12 个月价格区间

投资要点
6 月9 日有一家北交所上市公司“科莱瑞迪”询价。科莱瑞迪（920072.BJ）：公司专注为放射治疗和康复治疗领域提供配套医疗器械。公司2023-2025 年分别实现营业收入2.38 亿元/2.85 亿元/3.15 亿元，YOY 依次为2.12%/19.79%/10.48%；归母净利润0.60 亿元/0.67 亿元/0.64 亿元，YOY 依次为-13.62%/12.18%/-4.73%。根据公司初步预测，2026H1 营业收入较2025 年同期增长8.42%至24.08%，归母净利润较2025 年同期增长10.92%至26.95%。投资亮点：1、依托美国Larson 专利授权，公司较早搭建起完整的医用低温热塑材料生产工艺，并借由材料端的先发优势，逐步成为产品矩阵丰富、业务布局完善的全球放疗定位领域领军企业。公司成立于2000 年，早期在国内骨科康复市场代理销售美国Larson 医用低温热塑材料，同时借由Larson的专利授权逐步搭建起较为完整的医用低温热塑材料生产工艺，并基于放疗定位膜与骨科康复热塑在材料及生产工艺等方面高度同源，顺势切入放疗定位行业；2009 年，公司首创的聚氨酯放疗定位膜在收缩率、塑形时间等关键性能指标上均突破了传统材料聚己内酯膜的性能瓶颈，成为放疗定位产品全球知名品牌，并同步掌握了复合材料制造技术。在此之后，公司凭借在高分子医用材料领域的先发技术优势，持续对放疗流程中影响到肿瘤靶区定位精确性、放疗计划实施精准性的关键环节进行产品延伸布局，既为临床提供类型丰富的体位固定产品、放疗定位系统及各类配套器械，成为同行业头部企业中极少数同时具备体位固定产品和放疗定位系统生产能力的厂商；又可根据不同肿瘤类型、治疗技术和应用场景提供“定位、摆位”综合解决方案，覆盖放射治疗的全流程、全场景。经过二十余年的发展，公司已发展成为全球放疗定位领域领军企业之一，终端客户覆盖全球排名前10 肿瘤治疗机构中的6 家以及全国排名前10 肿瘤专科医院中的8 家；按销售额统计，2023 年公司体位固定产品销售额以7.0%市场占有率在全球排名第三，以42.5%市场占有率在国内排名第一。2、公司放疗定位业务板块和康复辅助器械业务板块均顺应行业发展趋势向智能化方向延伸。（1）在放疗定位领域，随着计算机视觉、AI 以及传感器技术等持续革新，光学体表追踪引导（SGRT）、超声引导、磁共振引导等基于非电离辐射引导方式步入较快发展阶段；其中光学体表追踪引导因具有无创定位、呼吸运动管理、操作便捷及适用病种广泛等特征，发展态势最为亮眼。公司持续加码智能定位系统的布局，自主研发的激光定位系统、光学体表追踪系统等智能设备陆续获批产品注册并成功推向市场，成为国内首家具备结构光技术的SGRT 生产制造厂商，2025 年相关销售收入已突破3000 万元。此外，据招股书披露，公司正积极参与省级重点研发项目“活动肿瘤靶区实时精准定位放疗机器人关键技术研究”，负责体表轮廓微运动的高精度实时追踪、活动肿瘤靶区实时精准定位放疗机器人样机研制。（2）在康复治疗领域，公司基于原有的康复材料业务，以矫形设计云平台、3D 打印矫形器、脊柱侧凸康复机器人等一系列自研产品为核心工具，为骨科术后患者、青少年足脊患者、运动损伤患者、肌骨疼痛患者打造足脊康复标准化、智慧化、数字化的全周期运营管理。现阶段关键环节的研发项目已取得一定成果；其中，矫形云平台系公司自主开发可实现人体交易数据总股本（百万股）61.80流通股本（百万股）
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/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001分析师戴筝筝SAC 执业证书编号：S0910526030001华金证券-新股-新股专题覆盖报告（臻宝科技）-2026 年67 期-总第704 期2026.6.11华金证券-新股-新股专题覆盖报告（惠科股份）-2026 年66 期-总第703 期2026.6.9华金证券-新股-新股专题覆盖报告（永大股份）-2026 年65 期-总第702 期2026.6.8华金证券-新股-新股专题覆盖报告（金戈新材）-2026 年64 期-总第701 期2026.6.4华金证券-新股-新股专题覆盖报告（彩客科技）-2026 年63 期-总第700 期2026.6.3新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2/13建模的三维CAD 设计软件（云端），目前已申请软件著作权并处于版本更新阶段，同时脊柱侧凸康复机器人全自动化版本亦已在进行临床试验。