-2.55%
-8.29%
32.19%
-22.04%
43.00%
800
897
现货价:乙烯:CFR东北亚
981
美元/吨
2026-07-31
-15.01%
0.00%
20.96%
-25.74%
19.49%
905
1154
出厂价:LLDPE(DFDA-7042):扬子石化
8500
元/吨
2026-07-31
-3.61%
-2.30%
11.84%
-5.56%
15.65%
8148
8818
出厂价:HDPE(5000S):扬子石化
11500
元/吨
2026-07-31
0.33%
0.00%
0.00%
0.00%
47.44%
11500
11462
出厂价:环氧乙烷:中石化华东
7600
元/吨
2026-07-31
-4.71%
8.57%
11.76%
-15.56%
20.63%
6826
7976
现货价:丙烷(冷冻货):CFR华东
815
美元/吨
2026-07-30
-9.45%
-1.81%
28.35%
-17.51%
49.54%
741
900
市场价:丙烯:山东地区
7900
元/吨
2026-07-31
-11.21%
-5.39%
1.28%
-17.96%
26.50%
8124
8897
出厂价:聚丙烯PP(T30S):镇海炼化
9250
元/吨
2026-07-31
-5.20%
0.00%
15.63%
-6.57%
25.00%
8774
9758
市场价:环氧丙烷:华东地区
9450
元/吨
2026-07-31
-7.70%
-5.03%
18.87%
-9.13%
19.62%
8882
10238
市场价:丙烯酸:华东地区
7050
元/吨
2026-07-31
-20.71%
-4.08%
11.02%
-23.78%
11.02%
6966
8892
市场价:丙烯酸甲酯:华东市场
8950
元/吨
2026-07-31
-18.87%
0.00%
2.87%
-30.35%
20.95%
8652
11031
市场价:丙烯酸乙酯:华东市场
9700
元/吨
2026-07-31
-15.18%
0.52%
2.11%
-22.71%
0.52%
9476
11436
市场价:丙烯酸丁酯:华东市场
8200
元/吨
2026-07-31
-13.42%
1.86%
20.59%
-13.68%
10.81%
7593
9471
市场价:甲醇:华东地区
2645
元/吨
2026-07-31
-17.36%
-3.99%
-0.47%
-19.85%
9.18%
2657
3201
市场价:乙醇:山东地区
5550
元/吨
2026-07-31
-2.98%
0.00%
0.00%
-4.31%
-2.63%
5572
5720
市场价:正丁醇:华东地区
6875
元/吨
2026-07-31
-7.64%
0.00%
18.03%
-9.54%
12.70%
6591
7444
现货价:PX:CFR中国
1092
美元/吨
2026-07-31
-6.32%
-1.18%
10.60%
-14.11%
27.22%
1051
1166
市场价:PTA:华东地区
5920
元/吨
2026-07-31
-8.22%
-3.03%
2.51%
-14.45%
22.67%
5887
6450
市场价:乙二醇:华东地区
5265
元/吨
2026-07-31
9.61%
2.83%
27.54%
1.45%
17.21%
4690
4804
市场价:聚酯瓶片:华东市场
7475
元/吨
2026-07-31
-11.62%
-1.58%
7.09%
-19.62%
24.79%
7273
8458
市场价:FDY(150D/96F)
8450
元/吨
2026-07-31
-2.19%
-1.74%
5.30%
-3.15%
25.19%
8209
8639
市场价:DTY(150D/48F)
8650
元/吨
2026-07-31
-3.58%
-1.14%
4.85%
-4.42%
