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东吴证券研究所
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致欧科技（301376）
2026 年三季报点评：Q3 扣非同比高增 83%、
利润增速亮眼
2026 年 10 月 29 日
证券分析师 吴劲草
执业证书：S0600520090006
wujc@dwzq.com.cn
证券分析师 阳靖
执业证书：S0600523020005
yangjing@dwzq.com.cn
研究助理 张桉桉
执业证书：S0600126040007
zhangaa@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 20.40
一年最低/最高价 14.80/24.06
市净率(倍) 2.26
流通 A 股市值(百万元) 3,950.31
总市值(百万元) 8,210.37
基础数据
每股净资产(元,LF) 9.04
资产负债率(%,LF) 52.10
总股本(百万股) 402.47
流通 A 股(百万股) 193.64
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买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 8,124 8,701 10,602 11,889 13,327
同比（%） 33.74 7.10 21.85 12.14 12.10
归母净利润（百万元） 333.57 335.81 480.03 611.56 718.82
同比（%） (19.21) 0.67 42.95 27.40 17.54
EPS-最新摊薄（元/股） 0.83 0.83 1.19 1.52 1.79
P/E（现价&最新摊薄） 24.61 24.45 17.10 13.43 11.42
[Table_Tag]
[T able_Summary] 投资要点
◼ 2026Q1-Q3 收入利润双增，Q3 扣非增速由负转正。①2026Q1-Q3 营收 76.16
亿元，同比+25.2%；归母净利 3.75 亿元，同比+38.1%；扣非归母净利 3.11
亿元，同比+8.6%。②2026Q3 营收 27.90 亿元， 同比+37.0%、 环比+11.1%；
归母净利 1.29 亿元，同比+59.2%、环比-24.2%；扣非归母净利 1.16 亿元，
同比+83.4%、 环比-16.0%。③2026Q3 扣非归母净利单季同比+83.4%， 增速
较上半年（2026H1 同比-12.6%）由负转正，利润增速亮眼。
◼ 盈利能力：毛利率表观下滑系 VC 口径影响，毛销差与营业利润率同比提
升。①毛利率：2026Q1-Q3 毛利率 34.7%， 同比-0.3pct；2026Q3 毛利率 33.2%，
同比-2.0pct、环比-3.0pct，主因 VC 占比提升及汇率影响，部分被成本优化
抵消。VC 模式下， 亚马逊由收取平台交易佣金转为赚取购销价差， 公司收
入与销售费用同步压降， 毛利率因此表观下降， 但并非盈利弱化。 ②期间费
用率：2026Q1-Q3 期间费用率 29.2%，同比+0.1pct；2026Q3 期间费用率
27.1%，同比-3.8pct、环比-2.6pct。其中 2026Q3 销售费用率 20.8%，同比-
4.2pct、环比-1.9pct；毛销差（毛利率-销售费用率）12.3%，同比+2.2pct、
环比-1.1pct；营业利润率 5.8%，同比+0.6pct，对应营业利润 1.62 亿元，同
比+53.1%。③净利率：2026Q1-Q3 归母净利率 4.9%， 同比+0.5pct；2026Q3
归母净利率 4.6%，同比+0.6pct、环比-2.2pct，环比回落主因 Q2 投资收益
与汇兑贡献较高。2026Q3 减值扩张系存货及 VC 应收提升。
◼ 经营拆分： 欧美拉美全面提速，VC 与新品双轮驱动。2026Q3 欧洲/美加/拉
美营收同比分别+31.3%/+43.8%/+164.6%； 分渠道看， 亚马逊渠道营收同比
+42.1%，非亚马逊渠道营收同比+28.1%；2026Q3 公司 VC 占比提升(去年
同期占比较小） ， 实际GMV 同比增速快于营收同比增速； 新品贡献创新高。
◼ 盈利预测与投资评级：致欧科技为跨境家居品牌龙头，公司 VC 转型带动
费用率下行， 美加恢复高增、 拉美接力， 品类扩张仍有较大空间；我们预计
2026Q4 公司将保持较高水平增长，2027 年是收入、 利润继续快速扩张的兑
现年份。我们将公司 2026-2028 年归母净利润预期由 4.74/6.02/7.05 亿元上
调至 4.80/6.12/7.19 亿元。对应 PE 为 17/13/11 倍 （截至2026 年 10 月 29 日
收盘） ，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：运费及汇率波动，关税及地缘政治，供应链及库存风险。
-17%
-12%
-7%
-2%
3%
8%
13%
18%
23%
28%
2025/10/29 2026/2/27 2026/6/28 2026/10/27
致欧科技 沪深300
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公司点评报告