同行业上市公司对比：公司聚焦放射治疗和康复治疗领域医疗器械；根据主营业务的相似性，选取南微医学、春立医疗、康拓医疗、惠泰医疗为科莱瑞迪的同行可比公司。从上述可比公司来看，2025 年可比上市公司的平均收入规模为17.91 亿元，平均PE-TTM（算术平均）为29.62X，平均销售毛利率为70.43%；相较而言，公司营收规模与销售毛利率未及可比公司平均。风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近3 年收入和利润情况会计年度2023A2024A2025A主营收入(百万元)238.2285.4315.3同比增长(%)2.1219.7910.48营业利润(百万元)68.377.974.6同比增长(%)-13.6514.17-4.33归母净利润(百万元)59.967.264.0同比增长(%)-13.6212.18-4.73每股收益(元)0.971.091.04数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3/13新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/4/13
一、科莱瑞迪
公司是一家专注为放射治疗和康复治疗领域提供配套医疗器械解决方案的国家级专精特新重点“小巨人”企业，以医用低温热塑材料的核心技术为基础，搭建了基础材料技术、产品应用技术和智能技术三大技术平台，形成了围绕放射治疗和康复治疗的两大产品系列。在放射治疗领域，公司以提高放疗定位精确性为核心目标，对放疗流程中影响到“定位、摆位”的关键环节进行产品布局，并已实现由单一产品制造商向配套解决方案提供商的有效转型，产品线涵盖放射治疗的全流程、全场景；而在康复治疗领域，公司在外固定辅助器械的基础上，积极构建足脊康复从评估筛查、足脊支具定制、佩戴效果跟进到脊柱侧弯治疗以及康复训练的全周期运营管理发展主线，力求构建一站式足脊康复服务体系。（一）基本财务状况公司2023-2025 年分别实现营业收入2.38 亿元/2.85 亿元/3.15 亿元，YOY 依次为2.12%/19.79%/10.48% ；归母净利润0.60 亿元/0.67 亿元/0.64 亿元，YOY 依次为-13.62%/12.18%/-4.73%。根据最新财报情况，2026Q1 公司实现营业收入0.77 亿元，同比增长19.42%；实现归属于母公司净利润0.15 亿元，同比增长39.27%。2025 年，公司主营业务收入按产品类别可分为三大板块，分别为放疗定位装置（2.53 亿元，占2025 年主营收入的80.62%）、康复辅助器械（0.52 亿元，占2025 年主营收入的16.42%）、其他产品（0.09 亿元，占2025 年主营收入的2.96%）。2023-2025 年，放疗定位装置产品始终为公司主要收入来源，收入占比稳定在75%以上，且占比呈逐年增长态势。图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/5/13图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE 变化（二）行业情况公司产品以放疗定位装置和康复辅助器械为主；其中，放疗定位装置产品归属于放疗定位行业，康复辅助器械产品归属于康复辅助器械行业。
1、放疗定位行业
