国防军工国防军工行业走势图数据来源：聚源《静待国内及海外军贸订单落地—行业点评报告》-2025.11.24《承上启下，内外共振—军工行业2026年度投资策略》-2025.11.4《承上启下，内外共振—军工行业2026年度投资策略》-2025.11.3美军突袭委内瑞拉，商业航天持续催化——行业点评报告王加煨（分析师）马智焱（联系人）证书编号：S0790525070009证书编号：S0790125090030 军工板块估值仍处于相对高位过去两周（12.22-1.4）军工指数上涨9.24%。同期沪深300 指数上涨1.35%，超额收益为7.89%；在31 个行业中排名1 位。行业估值层面，当前军工PE-TTM（剔除负值）78.44 倍，位于2015 年初至今的75.62%，较两周前71.89 倍（分位数71.71%）有所上涨。 美军突袭委内瑞拉，台海军演圆满收官1 月3 日，美军突袭委内瑞拉并带走委总统马杜罗，随后将其押送至美国纽约，全球地缘政治局势再度升级。美国司法部已对其及夫人提出包括毒品走私、非法持有武器等多项刑事指控。12 月29 日至31 日，东部战区在台海及台岛周边举行“正义使命-2025”联合军演，多军兵种参演；30 日陆军对台岛北部海域实弹射击，达成目标；31 日演习圆满完成，有效提升联合作战能力。 航天发射密集推进，产业政策协同加码2025 年12 月，我国航天发射活动保持高密度态势：12 月20 日，长征五号运载火箭成功将通信技术试验卫星二十三号送入预定轨道；12 月23 日，长征十二号甲遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区实施首飞，虽一子级回收未果，但二子级顺利入轨，飞行试验任务取得基本成功；12 月26 日与30 日，长征八号甲、长征四号乙运载火箭相继完成发射任务。政策端持续释放积极信号：12 月25 日，上海市印发《关于支持长三角G60 科创走廊策源地建设的若干措施》，明确提出加快航空航天产业发展，聚焦卫星制造、商业运营等关键环节；同期召开的全国工业和信息化工作会议（12 月25–26 日）强调，要培育壮大新兴产业和未来产业，将航空航天与低空经济打造为新兴支柱产业。12 月26 日上交所发布《发行上市审核规则适用指引第9 号》，明确商业火箭企业可适用科创板第五套上市标准，为具备关键核心技术突破能力的科技型企业提供更精准的资本市场支持路径。我们认为中国商业航天正迈入技术迭代与产业落地双轮驱动的新发展阶段，行业增长动能显著增强。 受益标的（1）商业火箭:
超捷股份、
斯瑞新材、
航天动力、
广联航空、
铂力特、
西部材料、
派克新材、
航宇科技、
航天环宇;（2）卫星载荷:
中国卫星、
国博电子、臻镭科技、
航天电子、
成都华微、
上海瀚讯、
陕西华达、亚光科技、
智明达;（3）下游应用:
海格通信、
中科星图、
盟升电子、
电科数字。 风险提示：军品订单下发节奏不及预期；新质装备列装不达预期；军品价格谈判不及预期；军贸出口业务客户导入不及预期。-24%-12%0%12%24%36%2024-122025-042025-08国防军工沪深300相关研究报告行业点评报告目 录1.1、 军工板块与细分领域行情回顾 ..................................................................................................................................... 31.2、 个股表现 ......................................................................................................................................................................... 41.3、 行业估值 ......................................................................................................................................................................... 52.1、 行业新闻 ......................................................................................................................................................................... 62.1.1、 地缘政治 .............................................................................................................................................................. 62.1.2、 产业新闻 .............................................................................................................................................................. 