22.70%
8423
8972
市场价:POY(150D/48F)
9450
元/吨
2026-07-31
-2.82%
-0.53%
2.72%
-4.06%
18.87%
9250
9725
市场价:涤纶短纤(1.4D*38mm):华东
7560
元/吨
2026-07-31
-4.98%
-1.43%
5.00%
-9.73%
14.63%
7425
7956
原油
天然气
煤炭
炼化
C2
C3
聚酯
行业周报
敬请参阅最后一页特别声明
6
扫码获取更多服务
图表4：石化产品价差跟踪情况
来源：Wind，百川盈孚，国金证券研究所
二、石化细分板块行情综述
◼
原油：
景气度跟踪：拐点向上。本周原油价格调整后再次反弹冲高。周中原油价格一度因特朗普
表态与伊朗进行良好谈判下跌，但强调谈判破裂则将重启军事行动。内塔尼亚胡访美后，
周五尾盘原油价格再度拉升。金十数据援引美媒报道称，美国和以色列正计划对伊朗能源
基础设施发动“迄今最猛烈的一轮轰炸行动之一”，目标可能包括发电厂和炼油厂。伊朗
则表示，已制定全面计划应对潜在美以袭击，包括打击以关键基础设施，及中东地区的美
能源基础设施。受冲突影响，海峡流量再次恶化。根据国际航运信息平台“海上交通网站”：
霍尔木兹海峡30 日的船舶通行数量从前一天的22 艘降至5 艘，降幅达77%。
①原油：截止7 月30 日，WTI 现货收于83.59
美元，环比-8.6 美元；BRENT 现货收于92.55
美元，环比-12.59 美元。EIA7 月24 日当周商业原油库存环比-716.7 万桶，前值+201 万
桶。其中库欣原油环比-77.1 万桶，前值-67.4 万桶。汽油库存环比+0.7 万桶，前值+76.5
万桶。炼厂开工率环比+1.1%至97.2%。美国原油库存下降，净进口量环比减少。美国产量
1379.6 万桶/天，美国净进口数据环比-9.7%。截至7 月24 日当周，美国活跃石油钻机数
环比-2 部至450 部。
②天然气：截止7 月30 日，英国基准天然气价格收于141.3 便士/撒姆，环比-9.63 便士
/撒姆；截止7 月30 日，美国NYMEX 天然气期货收于2.75 美元/百万英热单位，环比-0.17
美元/百万英热单位。7 月26 日，中国LNG 综合进口到岸价格指数178.02(C.I.F，不含税
费、加工费）。7 月31 日国内LNG 液厂平均出厂价5612 元/吨，环比-1.49%。
③核心观点：
内塔尼亚胡访美后再次推动美伊局势短期恶化。据CBS 新闻援引多名消息人士报道，美国
和以色列正在计划对伊朗能源基础设施展开猛烈轰炸。尽管部分白宫政治事务助手强烈反
对，担忧行动可能冲击美国及全球经济。但特朗普仍表示：“我们将对他们进行非常猛烈
的打击。”美国汽车协会（AAA）数据显示，截至周五上午，美国汽油平均价格约为每加仑
4.11 美元，高于一年前的约3.15 美元。根据Decision Desk HQ 的民调平均数据，截至
周五上午，特朗普整体平均支持率为40.6%，平均不支持率为57.5%。昆尼皮亚克大学调
查显示，60%的美国选民反对这场战争，这是自冲突于2 月28 日开始以来反对比例最高的
一次。近四分之三的美国人表示，不支持向伊朗派遣美军。同时周中一度传出里海管道联
盟（CPC）可能暂停石油运营，直至获得其他国家的安全保障；已讨论“无限期”暂停石
油及油轮运营事宜的报道；但其后里海管道联盟（CPC）继续开展石油作业。此前曾考虑
产业链
名称
当前价差
单位
周涨幅
月涨幅
季涨幅
当前分位数
炼油毛利:主营炼厂
937
元/吨
52.16%
-124.89%
-153.99%
76.8%
炼油毛利:独立炼厂
132
元/吨
-20.67%
-47.34%
-114.43%
75.4%
PX-石脑油
218
美元/吨
51.30%
-37.03%
44.94%
43.1%
PTA加工费
289
元/吨
0.44%
-52.28%
-10.43%
56.3%
POY价差
2606
元/吨