放射治疗是癌症三大主要治疗方式之一，在几乎所有癌症的治疗中都能发挥作用，既可以单独使用、亦可以作为综合治疗的一部分。放射治疗涉及的医疗器械包括放射治疗设备、放射治疗模拟定位设备、放射治疗定位系统、放射治疗辅助器械以及放射治疗配套软件。放射治疗所涉及的医疗器械中，治疗设备和模拟定位设备属于大型医疗设备，通常由各国政府结合医疗需求、经济发展和预算分配等进行配置管理，以确保医疗资源的合理布局。放射治疗定位系统、辅助器械和软件为放射治疗过程中使用的各项配套医疗器械，其市场规模受放疗设备装机量、使用效率、治疗人数及技术迭代等多因素驱动。根据弗若斯特沙利文分析，2023 年度，不包括大型医疗设备在内的放疗配套医疗器械市场总规模为17.46 亿美元，与2019 年11.87 亿美元的市场规模相比，年均复合增长率为10.13%，预计至2030 年市场规模将扩大至48.14 亿美元，2023 年至2030 年复合增长率预计为15.59%。（1）体位固定产品体位固定产品是指对放射治疗患者的治疗体位进行固定，限制患者在治疗中的移动，保证患者每次治疗实施获得相同治疗体位的产品，主要包括定位膜（热塑膜）、真空负压固定垫、人体固定架等。热塑膜、真空负压固定垫等耗材类产品的市场规模与接受放疗患者数量具有较强的匹配关系；人体固定架通常作为底座放置于CT、MR、直线加速器等影像设备和治疗设备上，配合耗材类产品对患者体位进行固定，其需求量与新增放疗中心、现有放疗中心添置或迭代设备具有较强的相关性。伴随全球范围内癌症患者人数增加、放疗技术迭代发展及放疗普及率的逐步提升，体位固定产品市场规模逐年上升。2019年到2023年全球体位固定产品市场规模由2.74亿美元增长至3.53新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/6/13亿美元，预计全球体位固定产品市场规模在2030 年将增长至6.14 亿美元，2023 年至2030 年年均复合增长率预计为8.23%。图5：2019 年-2030E 全球放射治疗体位固定产品市场规模中国市场方面，近年来，我国放疗设备装机量和放射治疗人数的快速上升直接带动了放疗定位产品销售额的迅速增长。2023 年度，我国放疗定位产品销售额为2.56 亿元人民币，占全球销售额的比例约为10.20%，2019 年至2023 年复合年均增长率为11.22%；伴随我国新增癌症病例的持续增长、医疗卫生投入不断增加及对放疗规范性和精准性要求的逐步提高，预计至2030年销售额将增长至8.55 亿元人民币，占全球预测销售额的比例预计提高至21.38%，2023 年至2030 年复合年均增长率预计将至18.78%，远超全球平均水平。图6：2019 年-2030E 中国放射治疗体位固定产品市场规模（2）放疗定位系统放射治疗定位系统是放疗流程中用于确保治疗精准度的系列设备的统称，主要包括激光定位系统和图像引导系统。（1）激光定位系统是一种用于放射治疗过程中的定位和照射辅助的必要设备，通过激光束在患者体表上进行投影，确定治疗区域的位置和范围，是确保直线加速器等中心点准确度的必要设备。经过多年发展，激光定位系统已成为放疗中心的标配装置，其市场规模的拓展态势与新增放疗中心的数量、现有放疗中心增加配置及设备淘汰替换相关。（2）图像引导系新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/7/13统是放射治疗流程中的一种关键辅助技术体系，其核心在于实现肿瘤位置的实时监测与追踪。图像引导系统借助各类成像技术，于放疗实施前、中、后时段，实时捕捉患者体位及肿瘤靶区变化，为放疗设备即时调整射线投照方向、剂量分布提供关键依据，以此纠正摆位误差，达到靶区精确放疗和减少正常组织照射剂量的目的。图像引导方式可分为基于辐射和基于非辐射的两种方式。当前，电子射野影像系统（EPID）、KV 级锥形束CT（CBCT）、kV 级X 线摄片和透视设备、MV 级锥形束CT 等基于辐射的验证方式在临床应用已较为广泛，通常作为直线加速器自带出厂配置；而光学体表追踪引导（SGRT）、超声引导、磁共振引导、电磁追踪等基于非电离辐射引导方式，正伴随计算机视觉、人工智能以及传感器技术等的蓬勃发展而步入高速发展阶段，带动放疗定位系统整体市场规模快速攀升。根据弗若斯特沙利文出具的相关行业报告，2023 年全球放疗定位系统市场规模为2.77 亿美元，其中图像引导系统市场规模达2.27 亿美元，2019 年至2023 年度图像引导系统的复合增长率达38.94%，预计至2030 年市场规模将扩大至11.99 亿美元，2023 年至2030 年复合增长率预计为26.86%。