美容护理
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美容护理
2026 年 08 月 08 日
投资评级：看好（维持）
行业走势图
数据来源：聚源
《医美化妆品 6 月月报：巨子生物医
美矩阵加速扩张，高端线及功效护肤
双轮驱动助力 618 美妆稳健增长—行
业点评报告》-2026.7.3
《医美化妆品 4 月月报：2025 年及
2026Q1 化妆品整体业绩较医美表现
更优，部分国货美妆品牌增长亮眼 —
行业点评报告》-2026.5.10
《医美化妆品 2 月月报：
锦波生物、
华熙生物、上美股份发布年度业绩快
报，38 大促国货美妆表现亮眼—行业
点评报告》-2026.3.19
医美化妆品 7 月月报：医美产品端获批加速，机构端
景气度回暖，业绩预告医美机构增长亮眼
——行业点评报告
黄泽鹏（分析师） 李昕恬（分析师）
huangzepeng@kysec.cn
证书编号：S0790519110001
lixintian@kysec.cn
证书编号：S0790526030002
板块行情回顾
医美（选取 13 家上市公司）：7 月个股涨幅靠前的为
朗姿股份（+31.9%）、爱
美客（+25.0%）、雍禾医疗（+18.4%）；化妆品（选取 20 家上市公司）：7 月
个股涨幅靠前为林清轩 （+47.2%） 、
润本股份 （+18.4%） 、 巨子生物（+16.2%）。
医美：医美产品获批加速，朗姿股份、美丽田园医疗健康发布业绩预告
（1）医美获批加速，7 月 29 日，
爱美客“医用交联透明质酸钠-羟丙基甲基纤维
素凝胶”与华熙生物“含盐酸利多卡因注射用交联透明质酸钠凝胶”获 NMPA 批准
上市；7 月 31 日，
敷尔佳“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”注册申请获 NMPA
受理，为公司首款浅层注射填充类产品。此外，华熙生物一日斩获 PDRN 双专
利， 爱美客发布全层年轻化战略并推出三大新品， 上游厂商技术壁垒与产品矩阵
强化。（2）朗姿股份、美丽田园医疗健康双双发布上半年业绩预告，朗姿股份
利润端受非经营性事项影响有所承压， 扣非口径下主业依旧稳健， 医美板块增长
动力充足； 美丽田园业绩延续高增态势， 外延并表整合成效显现， 内生强化品牌
升级与精细化运营，“内生+外延”双轮驱动持续兑现。
化妆品：2026H1 渠道分化延续，外资抖音渗透加速，国货淘天份额提升
2026 上半年，化妆品线上渠道延续分化格局，抖音贡献核心增量，淘天价值属
性加速回归。 抖音化妆品GMV 达 1503.4 亿元， 同比增长14.5%， 其中护肤品类
增速放缓至 9.9%，彩妆香水品类增长较快，同比增长 39.2%；国货品牌仍保持
64.1%的份额优势，但外资品牌已逐步适应内容电商逻辑，份额同比提升2 个百
分点至 37.9%， 渗透持续加速。 淘天渠道化妆品GMV 约 957 亿元，同比略承压，
但国货份额逆势提升至 37.7%，品牌表现明显分化，雅诗兰黛、香奈儿等外资排
名上升， 高端化与功效化趋势延续； 皮肤抗老化与舒缓修护构成功效心智“双核”。
整体看， 线上渠道转向双核价值博弈， 具备全渠道运营能力、 功效背书及品牌心
智沉淀的美妆品牌更易在格局分化中突围。
投资建议：看好“高效+情绪消费”下的高景气赛道优质公司
（1）医美：看好布局差异化赛道的上游医美产品厂商及满足医美新场景需求的
下游医美机构，重点推荐朗姿股份（医美业务回暖， 女装线上超预期）、爱美客、
美丽田园医疗健康等，受益标的锦波生物、四环医药等；（2）化妆品：看好具
备科研创新、布局情绪与高端赛道的国货品牌，重点推荐
珀莱雅（大单品迭代+
控股花知晓有望增厚利润）、巨子生物 （护肤线恢复增长，医美端打开第二增长
曲线）、
若羽臣 （保健品及家清业务表现亮眼， 新布局高端护肤有望贡献增量）、
贝泰妮（主品牌持续升级）、润本股份（蚊虫及防晒需求旺季放量可期）、毛戈
平、
福瑞达、上美股份等，受益标的敷尔佳、林清轩等。
风险提示：消费复苏不及预期；竞争加剧；政策风险。
-50%
-34%
-17%
0%
17%
34%
2025-08 2025-12 2026-04
美容护理 沪深300
相关研究报告
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
行
业
点
评
报
告
行
业
研
究
行业点评报告
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目 录
1、 行情回顾 .................................................................................................................................................................................... 3
2、 医美：医美获批加速，朗姿股份、美丽田园发布业绩预告 ................................................................................................. 6
3、 化妆品：2026H1 外资抖音渗透加速，国货淘天份额提升 ................................................................................................... 8
4、 投资观点：关注“高端+情绪消费”下高景气赛道优质公司 ................................................................................................... 9
5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 10
图表目录