1.13%
-6.92%
18.74%
27.5%
DTY价差
1806
元/吨
0.22%
-2.37%
29.50%
41.6%
FDY价差
1606
元/吨
-1.29%
-1.16%
50.14%
45.4%
丙烯-丙烷
258
元/吨
4.83%
-83.26%
88.56%
67.9%
丙烯酸-丙烯
1607
元/吨
-2.92%
23.45%
-40.53%
12.8%
丙烯酸甲酯-丙烯酸
1634
元/吨
22.68%
-16.50%
-50.93%
40.5%
丙烯酸乙酯-丙烯酸
1033
元/吨
40.16%
-19.55%
-47.00%
54.7%
丙烯酸丁酯-丙烯酸
-170
元/吨
-58.81%
-65.41%
-67.25%
41.4%
聚丙烯-丙烯
1245
元/吨
42.29%
250.70%
361.11%
70.5%
环氧丙烷-丙烯
2446
元/吨
-8.78%
87.88%
10.44%
26.1%
乙烯-石脑油
107
美元/吨
-2357.89%
-25.13%
-46.44%
28.9%
环氧乙烷-乙烯
1579
元/吨
61.48%
-12.59%
96.28%
91.3%
乙二醇-乙烯
1245
元/吨
49.45%
57.15%
-380.10%
100.0%
炼化
聚酯
C3
C2
行业周报
敬请参阅最后一页特别声明
7
扫码获取更多服务
“无限期”暂停石油及油轮运营。哈萨克斯坦能源部对此表示，完全停止里海管道联盟（CPC）
的提议不在考虑之中。此前我们在中期策略中提到，海峡开放后短期价格将快速跌至80
美元/桶以下，短期海峡内清理积压货物带来供应冲击。但考虑到实际油田生产修复需要
4-6 个月，且美伊围绕海峡通航权分歧较大，地缘短期反复概率较高，我们认为将很快反
弹回80 美元/桶以上。但在没有新驱动，如封锁曼德海峡以及轰炸海湾油田背景下，短期
难以突破90 美元/桶。
而7 月以来原油价格反弹回90 美元/桶以上，原因在于出现了新驱动。①曼德海峡封锁，
影响红海流量。②乌克兰袭击CPC 管道，哈萨克斯坦短期产量下滑30 万桶/天，阶段性如
1-2 个月可能影响100-150 万桶/天装船量。③霍尔木兹海峡流量下降。④伊朗威胁打击
海湾地区石油设施。尽管短期地缘波动较大，我们倾向于认为中期经济压力将促使协议解
决冲突，但短期双方分歧较大，且内塔尼亚胡访美再次鼓动特朗普加大押注。特朗普短期
寄希望于升级冲突增加谈判筹码的风险升高。短期地缘风险溢价可能进一步升高。但我们
认为，全球炼油产能瓶颈的问题大于油田，7 月炼厂开工同比预计继续下滑500 万桶/天
以上，当前海外炼油利润已经达到历史最高水平。全球汽油库存回归2017 年以来低位，
柴油库存同样偏低。即使海峡持续封锁，在没有大规模摧毁油田背景下，我们认为原油价
格难以触及前高，或是冲高后回落。海峡封锁时间越久，越容易导致成品油短缺从而使实
质经济周转速度放缓，同样红海海峡的实质封锁将进一步加剧伊朗与海湾生产国，全球主
要消费国的矛盾和利益冲突。这将增加伊朗面对的政治，军事和经济压力从而推动海峡的
开放。参考历史，强供给逻辑的品种在动量未释放完毕前倾向于上行，但如果边际无法进
一步加剧冲突则会导致供应逻辑走弱，需求负反馈的增加。红海+黑海+霍尔木兹海峡同时
出现供应问题尚属历史首次，短期供应端利好不排除继续发酵，但年内地缘供应端利好触
及极致后回落是大概率事件。
图表5：布伦特原油现货价格
图表6：NYMEX 天然气期货价格
来源：Wind，国金证券研究所
来源：Wind，国金证券研究所
图表7：美国原油及战略原油库存量
图表8：美国原油及石油产品库存
来源：Wind，国金证券研究所
来源：Wind，国金证券研究所
40
60
80
100
120
140
Brent现货价(美元/桶)
0
2
4
6
8
10
12
NYMEX天然气(美元/百万英热)
200
400
600
800
1000
1200
美国原油库存(不含SPR,百万桶)
美国战略原油储备(百万桶)