图7：2019 年-2030E 全球放射治疗定位系统市场规模备注：以出厂价计算，图像引导系统的市场规模仅涵盖外置式（或外挂式）的设备，不包括加速器自带引导方式，下同。SGRT 在发展中国家的应用起步较晚。2016 年，伴随首款SGRT 于我国完成进口产品注册，该项技术才开始在我国临床领域逐步崭露头角；国内如科莱瑞迪、江苏瑞尔医疗科技有限公司等医疗企业敏锐捕捉到SGRT 技术在放疗精准定位领域的巨大潜力，积极投身于该项技术的研发工作并实现该技术的创新优化。在医疗机构与医疗企业的合力推动下，SGRT 技术于我国的普及推广进程持续加速。2024 年底，国家医保局组织编制了《放射治疗类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，将光学体表监测等“运动管理”项目明确纳入放射治疗收费范围，有效增强医院对光学体表追踪系统的采购和应用动力，加速技术临床普及与下沉基层市场。鉴于我国庞大人口基数及不断增长的精准放疗需求，SGRT 等图像引导系统未来市场空间广阔。根据弗若斯特沙利文分析，2023 年中国放疗定位系统市场规模为2.17 亿元人民币，其中图像引导系统市场规模为1.91亿元，2019 年至2023 年年均复合增长率达43.07%。预计至2030 年我国放疗定位系统整体市场规模将增至14.45 亿元，2023 年至2030 年整体年均复合增速将达到31.14%，其中图像引导系统预计年均复合增长率将达32.12%。
2、康复辅助器械行业
新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/8/13康复器械是指康复医疗中用于康复训练与治疗、辅助人体功能提高或代偿的医疗器具。康复器械按照应用领域的不同，可分为物理治疗器械、康复评测器械、康复训练器械、康复教育器械和康复辅助器械。公司康复医疗器械领域中主要产品为康复辅助器械。根据弗若斯特沙利文分析，康复辅助器械主要是用于改善、补偿、替代人体功能和实施辅助性治疗以及预防残疾的产品，其整体发展与康复医疗行业的发展关系密切。我国拥有庞大的骨关节肌肉疾病患者、神经系统疾病患者、老龄人口、产妇等需要康复的人群，衍生了巨大的康复医疗服务及康复医疗器械需求。根据《柳叶刀》2020 年发布的关于康复的全球疾病负担研究数据，我国2019 年康复需求总人数达到4.6 亿人，为全球康复需求最大的国家。随着人口老龄化的加快、慢性病患者数量逐年增加及康复医疗体系逐步完善的推动，我国康复医疗服务及康复医疗器械预计将持续保持高速增长。根据弗若斯特沙利文统计，中国康复医疗器械市场规模由2017 年的225.0 亿元人民币增长至2021 年的450.3 亿元人民币，复合年均增长率为18.94%。预计到2026 年市场份额可达到941.5 亿元人民币，2021 年至2026 年复合年均增长率将达15.89%。图8：2017-2026（E）中国康复医疗器械市场规模除市场规模庞大外，我国康复医疗器械行业还呈现产品种类繁多、参与企业收入体量小且多聚焦单一品类的特征。产品格局上来看，现阶段，我国康复医疗器械市场仍以轮椅、假肢、助听器、无障碍设施、康复辅助器械等其他康复器械为主，产品种类繁多且呈现出集中度较低、单价不高的现象。造成我国当前康复医疗行业特征的原因包括：首先，康复医疗器械面对的患者群体庞大、疾病种类复杂，横跨多个科室，产品类目繁多，且多数产品为中小型及家用型设备耗材，产品单值较低；其次，由于产品特性，中国康复医疗器械行业大部分研发企业更倾向于将研发及商业化能力重点聚焦在不同的细分领域，一方面减少成本支出，另一方面也可以在康复医疗器械赛道获得差异化优势。除此之外，由于国内医院的康复专科仍然处在早期发展阶段，康复医疗器械产品采购较依靠其他专科，一站式采购需求不足，从而保持了目前单一企业收入体量小且企业数量多的现状。（三）公司亮点新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/9/13
1、依托美国Larson 专利授权，公司较早搭建起完整的医用低温热塑材料生产工艺，并借
