电力设备/电池
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骆驼股份（601311.SH）
2026 年 08 月 29 日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/8/28
当前股价(元) 7.47
一年最高最低(元) 11.89/7.28
总市值(亿元) 87.63
流通市值(亿元) 87.63
总股本(亿股) 11.73
流通股本(亿股) 11.73
近 3 个月换手率(%) 71.23
股价走势图
数据来源：聚源
《低压铅酸稳现金流，锂电钠电做优
做强—公司信息更新报告》-2026.6.2
《主业经营稳定，单三季度利润略承
压—公司信息更新报告》-2025.11.2
铅酸筑牢经营基本盘，锂电加速放量
——公司信息更新报告
刘小龙（分析师） 陈诺（分析师）
liuxiaolong@kysec.cn
证书编号：S0790526080002
chennuo@kysec.cn
证书编号：S0790525070008
⚫ 2026H1 铅锂双循环布局持续深化，维持买入评级
2026H1 公司实现营业收入 76.42 亿元，yoy-4.4%；实现归母净利润 2.79 亿元，
yoy-47.4%； 扣非归母净利润2.75 亿元，yoy-31.9%。 归母净利润降幅明显高于扣
非净利润， 主要为2025H1 贵州宜兴化工股权抵债过户带来的 0.91 亿元债务重组
收益拉高 2025 年同期基数。 单Q2 营收 37.90 亿元，yoy-1.8%； 归母净利润1.20
亿元，yoy-59.3%， 利润表观降幅受基数因素扰动较大，Q2 毛利率同比实现改善。
国内消费偏弱叠加汽车行业结构转型， 铅酸主业面临经营压力， 考虑到上述因素，
我们下调公司 2026-2028 年的盈利预测，预计公司 2026-2028 年的归母净利润为
8.15、9.03、10.08 亿元（前值净利润口径为 12.72、14.49、15.87 亿元），当前股
价 PE 为 10.8、9.7、8.7 倍，我们持续看好公司作为电子化学品平台型企业，在
新能源、半导体及算力等高景气领域的发展潜力，维持“买入”评级。
⚫ 低压锂电销量维持高速增长，海内外定点与新品持续落地
低压锂电销量高速增长，海内外定点与新品持续落地。锂电替代铅酸趋势延续，
2026H1 锂电池分部收入 5.52 亿元，毛利率 14.51%；上半年低压锂电 18 个定点
实现量产供货，销量 43 万 KWH，yoy+86.9%，新获 36 个项目定点；国内推进
锂电服务网络、 软包电芯及PACK 产线建设， 海外实现奔驰、 宝马定点量产， 欧
洲 PACK 工厂在建。现阶段业务处于产能爬坡期，后续随定点交付。
⚫ 低压铅酸海内外表现分化，高附加值品类对冲部分国内压力
2026 年上半年低压铅酸电池分部实现收入 60.06 亿元，毛利率 18.92%；公司汽
车低压铅酸电池销量 1799 万 KV AH，yoy-6.1%； 国内配套、 替换市场整体承压，
但 AGM/EFB 等高附加值启停电池增长较好； 海外表现分化， 马来西亚、 印尼客
户拓展提速，部分区域遭遇贸易壁垒压力。公司持续推进国际化，依靠优能达
12.8 万终端网点巩固国内替换渠道，线上渠道订单量 yoy+38.0%。
⚫ 风险提示：技术变革风险； 市场竞争风险； 原材料价格波动风险； 海外业务拓
展不及预期；原材料价格难以传导至终端。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 15,592 16,303 18,053 19,095 20,215
YOY(%) 10.7 4.6 10.7 5.8 5.9
归母净利润(百万元) 614 838 815 903 1,008
YOY(%) 7.3 36.5 -2.7 10.8 11.6
毛利率(%) 15.2 15.0 15.7 16.2 16.7
净利率(%) 3.9 5.1 4.5 4.7 5.0
ROE(%) 6.5 8.3 7.7 8.1 8.5
EPS(摊薄/元) 0.52 0.71 0.69 0.77 0.86
P/E(倍) 14.3 10.5 10.8 9.7 8.7
P/B(倍) 0.9 0.9 0.8 0.8 0.7
数据来源：聚源、开源证券研究所
-35%
-24%
-13%
-2%
9%
19%
2025-08 2025-12 2026-04 2026-08
骆驼股份 沪深300
公
司
研
究
公
司
信
息
更
新
报
告
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
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公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 8234 8723 9645 9564 10488 营业收入 15592 16303 18053 19095 20215
现金 2223 1047 1160 1227 1299 营业成本 13229 13850 15210 16004 16845
应收票据及应收账款 2076 2102 2373 2379 2670 营业税金及附加 586 587 650 687 728
其他应收款 178 116 209 134 229 营业费用 753 714 830 878 930
预付账款 162 145 195 165 216 管理费用 441 447 487 516 546
存货 2918 3118 3511 3464 3878 研发费用 291 298 325 344 364
其他流动资产 676 2196 2196 2196 2196 财务费用 -3 17 17 23 31
非流动资产 6762 6944 7152 7099 7025 资产减值损失 -9 -120 -67 -77 -86
