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[Table_StockNameRptType]
汉钟精机（002158）
公司点评
26Q1-Q3 归母净利+3%，半导体真空泵+数据中心温控双线驱动
投资评级： 买入（维持）
报告日期： 2026-10-29
收盘价（元） 21.04
近 12 个月最高/最低（元） 40.79/19.97
总股本（百万股） 535
流通股本（百万股） 534
流通股比例（%） 99.79
总市值（亿元） 113
流通市值（亿元） 112
公司价格与沪深 300 走势比较
分析师：王璐
执业证书号：S0010525040001
邮箱：wanglu1@hazq.com
分析师：邓天舒
执业证书号：S0010526090001
邮箱：dengtianshu@hazq.com
相关报告
1.压缩机卡位数据中心，半导体真空
泵领跑国产替代 2026-01-04
主要观点：
公司发布 2026 年三季报，Q3 营收 7.62 亿元、同比-1.9%；归母净利润
1.25 亿元、同比-7.4%
26Q1-Q3 实现营业收入 22.64 亿元，同比-0.1%；归母净利润 4.05 亿
元，同比+3.3%；扣非归母净利润 3.63 亿元，同比-3.3%。26Q3 单季营
收 7.62 亿元、同比-1.9%，环比-6.4%；归母净利润 1.25 亿元、同比-
7.4%、环比-21.6%，公司利润下滑主要系高毛利业务确认节奏错位所致。
业务：半导体真空+智算温控双阿尔法重塑价值
1）压缩机（组）：结构分化，数据中心温控放量。商用中央空调增量需
求偏弱、同质化竞争加剧；结构亮点在数据中心：完成风冷/水冷变频机
组量产交付、专属高速变频平台定型投产，风冷变频机型是 AI 算力机房
主力配套；RTM 磁悬浮机组奠定千卡/万卡级智算中心温控主流地位，
RTA 气悬浮机组卡位高端；高温热泵独立产品体系成型（最高蒸汽温度
155℃），聚焦燃煤锅炉替代与产业园冷热联供两大增量赛道。
2）真空产品：光伏存量替代基本盘，半导体真空泵进入批量供货。A）
光伏（存量）：拉晶环节国内存量市占率 70%-74%行业首位；电池片环
节第一梯队（25%-30%），早期 PERC 线进口干泵存量替代是核心增
量；
B）半导体（弹性）：全球市场 Edwards/Ebara 合计占约 80%份额，国
产化率仍低。公司三大系列（PMF/PDM/iPH）均已取得 SEMI 认证，26
年中已通过多家国内晶圆制造商认可并进入批量供货，应用于新扩产线
及 8 寸以下老旧晶圆厂汰旧换新；新增与
中微公司、盛美半导体等头部
半导体设备企业合作，推进进口品牌替代。据公司判断：清洁工艺已可
完全替代、中度严苛制程开始批量采购、CVD/炉管等严苛工艺验证中，
预计 1-2 年内品质稳定性与境外品牌相当。
3）零件及维修：26H1 收入 1.17 亿元，毛利率 39%（+1.96pct）。
4）铸件：26H1 收入 0.20 亿元，体量小、毛利率仅 18%，定位内部配
套+外销补充。
财务：毛利承压、费用托底、现金流韧性
1）26Q1-Q3 销售毛利率/净利率分别为 33.6%/17.9%，较去年同期-
1.33/+0.56pct；2）销售/管理/研发/财务费用率 4.6%/4.9%/5.8%/0.2%，
同比+0.09/+0.11/-0.29/-0.79pct，财务费用率大幅下降；3）经营性现金
流净额 5.34 亿元，同比-11.8%。
未来展望：增长驱动从光伏向半导体及 AIDC 转换
公司收入增长驱动已从光伏行业转向半导体真空泵国产替代及 AIDC 液
冷。短期，光伏行业已见底、压缩机基本盘提供现金流韧性；中期，半
导体干泵切入晶圆厂批量供货，严苛制程验证推进，国产替代可期；长
期，RTM/RTA 磁浮、气悬产品卡位智算中心液冷，盈利结构向系统节能
方案商迁移。公司正从设备商重定价为“核心零部件自主化+算力基础设
施配套”平台，估值体系有望由周期向成长切换。
投资建议
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汉钟精机（002158）
看好半导体真空泵批量供货驱动国产替代加速、磁浮压缩机打开第二成
长曲线。我们预计 2026-2028 年分别实现营收 33.8/38.4/44 亿元；归母
净利润 6.2/7.2/8.7 亿元，按总股本 5.3 亿股摊薄 EPS 为 1.16/1.34/1.63
元，当前股价对应 PE 为 18/16/13 倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
半导体客户验证与扩产进度不及预期；光伏真空泵需求疲弱；进口品牌
降价竞争；研发投入收缩影响长期产品力。
重要财务指标 单位:百万元
主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 2927 3380 3840 4400
收入同比（%） -20.3% 15.5% 13.6% 14.6%
归属母公司净利润 469 618 716 871
净利润同比（%） -45.7% 31.9% 15.8% 21.6%
毛利率（%） 34.1% 34.0% 33.3% 34.5%
ROE（%） 10.7% 13.5% 14.5% 16.3%
每股收益（元） 0.88 1.16 1.34 1.63
P/E 28.55 18.20 15.72 12.92
P/B 3.06 2.45 2.28 2.10
EV/EBITDA 21.63 11.68 13.17 9.56
资料来源： wind，
华安证券研究所
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汉钟精机（002158）
财务报表与盈利预测
资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元
会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 4207 4557 5038 5821 营业收入 2927 3380 3840 4400
现金 712 1034 699 934 营业成本 1928 2232 2562 2882
应收账款 658 704 800 917 营业税金及附加 20 23 27 31
其他应收款 8 9 55 53 销售费用 141 147 166 198
预付账款 9 11 159 177 管理费用 150 145 154 176
存货 692 801 1281 1641 财务费用 20 13 10 13