美国原油总库存(百万桶)
1200
1300
1400
1500
1600
1700
1800
1900
2000
美国原油及石油产品库存(百万桶)
行业周报
敬请参阅最后一页特别声明
8
扫码获取更多服务
图表9：美国商业原油库存
图表10：美国原油及天然气钻机数量
来源：Wind，国金证券研究所
来源：Wind，国金证券研究所
图表11：OPEC、美国、俄罗斯原油产量
图表12：全球原油产量及钻机数量
来源：Wind，国金证券研究所
来源：Wind，国金证券研究所
◼
炼油：
景气度跟踪：底部企稳。炼厂盈利分化，成品油整体供应偏温和。汽油刚需具备韧性；柴
油刚需依旧偏弱，仅物流用油提供有限支撑，成本端存在支撑，市场维持刚需采购为主。
①价格：周内全国汽油市场均价为9128.58 元/吨，前值8835.19 元/吨，本周价格较上周
上涨293.39 元/吨，涨幅3.32%，较年初上涨18.92%，年初汽油市场均价为7676.05 元/
吨；柴油平均价格为7873.22 元/吨，上周7609.23 元/吨，本周价格较上周上涨263.99
元/吨，涨幅3.47%，较年初上涨18.48%，年初柴油均价为6644.98 元/吨。
②开工与毛利：国内主营炼厂平均开工负荷为72.86%，较上周下跌2.05 个百分点。山东
地炼常减压装置平均开工负荷为48.24%，较上周下跌0.12 个百分点。本周期山东地炼平
均炼油毛利为131.64 元/吨，较上周期下跌34.29 元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利
为936.51 元/吨，较上周期上涨321.02 元/吨。
批零价差方面，周内成品油零售价保持稳定，批发价格跟随原油波动维持高位运行，叠加
新一轮零售价上调预期持续走强，故汽柴油批零价差继续缩窄。零批价格具体来看，批零
价差方面周内汽油零批价差684 元/吨，前值1005 元/吨，较上周下跌321 元/吨，跌幅
31.94%；柴油批零价差382 元/吨，前值为662 元/吨，较上周下跌280 元/吨，跌幅42.29%。
③后市预测：炼厂盈利分化，地炼亏损压力较大，加工负荷提升空间有限，国内炼厂开工
短期难有明显回升，成品油整体供应偏温和。汽油方面，暑期出行需求仍有支撑，刚需具
备韧性，原油震荡带来的调价预期持续支撑主营挺价意愿；柴油方面，高温多雨天气持续
抑制工程用油需求，刚需依旧偏弱，仅物流用油提供有限支撑，成本端存在支撑，市场维
380
400
420
440
460
480
500
美国商业原油库存(百万桶)
200
300
400
500
600
700
800
美国原油钻机数(部)
美国天然气钻机数(部)
美国总钻机数(部)
0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
35000
21-08-02
22-08-02
23-08-02
24-08-02
25-08-02
OPEC原油产量(千桶/日)
美国原油产量(千桶/日)
俄罗斯原油产量(千桶/日)
1000
1100
1200
1300
1400
1500
1600
1700
1800
1900
2000
90
92
94
96
98
100
102
104
106
108
110
全球原油产量(百万桶/日)
全球钻机数量(部,右轴)
行业周报
敬请参阅最后一页特别声明
9
扫码获取更多服务
持刚需采购为主。
图表13：美国汽油需求（千桶/日）
图表14：美国柴油需求（千桶/日）
来源：Wind，国金证券研究所
来源：Wind，国金证券研究所
图表15：美国航煤需求（千桶/日）
图表16：美国TSA 安检人数（周平均，万人次）
来源：Wind，国金证券研究所
来源：Wind，国金证券研究所
图表17：美国汽、柴、煤油与燃料油库存量（百万桶）
图表18：美国炼油厂开工率
来源：Wind，国金证券研究所
来源：Wind，国金证券研究所
7000
7500
8000
