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究
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机
械
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[Table_Reportdate] 2026年09月18日
[Table_invest]
增持（维持）
报告原因：业绩点评
[Table_NewTitle]
陕鼓动力（601369）：营业收入实现增
长，经营现金流显著改善
——公司简评报告
[Table_Authors] 证券分析师
商俭 S0630525060002
shangjian@longone.com.cn
[Table_cominfo] 数据日期 2026/09/17
收盘价 8.40
总股本(万股) 172,179
流通A股/B股(万股) 170,621/0
资产负债率(%) 55.93%
市净率(倍) 1.47
净资产收益率(加权) 3.67
12个月内最高/最低价 12.55/8.13
[Table_QuotePic]
[Table_Report] 相关研究
《陕鼓动力（601369） ：年报收入利
润承压， 气体业务市场持续拓宽——
公司简评报告》 2026.04.29
[table_main]
投资要点
➢ 事件：营业收入实现增长，经营现金流显著改善。2026年上半年公司实现营业收入49.88
亿元，同比增长2.44%；归母净利润3.31亿元，同比下降19.94%；经营活动产生的现金流
量净额5.09亿元，同比增长109.95%。公司收入增长主要由于公司深化服务型制造转型，
聚焦主责主业， 积极开拓国内外市场， 收入规模较去年同期增加。2026年上半年公司综合
毛利率22.26%，同比提升1.61pct。
➢ 订单端表现亮眼， 海外、 化工、 新疆及压缩机市场成为主要增量。2026年上半年公司海外
市场销售合同额同比增长95.67%， 化工市场销售合同额同比增长123.46%， 离心压缩机订
货同比翻倍， 新疆市场合同额同比数倍增长。 公司在压缩空气储能、 绿色氢氨醇、CCUS、
冶金全流程、石油天然气化工、硝酸、催化裂化装置等领域实现多台套突破，订单高增长
有望为后续装备收入确认提供支撑。
➢ 三大业务协同推进， 研发与高端制造能力持续强化。上半年能量转换装备、 工业服务及能
源基础设施运营收入分别为17.29亿元、9.95亿元和22.55亿元， 同比增长分别为-22.88%、
142.66%和2.14%，毛利率分别为29.92%、27.80%和13.88%。公司研发费用1.84亿元，
同比增长15%；公司300MW级压缩空气储能机组技术通过鉴定，叶片黑灯产线一期投产
后整机交付周期缩短15%以上，智能运维实现由事后抢修向AI主动预判升级。
➢ 秦风气体收入创新高， 特气布局战略提速。秦风气体上半年实现收入22.58亿元，同比增
长2.17%； 净利润1.51亿元； 经营现金流4.03亿元， 同比增长5.44%。 供氧气、 氮气量同比
增长8.6%， 液体产量增长26%。报告期内， 公司正式设立特气业务部， 特气业务战略布局
提速，标志着气体业务向高附加值特种气体领域迈出实质性一步，有助于拓展在半导体、
光伏等战略性新兴产业气体供应方面的业务布局。
➢ 投资建议：公司是能量转换设备领域龙头企业，在空气压缩储能、煤化工、工业气体运营
等领域持续突破。公司“制造+运营+服务”布局，注入稳定增长支撑。考虑公司市场开拓
情况和研发投入增加 ，我们调整公司预测 2026-2028年归母净利润为7.53/8.23/8.92亿元
（原2026-2028预测为8.40/9.33/10.33亿元），当前股价对应PE分别为19.21/17.58/16.22
倍，维持“增持”评级。
➢ 风险提示：国际贸易风险；下游行业周期性波动风险；宏观政策调整风险。
[Table_profits] 盈利预测与估值简表
指标 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 9,421.62 10,002.24 10,785.22 11,592.92
同比增长率（%） -8.32% 6.16% 7.83% 7.49%
归母净利润（百万元） 747.96 752.76 822.58 891.79
同比增长率（%） -28.19% 0.64% 9.28% 8.41%
EPS 摊薄（元） 0.43 0.44 0.48 0.52
P/E 19.34 19.21 17.58 16.22
资料来源：携宁，东海证券研究所（数据截取时间： 2026年09月17日盘后）
-12%
-2%
9%
19%
30%
41%
51%
62%
25-09 25-12 26-03 26-06
陕鼓动力 沪深300
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公司简评
[Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值
资产负债表 利润表
单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E
货币资金 10235 10971 11617 12361 营业总收入 9422 10002 10785 11593
交易性金融资产 764 664 614 584 营业成本 7562 7967 8582 9219
应收票据及账款 4099 4089 4249 4485 营业税金及附加 61 62 67 72
存货 1863 1660 1752 1857 销售费用 229 245 264 284
预付款项 1277 1235 1287 1364 管理费用 497 525 566 606
其他流动资产 1231 1215 1283 1353 研发费用 257 350 377 406
流动资产合计 19468 19834 20803 22003 财务费用 -191 -171 -193 -211
