2026 年 10 月 08 日
深耕包装印刷行业 ，包装容器 业务稳步 释放
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翔港科技 （603499.SH ）公司事件点评报告
买入(首次)
事件
分析师：任春阳 S1050521110006
rency@cfsc.com.cn
基本数据 2026-09-30
当前股价（元） 12.6
总市值（亿元） 53
总股本（百万股） 424
流通股本（百万股） 424
52 周价格范围（元） 10.4-25.19
日均成交额（百万元） 117.99
市场表现
资料来源：Wind，华鑫证券研究
翔港科技发布 2026 年半年度报告：报告期内，公司实现营收
5.38 亿元，同比增长 4.48%；实现归母净利润 8259 万元，同
比增长 5.45%；扣非归母净利润为 5955.97 万元，同比下降
22.01%。单二季度实现收入 2.76 亿元，同比增长 6.95%；实
现归母净利润 5197 万元，同比增长 39.95%；扣非归母净利
润 3027 万元，同比下降 16.04%。
投资要点
▌一站式包装集成商，包装印刷+包装容器双轮驱动
公司 作为国内优秀的印刷包装解决方案供应商 ，主要为日
化、食品、烟草等领域的企业提供全方位的包装印刷服务。
控股子公司久塑科技为日化、食品、饮料类客户提供塑料容
器、包装产品及相配套的服务，瑾亭化妆品 主营 化妆品
OEM/ODM。通过公司及各子公司的业务协同 ，已实现包装印刷
（外包材）、包装容器（内包材）、化妆品（内容物） 业务
的全覆盖 。报告期内，社包业务稳定增长 ，烟包业务 中标安
徽中烟、浙江中烟、云南中烟 等多个项目，上半年已开展中
标项目的小试、中试；包装容器业务业绩稳步释放，2026 年
H1 实现收入 4.95 亿元，同比增长 3.27%。久塑科技持续开
源，新增日化领域多个新客户 ，新开模具 100 余套，为下半
年业务发展提前储备产能 。公司深耕 存量头部客户、加速新
品项目落地、持续拓展跨赛道新客户，稳步推进业绩增长。
▌烟包业务快速增长，募资扩产优化产品结构
报告期内，公司烟包业务呈现高速增长态势， 主要系中国卷
烟产量稳中有升，下游需求持续扩大，2026 年 1-7 月中国卷
烟产量为 16157.9 亿支，累计增长 0.8%。烟草行业供应商管
理体系的持续完善使部分头部企业受限，释放出可观的市场
份额，公司与上海烟草、云南中烟、湖北中烟等多地烟草企
业合作紧密，有望充分受益于 烟草行业 的需求释放。公司发
行可转换公司债券拟募集资金 4.7 亿元以用于 彩盒包装扩
产，通过 对老旧生产线进行更新换代 、购置先进生产检测设
备，大幅扩大烟包产能并优化产品结构，进一步提升烟包市
场份额，巩固并强化公司在包装印刷行业的市场竞争地位。
▌利润短期承压，产品结构优化有望改善毛利率
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(%) 翔港科技 沪深300
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2026H1 公司 归 母 净 利 率15.34% ，同比 +0.14pct ， 毛利率
24.49%，同比-3.91pct，主要系 包装容器板块的原材料塑料
粒子价格受到国际局势影响有所上涨 。此外，增值税加计抵
减补助较上年同期有所下降，导致本期 扣非归母净利润 同比
下降；经营活动产生的现金流量净额同比 减少 8.19%，主要
因公司支付税费、职工薪酬略有增加 。综合来看， 费用管理
有效，销售费用率 /管理费用率 /财务费用率分别为 1.81%
（同比-0.25pct）/5.98%（同比-0.28pct）/0.75%（同比-
0.27pct），考虑到高毛利烟包产品逐渐放量，公司持续降本
增效，有望提高整体业绩。
▌盈利预测
预测公司 2026-2028 年收入分别为 12.57、14.93、17.91 亿
元，EPS 分别为 0.34、0.43、0.52 元，当前股价对应 PE 分
别为 37、29、24 倍。公司深耕包装印刷行业，烟草包装市场
需求释放 将助力公司提升 相关市场份额，同时化妆品业务进
展顺利， 有望成为新增量 。首次覆盖， 给予“买入”投资评
级。
▌ 风险提示
新客户拓展不及预期、烟草行业下游需求不及预期、扩产不
及预期、宏观经济发展不及预期等。
预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E
主营收入（百万元） 1,035 1,257 1,493 1,791
增长率（%） 16.9% 21.5% 18.7% 20.0%
归母净利润（百万元） 116 143 182 221
增长率（%） 76.9% 22.8% 27.4% 21.2%
摊薄每股收益（元） 0.38 0.34 0.43 0.52
ROE（%） 12.1% 13.4% 15.3% 16.4%
资料来源：Wind，华鑫证券研究
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公司盈利预测（百万元）
资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产:
现金及现金等价物 107 139 205 367
应收款 355 448 552 589
存货 99 126 155 172
其他流动资产 13 19 30 45
流动资产合计 573 732 942 1,172
非流动资产:
金融类资产 0 0 0 0
固定资产 463 430 398 367
在建工程 52 54 56 61
无形资产 73 69 66 62
长期股权投资 0 0 0 0
其他非流动资产 420 420 420 420
非流动资产合计 1,009 974 940 911
资产总计 1,582 1,706 1,882 2,083
流动负债:
短期借款 189 169 145 115
应付账款、票据 195 227 292 358
其他流动负债 133 133 133 133
流动负债合计 520 532 574 611
非流动负债:
长期借款 29 39 44 51
其他非流动负债 71 71 71 71
非流动负债合计 100 110 115 122