图 1： 7 月美容护理指数表现位列第 5 位 .................................................................................................................................... 3
图 2： 2026 年 7 月美容护理指数上涨 8.75% ............................................................................................................................... 3
图 3： 2026 年 1-7 月美容护理指数累计下跌 18.29% .................................................................................................................. 3
图 4： 7 月朗姿股份、爱美客、雍禾医疗在医美板块涨幅居前 ................................................................................................. 4
图 5： 2026 年 1-7 月，雍禾医疗在医美板块涨幅居前 ............................................................................................................... 4
图 6： 7 月林清轩、润本股份、巨子生物在化妆品板块涨幅居前 ............................................................................................. 5
图 7： 2026 年 1-7 月，林清轩、敷尔佳在化妆品板块涨幅居前 ............................................................................................... 5
图 8： 敷尔佳新增二三类械生产资质 ........................................................................................................................................... 6
图 9： 敷尔佳重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维获受理 ............................................................................................................ 6
图 10： 爱美客玻尿酸复配 HPMC 凝胶获批 ................................................................................................................................ 6
图 11： 爱美客全层年轻化战略发布会落地三大新品 .................................................................................................................. 6
图 12： 华熙生物含麻玻尿酸凝胶获批 ......................................................................................................................................... 7
图 13： 华熙生物斩获 PDRN 新专利 ............................................................................................................................................. 7
图 14： 朗姿股份发布 2026H1 业绩预告 ....................................................................................................................................... 7
图 15： 美丽田园发布正面业绩盈喜预告 ..................................................................................................................................... 7
图 16： 外资品牌加速内容电商渗透 ............................................................................................................................................. 8
图 17： 2026H1 抖音渠道外资品牌占比有所提升 ........................................................................................................................ 8
