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报
告
2026年10月 27日
公司点评
买入 /
维持
九号公司(689009)
目标价:
昨收盘:33.05
九号公司：2026Q3收入双位数增长，利润端受多重因素影响承压
◼ 走势比较
◼ 股票数据
总股本/流通(亿股) 0.74/0.56
总市值/流通(亿元) 24.32/18.58
12 个月内最高 /最低价
(元)
62.72/32.22
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全地形车业务规模快速扩张 >>--
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证券分析师：孟昕
E-MAIL：mengxin@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190524020001
证券分析师：赵梦菲
E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190525040001
事件：2026年 10月 26日，九号公司发布 2026年三季报。2026年
前三季度公司实现总营收 219.43亿元（+19.32%），归母净利润13.51亿
元（-24.40%），扣非归母净利润 12.15亿元（-32.43%）。
2026Q3收入端双位数增长，业绩端受多重因素拖累短期承压。1）收
入端：2026Q3公司营收达 75.58亿元（+14.10%），收入端实现双位数增
长。2）利润端：2026Q3公司归母净利润达 3.43亿元（-37.18%），业绩
端承压主系欧元、美元汇率下行形成汇兑损失、原材料涨价以及研发费用
增加等多重因素共同挤压利润所致。
2026Q3 盈利能力承压，销售和管理费用率同比改善。1）毛利率：
2026Q3公司毛利率为 23.46%（-5.53pct）。毛利率下滑主系海内外终端
市场价格竞争激烈， 公司阶段性承担部分成本压力所致。2） 净利率：2026Q3
净利率为 3.91%（-3.58pct），降幅略小于毛利率。3）费用端：2026Q3公
司销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.29/4.97/6.31/0.96%，分别同比
-1.01/-0.55/+1.06/+0.43pct， 其中销售费用率下降或系行业竞争影响投
放节奏， 研发费用率提升系公司加大智能化软硬件相关研发投入的同时不
断扩充研发团队所致；财务费用率小幅上涨主因汇率波动。
投资建议：公司研发实力强劲，两轮车主业优秀成长，智能化优势明
显产品附加值较高，定位中高端持续拓宽产品矩阵盈利能力成长性较强，
布局服务机器人赛道前景广阔，割草机器人等新品值得期待，公司成长动
力充足，未来收入业绩有望保持较快增长趋势。我们预计，2026-2028年
公司归母净利润分别为 16.94/24.21/31.16 亿元，对应 EPS 分别为
23.02/32.90/42.35元，当前股价对应 PE分别为 14.36/10.04/7.80倍。
维持“买入”评级。
风险提示：行业政策趋严、国际贸易形势风险、关税加征、汇率波动、
电动两轮车市场竞争加剧、技术研发不及预期等。
(50%)
(38%)
(26%)
(14%)
(2%)
10%
25/10/27
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26/3/22
26/6/3
26/8/15
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九号公司 沪深300
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九号公司：2026Q3收入双位数增长，利润端受多重因素影响承
压
◼ 盈利预测和财务指标
2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 21,278 26,812 32,459 38,798
营业收入增长率(%) 49.89% 26.01% 21.06% 19.53%
归母净利（百万元） 1,758 1,694 2,421 3,116
净利润增长率(%) 62.17% -3.66% 42.94% 28.71%
摊薄每股收益（元） 23.89 23.02 32.90 42.35
市盈率（PE） 13.83 14.36 10.04 7.80
资料来源：携宁，
太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
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九号公司：2026Q3收入双位数增长，利润端受多重因素影响承
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资产负债表（百万） 利润表（百万）
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
货币资金 7,473 8,301 8,545 11,435 14,738 营业收入 14,196 21,278 26,812 32,459 38,798
应收和预付款项 1,198 1,693 2,139 2,580 3,082 营业成本 10,188 14,973 19,565 22,673 26,821
存货 1,839 3,166 4,137 4,794 5,671 营业税金及附加 72 132 161 195 233
其他流动资产 1,891 3,188 3,207 3,226 3,247 销售费用 1,101 1,879 2,172 2,824 3,469
流动资产合计 12,401 16,348 18,028 22,035 26,738 管理费用 837 1,190 1,190 1,850 2,219
长期股权投资 0 134 134 134 137 财务费用 -109 -192 230 212 163
投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -27 -17 0 0 0
固定资产 1,184 2,005 2,025 1,999 2,120 投资收益 20 97 80 123 131
在建工程 351 532 568 608 609 公允价值变动 -15 40 0 0 0
无形资产开发支出 894 913 1,074 1,292 1,299 营业利润 1,329 2,192 2,092 2,994 3,839
长期待摊费用 8 28 28 28 28 其他非经营损益 -10 -30 -20 -25 -23
其他非流动资产 13,241 17,908 20,198 24,201 28,929 利润总额 1,319 2,161 2,072 2,969 3,817
资产总计 15,678 21,520 24,027 28,262 33,122 所得税 234 399 375 543 694
短期借款 0 0 0 0 0 净利润 1,085 1,762 1,697 2,426 3,122
应付和预收款项 6,187 7,940 10,732 13,004 15,383 少数股东损益 1 4 3 5 6
长期借款 0 159 159 159 159 归母股东净利润 1,084 1,758 1,694 2,421 3,116
其他负债 3,257 6,160 7,409 8,594 10,006
负债合计 9,443 14,259 18,300 21,756 25,548 预测指标
股本 0 0 0 0 0 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
资本公积 7,572 6,645 6,645 6,645 6,645 毛利率 28.24% 29.63% 27.03% 30.15% 30.87%
留存收益 -934 824 -472 301 1,363 销售净利率 7.64% 8.26% 6.32% 7.46% 8.03%
归母公司股东权益 6,156 7,160 5,624 6,397 7,459 销售收入增长率 38.87% 49.89% 26.01% 21.06% 19.53%
少数股东权益 78 101 104 109 114 EBIT 增长率 257.47% 52.52% 22.84% 38.19% 25.08%
股东权益合计 6,234 7,261 5,727 6,506 7,574 净利润增长率 81.29% 62.17% -3.66% 42.94% 28.71%
负债和股东权益 15,678 21,520 24,027 28,262 33,122 ROE 17.61% 24.55% 30.12% 37.85% 41.78%
ROA 8.18% 9.48% 7.45% 9.28% 10.17%
现金流量表（百万） ROIC 16.01% 20.29% 31.27% 38.18% 41.33%
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E EPS(X) 14.73 23.89 23.02 32.90 42.35
经营性现金流 3,354 4,444 4,445 5,097 5,618 PE(X) 22.43 13.83 14.36 10.04 7.80
投资性现金流 -2,462 -2,434 -1,114 -560 -260 PB(X) 0.40 0.34 0.43 0.38 0.33
融资性现金流 -513 -774 -1,088 -1,417 -1,824 PS(X) 0.17 0.11 0.09 0.07 0.06
现金增加额 393 1,318 2,013 2,889 3,304 EV/EBITDA(X) -2.78 -1.93 -2.14 -2.41 -2.86
资料来源：携宁，太平洋证券
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九号公司：2026Q3收入双位数增长，利润端受多重因素影响承
压
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6个月内，行业整体回报高于沪深 300指数 5%以上；
中性：预计未来 6个月内，行业整体回报介于沪深 300指数-5%与 5%之间；
看淡：预计未来 6个月内，行业整体回报低于沪深 300指数 5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 5%与 15%之间；
持有：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与 5%之间；
减持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅低于-15%以下。
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