证券研究报告·公司点评报告·环保设备Ⅱ
东吴证券研究所
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美埃科技（688376）
2026年三季报点评：Q3扣非归母同增78%，
毛利率提升驱动盈利改善
2026年11月02日
证券分析师 袁理
执业证书：S0600511080001
021-60199782
yuanl@dwzq.com.cn
证券分析师 任逸轩
执业证书：S0600522030002
renyx@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 50.76
一年最低/最高价 42.20/127.32
市净率(倍) 3.40
流通A股市值(百万元) 6,865.39
总市值(百万元) 6,865.39
基础数据
每股净资产(元,LF) 14.91
资产负债率(%,LF) 53.57
总股本(百万股) 135.25
流通A股(百万股) 135.25
相关研究
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点评：扣非归母同增11%，毛利率环
比提升&费用率同比下降》
2026-09-02
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26Q1收入高增44%》
2026-04-30
买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 1,723 1,929 2,332 2,947 3,738
同比（%） 14.45 11.97 20.88 26.37 26.84
归母净利润（百万元） 191.99 121.09 223.05 291.91 379.54
同比（%） 10.83 (36.93) 84.19 30.88 30.02
EPS-最新摊薄（元/股） 1.42 0.90 1.65 2.16 2.81
P/E（现价&最新摊薄） 35.76 56.69 30.78 23.52 18.09
[Table_Tag]
[Table_Summary] 投资要点
◼ 事件：2026年前三季度公司实现营业收入17.00亿元，同比+14.38%；
归母净利润1.55亿元，同比+10.11%；扣非归母净利润1.53亿元，同比
+34.07%；加权平均ROE为7.77%，同比+0.21pct。
◼ Q3单季利润高增，扣非增速显著高于归母。2026Q3公司实现营业收入
6.21亿元，同比+12.56%，环比-0.08%；归母净利润 0.72亿元，同比
+67.36%，环比+38.77%；扣非归母净利润0.69亿元，同比+78.29%，环
比+27.78%。根据公司2026年三季报，单季利润增长主要系主营业务盈
利改善，推进降本增效，毛利率提升。2026年前三季度扣非归母增速高
于归母，系2025年前三季度非经常性损益2,707.94万元（其中负商誉
收益 1,857.47万元）抬高归母基数，2026年前三季度非经常性损益仅
255.43万元。
◼ 毛利率同比提升，期间费用率下降。 2026 年前三季度公司毛利率
29.75%，同比+2.22pct；期间费用率 16.31%，同比-0.78pct，其中销售/
管理/研发/财务费用率分别为 5.51%/5.40%/3.90%/1.50%，同比-0.61/-
0.26/-0.66/+0.75pct；财务费用2,550.28万元，同比+127.91%。单季度来
看，2026Q3毛利率32.19%，同比+4.83pct，环比+2.53pct；期间费用率
16.24%，同比-0.94pct。
◼ 现金流阶段性承压，存货与合同负债增长反映在手订单充足。2026年
前三季度公司计提信用减值损失2,916.88万元，上年同期为798.22万
元。2026年前三季度经营活动现金流净额0.86亿元，同比-50.57%，主
要系销售回款进度略低于上年同期、 营运资金占用增加。 截至2026/9/30，
公司存货 7.72 亿元，较年初+23.61%；合同负债 2.83 亿元，较年初
+5.36%，在手订单较为充足，为后续收入确认提供支撑。
◼ 产能建设推进，少数股权整合与海外布局延续。截至2026/9/30，公司在
建工程4.02亿元，较年初+42.15%。据2026年半年报，公司2026年3-
5月收购美埃（南京）新材料21.50%、南京美赫半导体13.01%、美诠
（南京）环保10.00%少数股权，并于2026年7月向少数股东收购美埃
香港控股18.36%股权，持股比例将由68.39%提升至86.75%；公司已通
过多家国际一线晶圆厂、新能源领军企业等合格供应商认证，美国和匈
牙利子公司已逐步获取订单。
◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司订单确认节奏，我们下调公司2026-2028
年归母净利润预测从 2.9/3.5/4.2亿元至 2.2/2.9/3.8亿元，对应 PE为
31/24/18倍（2026/11/2），2026年单三季度同比环比增速亮眼，期待订
单释放利润率回升，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：下游行业资本开支不及预期、应收账款风险、竞争加剧等。
-14%
3%
20%
37%
54%