图 18： 2026H1 淘宝渠道国货占比提升........................................................................................................................................ 8
图 19： 2026H1 抗老化与舒缓修护为化妆品核心功效 ................................................................................................................ 8
表 1： 重点推荐珀莱雅、巨子生物、朗姿股份、若羽臣、润本股份、贝泰妮、美丽田园医疗健康等 ................................ 9
行业点评报告
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1、 行情回顾
7 月美容护理指数上涨 8.75%，位列第 5 位。美容护理指数 7 月报收 3575.32 点，涨
幅为 8.75%， 在所有一级行业中位列第5 位， 表现好于大盘 （7 月上证综指下跌6.40%）。
图1：7 月美容护理指数表现位列第 5 位
数据来源：Wind、开源证券研究所
图2：2026 年 7 月美容护理指数上涨 8.75% 图3：2026 年 1-7 月美容护理指数累计下跌 18.29%
数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
行业点评报告
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7 月，朗姿股份、爱美客、雍禾医疗在医美板块涨幅居前。我们选取的 13 家医美上
市公司（含新三板挂牌公司）中 7 月共计 11 家上涨、2 家下跌。其中，月涨幅靠前
的为朗姿股份、爱美客、雍禾医疗，月涨幅分别为 31.9%、25.0%、18.4%；月表现
靠后的为医思健康、科笛-B。
2026 年 1-7 月，雍禾医疗在医美板块涨幅居前。2026 年 1-7 月，医美板块所选公司
中共计 1 家上涨、12 家下跌。其中，雍禾医疗在医美板块中涨幅居前，累计涨幅为
55.6%；2026 年 1-7 月跌幅靠前的分别为复锐医疗科技、锦波生物、科笛-B。
图4：7 月朗姿股份、爱美客、雍禾医疗在医美板块涨幅居前
数据来源：Wind、开源证券研究所
图5：2026 年 1-7 月，雍禾医疗在医美板块涨幅居前
数据来源：Wind、开源证券研究所
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7 月，林清轩、润本股份、巨子生物在化妆品板块涨幅靠前。在我们选取的 20 家化
妆品上市公司中，7 月共计 17 家上涨、3 家下跌。其中，7 月涨幅靠前的为林清轩、
润本股份、巨子生物，月涨幅分别为 47.2%、18.4%、16.2%；月跌幅靠前的分别为
敷尔佳、
壹网壹创、
嘉亨家化。
2026 年 1-7 月，林清轩、敷尔佳在化妆品板块中涨幅居前。2026 年 1-7 月，化妆品
板块所选公司中共 2 家上涨、18 家下跌。其中，林清轩、敷尔佳在化妆品板块中涨
幅居前，累计涨幅分别 为 47.2% 、 1 1.0 % ； 202 6 年 1 - 7 月 跌幅靠前的分别为 毛戈平、
青松股份、上美股份。
图6：7 月林清轩、润本股份、巨子生物在化妆品板块涨幅居前
数据来源：Wind、开源证券研究所
图7：2026 年 1-7 月，林清轩、敷尔佳在化妆品板块涨幅居前
数据来源：Wind、开源证券研究所
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2、 医美：医美获批加速，朗姿股份、美丽田园发布业绩预告
敷尔佳新增二三类械生产资质，重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维获受理。6 月 29
日，敷尔佳公告完成经营范围工商变更登记，正式新增第二类、第三类医疗器械生
产与经营，为在研Ⅲ类产品的注册申报与自主生产打通资质前提。7 月 31 日，公司
在研产品“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”注册申请获 NMPA 受理，该产品依托
所含重组胶原的天然生物特性，主打肌肤保湿补水，精准适配肤质改善的核心消费
需求，是公司首款浅层注射填充类产品，标志其正式切入医美注射填充赛道。
图8：敷尔佳新增二三类械生产资质 图9：敷尔佳重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维获受理
资料来源：敷尔佳公司公告 资料来源：敷尔佳公司公告
爱美客玻尿酸复配 HPMC 凝胶获批，全层年轻化战略落地三大新品。7 月 16 日，
公司在杭州举行“正青春·全层年轻化”战略发布会，注射用 A 型肉毒毒素解索橙、射
频皮肤治疗仪嗨塑、头皮水光元源出三大新品亮相，分别卡位肌动力抗衰、轮廓紧
塑、发肤根基健康场景。其中解索橙上市前已获近 200 家机构预付首发，正式进入
规模化铺货阶段。同时，公司宣布自 2026 年起形成稳定新品周期，每年均有新品上
市。此外，7 月 29 日，爱美客“医用交联透明质酸钠-羟丙基甲基纤维素凝胶”获 NMPA
批准上市，该产品依托成分复配技术，有望形成支撑力与延展性上的差异化优势。
我们认为，凝胶获批与三大新品落地，丰富了产品矩阵，推动公司由爆款针剂厂商
跃迁为提供全周期、全层次年轻化路径的生物科技生态集团。
图10：爱美客玻尿酸复配 HPMC 凝胶获批 图11：爱美客全层年轻化战略发布会落地三大新品
资料来源：NMPA 官网、开源证券研究所 资料来源：爱美客 IMEIK 公众号
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华熙生物含麻玻尿酸凝胶获批， 一日斩获PDRN 双专利。7 月 24 日， 公司两项PDRN
发明专利落地：其中一项专利首次以盐单胞菌发酵工艺提取天然 PDRN，摆脱三文