长期股权投资 197 192 187 182 资产减值损失 4 4 4 3
固定资产 2679 2608 2420 2149 信用减值损失 5 5 5 5
在建工程 470 325 195 103 投资收益 16 10 11 12
无形资产 133 133 137 142 公允价值变动损益 28 0 0 0
商誉 30 35 40 45 其他经营损益 45 35 38 41
其他非流动资产 1146 1134 1096 1062 营业利润 1103 1078 1178 1277
非流动资产合计 4655 4427 4075 3684 营业外收支 -8 0 0 0
资产总计 24123 24261 24878 25687 利润总额 1095 1078 1178 1277
短期借款 1847 1747 1647 1547 所得税费用 249 226 247 268
应付票据及账款 6243 6197 6485 6863 净利润 846 852 931 1009
其他流动负债 4960 5088 5269 5518 少数股东损益 98 99 108 117
流动负债合计 13049 13032 13400 13929 归属母公司股东净利润 748 753 823 892
长期借款 1039 939 839 739 EPS（摊薄） 0.43 0.44 0.48 0.52
其他非流动负债 336 292 289 286 主要财务比率
非流动负债合计 1375 1231 1128 1025 2025A 2026E 2027E 2028E
负债合计 14424 14263 14527 14954 成长能力
归属于母公司所有者权益 8909 9109 9354 9620 营业总收入增长率 -8.3% 6.2% 7.8% 7.5%
少数股东权益 790 889 997 1114 EBIT增长率 -26.7% 5.8% 8.6% 8.2%
所有者权益合计 9699 9998 10351 10734 归母净利润增长率 -28.2% 0.6% 9.3% 8.4%
负债和所有者权益总计 24123 24261 24878 25687 总资产增长率 -4.5% 0.6% 2.5% 3.3%
盈利能力
现金流量表 毛利率 19.7% 20.3% 20.4% 20.5%
单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 销售净利率 9.0% 8.5% 8.6% 8.7%
经营活动现金流净额 941 1491 1521 1658 净资产收益率 8.4% 8.3% 8.8% 9.3%
投资 1899 140 85 60 总资产收益率 3.4% 3.5% 3.8% 4.0%
资本性支出 -474 -195 -120 -92
其他 398 77 8 9 偿债能力
投资活动现金流净额 1822 22 -27 -23 资产负债率 59.8% 58.8% 58.4% 58.2%
债权融资 -1076 -132 -204 -203 流动比率 1.49 1.52 1.55 1.58
股权融资 0 0 0 0 速动比率 1.17 1.22 1.24 1.26
其他 -739 -632 -645 -688 估值比率
筹资活动现金流净额 -1815 -764 -849 -891 P/E 19.34 19.21 17.58 16.22
现金流净增加额 949 736 646 744 P/B 1.62 1.59 1.55 1.50
资料来源：携宁，东海证券研究所（数据截取时间：2026 年 09 月 17 日盘后）
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公司简评
一、评级说明
评级 说明
市场指数评级
看多 未来 6 个月内上证综指上升幅度达到或超过 20%
看平 未来 6 个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间
看空 未来 6 个月内上证综指下跌幅度达到或超过 20%
行业指数评级
超配 未来 6 个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过 10%
标配 未来 6 个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间
低配 未来 6 个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10%
公司股票评级
买入 未来 6 个月内股价相对强于上证指数达到或超过 15%
增持 未来 6 个月内股价相对强于上证指数在 5%—15%之间
中性 未来 6 个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间
减持 未来 6 个月内股价相对弱于上证指数 5%—15%之间
卖出 未来 6 个月内股价相对弱于上证指数达到或超过 15%
二、分析师声明：
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻
辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。
本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其
在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。
署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。
三、免责声明：
本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅
反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载
资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究
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