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艾迪药业（688488）
公司点评
HIV 业务持续增长，在研管线稳步推进
投资评级： 买入（维持）
报告日期： 2026-11-02
收盘价（元） 11.74
近 12 个月最高/最低（元） 22.55/11.40
总股本（百万股） 421
流通股本（百万股） 421
流通股比例（%） 100.00
总市值（亿元） 49
流通市值（亿元） 49
公司价格与沪深 300 走势比较
分析师：谭国超
执业证书号：S0010521120002
邮箱：tangc@hazq.com
分析师：王班
执业证书号：S0010526100001
邮箱：wangban@hazq.com
相关报告
主要观点：
事件
2026 年 10 月 29 日，艾迪药业披露 2026 年三季报。公司前三季度实现
营业收入 5.50 亿元（同比-0.43%）；归母净利润 0.20 亿元，上年同期
为-0.07 亿元；扣非归母净利润 0.25 亿元，上年同期为亏损。公司 HIV
领域药品销售持续增长，前三季度归母及扣非归母净利润实现扭亏。单
季度来看，2026Q3 公司实现营业收入 1.84 亿元（同比-3.03%）；归母
净利润-0.03 亿元，上年同期为-0.16 亿元；扣非归母净利润 0.04 亿元，
上年同期为-0.13 亿元。
点评
HIV 产品销售持续增长，单季度盈利能力同比改善
2026Q3 公 司 HIV 领 域 药 品 实 现 销 售 收 入 0.98 亿 元 ， 同 比 增 长 约
20.00%；前三季度 HIV 领域药品累计实现销售收入 2.78 亿元，同比增
长 31.73%。HIV 业务增长及期间费用减少推动公司单季度归母净亏损同
比收窄，扣非归母净利润为正。2026 三季报公司整体毛利率为 66.06%，
同比提升 0.34 个百分点；销售、研发和管理费用率分别为 33.55%、
9.78%和 12.37%，同比分别下降 0.42、1.98 和 1.56 个百分点。单季度
归母净利润仍为负，受到金融资产公允价值变动等非经常性项目影响。
艾诺米替循证证据持续夯实，海外布局稳步推进
艾诺米替上市后持续积累长周期本土循证证据，SPRINT 研究 48 周、96
周及 144 周结果已陆续发表。2026 年 4 月，公司披露 SPRINT 经治转
换队列 192 周随访结果：持续接受艾诺米替治疗及由艾考恩丙替转换至
艾诺米替的患者，均保持较高的服药依从性与病毒学抑制率，进一步验
证产品长期使用的有效性与安全性。第三季度公司在重点省份重点传播
该研究展现的代谢优势，有望强化产品差异化认知、支撑市场推广。海
外方面，公司持续推进国际质量体系建设与海外市场准入，为艾诺米替
等抗艾创新产品进入非洲等新兴市场创造条件。
在研管线稳步推进，抗 HIV 产品矩阵持续丰富
ACC017 片Ⅲ期临床（以多替拉韦钠片为对照，用于初治 HIV 感染成人）
已完成全部受试者入组，随访稳步推进，此前 Ib/IIa 期研究显示其安全
性良好、可实现高且快的病毒学抑制；公司已获 ACC017 核心化合物日
本专利，为海外拓展奠定基础。以 ACC017 为核心的三联复方制剂
ADC118 已获准开展Ⅲ期临床，公司规划在中国、美国、南非同步开展
国际多中心临床试验。长效预防方面，ACC085 注射液已启动Ⅰ期临床，
为国内首个进入临床阶段的自主研发化学 1 类长效注射衣壳抑制剂类
PrEP 药物，口服制剂 ACC085 片亦已获临床批件；复方改良型新药
ADC205 上市申请已获受理，ADC119 已获临床批件；仿制药达芦那韦
片（国内首仿）于第三季度获批上市，抗 HIV 产品矩阵持续丰富。
人源蛋白研发取得进展，两款脑卒中改良型新药进入Ⅰ期临床
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艾迪药业（688488）
第三季度，公司及控股子公司南大药业布局的 AD108 注射液、注射用
ADB116 均正式进入Ⅰ期临床。AD108 拟用于改善急性缺血性脑卒中所
致的神经功能缺损，ADB116 拟用于急性缺血性卒中患者的溶栓治疗。
两款产品的推进有助于丰富公司在人源蛋白及脑卒中治疗领域的研发管
线，后续需关注临床试验结果及研发进度。
拟回购股份用于股权激励，彰显长期发展信心
2026 年 10 月 29 日，公司披露股份回购预案，拟以自有资金通过集中
竞价方式回购股份，回购资金总额 1,000 万元至 2,000 万元，回购股份
拟用于员工持股计划或股权激励，有助于绑定核心团队利益，彰显公司
对长期发展的信心。此外，公司 2026 年度定增事项正常推进，募资重点
投向 HIV 创新药全球化研发及制剂产能建设。
投资建议
考 虑 到 公 司 经 营 情 况 以 及 南 大 药 业 持 股 比 例 提 升 （ 由 51.13% 增 至
73.36%）对归母业绩的影响，我们调整盈利预测，预计公司 2026-2028
年收入分别为 7.95/9.89/11.91 亿元（前值为 10.0/13.0/15.4 亿元），分
别同比增长 10.5%/24.4%/20.5%；归母净利润分别为 0.39/1.02/1.63 亿
元，分别同比扭亏为盈/+162.9%/+60.1%，对应估值为 128X/49X/31X。
我们看好核心产品的市场稀缺性，以及公司在艾滋病领域全面的产品布
局，维持“买入”评级。
风险提示
医药政策风险：医保谈判降价或集采影响超预期，可能拖累产品价格及
盈利能力。
市场竞争加剧风险：跨国药企等竞争对手策略激进，市场竞争或加剧。
研发失败风险：ACC017 处于Ⅲ期临床关键阶段，疗效或安全性数据可
能不及预期。
原材料供应风险：人尿原料收集受阻或成本上升，可能压缩人源蛋白业
务毛利。
产品销售不及预期风险：创新药推广及放量进度存在不确定性，销售或
不及预期。
重要财务指标 单位:百万元
主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 719 795 989 1191
收入同比（%） 72.1% 10.5% 24.4% 20.5%
归属母公司净利润 -20 39 102 163
净利润同比（%） 86.2% 300.6% 159.8% 60.1%
毛利率（%） 66.8% 67.5% 68.0% 70.0%
ROE（%） -2.0% 3.9% 9.2% 12.8%
每股收益（元） -0.05 0.09 0.24 0.39
P/E — 128.12 49.31 30.81
P/B 7.12 5.00 4.54 3.96
EV/EBITDA 67.26 36.26 21.76 15.09
资料来源： wind，
华安证券研究所
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艾迪药业（688488）
财务报表与盈利预测
资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元
会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 939 1024 1255 1502 营业收入 719 795 989 1191
现金 371 465 747 1025 营业成本 239 258 316 357
应收账款 151 110 165 132 营业税金及附加 12 12 16 19