鱼动物源工艺在成本、安全性、供应链稳定性、质量可控性上的制约；另一项专利
则通过构建 PDRN 文库与工程菌，实现单一活性序列的规模化精准制备。至此公司
PDRN 相关专利达 21 篇，完整覆盖制备与上下游应用各环节，为国内该领域布局最
完整的企业。此外，7 月 29 日，华熙生物“含盐酸利多卡因注射用交联透明质酸钠凝
胶”获批上市，含麻配置提升注射舒适度，丰富公司无痛注射矩阵。我们认为，PDRN
双专利进一步筑牢公司在合成生物领域的技术壁垒与研发竞争力，公司正从原料供
应商向赛道规则制定者进阶，有望增强产业规则话语权，打开长期增量空间。
图12：华熙生物含麻玻尿酸凝胶获批 图13：华熙生物斩获 PDRN 新专利
资料来源：NMPA 官网、开源证券研究所 资料来源：国家知识产权局
朗姿股份及美丽田园均发布 2026 年上半年业绩预告。7 月 14 日， 朗姿股份发布业绩
预告，预计 2026H1 归母净利润为 6500-9500 万元（同比下降 66~77%），扣非归母
净利润为 1.3-1.7 亿元（同比变动-5~+25%）。利润下滑主要源于处置若羽臣股票投
资收益减少、公允价值变动损失及高新资质取消补税，剔除上述事件影响后，公司
日常经营性净利润同比增长预计达 30-60%，内生增长动力充足。此外，7 月 20 日，
美丽田园发布盈喜公告， 预计2026H1 收入不低于 18.8 亿元 （同比增长28%及以上） ，
净利润不低于 2.4 亿元（同比增长 37%及以上），经调整净利润不低于 2.6 亿元（同
比增长 36%及以上）。公司坚定推进“内生+外延”双轮驱动，外延方面，思妍丽 1 月
并表后首轮整合顺利落地， 净利率由9%提升至超 10%， 并购整合能力再获验证； 内
生方面， 集团旗下美丽田园品牌实现重磅升级，CellCare 秀可儿医美三大抗衰系列发
布，推动医美业务量价齐升。
图14：朗姿股份发布 2026H1 业绩预告 图15：美丽田园发布正面业绩盈喜预告
资料来源：朗姿股份公司公告 资料来源：美丽田园医疗健康公司公告
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3、 化妆品：2026H1 外资抖音渗透加速，国货淘天份额提升
2026 年上半年，抖音渠道对线上增量贡献仍居前列，为行业核心增量来源。青眼情
报数据显示，2026 年上半年抖音化妆品 GMV 达 1503.4 亿元， 同比增长14.5%。（1）
增长结构方面，在护肤赛道中抖音流量红利逐步减少，护肤品类交易额增速已放缓
至 9.9%，彩妆香水品类增长较快，同比增长 39.2%，抖音美妆正从“流量驱动护肤
大盘”转向“内容驱动彩妆高增”，能否在彩妆香水赛道建立差异化内容心智与品
类纵深为关键。（2）竞争格局角度，国货品牌在抖音仍保持 62.1%的市场份额，但
外资品牌已逐步适应抖音内容电商逻辑， 份额同比提升2 个百分点至 37.9%， 渗透加
速。整体来看，2026 年上半年抖音美妆正从国货主导的流量红利期，转向外资品牌
加速渗透、品类分化与全域经营驱动的品牌深度博弈阶段。
图16：外资品牌加速内容电商渗透 图17：2026H1 抖音渠道外资品牌占比有所提升
资料来源：抖音直播间 数据来源：青眼情报公众号、开源证券研究所
2026 年上半年，淘天化妆品销售额同比收窄， 但国货品牌力建设主阵地。2026 年上
半年， 淘天渠道化妆品GMV 约 957 亿元， 整体销售额虽同比承压， 但国货化妆品份
额上升 5.5Pct 至 37.7%。（1）品牌分化方面，雅诗兰黛、香奈儿等品牌单价提升明
显，淘天渠道用户价格敏感度低，更愿意为品牌价值和品质溢价买单。（2）国货头
部品牌体量持续突破， 珀莱雅GMV 位列国货第一， 毛戈平、 可复美等国货稳居淘天
美妆 TOP20 阵营。（3）功效赛道方面，皮肤抗老化与舒缓修护构成功效心智“双核”，
竞争要素正从成分浓度转向临床验证与体感体验，消费者更加看重产品功效与效果
感知。同时抗老与修护、美白与防晒的边界加速模糊，率先完成“功效融合”的品牌
有望脱颖而出。我们认为，抖音流量红利逐步消失、淘天价值属性持续回归，跨越
单一平台依赖、实现双平台协同运营的国货品牌有望受益。
图18：2026H1 淘宝渠道国货占比提升 图19：2026H1 抗老化与舒缓修护为化妆品核心功效
数据来源：青眼情报公众号、开源证券研究所 数据来源：青眼情报公众号、开源证券研究所
行业点评报告
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4、 投资观点：关注“高端+情绪消费”下高景气赛道优质公司
医美：看好布局差异化赛道的上游医美产品厂商及满足医美新场景需求的下游医美
机构。合规趋严及税改落地，加速行业产能出清与模式重构，建议关注：（1）上游
医美产品创新叠加全球化出海，重点推荐爱美客（高端线韧性较强，橙毒获批产品
矩阵持续扩容）、科笛-B，受益标的锦波生物、四环医药等；（2）下游医美机构整
合并探索新场景，重点推荐朗姿股份（医美板块回暖并持续扩容，女装线上销量表
现超预期）、美丽田园医疗健康（内生外延双轮驱动，整合能力成效显著）等。
化妆品：场景破界交融，看好具备科研创新、 布局情绪与高端赛道的美妆/个护/彩妆
品牌。2026 年以来，国内化妆品市场温和复苏， 国货龙头依托科研突破与内容转型，
精准构筑“情绪+高端”核心壁垒，在消费者认知升级及原料规范化落地背景下，建
议关注妆械联合、高端彩妆、嗅觉经济及口服美容等细分赛道机会，（1）主线一：
具备功效验证的国货美妆，重点推荐珀莱雅（国货美妆龙头，主品牌重磅迭代，子
品牌表现亮眼，控股花知晓有望增厚利润）、巨子生物（护肤线恢复增长叠加进入
低基数区间，医美端获批加速，可丽金芯生 753 胶原针发布）、贝泰妮（敏感肌护
肤龙头，主品牌持续升级，子品牌在细分赛道强势发力）、 福瑞达、上美股份等，
受益标的敷尔佳（线上渠道 GMV 增速亮眼，布局重组Ⅲ型人源化胶原蛋白打开医美
新空间）等。（2） 主线二： 高端美妆打造稀缺、 国货势能向上，重点推荐毛戈平 （大
单品持续放量，海外进展顺利，
线上线下齐发力），受益标的林清轩（通过“以油