62.2、 个股重要新闻及公告 ..................................................................................................................................................... 8图表目录图1： 过去两周军工行业表现在31 个行业中排名1 位 .............................................................................................................. 3图2： 过去两周军工指数相对跑赢沪深300 ................................................................................................................................ 3图3： 过去两周航天装备表现相对较好 ....................................................................................................................................... 3图4： 2025 年初至今军工行业涨幅在31 个行业位列7 位 ......................................................................................................... 4图5： 2025 年初至今军工指数相对跑赢沪深300 ........................................................................................................................ 4图6： 2025 年初至今航天装备表现相对较好............................................................................................................................... 4图7： 过去两周中国卫星涨幅居前 ............................................................................................................................................... 5图8： 当前军工PE-TTM（剔除负值）78.44 倍 .......................................................................................................................... 5表1： 个股重要新闻及公告 ........................................................................................................................................................... 8行业点评报告
1、 行情回顾
1.1、 军工板块与细分领域行情回顾过去两周（12.22-1.4）军工指数上涨9.24%。同期沪深300 指数上涨1.35%，超额收益为7.89%；在31 个行业中排名1 位。图1：过去两周军工行业表现在31 个行业中排名1 位数据来源：Wind、开源证券研究所子板块方面，航天装备（801741.SI）相对较好，航海装备（801744.SI）表现较弱。在军工行业各细分板块中，过去两周全部子板块上涨。其中，航天装备上涨35.80%，相对军工指数收益为26.56%。航海装备表现相对较弱，过去两周上涨0.79%，相对军工指数收益为-8.45%。图2：过去两周军工指数相对跑赢沪深300图3：过去两周航天装备表现相对较好数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所2025 年年初至今军工指数上涨34.30%。同期沪深300 指数上涨17.66%，相对收益为16.64%；在31 个行业中排名7 位。-4%-2%0%2%4%6%8%10%-2%0%2%4%6%8%10%沪深300国防军工-10%0%10%20%30%40%航天装备Ⅱ航空装备Ⅱ地面兵装Ⅱ航海装备Ⅱ军工电子Ⅱ行业点评报告图4：2025 年初至今军工行业涨幅在31 个行业位列7 位数据来源：Wind、开源证券研究所；数据截至2025 年12 月31 日军工细分板块中，2025 年年初至今五个子板块全部上涨，整体表现良好。其中，航天装备涨幅最大，累计涨幅为146.03%，在军工行业各细分板块中领跑。航海装备板块表现较弱，累计涨幅为3.94%。图5：2025 年初至今军工指数相对跑赢沪深300图6：2025 年初至今航天装备表现相对较好数据来源：Wind、开源证券研究所；数据截至2025 年12 月31 日数据来源：Wind、开源证券研究所；数据截至2025 年12 月31 日1.2、 个股表现个股表现方面，过去两周中国卫星涨幅靠前。过去两周涨幅前十标的分别为中国卫星（61.70%）、
航天发展（48.03%）、广联航空（47.55%）、
有研粉材（46.03%）、
中国卫通（45.54%）、
北斗星通（37.17%）、