负债合计 620 642 689 733
所有者权益
股本 303 424 424 424
股东权益 962 1,063 1,193 1,350
负债和所有者权益 1,582 1,706 1,882 2,083
现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E
净利润 129 159 202 245
少数股东权益 13 16 20 25
折旧摊销 65 50 46 43
公允价值变动 0 0 0 0
营运资金变动 45 -94 -78 -2
经营活动现金净流量 252 131 191 311
投资活动现金净流量 -87 31 30 26
筹资活动现金净流量 -133 -67 -92 -111
现金流量净额 33 95 129 226
利润表 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 1,035 1,257 1,493 1,791
营业成本 763 911 1,077 1,295
营业税金及附加 7 9 10 13
销售费用 25 29 33 38
管理费用 70 84 97 116
财务费用 9 5 4 2
研发费用 40 44 48 57
费用合计 144 162 181 212
资产减值损失 1 1 5 2
公允价值变动 0 0 0 0
投资收益 0 0 0 0
营业利润 148 176 227 271
加:营业外收入 0 0 1 2
减:营业外支出 0 0 3 1
利润总额 148 176 225 272
所得税费用 19 18 22 27
净利润 129 159 202 245
少数股东损益 13 16 20 25
归母净利润 116 143 182 221
主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E
成长性
营业收入增长率 16.9% 21.5% 18.7% 20.0%
归母净利润增长率 76.9% 22.8% 27.4% 21.2%
盈利能力
毛利率 26.3% 27.5% 27.8% 27.7%
四项费用/营收 13.9% 12.9% 12.2% 11.8%
净利率 12.5% 12.6% 13.5% 13.7%
ROE 12.1% 13.4% 15.3% 16.4%
偿债能力
资产负债率 39.2% 37.7% 36.6% 35.2%
营运能力
总资产周转率 0.7 0.7 0.8 0.9
应收账款周转率 2.9 2.8 2.7 3.0
存货周转率 7.7 7.3 7.0 7.6
每股数据(元/股)
EPS 0.38 0.34 0.43 0.52
P/E 32.8 37.4 29.3 24.2
P/S 3.7 4.2 3.6 3.0
P/B 4.3 5.4 4.9 4.4
资料来源：Wind、华鑫证券研究
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▌ 中小盘&北交所组介绍
任春阳：华东师范大学经济学硕士，6 年证券行业经验，2021 年 11 月加盟华
鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究
周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士
何春玉：金融学士、理学硕士，2023 年8 月加盟华鑫证券研究所。
▌ 证券分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为
证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确
地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推
荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
▌ 证券投资评级说明
股票投资评级说明：
投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅
1 买入 > 20%
2 增持 10% — 20%
3 中性 -10% — 10%
4 卖出 < -10%
行业投资评级说明：
投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅
1 推荐 > 10%
2 中性 -10% — 10%
3 回避 < -10%
以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数
的涨跌幅为标准。
相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场
以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基
准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。
▌ 免责条款
华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券
投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公
司不会因接收人收到本报告而视其为客户。
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状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对
本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状
况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意
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整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可
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报告编号：HX-261008144414