证券研究报告·行业点评报告·非银金融
东吴证券研究所
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非银金融行业点评报告
金融科技2026年三季报业绩回顾与展望
——Beta降速业绩分化，AI或从叙事走向实
际业务开展
2026年11月01日
证券分析师 孙婷
执业证书：S0600524120001
sunt@dwzq.com.cn
证券分析师 武欣姝
执业证书：S0600524060001
wuxs@dwzq.com.cn
行业走势
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2026-10-29
增持（维持）
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[Table_Summary] 投资要点
◼ 市场环境回顾：交易驱动型业务增速趋缓。1）市场情况：①26Q1/Q2/Q3
单季度A股日均成交额分别为2.56/2.86/2.26万亿元，26Q3单季度同比
+9%、环比-21%。②26年10月A股日均成交额同比25年10月-26%、
环比26年9月-12%至1.61万亿元，同环比均有下降。2）传导路径：
市场成交变化直接影响券商经纪佣金及两融收入（先行反映），客户开
户及付费意愿影响导流与增值服务收入（后续传导）。
◼ 互联网金融：β红利向头部集中。1）板块整体：2026Q1-3五家（东方
财富、
同花顺、
指南针、
财富趋势、
大智慧）①营业总收入合计约228
亿元，同比+34%，其中东财+34%、同花顺+47%双引擎拉动，指南针
+19%，财富趋势、大智慧同比大致持平。②归母净利润及扣非归母净利
润合计为141/136亿元，同比+33%/+37%，其中东财归母净利润119亿
元（+31%）、同花顺20亿元（+69%）延续高增，财富趋势-30%，大智
慧亏损收窄，指南针-71%（扣非-34%）。整体增长主要由头部平台贡献，
中小平台盈利修复不一，业务结构、产品周期及非经常性损益放大分化。
2）毛利率与三费：26Q1-3 板块毛利率维持高位（同花顺 92%、东财
86%）；费用端呈策略分化：同花顺26Q1-3销售费用率同比+2.8pct，指
南针26Q3单季度销售费用率同比+6.3pct，两家逆势加大投放；财富趋
势则收缩研发（26Q1-3研发费用率同比-11pct）。研发费用率仅软件属
性标的维持在20%上下（同花顺21.6%、财富趋势18.5%），券商属性
更强的东财、指南针明显更低。收入回落期，费用管控能力成为利润分
化的决定变量。3）我们认为互联网金融端AI正从“行情资讯工具”走向
“散户投资助手”，需关注用户活跃度与付费转化的兑现节奏，AI驱动
的流量变现或是独立于市场β的α变量。
◼ 券商IT：需求释放偏缓，龙头利润韧性凸显。1）板块整体：26Q1-3三
家（
恒生电子、
金证股份、
顶点软件）①营业总收入合计约53亿元，
同比约-5%，其中恒生-6%、金证-5%、顶点-2%，机构IT投入节奏谨慎，
行业需求未明显释放。②归母净利润合计约6.8亿元，同比约+23%，其
中恒生5.8亿元（+26%）、顶点1.1亿元（+9%）、金证-0.1亿元（亏
损收窄）；收入承压下利润逆势改善，板块增长主要由龙头贡献。2）毛
利率与三费：26Q1-3毛利率分层明显 （恒生70%、 顶点72%、金证40%）；
费用端呈普遍收缩：销售费用恒生-7%、金证-1%、顶点-2%；管理费用
顶点-19%、金证-8%；研发费用仅顶点+2%（费用率+1.0pct至27.6%），
恒生、金证收缩但费用率因收入下滑被动抬升（恒生研发费用率+1.35pct
至44.9%）。收入承压期券商IT公司以费用收缩对冲压力，主业经营弹
性仍待需求回暖验证。3）我们认为券商IT端AI正从“模型发布”走向
“系统交付”，需关注券商基本面与IT预算改善，信创及AI系统升级
需求或是β后周期。
◼ 展望及投资建议：短期节奏分化，中期盈利逐步释放，维持中性偏乐观。
1）短期展望：若市场活跃度回升，26Q4交易相关业务有望获得支撑；
若波动延续，部分公司全年增速或较26年前三季度收敛；券商IT则有
望随年末项目交付、验收推进逐步释放业绩。2）中期展望：随着AI产
品从投入期走向收入端、券商盈利改善向IT预算传导，板块盈利有望
逐步释放；头部平台凭规模效应与先发卡位或延续较快增长，部分公司
处新业务投入期利润阶段性承压，弹性有待后续兑现。3）投资建议：业
绩稳健、AI布局领先的龙头，我们推荐【同花顺】、【
东方财富】、【恒
生电子】；弹性左侧需关注新业务推进与盈利改善，我们推荐【指南针】，
建议关注【财富趋势】、【大智慧】。
◼ 风险提示：证券市场景气度下滑风险，监管政策变化风险，行业竞争加
剧，AI技术及应用发展不及预期。
-21%
-11%
-1%
9%
2025/11/3 2026/3/3 2026/7/1 2026/10/29
非银金融 沪深300