雷科防务（35.53%）、航天环宇（33.17%）、
光威复材（29.25%）、航天动力（26.80%）；跌幅前十标的分别为天箭科技（-19.31%）、
赛微电子（-11.72%）、
江龙船艇（-6.77%）、
光启技术（-6.32%）、
国力电子（-5.70%）、
景嘉微（-4.21%）、
西测测试（-3.94%）、
佳缘科技（-3.86%）、
航天智造（-3.47%）、
科思科技（-3.34%）。-20%0%20%40%60%80%100%-20%-10%0%10%20%30%40%沪深300国防军工-50%0%50%100%150%200%航天装备Ⅱ航空装备Ⅱ地面兵装Ⅱ航海装备Ⅱ军工电子Ⅱ行业点评报告图7：过去两周中国卫星涨幅居前数据来源：Wind、开源证券研究所；数据截至2025 年12 月31 日1.3、 行业估值行业估值层面，以12 月31 日股价为基准，当前军工PE-TTM（剔除负值）78.44倍，位于2015 年初至今的75.62%，较两周前（12 月19 日）71.89 倍（分位数71.71%）有所上涨。随着“十五五”规划逐步明晰，2026 年行业基本面有望回暖，军工板块具备较高的配置价值。图8：当前军工PE-TTM（剔除负值）78.44 倍数据来源：Wind、开源证券研究所；数据截至2025 年12 月31 日国防军工平均值标准差（+1）标准差（-1）行业点评报告
2、 板块新闻动态
2.1、 行业新闻2.1.1、 地缘政治12 月23 日，联合国安理会举行伊朗核问题公开会。美方称仍准备与伊朗谈判，但条件是要求伊朗不能开展任何铀浓缩活动，伊朗拒绝接受美国提出的条件。12 月28 日至29 日，中柬泰三方在云南会晤，欢迎柬泰达成停火共识，强调通过对话协商维护地区和平稳定。12 月29 日，特朗普会见以色列总理内塔尼亚胡，双方将讨论加沙停火第二阶段安排，同时特朗普称若伊朗继续发展导弹或核武器，将对其发动打击。12 月29 日开始，中国人民解放军东部战区组织陆军、海军、空军、火箭军等兵力，位台湾海峡、台岛北部、台岛西南、台岛东南、台岛以东，组织“正义使命-2025”演习。12 月30 日，中国人民解放军东部战区陆军部队，组织对台岛北部相关海域，实施远程火力实弹射击，取得了预期效果。12 月30 日，据沙特通讯社报道，沙特阿拉伯主导的多国联军发言人说，联军对也门穆卡拉港实施“有限”空袭。12 月31 日，中国人民解放军东部战区组织的“正义使命-2025”演习，已圆满完成各项任务，全面检验部队一体化联合作战能力。1 月2 日，也门政府在沙特阿拉伯战机支持下在东部哈德拉毛省对南方过渡委员会发起军事行动，双方在该省多地激烈交火。2.1.2、 产业新闻12 月20 日，长征五号运载火箭成功将通信技术试验卫星二十三号顺利送入预定轨道，发射任务圆满成功。12 月21 日，法国总统马克龙称法国将建造一艘新的航空母舰，以替代现役的“戴高乐”号航母。12 月22 日，俄罗斯国家技术集团称俄罗斯苏-57 隐形战机首次成功完成搭载第五代发动机的试飞，并且该型战机已实现出口交付。12 月22 日，“星链”服务已连接超过900 万活跃用户，在155 个国家、地区和许多其他市场提供高速互联网服务。12 月23 日，长征十二号甲遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空，运载火箭二子级进入预定轨道，一子级未能成功回收，飞行试验任务获得基本成功。12 月24 日，中国商业航天发展大会在北京召开，会上发布《中国商业航天产业研究报告》。报告数据显示，中国共进行了87 次航天发射，民营商业火箭企业执行23 次发射任务，入轨航天器324 颗。行业点评报告12 月24 日，俄罗斯国家航天集团宣布与俄罗斯航天企业拉沃奇金科研生产联合公司签署合同，计划在2036 年前建成月球发电站。12 月25 日，上海市人民政府办公厅印发《关于支持长三角G60 科创走廊策源地建设的若干措施》，提出加速航空航天产业发展。围绕卫星制造与商业运营等产业链关键环节，引育上下游重点项目。12 月25 日至26 日，全国工业和信息化工作会议在京召开。会议强调，培育壮大新兴产业和未来产业，打造航空航天、低空经济等新兴支柱产业。12 月26 日，我国使用长征八号甲运载火箭，成功将卫星互联网低轨17 组卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。12 月27 日，我国民营火箭公司新空间航天宣布正式启动赤兔1 号运载火箭回收与重复使用关键技术工程测试。12 月28 日，搭载伊朗制造3 颗观测卫星的俄罗斯“联盟-2.1b”运载火箭发射升空，卫星顺利进入预定轨道。12 月30 日，我国使用长征四号乙运载火箭，成功将天绘七号卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务取得圆满成功。12 月31 日，上交所官网显示，蓝箭航天空间科技股份有限公司科创板IPO 审核状态变更为“已受理”。12 月31 日，长征七号改运载火箭将实践二十九号卫星A 星、B 星顺利送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。2025 年，由中国
航天科技集团有限公司研制的运载火箭完成73 次宇航发射任务，创历史新高。行业点评报告2.2、 个股重要新闻及公告表1：个股重要新闻及公告公司名称公告内容
中国核建公司拟通过子公司引入工银投资进行市场化债转股，合计增资50 亿元，用于偿还金融机构借款。
广东宏大公司审议通过2023 年限制性股票激励计划第一个解除限售期条件成就，326 名激励对象合计4,428,745 股限制性股票将于2025 年12 月25 日上市流通，占公司当前总股本的0.5827%。