71%
88%
105%
122%
139%
156%
2025/11/3 2026/3/4 2026/7/3 2026/11/1
美埃科技 沪深300
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公司点评报告
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美埃科技三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 2,933 3,219 3,728 4,343 营业总收入 1,929 2,332 2,947 3,738
货币资金及交易性金融资产 906 826 735 578 营业成本(含金融类) 1,429 1,673 2,111 2,658
经营性应收款项 1,187 1,413 1,770 2,235 税金及附加 11 14 18 22
存货 624 731 922 1,161 销售费用 125 145 182 231
合同资产 150 182 230 291 管理费用 118 129 163 207
其他流动资产 66 68 72 76 研发费用 103 107 135 171
非流动资产 1,167 1,239 1,295 1,372 财务费用 21 21 22 36
长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 19 19 21 22
固定资产及使用权资产 524 588 561 521 投资净收益 7 9 12 13
在建工程 283 280 363 481 公允价值变动 0 0 0 0
无形资产 256 256 256 256 减值损失 (16) (21) (21) (21)
商誉 2 2 2 2 资产处置收益 0 0 0 0
长期待摊费用 26 26 26 26 营业利润 131 251 329 428
其他非流动资产 76 86 86 86 营业外净收支 21 1 1 1
资产总计 4,100 4,458 5,024 5,715 利润总额 153 252 330 429
流动负债 1,623 1,834 2,132 2,507 减:所得税 16 29 38 49
短期借款及一年内到期的非流动负债 642 678 678 678 净利润 137 223 292 380
经营性应付款项 555 649 819 1,031 减:少数股东损益 16 0 0 0
合同负债 269 325 411 521 归属母公司净利润 121 223 292 380
其他流动负债 158 182 224 276
非流动负债 402 427 452 452 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.90 1.65 2.16 2.81
长期借款 372 397 422 422
应付债券 0 0 0 0 EBIT 145 273 352 465
租赁负债 10 10 10 10 EBITDA 233 352 435 528
其他非流动负债 20 20 20 20
负债合计 2,025 2,261 2,584 2,959 毛利率(%) 25.92 28.27 28.37 28.88
归属母公司股东权益 1,926 2,047 2,290 2,606 归母净利率(%) 6.28 9.57 9.91 10.15
少数股东权益 150 150 150 150
所有者权益合计 2,075 2,197 2,440 2,756 收入增长率(%) 11.97 20.88 26.37 26.84
负债和股东权益 4,100 4,458 5,024 5,715 归母净利润增长率(%) (36.93) 84.19 30.88 30.02
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经营活动现金流 303 117 82 69 每股净资产(元) 14.24 15.14 16.93 19.27
投资活动现金流 (370) (136) (127) (125) 最新发行在外股份（百万股） 135 135 135 135
筹资活动现金流 (69) 1 (46) (100) ROIC(%) 4.42 7.59 9.12 11.10
现金净增加额 (134) (17) (91) (156) ROE-摊薄(%) 6.29 10.89 12.75 14.56
折旧和摊销 88 78 84 63 资产负债率(%) 49.39 50.72 51.43 51.77
资本开支 (246) (139) (139) (139) P/E（现价&最新股本摊薄） 56.69 30.78 23.52 18.09
营运资本变动 43 (212) (324) (417) P/B（现价） 3.56 3.35 3.00 2.63
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6至 12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相
对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
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