其他流动资产 2128 1997 2044 2100 资产减值损失 -27 0 0 0
非流动资产 2045 2044 2023 1876 公允价值变动收益 -2 0 0 0
长期投资 165 165 165 165 投资净收益 63 52 63 78
固定资产 1029 853 853 721 营业利润 523 710 818 986
无形资产 155 149 149 143 营业外收入 1 0 0 0
其他非流动资产 696 878 856 847 营业外支出 4 0 0 0
资产总计 6252 6601 7061 7697 利润总额 520 710 818 986
流动负债 1741 1879 1986 2194 所得税 50 90 101 114
短期借款 551 551 551 551 净利润 470 620 717 873
应付账款 561 620 712 801 少数股东损益 1 1 2 2
其他流动负债 629 708 723 843 归属母公司净利润 469 618 716 871
非流动负债 113 111 114 116 EBITDA 615.74 929.57 850.71 1147.78
长期借款 21 23 26 28 EPS（元） 0.88 1.16 1.34 1.63
其他非流动负债 92 89 89 89
负债合计 1853 1990 2100 2310 主要财务比率
少数股东权益 26 27 29 31 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E
股本 535 535 535 535 成长能力
资本公积 443 443 443 443 营业收入 -20.3% 15.5% 13.6% 14.6%
留存收益 3395 3606 3955 4378 营业利润 -48.4% 35.9% 15.2% 20.6%
归属母公司股东权益 4373 4584 4932 5356 归属于母公司净利润 -45.7% 31.9% 15.8% 21.6%
负债和股东权益 6252 6601 7061 7697 获利能力
毛利率（%） 34.1% 34.0% 33.3% 34.5%
现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 16.0% 18.3% 18.6% 19.8%
会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E ROE（%） 10.7% 13.5% 14.5% 16.3%
经营活动现金流 779 795 -10 625 ROIC（%） 8.7% 12.0% 12.9% 14.6%
净利润 470 620 717 873 偿债能力
折旧摊销 131 206 23 148 资产负债率（%） 29.6% 30.1% 29.7% 30.0%
财务费用 33 20 20 20 净负债比率（%） 42.1% 43.2% 42.3% 42.9%
投资损失 -63 -52 -63 -78 流动比率 2.42 2.43 2.54 2.65
营运资金变动 168 -1 -707 -337 速动比率 1.60 1.68 1.51 1.55
其他经营现金流 342 624 1425 1210 营运能力
投资活动现金流 -417 -39 60 75 总资产周转率 0.48 0.53 0.56 0.60
资本支出 -41 -1 -1 -1 应收账款周转率 4.23 4.96 5.11 5.13
长期投资 -433 -3 -3 -3 应付账款周转率 3.58 3.78 3.85 3.81
其他投资现金流 57 -35 63 78 每股指标（元）
筹资活动现金流 -326 -407 -385 -465 每股收益 0.88 1.16 1.34 1.63
短期借款 81 0 0 0 每股经营现金流(摊薄) 1.46 1.49 -0.02 1.17
长期借款 -44 2 3 2 每股净资产 8.18 8.57 9.22 10.02
普通股增加 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 0 0 0 0 P/E 28.55 18.20 15.72 12.92
其他筹资现金流 -363 -410 -388 -467 P/B 3.06 2.45 2.28 2.10
现金净增加额 21 323 -335 235 EV/EBITDA 21.63 11.68 13.17 9.56
资料来源：公司公告，华安证券研究所
敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 4 证券研究报告
汉钟精机（002158）
分析师与研究助理简介
分析师：王璐，华安证券研究所机械设备组负责人。中国社会科学院大学本科，新加坡南洋理工大学硕士，曾任职
于华创证券、
华泰证券，5 年新能源及机械行业研究经验。
分析师：邓天舒，华安证券研究所机械设备组分析师。复旦大学硕士，曾任职于
方正证券。
重要声明
分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，
使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信
息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参
考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，
分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。
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投资评级说明
以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股
以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基
准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：
行业评级体系
增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;
公司评级体系
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；
减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法
给出明确的投资评级。