由材料端的先发优势，逐步成为产品矩阵丰富、业务布局完善的全球放疗定位领域领军企业。公司成立于2000 年，早期在国内骨科康复市场代理销售美国Larson 医用低温热塑材料，同时借由Larson 的专利授权逐步搭建起较为完整的医用低温热塑材料生产工艺，并基于放疗定位膜与骨科康复热塑在材料及生产工艺等方面高度同源，顺势切入放疗定位行业；2009 年，公司首创的聚氨酯放疗定位膜在收缩率、塑形时间等关键性能指标上均突破了传统材料聚己内酯膜的性能瓶颈，成为放疗定位产品全球知名品牌，并同步掌握了复合材料制造技术。在此之后，公司凭借在高分子医用材料领域的先发技术优势，持续对放疗流程中影响到肿瘤靶区定位精确性、放疗计划实施精准性的关键环节进行产品延伸布局，既为临床提供类型丰富的体位固定产品、放疗定位系统及各类配套器械，成为同行业头部企业中极少数同时具备体位固定产品和放疗定位系统生产能力的厂商；又可根据不同肿瘤类型、治疗技术和应用场景提供“定位、摆位”综合解决方案，覆盖放射治疗的全流程、全场景。经过二十余年的发展，公司已发展成为全球放疗定位领域领军企业之一，终端客户覆盖全球排名前10 肿瘤治疗机构中的6 家以及全国排名前10 肿瘤专科医院中的8 家；按销售额统计，2023 年公司体位固定产品销售额以7.0%市场占有率在全球排名第三，以42.5%市场占有率在国内排名第一。
2、公司放疗定位业务板块和康复辅助器械业务板块均顺应行业发展趋势向智能化方向延伸。（1）
在放疗定位领域，光学体表追踪引导（SGRT）、超声引导、磁共振引导等基于非电离辐射引导方式，正伴随计算机视觉、人工智能以及传感器技术等的蓬勃发展而步入高速发展阶段；其中光学体表追踪引导因具有无创定位、实时监测、呼吸运动管理、操作便捷及适用病种广泛等特征，发展态势最为亮眼。公司持续加码智能定位系统的布局，自主研发的激光定位系统、光学体表追踪系统等智能设备陆续获批产品注册并成功推向市场，成为国内首家具备结构光技术的SGRT 生产制造厂商，2025 年相关销售收入由2023 年的不足500 万元增至3000 万元以上。此外，据招股书披露，公司正积极参与省级重点研发项目“活动肿瘤靶区实时精准定位放疗机器人关键技术研究”，负责体表轮廓微运动的高精度实时追踪、活动肿瘤靶区实时精准定位放疗机器人样机研制。（2）在康复治疗领域，公司在康复材料业务的基础上，以矫形设计云平台、3D 打印矫形器、脊柱侧凸康复机器人等一系列自研产品为核心工具，为骨科术后患者、青少年足脊患者、运动损伤患者、肌骨疼痛患者打造足脊康复标准化、智慧化、数字化的全周期运营管理。现阶段关键环节的研发项目已取得一定成果；其中矫形云平台系公司自主开发可实现人体建模的三维CAD 设计软件（云端），目前已申请软件著作权并处于版本更新阶段，同时脊柱侧凸康复机器人全自动化版本亦已在进行临床试验。（四）募投项目投入公司本轮IPO 募投资金拟投入3 个项目。
1、放疗定位及康复类产品总部建设项目：项目拟购置自动涂层机、冲孔裁断流水线和信息
化软件等打造技术水平更先进、自动化程度更高的总部生产基地；项目建成达产后，将扩充公司放疗定位膜、热塑性塑形垫、真空负压袋等耗材类体位固定产品、康复辅助器械及放疗定位系统等产品的生产能力，预计可形成新增年产定位膜60 万个、热塑性塑形垫8 万个、真空负压袋5万个、外固定康复辅助器械15 万个、激光定位系统50 套和光学体表追踪系统40 套的生产规模。新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/10/13
2、复合材料产线改扩建项目：项目拟购置自动喷涂线、助力提拉机、CNC 加工设备等打造
工艺水平、自动化程度更高的复合材料生产基地；项目建成达产后，将提升公司放疗固定架等设备类体位固定产品及转运床的生产能力及工艺水平，预计可形成新增年产放疗固定架和放疗平板床2,500 套、转运床200 套的生产规模。
3、研发中心建设项目：项目通过建设专业研发空间、配置专用研发设备和组建跨学科研发
团队，系统性提升公司在放疗领域及康复领域的核心研发能力，加速技术成果向临床应用的转化进程。表1：公司IPO 募投项目概况序号项目名称投资总额（万元）拟募集资金投资额（万元）项目投资期放疗定位及康复类产品总部建设项目30,029.8317,440.31
48 个月