长期投资 294 423 553 682 811 其他收益 490 425 450 450 450
固定资产 3408 3780 3888 3767 3618 公允价值变动收益 -41 15 10 10 10
无形资产 470 463 446 426 404 投资净收益 -0 269 0 0 0
其他非流动资产 2591 2278 2266 2224 2192 资产处置收益 3 -0 0 0 0
资产总计 14996 15667 16797 16663 17513 营业利润 701 959 926 1026 1145
流动负债 4290 3563 4554 4131 4615 营业外收入 4 4 0 0 0
短期借款 1393 520 1011 569 1076 营业外支出 9 14 0 0 0
应付票据及应付账款 1381 1711 1911 1984 1867 利润总额 695 949 926 1026 1145
其他流动负债 1517 1332 1633 1577 1671 所得税 62 100 111 123 137
非流动负债 975 1875 1620 1336 1046 净利润 633 849 815 903 1008
长期借款 566 1311 1057 772 482 少数股东损益 19 11 0 0 0
其他非流动负债 409 564 564 564 564 归属母公司净利润 614 838 815 903 1008
负债合计 5265 5438 6175 5467 5661 EBITDA 1215 1519 1450 1586 1724
少数股东权益 176 148 148 148 148 EPS(元) 0.52 0.71 0.69 0.77 0.86
股本 1173 1173 1173 1173 1173
资本公积 1708 1719 1719 1719 1719 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 6253 6750 7135 7555 8029 成长能力
归属母公司股东权益 9555 10081 10474 11049 11704 营业收入(%) 10.7 4.6 10.7 5.8 5.9
负债和股东权益 14996 15667 16797 16663 17513 营业利润(%) -1.4 36.8 -3.4 10.8 11.6
归 属 于 母 公 司 净 利 润(%) 7.3 36.5 -2.7 10.8 11.6
获利能力
毛利率(%) 15.2 15.0 15.7 16.2 16.7
净利率(%) 3.9 5.1 4.5 4.7 5.0
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 6.5 8.3 7.7 8.1 8.5
经营活动现金流 619 829 758 1580 682 ROIC(%) 5.7 7.5 6.7 7.4 7.6
净利润 633 849 815 903 1008 偿债能力
折旧摊销 465 484 452 498 528 资产负债率(%) 35.1 34.7 36.8 32.8 32.3
财务费用 -3 17 17 23 31 净负债比率(%) 1.7 11.4 14.1 6.3 7.2
投资损失 0 -269 0 0 0 流动比率 1.9 2.4 2.1 2.3 2.3
营运资金变动 -546 -425 -517 166 -875 速动比率 1.1 1.3 1.1 1.3 1.2
其他经营现金流 70 173 -10 -10 -10 营运能力
投资活动现金流 77 -1460 -651 -435 -443 总资产周转率 1.1 1.1 1.1 1.1 1.2
资本支出 284 285 531 316 324 应收账款周转率 8.8 8.2 8.5 8.4 8.4
长期投资 268 -1275 -129 -129 -129 应付账款周转率 14.3 12.4 14.0 13.5 16.0
其他投资现金流 93 100 10 10 10 每股指标（元）
筹资活动现金流 -22 -512 -485 -636 -673 每股收益(最新摊薄) 0.52 0.71 0.69 0.77 0.86
短期借款 -162 -873 491 -442 507 每 股 经 营 现 金 流(最 新 摊 薄) 0.53 0.71 0.65 1.35 0.58
长期借款 360 746 -255 -285 -290 每股净资产(最新摊薄) 8.14 8.59 8.93 9.42 9.98
普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 0 11 0 0 0 P/E 14.3 10.5 10.8 9.7 8.7
其他筹资现金流 -220 -396 -722 90 -890 P/B 0.9 0.9 0.8 0.8 0.7
现金净增加额 671 -1100 -378 508 -435 EV/EBITDA 7.5 5.9 6.4 5.4 5.0
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、 港股基准指数为恒生指数、 新三板基准指数为三板成指 （针对协
议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转让标的） 、 美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。 我们在此提
醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建
议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投
资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
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