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行业点评报告
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图1：2025Q1—2026Q3日均A股成交额及同比增速
数据来源：Wind，东吴证券研究所
表1：互联网金融公司2026 Q1-3营业总收入
单位：亿元 东方财富 同花顺 指南针 财富趋势 大智慧
26Q1-3 156 48 17 2.0 6.0
同比 34% 47% 19% -1% 7%
25Q1-3 116 33 14 2.0 5.6
同比 59% 40% 81% -6% 9%
数据来源：Wind，东吴证券研究所
表2：互联网金融公司2026Q3单季度营业总收入
单位：亿元 东方财富 同花顺 指南针 财富趋势 大智慧
26Q3单季度 51 21 4.2 0.7 2.0
同比 7% 45% -9% 14% 6%
25Q3单季度 47 15 4.7 0.7 1.8
同比 101% 57% 102% 4% 1%
数据来源：Wind，东吴证券研究所
表3：互联网金融公司2026 Q1-3归母净利润
单位：亿元 东方财富 同花顺 指南针 财富趋势 大智慧
26Q1-3 119 20 0.3 1.3 -0.2
同比 31% 69% -71% -30% 16%
25Q1-3 91 12 1.2 1.8 -0.3
同比 51% 85% 206% 28% 85%
数据来源：Wind，东吴证券研究所
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表4：互联网金融公司2026Q3单季度归母净利润
单位：亿元 东方财富 同花顺 指南针 财富趋势 大智慧
26Q3单季度 38 11 -0.9 0.4 0.03
同比 9% 54% -243% -52% 112%
25Q3单季度 35 7 -0.3 0.8 -0.3
同比 78% 145% 56% 77% 59%
数据来源：Wind，东吴证券研究所
表5：互联网金融公司2026 Q1-3扣非归母净利润
单位：亿元 东方财富 同花顺 指南针 财富趋势 大智慧
26Q1-3 115 20 0.3 1.3 -0.3
同比 32% 72% -34% 37% 56%
25Q1-3 87 12 0.5 1.0 -0.6
同比 53% 86% 141% -11% 68%
数据来源：Wind，东吴证券研究所
表6：互联网金融公司2026Q3单季度扣非归母净利润
单位：亿元 东方财富 同花顺 指南针 财富趋势 大智慧
26Q3单季度 37 11 -0.9 0.6 0.03
同比 9% 57% -228% 98% 110%
25Q3单季度 34 6.9 -0.3 0.3 -0.3
同比 89% 139% 56% -4% 59%
数据来源：Wind，东吴证券研究所
图2：互联网金融公司2025Q1-3及2026 Q1-3毛利率 图3：互联网金融公司2026 Q1-3研发费用及费用率
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
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图4：互联网金融公司2026 Q1-3销售费用及费用率 图5：互联网金融公司2026 Q1-3管理费用及费用率
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
表7：互联网金融公司AI相关产品及服务
公司 B端 AI产品 C端 AI产品
东方财富 妙想 AI生态能力对外输出，嵌入智能金融数据终端
妙想 Claw、Skill广场；妙想 AI落地资讯、行情、自选
及客服场景
同花顺
iFinD MCP金融数据工具，以标准接口将投研数据能力
接入客户本地 AI环境；AiFinD 金融垂类 Agent
问财智能投研 Agent，覆盖研究、跟踪、复盘、公告解读
及组合分析
指南针 以 C端软件及券商服务为主，暂无 B端 AI产品布局 全赢、财富掌门、智能阿尔法等投资工具
财富趋势
AI债券
机器人已在部分机构上线；通达信 MCP接入外
部平台
推出 TdxClaw、智能体及 Skill；通达信 AI移动版为在
研项目
大智慧 面向券商的证券检索、多模态展示及生成式问答工具
慧问智能问答、DzhClaw投研辅助，分层付费 AI产品
矩阵
数据来源：公司公告，公司官方微信公众号，由东吴证券研究所整理
表8：券商IT公司2026 Q1-3营业总收入
单位：亿元 恒生电子 金证股份 顶点软件
26Q1-3 33 17 3.8
同比 -6% -5% -2%
25Q1-3 35 18 3.9
同比 -17% -49% -9%
数据来源：Wind，东吴证券研究所
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表9：券商IT公司2026Q3单季度营业总收入