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致欧科技三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 5,025 5,432 6,303 7,263 营业总收入 8,701 10,602 11,889 13,327
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 1,242 1,496 2,088 2,742 营业成本(含 金 融 类) 5,701 6,914 7,742 8,674
经 营 性 应 收 款 项 806 968 1,070 1,184 税 金 及 附 加 13 16 18 20
存货 1,277 1,506 1,640 1,787 销售费用 2,192 2,438 2,734 3,012
合同资产 0 0 0 0 管理费用 328 392 440 493
其 他 流 动 资 产 1,700 1,463 1,504 1,550 研发费用 67 74 83 93
非流动资产 1,799 1,886 1,929 1,956 财务费用 (8) 257 134 151
长 期 股 权 投 资 72 72 72 72 加:其 他 收 益 6 7 8 9
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 942 999 1,040 1,066 投 资 净 收 益 57 69 65 67
在建工程 0 0 0 0 公 允 价 值 变 动 (16) 50 0 0
无形资产 15 17 19 21 减值损失 (66) (57) (68) (82)
商誉 0 0 0 0 资 产 处 置 收 益 32 21 24 23
长 期 待 摊 费 用 7 7 7 7 营业利润 421 601 766 900
其 他 非 流 动 资 产 763 791 791 791 营 业 外 净 收 支 (3) (4) (5) (6)
资产总计 6,825 7,318 8,232 9,219 利润总额 418 597 761 894
流动负债 2,498 2,381 2,524 2,685 减:所 得 税 82 117 149 176
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 1,477 1,150 1,150 1,150 净利润 336 480 612 719
经 营 性 应 付 款 项 537 651 729 817 减:少 数 股 东 损 益 0 0 0 0
合同负债 25 30 34 38 归属母公司净利润 336 480 612 719
其 他 流 动 负 债 459 549 611 680
非流动负债 949 1,401 1,851 2,302 每股收益-最 新 股 本 摊 薄(元) 0.83 1.19 1.52 1.79
长期借款 38 38 38 38
应付债券 0 0 0 0 EBIT 342 854 895 1,045
租赁负债 911 1,362 1,812 2,263 EBITDA 563 879 936 1,102
其 他 非 流 动 负 债 0 1 1 1
负债合计 3,447 3,781 4,376 4,987 毛利率(%) 34.48 34.79 34.88 34.91
归 属 母 公 司 股 东 权 益 3,377 3,536 3,856 4,232 归 母 净 利 率(%) 3.86 4.53 5.14 5.39
少 数 股 东 权 益 0 0 0 0
所有者权益合计 3,377 3,536 3,856 4,232 收 入 增 长 率(%) 7.10 21.85 12.14 12.10
负债和股东权益 6,825 7,318 8,232 9,219 归 母 净 利 润 增 长 率(%) 0.67 42.95 27.40 17.54
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 2,470 230 565 701 每 股 净 资 产(元) 8.39 8.79 9.58 10.51
投 资 活 动 现 金 流 184 304 0 (1) 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 402 402 402 402
筹 资 活 动 现 金 流 (2,592) (267) 28 (46) ROIC(%) 4.93 11.55 11.12 11.56
现 金 净 增 加 额 73 225 593 654 ROE-摊薄(%) 9.94 13.57 15.86 16.99
折 旧 和 摊 销 221 25 41 57 资 产 负 债 率(%) 50.51 51.67 53.16 54.10
资本开支 (34) (67) (65) (67) P/E（ 现 价&最 新 股 本 摊 薄 ） 24.45 17.10 13.43 11.42
营 运 资 本 变 动 1,869 (298) (203) (227) P/B（ 现 价 ） 2.43 2.32 2.13 1.94
数据来源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所，全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
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