上海沪工公司发布“沪工转债”可选择回售公告，持有人可在2025 年12 月30 日至2026 年1 月7 日期间以101.25 元/张的价格回售未转股债券。中科星图公司控股子公司维天信拟申请在全国中小企业股份转让系统终止挂牌，旨在优化资本结构、提升经营效率。陕西华达公司正在推进以发行股份方式购买陕西华经微电子股份有限公司100%股份并募集配套资金的关联交易事项。
思林杰公司拟通过发行股份及支付现金的方式，向23 名交易方购买科凯电子71%的股份，交易价格为13.1 亿元，并配套募集资金，构成重大资产重组。
华秦科技公司与某客户签订了一份总金额为2.54 亿元的航空器机身用特种功能材料产品框架采购合同，合同有效期至2027年9 月30 日。航宇科技公司收到中国银行间市场交易商协会出具的《接受注册通知书》，正式获批注册2 亿元科技创新债券，注册有效期为2 年，由贵阳银行股份有限公司主承销。
集智股份公司拟以现金方式收购浙江谱麦科技有限公司不低于51%的股权，以取得其控股权。
通达股份公司在国家电网2025 年第八十五、八十八、八十九批采购项目中预中标，合计投标报价金额为1.54 亿元，约占公司2024 年度营业总收入的2.48%，主要中标产品包括控制电缆、节能导线和常规导线。
紫光国微公司全资子公司紫光同芯拟与关联方共同出资3 亿元设立新公司“紫光同芯科技”，用于独立运营汽车域控芯片业务。紫光同芯出资1.53 亿元，出资占比51%。
振华风光公司决定将“高可靠模拟集成电路晶圆制造及先进封测产业化项目”的达到预定可使用状态日期由2025 年12 月31日延期至2027 年12 月31 日，延期原因包括深化国产设备与材料验证等。华秦科技公司控股子公司华秦航发与客户签订金额为3.92 亿元的航空发动机零部件加工工序框架协议，合同自生效之日起至2026 年12 月31 日或订单总额达合同金额时终止。
烽火电子公司2025 年7 月2 日非公开发行的114,249,034 股限售股份将于2026 年1 月5 日解除限售并上市流通，占公司总股本的13.223%，涉及194 户股东。
威海广泰公司实际控制人李光太通过大宗交易方式，将其持有的1,000 万股股份（占总股本1.88%）转让给其控制的威海广拓企业管理合伙企业。航天科技公司拟以1.79 亿元将所持航天科工财务有限责任公司2.0126%股权全部转让给中国航天科工集团有限公司，旨在聚焦主责主业、优化资源配置，预计影响母公司留存收益约9,188 万元。天箭科技公司因2025 年度军品价格审核，与客户签订《军品价格调整补充协议》，预计调减当期营收2.56 亿元，预计影响归母净利润约-2.09 亿元，可能触发退市风险警示。
中航光电公司A 股限制性股票激励计划（第三期）第二个解锁期条件已成就，1,401 名激励对象合计16,896,945 股限制性股票将于2026 年1 月6 日上市流通，占公司总股本0.7977%。盟升电子公司与能投发展于2025 年12 月29 日签署战略合作协议，围绕卫星通信与物联网等领域开展合作，但该协议为框架性意向文件，不涉及具体项目与金额，存在不确定性。
北摩高科公司拟通过2025 年度向特定对象发行A 股股票募集资金共计19.7 亿元，重点投向“民航大飞机适航保障能力提升”、“起降系统产能扩建”等项目，并配套5.9 亿元用于补充流动资金。广联航空公司拟与天津跃峰科技及其股东李鹏程、吴晶签署收购意向协议之补充协议(二)，增加4000 万元收购意向金，总意向金达8000 万元。该款项将用于支付收购天津跃峰科技2550 万股股份的部分价款，占其总股份的51%。超卓航空公司拟向11 名激励对象授予33 万股第二类限制性股票，授予价格为31.35 元/股，股票来源为公司定向发行A 股普通股，激励对象包括财务总监、董事会秘书等高级管理人员及核心骨干人员。
燕东微公司拟向不超过300 名董事、高级管理人员及核心技术、业务和管理骨干授予总计3,509.00 万股限制性股票，占行业点评报告公司名称公告内容公司总股本142,761.81 万股的2.46%。
纵横股份公司拟通过向特定对象发行A 股股票募集资金5.48 亿元，重点投向无人机相关项目。
苏试试验公司拟于2026 年1 月23 日至2026 年4 月22 日期间，通过大宗交易方式减持不超过1,017 万股公司股份（占总股本2%）。
航材股份公司首次通过集中竞价交易方式回购股份1,000 股，成交价格为57.50 元/股，累计回购金额为5.75 万元，占总股本比例0.0002%。
中航沈飞公司拟于2026 年1 月8 日上市流通78,000,000 股向特定对象发行的限售股，涉及11 名股东。
西部超导公司拟申请公开发行总额不超过20 亿元的科技创新公司债券，募集资金全部用于补充流动资金，发行场所为上交所，期限不超过10 年，发行利率根据市场情况确定。赛微电子公司通过全资子公司微芯科技以5,282.40 万元收购北京芯东来半导体10.20%股权，芯东来正式成为赛微电子参股子公司。
航发动力公司子公司中国航发南方工业拟以现金和无形资产合计出资9.3 亿元，与其他关联方和非关联方设立注册资本35亿元的子公司航发通航动力科技，南方公司持股26.5938%。行业点评报告
3、 风险提示
（1）军品订单下发节奏不及预期，将会影响营收增速；（2）新质装备列装不达预期，将会影响营收增速及产品结构；（3）军品价格谈判不及预期，将会影响行业盈利能力；（4）军贸出口业务客户导入不及预期，将会影响海外业务收入体量。行业点评报告《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。