单位：亿元 恒生电子 金证股份 顶点软件
26Q3单季度 11 5.5 1.3
同比 8% -3% -6%
25Q3单季度 11 5.6 1.4
同比 -21% -50% -10%
数据来源：Wind，东吴证券研究所
表10：券商IT公司2026 Q1-3归母净利润
单位：亿元 恒生电子 金证股份 顶点软件
26Q1-3 5.8 -0.1 1.1
同比 26% 78% 9%
25Q1-3 4.6 -0.6 1.0
同比 2% 51% 2%
数据来源：Wind，东吴证券研究所
表11：券商IT公司2026Q3单季度归母净利润
单位：亿元 恒生电子 金证股份 顶点软件
26Q3单季度 3.2 -0.3 0.4
同比 62% -21% -42%
25Q3单季度 2.0 -0.2 0.5
同比 -53% -4% 49%
数据来源：Wind，东吴证券研究所
表12：券商IT公司2026 Q1-3扣非归母净利润
单位：亿元 恒生电子 金证股份 顶点软件
26Q1-3 5.0 -0.6 1.0
同比 70% 26% 12%
25Q1-3 2.9 -0.8 0.9
同比 9% 44% -2%
数据来源：Wind，东吴证券研究所
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表13：券商IT公司2026Q3单季度扣非归母净利润
单位：亿元 恒生电子 金证股份 顶点软件
26Q3单季度 2.9 -0.4 0.4
同比 191% -12% -48%
25Q3单季度 1.0 -0.3 0.4
同比 -25% -10% 43%
数据来源：Wind，东吴证券研究所
图6：券商IT公司2025Q1-3及2026 Q1-3毛利率 图7：券商IT公司2026 Q1-3研发费用及费用率
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
图8：券商IT公司2026 Q1-3销售费用及费用率 图9：券商IT公司2026 Q1-3管理费用及费用率
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
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表14：券商IT公司核心系统产品布局
公司 IT系统产品
恒生电子
经纪交易：UF3.0新一代核心业务系统、UST极速交易系统；
资产管理：O45/O32投资交易系统、FusionChina投资管理系统；
财富管理：综合理财系统、投顾交易及资产配置平台；
机构服务：PB2.0、LDP极速交易与极速风控产品；
运营管理：TA登记过户系统、估值核算与资金清算系统；
风险管理：Risk5投资绩效评估与风险管理系统、合规及反洗钱系统。
金证股份
核心交易：FS2.5证券业务综合服务平台、A8新一代投资交易系统，覆盖经纪、资管、自营等交易结算
业务；
资产管理：A6投资交易系统、KFOS3.5极速交易系统及交易结算系统；
经纪业务配套：融资融券、股票期权、公募券结等解决方案；
财富管理与运营：投顾交易、资产配置、财富账户及综合运营解决方案；
技术底座：KOCA开放云原生技术平台。
顶点软件
核心交易：A5新一代分布式核心交易系统（信创版）；
专业交易：HTS/HTS3.0超低时延交易系列（股票期权做市柜台）、基于 FPGA技术的极速行情系统；
清算运营：NCB清算簿记系统、资管综合运营平台；
财富管理：C6财富管理平台、TAMP全托资产管理平台；
资产管理：以 IBLive为技术底座的新资管体系，覆盖投资管理、交易、风控及运营；
风险管理：URC2.0统一风控平台。
数据来源：公司公告，公司官方微信公众号，由东吴证券研究所整理
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表15：个股盈利预测与估值（截至2026年10月30日收盘）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
注：表中东方财富、同花顺、恒生电子、指南针所用预期值由东吴证券研究所非银组给出，财富趋势、大智慧、金证
股份、顶点软件所用预期值为Wind一致预期（截至2026年10月30日），若无特殊注明，相关数据货币单位均为人
民币
免责及评级说明部分
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6至 12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相
对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不
应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
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