8500
9000
9500
10000
1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月
2026
2025
2024
2023
2022
2500
3000
3500
4000
4500
5000
1月
2月3月
4月5月
6月7月
8月
9月10月11月12月
2026
2025
2024
2023
2022
1000
1200
1400
1600
1800
2000
2200
2400
1月
2月3月
4月5月
6月7月
8月
9月10月11月12月
2026
2025
2024
2023
2022
170
190
210
230
250
270
290
1月
2月3月
4月5月
6月7月
8月
9月10月11月12月
2026
2025
2024
2023
360
380
400
420
440
460
480
1月
2月3月
4月5月
6月7月
8月
9月10月11月12月
2026
2025
2024
2023
2022
75
80
85
90
95
100
1月
2月3月
4月5月
6月7月
8月
9月10月11月12月
2026
2025
2024
2023
2022
行业周报
敬请参阅最后一页特别声明
10
扫码获取更多服务
图表19：国内主营炼厂开工率（%）
图表20：山东地方炼厂开工率（%）
来源：Wind，国金证券研究所
来源：Wind，国金证券研究所
图表21：国内主营炼厂炼油毛利（元/吨）
图表22：山东地方炼厂炼油毛利（元/吨）
来源：Wind，国金证券研究所
来源：Wind，国金证券研究所
◼
乙烯产业链：
景气度跟踪：底部偏弱震荡。供应端场内外销的乙烯现货预期有所增加。需求端下游买盘
欠佳。整体来看，后续需持续关注国际原油走势，乙烯供需端缺乏利好提振。
①价格：本周外盘乙烯市场涨跌互现。截至7 月29 日收盘，CFR 东南亚收盘价格920 美
元/吨，较上周末价格上涨2.22%；CFR 东北亚收盘价格980 美元/吨，较上周末价格上涨
3.16%；FD 西北欧收盘价格在806 欧元/吨，较上周末价格上涨6.75%；CIF 西北欧收盘价
格在934 美元/吨，较上周末价格上涨12.67%；CFR 中国收盘价格980 美元/吨，较上周末
价格上涨3.16%；FD 美国海湾收盘价格在24.8 美分/磅，较上周末价格下跌4.62%。
②供应：
联泓新科产能17 万吨/年装置2026 年7 月19 日装置停车，重启时间待定；南京
诚志二期产能30 万吨/年装置2026 年7 月16 日停车，重启时间待定；盛虹炼化产能110
万吨/年装置于2026 年6 月30 日停车检修，重启时间待定；
鲁西化工产能12 万吨/年装
置于2026 年6 月24 日停车检修，重启时间待定；海南炼化产能100 万吨/年装置于2026
年6 月7 检修，预计2026 年8 月重启。
③下游需求：聚乙烯价格弱势整理，下游采购谨慎为主。近期装置检修增量下降，现阶段
市场现货缓慢增加，但需求仍处于传统淡季，下游面对高价采购心态愈发谨慎，短期内供
需面支撑有限。宏观、原油托动，苯乙烯行情先扬后抑。地缘局势易反复，业者持续性追
涨的心态相对谨慎。苯乙烯华东码头库存增库，目前在11 万吨附近水平，装置检修有重
启计划，目前开工水平在69%附近。地缘冲突再度紧张，乙二醇价格重心上行。当前国内
乙二醇货源流通收紧，库存不足，市场供需紧平衡。目前乙二醇行业整体开工率约为
65
70
75
80
85
1月
2月3月
4月
5月
6月
7月
8月
9月10月11月12月
2026
2025
2024
2023
2022
35
40
45
50
55
60
65
70
75
1月
2月3月
4月
5月
6月
7月
8月
9月10月11月12月
2026
2025
2024
2023
2022
-5000
-4000
-3000
-2000
-1000
0
1000
2000
3000
