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东吴证券研究所
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赛诺医疗（688108）
2026 年中报点评： 冠脉业务基本盘稳固， 国
际化布局加速突破
2026 年 08 月 29 日
证券分析师 朱国广
执业证书：S0600520070004
zhugg@dwzq.com.cn
证券分析师 向潇
执业证书：S0600525090003
xiangxiao@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 16.80
一年最低/最高价 14.59/39.54
市净率(倍) 7.04
流通 A 股市值(百万元) 7,021.59
总市值(百万元) 7,021.59
基础数据
每股净资产(元,LF) 2.39
资产负债率(%,LF) 21.04
总股本(百万股) 417.95
流通 A 股(百万股) 417.95
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买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 458.74 525.41 658.08 805.14 974.66
同比（%） 33.64 14.53 25.25 22.35 21.06
归母净利润（百万元） 1.50 47.29 87.03 117.68 177.19
同比（%） 103.78 3,057.07 84.04 35.23 50.56
EPS-最新摊薄（元/股） 0.00 0.11 0.21 0.28 0.42
P/E（现价&最新摊薄） 4,687.96 148.49 80.68 59.66 39.63
[Table_Tag]
[Table_Summary] 投资要点
◼ 事件：2026 年上半年，公司实现营业收入 3.05 亿元（+26.68%，同比，
下同） ， 归母净利润5032.65 万元 （+263.59%） ， 扣非归母净利润4870.83
万 元 （+510.56% ） ， 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额9415.49 万元
（+79.51%） ； 单Q2 季度， 公司实现营收1.65 亿元 （+18.10%） ， 归母净
利润 2586 万元（+137.89%） ，扣非归母净利润2559 万元（+244.59%）。
◼ 冠脉业务基本盘稳固， 神经介入高速增长：分业务来看， 冠脉介入业务
营业收入同比增长 20.71%，主要得益于冠脉支架和冠脉球囊产品销量
持续增长， 公司三款新型冠脉支架产品参与国家冠脉支架带量集中采购
第二轮接续采购并全线中标， 成为本轮冠脉支架续采中唯一意向报量占
比实现大幅提升的国产品牌。 神经介入业务营业收入同比增长 35.14%，
主要系新产品涂层密网支架自 2025 年第四季度规模销售后持续大幅放
量， 同时颅内球囊因部分地区集采影响销量大幅增长所致。 公司持续深
耕心血管、脑血管、结构性心脏病三大业务领域，产品管线涵盖支架、
球囊等高端介入医疗器械。 在集采常态化背景下， 公司以量补价策略成
效显著，产品结构持续优化，盈利质量稳步提升。
◼ 国际化布局加速突破， 海外逐步迈入收获期：公司控股子公司赛诺神畅
自主研发的 COMETIU 自膨式颅内药物涂层支架系统于 2026 年 8 月获
得欧盟 MDR 认证，成为全球首款专用于颅内动脉粥样硬化狭窄的自膨
式药物涂层支架系统，该产品此前已于 2025 年 8 月获得美国 FDA 突破
性医疗器械认定。此外，子公司颅内取栓支架于 2026 年 2 月获得欧盟
CE MDR 认证，海外注册进入集中兑现期。展望 2026 年下半年，公司
预计还将有多款产品获得海外注册批准。 整体来看， 公司已形成覆盖冠
脉介入、 神经介入两大领域的多层次海外产品矩阵， 国际化商业变现通
道正在加速打开，有望逐步兑现业绩。
◼ 港股上市推进顺利，“A+H”布局与股份回购双线并行：公司已于 2026
年 5 月向香港联合交易所递交 H 股上市申请文件， 正式开启 “A+H”资
本市场布局。 海外资本化通道打开后， 有望助力创新产品海外商业化加
速落地。此外，2026 年上半年，建立完善公司长效激励机制， 充分调动
公司员工的积极性，公司通过集中竞价方式回购股份，截至 2026 年中
报，公司已回购 1992 万元股份，回购股份将在未来适宜时机用于员工
持股计划或股权激励，彰显公司对未来发展的信心。
◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司规模效应逐步凸显，2026H1 毛利率
显著提升， 我们将公司2026-2027 年归母净利润由 0.58/0.80 亿元上调至
0.87/1.18 亿元，预计公司 2028 年归母净利润为 1.77 亿元；同时考虑到
公司国际化布局加速突破，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：研发进展不及预期风险，海外商业化拓展不及预期风险。
-54%
-47%
-40%
-33%
-26%
-19%
-12%
-5%
2%
9%