养白” 切入美白赛道， 销量表现亮眼） 等。（3） 主线三：内服外养及个护家清， “需
求刚性+体验升级”双轮驱动，重点推荐若羽臣（保健品及家清业务表现亮眼，新布
局高端护肤有望贡献增量）、润本股份（蚊虫及防晒需求旺季，产品放量可期），
受益标的
上海家化等。
表1：重点推荐珀莱雅、巨子生物、朗姿股份、若羽臣、润本股份、贝泰妮、美丽田园医疗健康等
证券代码 股票简称 评级
收盘价
（元）
总市值
（亿元）
EPS（摊薄/元） PE
2026E 2027E 2028E 2026E 2027E 2028E
1318.HK 毛戈平 买入 46.83 230 3.24 4.04 5.01 14.5 11.6 9.3
2145.HK 上美股份 买入 23.99 96 3.44 4.08 4.80 7.0 5.9 5.0
2367.HK 巨子生物 买入 24.60 261 1.83 2.04 2.28 13.4 12.1 10.8
2487.HK 科笛-B 买入 2.19 8 -0.03 0.09 0.28 - 24.3 7.8
2373.HK 美丽田园医疗健康 买入 16.71 42 1.76 2.19 2.67 9.5 7.6 6.3
003010.SZ 若羽臣 买入 26.36 82 1.25 1.80 2.41 21.1 14.7 11.0
603605.SH 珀莱雅 买入 57.72 229 4.03 4.36 4.79 14.3 13.2 12.1
603193.SH 润本股份 买入 20.79 84 0.93 1.11 1.32 22.4 18.7 15.8
603983.SH
丸美生物 买入 30.20 121 0.87 1.11 1.31 34.7 27.2 23.1
600315.SH 上海家化 未评级 17.26 116 0.57 0.73 0.86 30.0 23.8 20.0
688363.SH 华熙生物 买入 38.76 187 0.81 1.04 1.26 47.9 37.3 30.8
300957.SZ 贝泰妮 买入 33.29 141 1.58 1.82 2.07 21.1 18.3 16.1
600223.SH 福瑞达 买入 5.54 56 0.25 0.30 0.35 22.2 18.5 15.8
300740.SZ
水羊股份 买入 21.55 94 0.56 0.73 0.91 38.5 29.5 23.7
300896.SZ 爱美客 买入 105.26 319 5.01 5.64 6.16 21.0 18.7 17.1
002612.SZ 朗姿股份 买入 15.54 69 0.77 0.87 0.99 20.2 17.9 15.7
数据来源：Wind、开源证券研究所（注 1：收盘价日期为 2026/8/7；注 2：港股收盘价、市值换算取 1 港元=0.87 元；注 3：除上海家
化采用 Wind 盈利预测一致预期外，其余标的 EPS 均采用开源证券研究所预测数据）
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5、 风险提示
（1）消费复苏不及预期：社会消费与宏观经济密切相关，若经济增长放缓，消费者
购买力、信心下滑，消费需求受到抑制，则零售终端销售也将承压；
（2）竞争加剧：若行业竞争加剧，销售费用投入、价格战等可能影响公司盈利；
（3）政策风险：反垄断等政策出台，监管趋严影响企业部分经营活动等。
行业点评报告
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特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》、 《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起
正式实施。 根据上述规定， 开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险） ， 因此通过公共平台推送的研报其适
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分析师承诺
本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力， 以勤勉的职业态
度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分
析基于各种假设， 不同假设可能导致分析结果出现重大不同。 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性， 估
值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与， 不与， 也将不会
与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不
同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的
决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比
较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设， 不同假设可能导致分析结果出现重大不同。 本报告采用的各种估值方法及模型
均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
行业点评报告
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 12 / 12
法律声明
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公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、 财务状况或需要。 本公司建议客户应考虑本报告的任何意
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