复合材料产线改扩建项目3,288.593,288.59
36 个月
研发中心建设项目5,184.395,184.39
36 个月
总计38,502.8125,913.29-（五）同行业上市公司指标对比2025 年度，公司实现营业收入3.15 亿元，同比增长10.48%；实现归属于母公司净利润0.64亿元，同比减少4.73%。根据管理层初步预测，公司预计2026H1 实现营业收入1.65 亿元至1.89亿元，较2025 年同期增长8.42%至24.08%；预计实现归母净利润0.34 亿元至0.39 亿元，较2025 年同期增长10.92%至26.95%；预计实现扣非归母净利润0.33 亿元至0.38 亿元，较2025年同期增长10.00%至25.89%。公司聚焦放射治疗和康复治疗领域医疗器械；根据主营业务的相似性，选取南微医学、春立医疗、康拓医疗、惠泰医疗为科莱瑞迪的同行可比公司。从上述可比公司来看，2025 年可比上市公司的平均收入规模为17.91 亿元，平均PE-TTM（算术平均）为29.62X，平均销售毛利率为70.43%；相较而言，公司营收规模与销售毛利率未及可比公司平均。表2：同行业上市公司指标对比代码简称(亿元)PE-TTM
2025 年营业收
入(亿元)
2025 年
营收增速
2025 年归
母净利润（亿元）
2025 年归
母净利润增速
2025 年
销售毛利
2025 年
ROE（摊薄）688029.SH南微医学137.8024.7931.8415.55%5.703.09%64.09%14.34%688236.SH春立医疗50.5920.7610.4629.77%2.73118.05%66.04%9.39%688314.SH康拓医疗34.5939.393.519.05%0.9911.66%78.69%14.59%688617.SH惠泰医疗290.7033.5325.8425.08%8.2121.91%72.88%29.28%平均值128.4229.6217.9119.86%4.4138.68%70.43%16.90%920072.BJ科莱瑞迪//3.1510.48%0.64-4.73%60.32%13.36%（六）风险提示新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/11/13研发技术风险、市场竞争加剧风险、市场开拓不及预期的风险、行业政策变动风险、行业监管相关风险、国际贸易关系或地缘政治进一步恶化风险、主要原材料价格波动和供应商依赖风险、关键原材料可能面临进口受到限制风险、经销商管理风险、重大诉讼风险、部分产线超产能生产可能受到行政处罚的风险、毛利率下降风险、汇率波动风险等。新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/12/13公司投资评级：买入—未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；增持—未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%至15%之间；中性—未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%至5%之间；减持—未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅在5%至15%之间；卖出—未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅大于15%。领先大市—未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数领先10%以上；同步大市—未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%至10%；落后大市—未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数落后10%以上。基准指数说明：A 股市场以沪深300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500 指数为基准。