其他应收款 13 23 25 31 销售费用 246 286 326 369
预付账款 5 6 8 9 管理费用 90 95 99 113
存货 259 229 194 186 财务费用 14 7 5 -1
其他流动资产 138 190 116 119 资产减值损失 -17 -2 -2 -2
非流动资产 974 1001 948 900 公允价值变动收益 18 0 0 0
长期投资 3 3 3 3 投资净收益 -1 8 11 8
固定资产 399 415 376 337 营业利润 48 75 158 243
无形资产 155 146 135 127 营业外收入 1 0 0 0
其他非流动资产 417 437 434 433 营业外支出 25 1 1 1
资产总计 1913 2025 2203 2402 利润总额 25 74 157 243
流动负债 709 764 821 855 所得税 17 22 47 73
短期借款 365 340 350 335 净利润 8 52 110 170
应付账款 79 98 115 131 少数股东损益 28 12 8 7
其他流动负债 265 326 357 389 归属母公司净利润 -20 39 102 163
非流动负债 130 136 147 142 EBITDA 104.96 141.43 223.62 302.85
长期借款 72 82 93 88 EPS（元） -0.05 0.09 0.24 0.39
其他非流动负债 58 54 54 54
负债合计 839 900 969 998 主要财务比率
少数股东权益 109 121 129 136 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E
股本 421 421 421 421 成长能力
资本公积 887 887 887 887 营业收入 72.1% 10.5% 24.4% 20.5%
留存收益 -343 -304 -203 -40 营业利润 129.2% 55.2% 111.1% 54.5%
归属母公司股东权益 965 1004 1105 1268 归属于母公司净利润 86.2% 300.6% 159.8% 60.1%
负债和股东权益 1913 2025 2203 2402 获利能力
毛利率（%） 66.8% 67.5% 68.0% 70.0%
现金流量表 单位:百万元 净利率（%） -2.7% 4.9% 10.3% 13.7%
会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E ROE（%） -2.0% 3.9% 9.2% 12.8%
经营活动现金流 18 230 188 309 ROIC（%） 0.9% 3.3% 6.2% 8.6%
净利润 8 52 110 170 偿债能力
折旧摊销 61 61 62 61 资产负债率（%） 43.9% 44.5% 44.0% 41.5%
财务费用 16 14 14 14 净负债比率（%） 78.2% 80.1% 78.5% 71.0%
投资损失 1 -8 -11 -8 流动比率 1.32 1.34 1.53 1.76
营运资金变动 -68 110 11 69 速动比率 0.94 1.02 1.27 1.52
其他经营现金流 77 -57 101 103 营运能力
投资活动现金流 -27 -133 87 3 总资产周转率 0.38 0.40 0.47 0.52
资本支出 -44 -91 -11 -16 应收账款周转率 4.95 6.07 7.19 8.02
长期投资 -10 -50 88 10 应付账款周转率 2.84 2.92 2.98 2.90
其他投资现金流 28 8 11 8 每股指标（元）
筹资活动现金流 50 -2 7 -34 每股收益 -0.05 0.09 0.24 0.39
短期借款 145 -25 10 -15 每股经营现金流(摊薄) 0.04 0.55 0.45 0.73
长期借款 -19 10 11 -5 每股净资产 2.29 2.39 2.63 3.01
普通股增加 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 4 0 0 0 P/E — 128.12 49.31 30.81
其他筹资现金流 -80 13 -14 -14 P/B 7.12 5.00 4.54 3.96
现金净增加额 41 94 283 277 EV/EBITDA 67.26 36.26 21.76 15.09
资料来源：公司公告，华安证券研究所
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艾迪药业（688488）
分析师与研究助理简介
分析师：谭国超，医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生(上海)医疗器械有限公司、
和君集团与
华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司 PIPE 项目，有丰富的医疗产业、一级市场
投资和二级市场研究经验。
分析师：王班，联席药品首席分析师。上海交通大学生物学博士，8 年产业研究经验，曾先后在
国金证券、民生证
券、
浙商证券担任首席医药分析师。重点聚焦创新药、创
新产业链（CXO 及上游、科研试剂）。
重要声明
分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，
使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信
息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参
考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，
分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。
免责声明
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限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所
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担。本公司并保留追究其法律责任的权利。
投资评级说明
以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股
以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基
准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：
行业评级体系
增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;
公司评级体系
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；
减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法
敬请参阅末页重要声明及评级说明 5 / 5 证券研究报告
艾迪药业（688488）
给出明确的投资评级。