2025/8/29 2025/12/28 2026/4/28 2026/8/27
赛诺医疗 沪深300
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公司点评报告
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赛诺医疗三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 520 642 837 1,028 营业总收入 525 658 805 975
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 396 470 651 824 营业成本(含 金 融 类) 177 214 248 292
经 营 性 应 收 款 项 26 11 14 17 税 金 及 附 加 6 4 5 4
存货 89 143 151 162 销售费用 78 99 121 117
合同资产 0 0 0 0 管理费用 91 105 129 175
其 他 流 动 资 产 9 19 21 26 研发费用 123 151 185 195
非流动资产 829 793 765 737 财务费用 4 2 2 2
长 期 股 权 投 资 0 0 0 0 加:其 他 收 益 24 26 32 39
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 108 91 73 55 投 资 净 收 益 0 0 0 0
在建工程 0 0 0 0 公 允 价 值 变 动 0 0 0 0
无形资产 171 170 160 149 减值损失 (4) (1) (1) (1)
商誉 46 46 46 46 资 产 处 置 收 益 0 0 0 0
长 期 待 摊 费 用 3 3 3 3 营业利润 67 109 148 229
其 他 非 流 动 资 产 500 483 483 483 营 业 外 净 收 支 2 1 1 0
资产总计 1,350 1,435 1,602 1,765 利润总额 68 110 149 229
流动负债 334 288 327 302 减:所 得 税 21 22 30 50
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 197 65 70 75 净利润 47 88 119 179
经 营 性 应 付 款 项 33 62 72 81 减:少 数 股 东 损 益 0 1 1 2
合同负债 2 7 8 10 归属母公司净利润 47 87 118 177
其 他 流 动 负 债 102 154 177 136
非流动负债 56 61 70 79 每股收益-最 新 股 本 摊 薄(元) 0.11 0.21 0.28 0.42
长期借款 0 10 20 30
应付债券 0 0 0 0 EBIT 71 111 150 230
租赁负债 15 14 13 12 EBITDA 165 172 211 291
其 他 非 流 动 负 债 41 37 37 37
负债合计 390 349 398 381 毛利率(%) 66.31 67.50 69.24 70.09
归 属 母 公 司 股 东 权 益 928 1,053 1,171 1,348 归 母 净 利 率(%) 9.00 13.22 14.62 18.18
少 数 股 东 权 益 32 33 34 36
所有者权益合计 960 1,086 1,205 1,384 收 入 增 长 率(%) 14.53 25.25 22.35 21.06
负债和股东权益 1,350 1,435 1,602 1,765 归 母 净 利 润 增 长 率(%) 3,057.07 84.04 35.23 50.56
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 162 171 201 194 每 股 净 资 产(元) 2.23 2.52 2.80 3.22
投 资 活 动 现 金 流 (46) (10) (32) (33) 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 418 418 418 418
筹 资 活 动 现 金 流 (10) (86) 12 12 ROIC(%) 4.45 7.60 9.69 12.85
现 金 净 增 加 额 105 73 181 173 ROE-摊薄(%) 5.10 8.27 10.05 13.15
折 旧 和 摊 销 94 61 61 61 资 产 负 债 率(%) 28.88 24.35 24.81 21.59
资本开支 (46) (11) (32) (33) P/E（ 现 价&最 新 股 本 摊 薄 ） 148.49 80.68 59.66 39.63
营 运 资 本 变 动 (11) 38 20 (48) P/B（ 现 价 ） 7.53 6.67 6.00 5.21
数据来源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所，全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
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