1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月
2026
2025
2024
2023
2022
-1500
-1000
-500
0
500
1000
1500
1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月
2026
2025
2024
2023
2022
行业周报
敬请参阅最后一页特别声明
11
扫码获取更多服务
50.28%，其中乙烯制开工率约为46.05%。部分地区货源紧张，环氧乙烷价格局部拉涨。近
期个别装置停产，局部现货流通紧张，厂家挺价意愿增强，但下游普遍观望，仍维持刚需
采购。终端市场需求低迷，供需持续博弈。PVC 期货止跌转涨，现货行情窄幅回升。当前
乙烯法PVC 生产成本延续高位，装置稳产运行，目前开工率约为45.46%，货源供应宽松，
国内下游刚需采购为主，交投氛围不温不火，出口接单尚可。
④后市预测：供应端，下游装置下调负荷，加之部分前期检修乙烯装置存重启计划，场内
外销的乙烯现货预期有所增加。需求端，下游买盘欠佳，执行合约订单为主，加之新单采
购渠道较多，成交小单刚需居多，抑制乙烯价格上涨。整体来看，后续需持续关注国际原
油走势，乙烯供需端缺乏利好提振，预计下周乙烯市场偏弱整理。
图表23：乙烯开工率（%）
图表24：乙烯价格（美元/吨）
来源：Wind，国金证券研究所
来源：Wind，国金证券研究所
图表25：乙烯下游开工率（%）
图表26：乙烯下游库存（万吨）
来源：Wind，国金证券研究所
来源：Wind，国金证券研究所
◼
丙烯产业链：
景气度跟踪：行业底部企稳。多套丙烯以及下游装置重启与检修计划并存，下游产品利润
空间有限，下游以及贸易逐高心态有限、多低位买盘，厂家或以出货为主，供需博弈。
①国内丙烯市场价格先落后涨，截至本周四，国内山东地区丙烯主流成交均价为8005 元
/吨，较上周同期均价下跌370 元/吨，跌幅为4.42%。前期，某厂家聚丙烯装置短期波动，
个别丁辛醇装置停车，其他下游厂家买盘意愿欠佳，需求面制约市场氛围。华东某厂家大
型丙烷脱氢装置重启、下游重启延期，山东以及华东地区个别厂家大型丙烯装置释放重启
预期；厂家出货存压、库存逐步累积，供应面难见支撑。供需双重利空下，交易双方心态
悲观，下游买涨不买跌情绪升温，厂家竞相降价排库，丙烯市场价格震荡下跌。后期随着
丙烯价格跌至低位，部分下游厂家开始逢低补库，个别聚丙烯厂家释放重启计划、并开始
76
78
80
82
84
86
88
90
92
1月
2月3月
4月
5月
6月
7月
8月
9月10月11月12月
2026
2025
2024
2023
500
700
900
1100
1300
1500
1700
现货价:乙烯:CFR东北亚
40
50
60
70
80
90
100
聚乙烯
苯乙烯
聚氯乙烯
乙二醇
0
20
40
60
80
100
120
140
乙二醇：华东地区库存
苯乙烯：工厂库存
聚乙烯：社会库存
行业周报
敬请参阅最后一页特别声明
12
扫码获取更多服务
备货，个别聚丙烯装置进料重启，个别丁辛醇装置逐步复产，华东某新建异丙醇装置投料
运行，下游需求明显提升，提振市场成交氛围。某厂家减少丙烯外销，个别厂家裂解、丙
烷脱氢以及气分装置释放检修计划，厂家出货顺畅，库存压力得以缓解，供应面支撑好转。
供需推动，叠加美伊再次开火后油价宽幅震荡，场内竞拍氛围好转，且存一定溢价情况，
丙烯市场成交重心开始反弹上行。综合来说，山东丙烯市场价格先抑后扬。东北地区某厂
家丙烷脱氢装置存检修预期，其他丙烯以及下游装置运行相对稳定；西北地区个别MTO 装
置释放重启计划，某厂家丁辛醇装置中高位负荷运行；两地厂家出货氛围一般，下游需求
相对有限，业者观市情绪浓厚，丙烯市场价格有所降低。当前市场来看，美伊局势动荡，
国际油价宽幅震荡；下游需求前期低迷、后期下游开工增加后同步提高，进而利好提振市
场交投氛围，厂家出货前期疲软、后期压力得以改观，多重消息指引，丙烯市场价格逐步